財(cái)務(wù)管理研究專題4--長(zhǎng)期籌資(ppt83)-資產(chǎn)管理-文庫(kù)吧資料
2024-08-26 12:16本頁(yè)面
【正文】 股權(quán)的價(jià)值為： 創(chuàng)業(yè)資本籌資 ? 創(chuàng)業(yè)資本的供應(yīng)者 – 少數(shù)富有而歷史悠久的家族 – 相當(dāng)多的私人合伙組織和企業(yè) – 大公司或金融機(jī)構(gòu)設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資方面的子公司 – 天使投資人 創(chuàng)業(yè)資本籌資階段 ? 萌芽階段：需要少量資金以證明一個(gè)理念或開(kāi)發(fā)一項(xiàng)新產(chǎn)品 ? 初始階段：為在前一年成立的公司籌資，主要用于支付產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和費(fèi)用 ? 第一輪籌資：開(kāi)始從事生產(chǎn)和銷售 ? 第二輪籌資：作為虧損階段的營(yíng)運(yùn)資金 ? 第三輪籌資：對(duì)于少數(shù)已達(dá)盈虧平衡的產(chǎn)品擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模 ? 第四輪籌資：提供資金于半年內(nèi)將上市的公司 國(guó)際股票籌資 ? 存托憑證 DR – 指可流通轉(zhuǎn)讓的、代表投資者對(duì)非本國(guó)證券所有權(quán)的 證書(shū) ? 存托憑證的種類 – ADR（ 美國(guó)存托憑證） – EDR （ 歐洲存托憑證） – HDR （ 香港存托憑證） – SDR （ 新加坡存托憑證） – GDR （ 全球存托憑證） 美國(guó)存托憑證 ? 前期準(zhǔn)備 ? 到美國(guó)有關(guān)部門登記注冊(cè) ? 在美國(guó)找一家存托銀行，簽定存托憑證協(xié)議 ? 存托銀行在公司所在地找一家保管銀行，公司在保管銀行存證券 ? 存托銀行發(fā)行 ADR， 并向公司劃轉(zhuǎn)股款 ? 公司通過(guò)保管銀行和存托銀行向股東支付股利 發(fā)行債券 ? 國(guó)內(nèi)債券籌資 – 可贖回債券 – 可售回債券 – 可轉(zhuǎn)換債券 – 深折價(jià)債券 – 收益?zhèn)? ? 國(guó)際債券籌資 – 外國(guó)債券 – 歐洲債券 長(zhǎng)期銀行信貸 ? 國(guó)內(nèi)銀行借款 ? 國(guó)際信貸籌資 – 外國(guó)政府貸款 – 國(guó)際金融組織貸款 – 國(guó)際銀行信貸 其他籌資方式 ? 國(guó)際貿(mào)易籌資 – 賣方信貸 – 買方信貸 ? 租賃籌資 ? 國(guó)際補(bǔ)償貿(mào)易 籌資風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 利率調(diào)換 ? 貨幣互換 ? 其他方法 籌資活動(dòng)中的利率調(diào)換 ? 例：甲乙兩家公司都在籌措 5000萬(wàn)美元的資金，為期 7年，有關(guān)資料如下： 項(xiàng)目 甲公司 乙公司 利率差異 資信等級(jí) AAA BBB 浮動(dòng)利率 LIBOR+(1/4)% LIBOR+(3/4)% (189。專題四 長(zhǎng)期籌資 ? 長(zhǎng)期籌資渠道與方式 ? 籌資風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 資本結(jié)構(gòu)理論 ? 長(zhǎng)期籌資決策 ? 籌資決策與投資決策的相互作用 長(zhǎng)期籌資渠道與籌資方式 ? 籌資渠道 – 內(nèi)部籌資 – 國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)籌資 – 國(guó)際資本市場(chǎng)籌資 ? 籌資方式 – 發(fā)行股票 – 發(fā)行債券 – 長(zhǎng)期銀行借款 – 其他籌資方式 發(fā)行股票 ? 公開(kāi)發(fā)行 – 現(xiàn)金募股 – 認(rèn)股權(quán)募股 – 首次公開(kāi)發(fā)行 – 適時(shí)發(fā)行新股 ? 私募發(fā)行 – 陷入財(cái)務(wù)困境的公司籌資 – 創(chuàng)業(yè)資本籌資 現(xiàn)金募股 ? 發(fā)行方式 – 包銷 – 承銷 ? 選擇承銷商的方式 – 招標(biāo)方式 – 議價(jià)方式 發(fā)行新股的成本 ? 價(jià)差或承銷折價(jià) ? 其他直接費(fèi)用 ? 間接費(fèi)用 ? 異常報(bào)酬（股價(jià)下跌） ? 折價(jià)（初級(jí)與次級(jí)市場(chǎng)價(jià)差） ? 綠鞋條款選擇權(quán) 認(rèn)股權(quán)募股 ? 當(dāng)公司章程中包含優(yōu)先認(rèn)股權(quán)條款時(shí)，公司發(fā)行新普通股時(shí)應(yīng)首先向現(xiàn)有股東發(fā)行 ? 這有利于股東保持其所有權(quán)的比率 認(rèn)股權(quán)募股 ? 例： D公司現(xiàn)有 200,000股普通股，市價(jià)為 25元 /股?，F(xiàn)準(zhǔn)備以發(fā)行認(rèn)股權(quán)的方式發(fā)行 10,000股新普通股，認(rèn)股價(jià)格為 20元 /股。)% 固定利率 10% 11% 1% 籌資活動(dòng)中的利率調(diào)換 ? 根據(jù)相對(duì)優(yōu)勢(shì)原則，如果甲公司需要浮動(dòng)利率資金，乙公司需要固定利率資金它們可以在自己具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)借款，然后進(jìn)行調(diào)換，這樣兩公司都可以降低融資成本。% 188。% 1/8% 籌資活動(dòng)中的利率調(diào)換 經(jīng)上述調(diào)換： A公司將 7%固定利率的債務(wù)換成了 LIBOR+%浮動(dòng)利率的債務(wù) B公司將 LIBOR 浮動(dòng)利率的債務(wù)換成了 %固定利率的債務(wù) 互換交易商的收益 =(%+LIBOR)(%+LIBOR)=% A公司 互換 交易商 B公司 7% LIBOR % LIBOR % LIBOR 貨幣互換示例 A 為美國(guó)的跨國(guó)公司，準(zhǔn)備在英國(guó)投資辦廠，需要籌集 163。 B為英國(guó)的跨國(guó)公司，準(zhǔn)備對(duì)在美國(guó)的子公司投資，需要籌集 $16,000,000資金，期限 5年。) = $163。 A 公司 8. 0% 11 .6 % B 公司 10 .0 % 12 .0 % $% 貨幣互換示例 公司 B $8% 163。11% $8% 163。 A 公司 8. 0% 11 .6 % B 公司 10 .0 % 12 .0 % A 節(jié)約 163。10百萬(wàn) 按 S0($/163。的即期匯率計(jì)算，5年中每年獲益$64,000 籌資風(fēng)險(xiǎn)管理的其他方法 ? 借軟幣還硬幣 ? 提前或滯后還款 ? 利用雙重貨幣債券 資本結(jié)構(gòu)與派餅理論 ? 公司的價(jià)值等于負(fù)債的價(jià)值加上股東權(quán)益的價(jià)值 ? V = B + S 公司的價(jià)值 S B ? 如果公司管理層的目標(biāo)是使公司價(jià)值最大，則公司應(yīng)選擇使派餅最大的負(fù)債權(quán)益比率 資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題 ? 為什么股東關(guān)心公司的價(jià)值最大？而不只是關(guān)心股東的價(jià)值最大？ ? 使股東價(jià)值最大的負(fù)債權(quán)益比率是多少 ？ 如前圖所示，只有當(dāng)資本結(jié)構(gòu)的改變使公司的價(jià)值增加時(shí)股東才能受益 財(cái)務(wù)杠桿、 EPS和 ROE 目前 資產(chǎn)（元） 20,000 負(fù)債（元） 0 股東權(quán)益（元） 20,000 負(fù)債 /權(quán)益比率 利息率（元） 不適用 股份數(shù)（股） 400 股票價(jià)格（元 /股） 50 改變后 20,000 8,000 12,000 2/3 8% 240 50 例：下面的無(wú)債公司正在準(zhǔn)備借債 兩種資本結(jié)構(gòu)下的 EPS和 ROE 有杠桿的情況
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