【正文】 如此一來(lái)，問(wèn)題變得十分鬼詭，世界經(jīng)濟(jì)似乎需要美國(guó)承擔(dān)巨額的經(jīng)常帳赤字， 以平衡其他地區(qū)的超額儲(chǔ)蓄；但另一方面，又非常擔(dān)心持續(xù)膨脹的雙赤字，終有一天 可能壓垮美國(guó)經(jīng)濟(jì)，所有國(guó)家同受其害。,2024/11/20,64,要消滅雙赤字，對(duì)美國(guó)而言無(wú)疑是天方夜譚，減少政府支出及增稅這兩個(gè) 平衡預(yù)算的最直接手段，顯然不符合布希政府的政策思維，並可能讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)走下坡 ；至于經(jīng)常帳赤字，除了匯率手段外，美國(guó)政府也未提出具體的平衡良策，更何況讓 美元貶值不見得是個(gè)好主意，除了資金流向逆轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)，貶幅若過(guò)劇、過(guò)猛，甚至可能 招來(lái)金融危機(jī)、全球利率大幅上升等惡果。此外，美國(guó)為了消滅貿(mào)易赤字，唯有對(duì)外貶值和對(duì)內(nèi)控需雙管齊下，這也將在沖擊人民幣匯率穩(wěn)定的同時(shí)限制中國(guó)出口的增加。其次，“雙赤字”將放緩美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)消極的連鎖效應(yīng)。 此外，美國(guó)為抑制“雙赤字”帶來(lái)的通脹傾向，必將加快加息步伐，這無(wú)疑擴(kuò)大了中美利差，給中國(guó)人民銀行的利率政策帶來(lái)了國(guó)際壓力。 “雙赤字”絕對(duì)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“夢(mèng)魘”，因?yàn)樗馕吨?cái)政赤字與貿(mào)易赤字并存，前者標(biāo)志著內(nèi)部失衡，后者標(biāo)志著外部失衡，兩者并存標(biāo)志著內(nèi)外均衡的同時(shí)喪失。,2024/11/20,59,2024/11/20,60,2024/11/20,61,2024/11/20,62,2004財(cái)年美國(guó)財(cái)政赤字將達(dá)4220億美元，占ＧＤＰ的3.6%，創(chuàng)歷史新高。人們發(fā)現(xiàn)，美國(guó)當(dāng)時(shí)負(fù)債6.1萬(wàn)億美元，也就是說(shuō)，每個(gè)美國(guó)家庭要承擔(dān)66791美元的國(guó)家債務(wù)。 需要用500個(gè)燈泡顯示數(shù)字的所謂“國(guó)家債務(wù)鐘”是在老布什剛剛上臺(tái)的1989年建立的，每月需要2000美元的維護(hù)費(fèi)用。,2024/11/20,52,美元貶值！,2024/11/20,53,2024/11/20,54,2004年，預(yù)算赤字占GDP，3.5％ 1983，5.7％，里根政府 1992，5.2％，老布什政府 1975，4.6％，福特政府,2024/11/20,55,反恐戰(zhàn)爭(zhēng)、減稅和連續(xù)第三年經(jīng)濟(jì)不振導(dǎo)致美國(guó)今年的預(yù)算赤字超過(guò)了4500億美元。,2024/11/20,48,人民幣升值的積極影響：,有利于中國(guó)進(jìn)口 原材料進(jìn)口依賴型廠商成本下降 國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外投資能力增強(qiáng) 在華外商投資企業(yè)盈利增加 有利于人才出國(guó)學(xué)習(xí)和培訓(xùn) 外債還本付息壓力減輕 中國(guó)資產(chǎn)出賣更合算 中國(guó)GDP國(guó)際地位提高 增加國(guó)家稅收收入 中國(guó)百姓國(guó)際購(gòu)買力增強(qiáng),2024/11/20,49,人民幣升值的負(fù)面影響,人民幣在資本帳戶下是不能自由兌換的，也就是說(shuō)決定匯率的機(jī)制不是市場(chǎng)，改變沒(méi)有意義 人民幣升值會(huì)給中國(guó)的通貨緊縮帶來(lái)更大的壓力 人民幣匯率升值將導(dǎo)致對(duì)外資吸引力的下降，減少外商對(duì)中國(guó)的直接投資； 給中國(guó)的外貿(mào)出口造成極大的傷害 人民幣匯率升值會(huì)降低中國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)率，增大就業(yè)壓力 財(cái)政赤字將由于人民幣匯率的升值而增加，同時(shí)影響貨幣政策的穩(wěn)定,2024/11/20,50,“我可以告訴大家，這項(xiàng)工作我們正在制定方案，何時(shí)出臺(tái)、采取什么方案，可能是一個(gè)出其不意的事情。如果人民幣升值導(dǎo)致出口減少，勢(shì)必進(jìn)一步惡化制造業(yè)的失業(yè)問(wèn)題。 只要美元繼續(xù)貶值，人民幣的升值壓力就會(huì)越來(lái)越大，直至使央行的貨幣政策工具嚴(yán)重失效。 人民幣幣值確實(shí)低估了，寶貴資源和辛勤勞動(dòng)賣得太便宜不劃算。 中國(guó)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中生活必需品占了相當(dāng)大的比重，而生活必需品的需求彈性是小于1的，因此人民幣升值不會(huì)對(duì)中國(guó)的出口造成很大的影響。企業(yè)在低匯率的保護(hù)下不求上進(jìn)、缺乏科技創(chuàng)新的意識(shí)與動(dòng)力 2.宏觀調(diào)控都付出了巨大的政治成本與經(jīng)濟(jì)成本 3.當(dāng)前正面臨著空前的升值壓力,央行的不得不發(fā)行票據(jù)來(lái)彌補(bǔ)外匯占款，進(jìn)而使得宏觀調(diào)控難度加大,2024/11/20,45,所謂“定價(jià)”就是一種貨幣與其他貨幣之間的比價(jià)，從理論的角度出發(fā)定價(jià)的基礎(chǔ)是一國(guó)貨幣的購(gòu)買力、利率、國(guó)際收支模式以及資產(chǎn)市場(chǎng)模式。 美國(guó)參議院以壓倒多數(shù)通過(guò)一項(xiàng)懲罰中國(guó)人民幣政策的提案，即如果北京不讓人民幣升值，美國(guó)就對(duì)中國(guó)的進(jìn)口商品一律加征27.5%的關(guān)稅。 第四階段：居民減少以銀行存款形式保有的儲(chǔ)蓄，導(dǎo)致支付體系崩潰和信貸萎縮，并最終形成經(jīng)濟(jì)全面衰退。部分大銀行的支付問(wèn)題演變?yōu)槿中缘牧鲃?dòng)性危機(jī)。這種信心的喪失可能由以下兩種情況引發(fā)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率放慢對(duì)銀行體系的打擊；巨額經(jīng)常帳戶赤字或外商直接投資大幅回落導(dǎo)致的本幣大幅度貶值。,2024/11/20,41,中國(guó)離金融危機(jī)有多遠(yuǎn),(一)高不良資產(chǎn)比率 N.Lardy對(duì)中國(guó)的金融危機(jī)提出如下預(yù)測(cè)。比如，日本政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策不僅塑造其自身經(jīng)濟(jì)運(yùn)行軌跡，也對(duì)其鄰國(guó)經(jīng)濟(jì)造成很大的影響力。因此，中國(guó)基本上沒(méi)有出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)，為抵御金融危機(jī)奠定了良好的內(nèi)部基礎(chǔ)。中國(guó)在90年代中期同樣經(jīng)歷了熱錢流入的沖擊。即使在嚴(yán)格的資本管制條件下，國(guó)際游資(熱錢)也會(huì)千方百計(jì)涌入，以套取利差。,2024/11/20,39,教訓(xùn)之四：協(xié)調(diào)宏觀政策，保持內(nèi)外平衡,3．本外幣對(duì)沖操作 由于發(fā)展中國(guó)家的通貨膨脹率一般較發(fā)達(dá)國(guó)家高，其名義利率也就相應(yīng)地比發(fā)達(dá)國(guó)家要高得多。絕大多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家的確需要著手調(diào)整結(jié)構(gòu)，但是結(jié)構(gòu)調(diào)整必須在經(jīng)濟(jì)處于相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)下進(jìn)行。但是，即使是結(jié)構(gòu)性改革也不能以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的喪失為代價(jià)(當(dāng)然，適度放慢是可以接受的)。例如，泰國(guó)的不良資產(chǎn)占總信貸額的比重從1998年中期的48％回落到經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁恢復(fù)后的’30％以下。直到IMF修改其方案后，情況才出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后。對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家而言，保持適度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是至關(guān)重要的，任何以促