【正文】 24.11.172024年11月17日星期日9時43分7秒24.11.17,謝謝大家！,。24.11.1724.11.1721:4321:43:0721:43:07Nov24 牢記安全之責(zé)，善謀安全之策，力務(wù)安全之實。2024年11月17日星期日9時43分7秒21:43:0717 November 2024 好的事情馬上就會到來，一切都是最好的安排。2024年11月17日星期日下午9時43分7秒21:43:0724.11.17 按章操作莫亂改，合理建議提出來。24.11.1724.11.1721:43:0721:43:07November 17, 2024 踏實肯干，努力奮斗。24.11.1721:43:0721:43Nov2417Nov24 加強交通建設(shè)管理，確保工程建設(shè)質(zhì)量。24.11.1724.11.17Sunday, November 17, 2024 人生得意須盡歡，莫使金樽空對月。,2024/11/17,139,均衡時證券的預(yù)期收益率(1),若證券組合只對某一因素具有單位敏感度（bp=1），而對其他因素的敏感度都為零，且在存在非因素風(fēng)險（ep=0），則證券組合的收益率為：,2024/11/17,140,均衡時證券的預(yù)期收益率(2),由于bp=1,故有 可見，代表對因素F具有單位敏感度的證券組合之預(yù)期收益率的升水。 套利行為將通過買進而使預(yù)期收益率較高的證券或證券組合的價格降低；同時，通過賣出而使預(yù)期收益率較低的證券或證券組合的價格提高。,2024/11/17,136,APT的基本思路,證券或證券組合的實際收益率不是只受市場組合之收益率變動的影響，而是要受到市場中一系列因素的影響； 具有相同因素及其敏感度的證券或證券組合，應(yīng)該具有完全相同的預(yù)期收益率，否則將產(chǎn)生無風(fēng)險的套利機會； 套利行為將使證券或證券組合的收益 率和價格趨于均衡。,2024/11/17,132,資本市場線,2024/11/17,133,資本市場線的計算公式,2024/11/17,134,證券市場線公式,2024/11/17,135,套利定價理論,套利定價理論Arbitrage Pricing Theory (APT)系由S.Ross于1976年提出； CAPM認為資產(chǎn)的預(yù)期收益率與市場組合收益率的協(xié)方差存在線性關(guān)系； APT認為資產(chǎn)的預(yù)期收益率與一系列因素的協(xié)方差存在線性關(guān)系。 風(fēng)險資產(chǎn)的比例與收益和風(fēng)險成正比。 整個投資組合的風(fēng)險只決定于風(fēng)險資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差與風(fēng)險資產(chǎn)的投資比例。 投資者所選擇的資產(chǎn)組合中將既有無風(fēng)險資產(chǎn)，又有風(fēng)險資產(chǎn)。,2024/11/17,129,無風(fēng)險資產(chǎn)與無風(fēng)險借貸,CAPM假設(shè)存在一種無風(fēng)險資產(chǎn)，其收益是確定的，因而其標(biāo)準(zhǔn)差為零。 CAPM將資產(chǎn)的預(yù)期收益率與?系數(shù)聯(lián)系，從理論上探討多樣化投資中某種證券的風(fēng)險，并說明該風(fēng)險證券價格的確定。通過投資分散化可抵消部分風(fēng)險。,2024/11/17,120,單一證券的預(yù)期平均收益率,2024/11/17,121,單一證券的方差與標(biāo)準(zhǔn)差,2024/11/17,122,協(xié)方差,2024/11/17,123,協(xié)方差與證券的收益和風(fēng)險,協(xié)方差用于反映兩種證券之收益率變動的相互關(guān)系； 協(xié)方差為正，說明兩種證券的收益率呈同方向變動，它們之間的風(fēng)險不能抵消或抵消較少； 協(xié)方差為負，說明兩種證券的收益率呈反方向變動，它們之間的風(fēng)險可全部抵消或抵消較多。,2024/11/17,118,投資分散化,風(fēng)險回避者的投資目標(biāo)：風(fēng)險一定，收益最大；收益一定，風(fēng)險最?。?收益與風(fēng)險往往成正比； 投資分散化可抵消非系統(tǒng)風(fēng)險； 選擇適當(dāng)?shù)淖C券組合：包括證券的數(shù)量、證券之間的相關(guān)性及各種證券在整個組合中的比例等。 中介銀行：在浮動利率上虧損70個基點，而在固定利率上盈利80個基點，兩相抵消后獲凈利10個基點。,2024/11/17,110,股票市場價格與投資者損益,市場價格等于協(xié)定價格（25元），放棄期權(quán)，損失期權(quán)費20000元； 市場價格跌至協(xié)定價格以下（如15元），放棄期權(quán)，損失期權(quán)費20000元，但可在現(xiàn)貨市場低價買進股票； 市場價格漲至協(xié)定價格以上（如35元），執(zhí)行期權(quán)，獲利180000元（或直接出售期權(quán)以獲利）。 “金融期權(quán)”（Financial Options）是期權(quán)的一個類別，是指以各種金融商品或金融衍生商品為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式。 英鎊匯率被鎖定于1.5000，實現(xiàn)保值。 套期保值的目的是避免英鎊貶值而造成損失。,2024/11/17,101,金融期貨套期保值簡例,某投資者持有100萬英鎊（現(xiàn)貨多頭）。 金融期貨套期保值的實質(zhì)是轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。 期貨價格與現(xiàn)貨價格一般同方向變動。,2024/11/17,98,期貨交易的基本概念,“期貨交易”（Futures Transaction），是指交易雙方在集中性的市場以公開競價的方式所進行的期貨合約的交易，而所謂“期貨合約”，則是由交易雙方所訂立的、約定于未來某日期以成交時所確定的價格交割一定數(shù)量的某種商品的標(biāo)準(zhǔn)化契約。 金融市場既有有形市場，也有無形市場。 狹義的金融市場只指直接融資的場所。 所謂“金融監(jiān)管”，是指一國的金融管理部門依照國家法律和行政法規(guī)的規(guī)定，對金融機構(gòu)及其經(jīng)營活動實行外部的監(jiān)督、稽核、檢查和對違法違規(guī)行為進行處罰，以達到穩(wěn)定貨幣、維護金融業(yè)正常秩序等目的所實施的一系列行為。若總需求增加的幅度大于總供給，則物價上漲。 生產(chǎn)能力擴大使總供給增加，從而由總需求增加所引起的物價上漲壓力將被總供給增加所抵消。 由生產(chǎn)成本提高引起通貨膨脹，屬于供給方面的原因；而由總需求增加引起通貨膨脹，則屬于需求方面的原因。為使產(chǎn)量回復(fù)到充分就業(yè)的水平，政府增加了總需求，而這種增加又使物價進一步上漲。 （2）利潤推進的通貨膨脹：某些壟斷經(jīng)濟組織為取得壟斷利潤而制定壟斷高價。認為通貨膨脹的原因在于生產(chǎn)成本的提高。,2024/11/17,75,需求拉上論的政策含義,既然通貨膨脹的原因是總需求過多，那么，制止通貨膨脹的唯一有效的措施就是減少總需求。,2024/11/17,71,利率的影響及制約條件,影響是指利率的作用（見教材） 利率作用的制約條件 利率彈性的大小 利率市場化程度 金融市場發(fā)達程度 中央銀行是否以利率作為貨幣政策的中介目標(biāo),2024/11/17,72,中國的利率市場化改革,利率市場化改革的條件（見教材P504） 利率市場化改革的基本步驟 先外幣，后本幣； 先貸款，后存款； 先長期、大額，后短期、小額。只有在這種一般均衡的條件下，均衡利率與均衡收入才能同時決定。因為當(dāng)收入增加時，貨幣需求也將增加，要使增加了的貨幣需求與既定的貨幣供給繼續(xù)保持相等，利率就必須上升。它反映了貨幣市場的均衡。 若收入增加，儲蓄必增加，要使投資與儲蓄繼續(xù)保持相等，