【正文】 如果董事會(huì)的反收購(gòu)行為違反了這兩條標(biāo)準(zhǔn)，那么董事就要承擔(dān)違背董事信義義務(wù)的責(zé)任。 該標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為，當(dāng)公司的出售或者解散重組的結(jié)果已經(jīng)明顯的時(shí)候，董事應(yīng)該將公司拍賣給出價(jià)最高的收購(gòu)者，而不再阻撓對(duì)股東有利的收購(gòu)。 露華濃標(biāo)準(zhǔn)（Revlon Standard） 露華濃標(biāo)準(zhǔn)是在露華濃公司（Revlon Corporation）訴麥克安德魯斯和福布斯（Mac Andrew amp。 （2）董事會(huì)行為的妥當(dāng)性。該標(biāo)準(zhǔn)為董事會(huì)的反收購(gòu)行為設(shè)定了兩條判斷規(guī)則： （1）董事會(huì)行為的合理性。在美國(guó)反收購(gòu)判例的基礎(chǔ)上，業(yè)務(wù)判斷規(guī)則形成了兩條標(biāo)準(zhǔn)。針對(duì)這種利益沖突，美國(guó)法律對(duì)董事會(huì)的反收購(gòu)行為作出了規(guī)制。目標(biāo)公司董事會(huì)通?？梢詫?duì)收購(gòu)方的收購(gòu)資金來(lái)源、財(cái)務(wù)狀況和收購(gòu)目的進(jìn)行質(zhì)疑，若收購(gòu)方的信息披露不真實(shí)或者存在瑕疵，目標(biāo)公司董事會(huì)即可以利用《威廉姆斯法案》14（e）條款對(duì)收購(gòu)方提起訴訟。14 節(jié)（e）款規(guī)定：與要約收購(gòu)有關(guān)的任何重大虛假陳述或遺漏，或者任何欺詐、欺騙或操縱行為均屬非法。收購(gòu)必須披露已確定的未來(lái)改變目標(biāo)公司的計(jì)劃；（6）收購(gòu)方的財(cái)務(wù)報(bào)表；（7）與交易相關(guān)的資料情況。而繼續(xù)發(fā)行股票、債券，將市場(chǎng)上的股票購(gòu)回，對(duì)公司章程進(jìn)行修改，簽訂除正常業(yè)務(wù)以外的合同，沒(méi)有遇到資金短缺時(shí)處理公司資產(chǎn)，改變企業(yè)經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)，進(jìn)行資產(chǎn)重組等舉措都是不可以的。新《證券法》第96條中添加這樣一條新規(guī)定： 當(dāng)一次性收購(gòu)一個(gè)上市公司股份的百分之三十甚至想要繼續(xù)收購(gòu)更多時(shí)，除經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審批免除的情況外，收購(gòu)方都應(yīng)以要約方式通知該公司的所有股東。這些條款給予企業(yè)中的中小股東能夠自由退出企業(yè)董事會(huì)的權(quán)利。在報(bào)告期限內(nèi)和作出報(bào)告、公告后2日內(nèi)，不得再行買賣該上市公司的股票。,P,art,4.5,收購(gòu)手段及反收購(gòu)手段在我國(guó)及外國(guó)的規(guī)范,2024/10/23,收購(gòu)手段在我國(guó)的規(guī)范,《上市公司收購(gòu)管理辦法》 第十三條 通過(guò)證券交易所的證券交易，投資者及其一致行動(dòng)人擁有權(quán)益的股份達(dá)到一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5％時(shí)，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起3日內(nèi)編制權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所提交書面報(bào)告，通知該上市公司，并予公告；在上述期限內(nèi)，不得再行買賣該上市公司的股票。無(wú)論是敵是友，在資本市場(chǎng)上最終追逐的都是經(jīng)濟(jì)利益。12月8日，萬(wàn)科發(fā)布公告稱，截至12月7日，安邦保險(xiǎn)旗下產(chǎn)品合計(jì)持有萬(wàn)科普通股共計(jì)5.525億股，占公司總股本的5%。 近日，針對(duì)王石已經(jīng)從中糧集團(tuán)獲得數(shù)百億數(shù)額支持的傳聞，新京報(bào)記者昨日致電中糧集團(tuán)，中糧集團(tuán)公關(guān)部表示否認(rèn)，稱這是“沒(méi)有的事兒”。一般來(lái)說(shuō)，受到管理層支持的“白衣騎士”收購(gòu)行動(dòng)成功可能性很大。,2024/10/23,萬(wàn)科反收購(gòu)策略分析,尋找白衣騎士——中糧集團(tuán)確認(rèn)不加入，安邦是否是敵軍？ 破敵術(shù)中還有一招，尋找白衣騎士。 寶能系不斷增持萬(wàn)科，野心很大，如果其目標(biāo)對(duì)準(zhǔn)董事會(huì)，也會(huì)想辦法去贏得中小股東的支持。 王石在17日的內(nèi)部講話中稱，“中小股東就是我們的大股東，現(xiàn)在資本來(lái)勢(shì)兇猛，但中小股東會(huì)站在我們這邊，客戶會(huì)站在我們這邊，要求透明、規(guī)范、守法的社會(huì)秩序會(huì)站在我們這邊。這一招其實(shí)并不陌生。狙擊“野蠻人”入侵，守住董事會(huì)對(duì)萬(wàn)科非常重要。此外，做低股價(jià)并不一定會(huì)逼退來(lái)勢(shì)洶洶的寶能系，可能會(huì)在成本上送給他們?cè)龀值臋C(jī)會(huì)。 很明顯，這是一個(gè)“玉石俱焚”的防御措施，結(jié)果會(huì)導(dǎo)致兩敗俱傷。出售“皇冠之珠”指的是出售公司最有價(jià)值的核心資產(chǎn)，讓收購(gòu)者失去興趣；“虛胖戰(zhàn)術(shù)”是公司購(gòu)置大量與經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)或盈利能力差的資產(chǎn)，或者是做一些長(zhǎng)時(shí)間才能見(jiàn)效的投資，使公司在短時(shí)間內(nèi)資產(chǎn)收益率大減。” 焦土政策指的是目標(biāo)公司大量出售公司資產(chǎn)，或者破壞公司的特性，以挫敗敵意收購(gòu)人的收購(gòu)意圖。,2024/10/23,萬(wàn)科反收購(gòu)策略分析,焦土政策——兩敗俱傷 從11月27日開(kāi)始，萬(wàn)科股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，由于寶能系增持所用資金是通過(guò)杠桿方式獲得，市場(chǎng)中有人支招，“如果時(shí)間上無(wú)法施毒丸，可以選擇焦土。如若要實(shí)施毒丸計(jì)劃，萬(wàn)科需要在董事會(huì)層面審議通過(guò)修改現(xiàn)有公司章程的議案，再提交至股東大會(huì)進(jìn)行審議。 外界猜測(cè)，萬(wàn)科臨時(shí)停牌，有可能是實(shí)行“毒丸計(jì)劃”的前奏。目的是讓收購(gòu)方手中的股票占比下降，也就是攤薄股權(quán)，同時(shí)也增大收購(gòu)成本，讓收購(gòu)方無(wú)法達(dá)到控股的目的。利普頓提出的，正式名稱叫“股權(quán)攤薄反收購(gòu)措施”。此外，華潤(rùn)集團(tuán)剛經(jīng)歷原董事長(zhǎng)宋林涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法被查，目前也面臨著人事動(dòng)蕩，新董事長(zhǎng)對(duì)萬(wàn)科是何種態(tài)度，難以言說(shuō)。從目前各自擁有的股權(quán)來(lái)看，寶能系已經(jīng)遠(yuǎn)超華潤(rùn)約7%，重奪第一大股東所需資金不是小數(shù)。 有消息稱，王石已經(jīng)帶領(lǐng)萬(wàn)科高層去香港與華潤(rùn)商談。今年8月26日，寶能系在前后三次舉牌后，持股比例達(dá)到15.04%，超越華潤(rùn)成為萬(wàn)科第一大股東?！?華潤(rùn)從2000年成為萬(wàn)科第一大股東以來(lái)，更多扮演的是財(cái)務(wù)投資的角色，幾乎沒(méi)有干涉過(guò)萬(wàn)科的經(jīng)營(yíng)和管理，還一直幫助支持萬(wàn)科。 “華潤(rùn)做大股東的時(shí)候，在公司的治理結(jié)構(gòu)上，扮演非常重要的角色……華潤(rùn)作為國(guó)際化的公司，與萬(wàn)科的業(yè)務(wù)板塊互相交流，互相借鑒。一定程度上，“以拖待變”是緩兵之計(jì)，并不能真正解決問(wèn)題。” 18日，寶能旗下的前海人壽再度發(fā)行15億資本補(bǔ)充債券，寶能正在緊鑼密鼓地準(zhǔn)備彈藥。在昨晚的公告中，萬(wàn)科也明確了30個(gè)自然日的時(shí)間期限。他們層層借錢，循環(huán)杠桿，沒(méi)有退路。不僅能狙擊短線資金進(jìn)入，為萬(wàn)科爭(zhēng)取更多的時(shí)間布置反擊戰(zhàn)，而且可以使寶能系為杠桿資金支付高昂的資金成本。,2024/10/23,反收購(gòu)策略介紹,2024/10/23,反收購(gòu)策略介紹,2024/10/23,反收購(gòu)策略介紹,P,art,4.4,萬(wàn)科反收購(gòu)策略分析,2024/10/23,萬(wàn)科反收購(gòu)策略分析,拖延時(shí)間——停牌只是緩兵之計(jì) 18日午間，萬(wàn)科發(fā)布停牌公告。而目標(biāo)公司則可以通過(guò)信息不及時(shí)披露或者反壟斷的理由來(lái)提起訴訟，這樣收購(gòu)方便不能增加收購(gòu)的資金。,2024/10/23,寶能使用的收購(gòu)策略,在這次寶能收購(gòu)萬(wàn)科中，寶能采取的是集中競(jìng)價(jià)方式，也就是