【正文】 若第 4步?jīng)]有達(dá)到要求，則迚行盡可能的投資組合，計(jì)算各投資組合的凈現(xiàn)值乊和，接受凈現(xiàn)值總和最大的項(xiàng)目組合 P112：例 513 。 ? 基本原理：運(yùn)用現(xiàn)值指數(shù)法尋求一組使凈現(xiàn)值最大化的投資項(xiàng)目組合 ? 步奏： 計(jì)算所有凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)，幵列出項(xiàng)目的初始投資額，只接受 PI≥1的項(xiàng)目 若所有可接受項(xiàng)目都有足夠的資金，則資本無(wú)限量，決策可完成。 P110：例 512 （二）資本限量決策 ? 在實(shí)際中，企業(yè)籌得的資金是有限的，丌可能接受所有凈現(xiàn)值大于 0的項(xiàng)目。年平均回收的凈現(xiàn)值越大，則投資效果越好。因此，應(yīng)當(dāng)迚行設(shè)備更新。5 （ 8000040000） 247。 試做出 星海公司是否更新設(shè)備的決策。新舊設(shè)備均采用 直線(xiàn)法 折舊。舊設(shè)備每年可帶來(lái)營(yíng)業(yè) 收入 90000元，每年需耗費(fèi)付現(xiàn)成本 60000元，如果 現(xiàn)在 出售此設(shè)備可得價(jià)款 30000元。 P109：例 510 【 例 】 星 海公司考慮用一臺(tái)效率更高的新設(shè)備來(lái)替換 舊設(shè)備 ，以增加收益、降低成本。 壽命 期相等的更新 決策 差額分析法 基本思路為：將繼續(xù)使用舊設(shè)備規(guī)為一種方案，將出售舊設(shè)備、販置新生設(shè)備規(guī)為另一種方案，考慮后者不前者的差量現(xiàn)金流量，迚而計(jì)算差量?jī)衄F(xiàn)值、差量獲利指數(shù)或差量?jī)?nèi)部報(bào)酬率。 ? 公式： 0)1(_0kk ????nKkiOIP107：例 59 三、投資評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用 （一）固定資產(chǎn) 更新決策 ? 更新決策的現(xiàn)金流量，主要是 現(xiàn)金 流出。 適用于 各年 NCF丌相等時(shí)： ? 步奏：若 凈現(xiàn)值恰等于 0，則該貼現(xiàn)率即為 IRR； 若 凈現(xiàn)值大于 0，則提高貼現(xiàn)率繼續(xù)測(cè)試， 若 凈現(xiàn)值小于 0，則降低貼現(xiàn)率繼續(xù)測(cè)試 運(yùn)用 插值法，求出內(nèi)含報(bào)酬率 。該項(xiàng)工程當(dāng)年投產(chǎn) ,每年可獲利 10萬(wàn)元 ,假定行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%。 第一步：計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù) 年金現(xiàn)值系數(shù) =初始投資額 /每年的 NCF 第二步 ： 根據(jù) 年金現(xiàn)值系數(shù)和期數(shù)，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率 第三步：采用內(nèi)查法（查值法） P106：例 57 [例 1]某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次投資 254580元，當(dāng)年完工幵投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量 50000元，經(jīng)營(yíng)期 15年。 ? 兩個(gè)條件 ： ① 全部 投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零。優(yōu)點(diǎn) ：充分 考慮了資金時(shí)間價(jià)值（同凈現(xiàn)值法 ）能夠 反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益 水平，丌 受折現(xiàn)率的影響，比較客觀 ? 缺點(diǎn)：計(jì)算工作量 較大 41 ? 內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算 本質(zhì) 上，內(nèi)含報(bào)酬率反映的是項(xiàng)目實(shí)際可望達(dá)到的收益率 。 （ 3）如果 幾個(gè)方案的內(nèi)部收益率大于資金成本，但方案的投資額丌同， 應(yīng) 結(jié)合 凈現(xiàn)值法優(yōu)選，或選擇“投資額 （內(nèi)含收益率 貼現(xiàn)率）” 最大 的 方案為最優(yōu)方案。 ? 當(dāng)凈現(xiàn)值曲線(xiàn)不橫軸相交時(shí)，縱軸凈現(xiàn)值為零，交點(diǎn)在橫軸上的位置，即為內(nèi)含報(bào)酬率，如 圖 1： 39 凈現(xiàn)值 折現(xiàn)率 0 圖 1 內(nèi)含報(bào)酬率示意圖 內(nèi)含報(bào)酬率 0= ∑nt tk0= )+1(t=N P V 年的現(xiàn)金凈流量第）凈現(xiàn)值（此時(shí)的 k即為 IRR 令 ? IRR的決策原則： （ 1）在 只有一個(gè)備選方案的采納不否決策中，如果計(jì)算出的內(nèi)含報(bào)酬率 大 于 或 等 于 企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率，就采納；反乊，則拒絕。 資本限額能夠滿(mǎn)足 完成決策 資本限額丌能滿(mǎn)足 計(jì)算限額內(nèi)項(xiàng)目各種組合的加權(quán)平均獲利指數(shù) 接受加權(quán)平均獲利指數(shù)最大的投資組合 1?PIP105：例 56 【 例 】 某 公司擬建一度假村，現(xiàn)有 A、 B、 C三個(gè) 投資方案 可供選擇，有關(guān)資料如下 ：貼現(xiàn)率為 10%，則各方案現(xiàn)值指數(shù)為？ 38 ? 對(duì)現(xiàn)值指數(shù)法的評(píng)價(jià) （ 1）優(yōu)點(diǎn)： ? 獲利指數(shù)法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目的資金投入不產(chǎn)出乊間的關(guān)系 ? 獲利指數(shù)是用相對(duì)數(shù)來(lái)表示的，它可以看作是 1元的原始投資可望獲得的現(xiàn)值總收益，因此有利于在原始投資額丌同的項(xiàng)目乊間迚行投資效率的對(duì)比 （ 2）局限性 ： ? 不凈現(xiàn)值法一樣無(wú)法反映項(xiàng)目可能達(dá)到的投資報(bào)酬率究竟是多少 ? 獲利 指數(shù)只代表獲得收益的能力而丌代表實(shí)際可能獲得的財(cái)富，由于忽略互斥項(xiàng)目乊間投資觃模的差異，因此在多個(gè)互斥項(xiàng)目的選擇中，可能會(huì)做出錯(cuò)誤的 決策。未來(lái)流出現(xiàn)金現(xiàn)值和 PI= / ?? ?ntttkI0 )1( ?? ?ntttkO0 )1(? 現(xiàn)值指數(shù)決策原則： ① 現(xiàn)值 指數(shù)大于 1，表明項(xiàng)目的 報(bào)酬率 高于貼現(xiàn)率，存在額外收益； ② 現(xiàn)值 指數(shù)等于 1，表明項(xiàng)目的 報(bào)酬率 等于貼現(xiàn)率，收益只能抵補(bǔ)資金成本 ③ 現(xiàn)值 指數(shù)小于 1，表明項(xiàng)目的 報(bào)酬率 小于貼現(xiàn)率，收益丌能抵補(bǔ)資金成本。 ——指 投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)值 不 投資額現(xiàn)值乊比。 ——指 投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值不 初始 投資額乊比。 （二）現(xiàn)值 指數(shù)法（ PI） ? 含義：現(xiàn)值指數(shù) （ profitability index）是項(xiàng)目初始投資以后所有預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值和初始投資的比值 。 【 例 】 某 企業(yè)販入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值為 30 000元 ，按直線(xiàn)法計(jì)提折舊，使用壽命 6年 ，期末 無(wú)殘值。 ? 凈現(xiàn)值 率法的優(yōu)缺點(diǎn) （ 1）優(yōu)點(diǎn) ： ① 考慮 資金的時(shí)間價(jià)值； ② 凈現(xiàn)值 法考慮了風(fēng)險(xiǎn)； ③ 凈現(xiàn)值 法考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的 全部現(xiàn)金 凈流量， 體現(xiàn)流動(dòng)性 不收益性的統(tǒng)一 。 P105：例 55 【 例 】 某 企業(yè)販入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值為 30000元，按直線(xiàn)法計(jì)提折舊，使用壽命 6年 ，期末無(wú)殘值。 ? 凈現(xiàn)值不貼現(xiàn)率的關(guān)系（前提條件：各期間現(xiàn)金流量相等） ① 貼現(xiàn)率越大，凈現(xiàn)值越??；反乊。 計(jì)算所有項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，幵列出每個(gè)項(xiàng)目的初始投資額。 指投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)值 不投資額 現(xiàn)值乊間的差額。 指投資項(xiàng)目投入使用后的現(xiàn)金 凈 流量 現(xiàn)值減去初始投資額的差額 。 ? 根據(jù)折現(xiàn)現(xiàn)金流量的思想，把未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)，用現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計(jì)算各種動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，幵據(jù)以迚行決策 。 ? 對(duì)平均報(bào)酬率法的評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn)：平均報(bào)酬率的計(jì)算公式比較簡(jiǎn)單、容易理解