財(cái)務(wù)管理--籌資渠道和籌資方式ppt128-資產(chǎn)管理-文庫(kù)吧資料
2024-08-26 12:27本頁(yè)面
【正文】 和最大的兩個(gè)極端，而是負(fù)債適中的某個(gè)位置。 ? 企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)是存在的。 ? 企業(yè)的價(jià)值 （財(cái)務(wù)危機(jī)成本）負(fù)債的好處） PV(DGVV UL ????MM理論 D/E 企業(yè)價(jià)值 無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值 有負(fù)債企業(yè)價(jià)值（有稅收） 考慮財(cái)務(wù)危機(jī)成本后的企業(yè)價(jià)值 資本結(jié)構(gòu)理論的啟示 ? 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值之間是有密切聯(lián)系的。 ? 財(cái)務(wù)危機(jī)成本由拮據(jù)成本和破產(chǎn)成本組成。即負(fù)債越大資本成本越低，這是由于有稅收的原因，當(dāng)然，稅率越高，資本成本也越低。 完全市場(chǎng)下無(wú)稅收的資本結(jié)構(gòu)確定 ? 給出一系列假設(shè)（見(jiàn)教材 P200） ? 結(jié)論：企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。 ? 首先，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值有無(wú)影響； ? 其次，企業(yè)有無(wú)最佳資本結(jié)構(gòu)，如果有，那么使企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)就應(yīng)當(dāng)是最佳資本結(jié)構(gòu)。 （ 3）資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整 ? 當(dāng)發(fā)現(xiàn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不夠合理時(shí)，應(yīng)根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，采用不同的方法對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。所得稅率 33％。 221121N)T1](IF)VP(Q[N)T1](IF)VP(Q[E P SE P SN)T1](IF)VP(Q[E P S???????????????每股收益無(wú)差別點(diǎn)示意圖 銷售量 每股收益 Q 權(quán)益籌資 負(fù)債籌資 例題： ? 企業(yè)銷售額 1000萬(wàn)元，變動(dòng)成本率 60％，固定成本 180萬(wàn)元。 （ 2）融資的每股收益分析 ? 假設(shè)：提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。 如： 籌資方式 資本結(jié)構(gòu) 個(gè)別資本 成本率 A方案 B方案 C方案 貸款 40％ 30％ 20％ 6％ 債券 10％ 15％ 20％ 8％ 普通股 50％ 55％ 60％ 9％ 合計(jì) 100％ 100％ 100％ ? 首先，分別計(jì)算三個(gè)方案的綜合資本成本 A方案下： K＝ 40％ 6％＋ 10 8％＋ 50％ 9％＝ ％ B方案下： K＝ 30％ 6％＋ 15％ 8％＋ 55％ 9％＝ ％ C方案下： K＝ 20％ 6％＋ 20％ 8％＋ 60％ 9％＝ ％ ? 其次，應(yīng)根據(jù)企業(yè)籌資評(píng)價(jià)的其他標(biāo)準(zhǔn)，考慮企業(yè)的其他因素，對(duì)各個(gè)方案進(jìn)行修正；之后，再選擇其中成本最低的方案。 （ 2）具體而言： ? 企業(yè)市場(chǎng)銷售的穩(wěn)定性 ? 企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu) ? 企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力 ? 管理人員、股東和債權(quán)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和看法 六、資本結(jié)構(gòu)決策 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的含義 指在一定時(shí)期最適宜的條件下，綜合資本成本最低而企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)，又稱目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。 綜合杠桿 ? 綜合杠桿：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)發(fā)揮作用，當(dāng)企業(yè)銷量變動(dòng)時(shí)引起 EPS的變動(dòng)。 IF)VP(QF)VP(QIE B I TE B I TE B I TE B I TIE B I TE B I TD F LE B I T)T1(E P S)T1)(IE B I T(E P SE B I TE B I TE P SE P SD F L?????????????????????????DFL公式含義 ?企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)的利息成反比，利率不變的前提下，利息與負(fù)債大小成正比，因而，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與負(fù)債成反比。 財(cái)務(wù)杠桿 ? 財(cái)務(wù)杠桿度：衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的尺度。 F)VP(Q)VP(QF)VP(Q)VP(QD O L)VP(QE B I TF)VP(QE B I TE B I TE B I TD O L?????????????????????則：DOL公式表明： DOL與固定費(fèi)用成正比，與 Q成反比。 Q EBIT EPS 經(jīng)營(yíng)杠桿 ? 經(jīng)營(yíng)杠桿度：衡量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的尺度。 1gDK 1 ??)rr(rK fmf ????五、杠桿理論 風(fēng)險(xiǎn)的分類 經(jīng)營(yíng)杠桿 財(cái)務(wù)杠桿 綜合杠桿 經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的合理搭配 風(fēng)險(xiǎn)的分類 （ 1）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：由于各種原因引起企業(yè) EBIT 的不確定性。 ? 應(yīng)當(dāng)用資本的市場(chǎng)價(jià)值確定，因?yàn)橘Y本成本通常就是資本提供者要求的報(bào)酬，而市場(chǎng)價(jià)格就是資本提供者按預(yù)期報(bào)酬確定的。不同資本來(lái)源的成本分別為 8％， 10％， 15％。 （ 2）計(jì)算資本成本的意義： ? 判斷籌資成本的高低； ? 作為投資決策以及企業(yè)價(jià)值評(píng)估的參考依據(jù)； ? 對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)的指標(biāo)之一。如，不能連續(xù)三年拖欠股息；舉債較大時(shí)要征求優(yōu)先股股東的意見(jiàn)等。 （ 3）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 缺點(diǎn)： ? 資本成本較高； ? 優(yōu)先分配權(quán)使得普通股股東在公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定時(shí)收益受到影響；而且會(huì)成為公司一項(xiàng)沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。 ? 其他條款：如贖回條款、售回條款、轉(zhuǎn)換調(diào)整條款等。 ? 轉(zhuǎn)換比率：每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價(jià) 格下能轉(zhuǎn)換普通股股票的數(shù)量。 ? 特殊性：其所具備的可轉(zhuǎn)換性。 可轉(zhuǎn)換債券 ? 定義：在一定條件下，可以按照約定的比率轉(zhuǎn)換為公司普通股的公司債券。上漲，由＝－＝而：％，即上漲由如：速度變動(dòng)。這種特點(diǎn)可吸引某些投資。N：例： 元）＝＋＋＝則：元。 （ 2）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)對(duì)老股東的意義 ? 保持老股東對(duì)公司控制權(quán)不變 ? 保持老股東手中持有的普通股價(jià)值不變 ??? PQV ＝ 或者保持老股東持有的財(cái)富不變。 如優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： ? 沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)； ? 沒(méi)有固定到期日； ? 風(fēng)險(xiǎn)?。? ? 增強(qiáng)公司的信譽(yù) 缺點(diǎn)： ? 資本成本高 ? 控制權(quán)受到一定影響 股票上市的目的 ?資本大眾化，分散風(fēng)險(xiǎn)； ?提高股票變現(xiàn)力； ?便于籌措新資金； ?提高公司知名度，吸引更多顧客； ?便于確定公司價(jià)值。 （ 5）剩余財(cái)產(chǎn) 分配權(quán)。 （ 3）收益 分配權(quán) 。 二、普通股籌資 普通股股東權(quán)利 股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 股票上市 的目的 優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 普通股股東權(quán)利 （ 1）出席或委托代理人出席股東大會(huì)，并依公司章程規(guī)定行使 表決權(quán)。 （ 4）財(cái)務(wù)彈性：負(fù)債籌資彈性小，主權(quán)籌資彈性大； （ 5）控制權(quán)：負(fù)債籌資不影響，主權(quán)籌資有影響。一 、 籌資渠道和籌資方式 籌資方式 籌資渠道 吸取直接投資 發(fā)行股票 借 款
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