【正文】 （ p。我們這個(gè)案例之中也是運(yùn)用的第三種方式。 ? 以上三種模式實(shí)際上是三種管理思想的體現(xiàn)。 2）第二種就是自下而上（作業(yè)基礎(chǔ)、民主思想）下面的人員先編制了預(yù)算，然后將預(yù)算送到上面，由上面的人員予以審批。 ? 6．預(yù)算編制程序 預(yù)算編制的程序是一種管理思想的體現(xiàn)，她也影響到預(yù)算的編制效率。由于她這個(gè)預(yù)算是全面的預(yù)算管理，所以她這個(gè)體系是完整的。 ? 這個(gè)思路與預(yù)算的模式相關(guān)。 ? 5．預(yù)算體系（ p109） 要做什么預(yù)算這是預(yù)算體系問題。在預(yù)算組織的安排方面，新華集團(tuán)非常有特色。 ? 該集團(tuán)的預(yù)算制度是完整的 ? 4．預(yù)算組織機(jī)構(gòu)。而是以利潤定銷售。而新華集團(tuán)預(yù)算中的利潤是先確定下來的，利潤確定下來后再做銷售的。管理會(huì)計(jì)教材，是以銷定產(chǎn)的模式，它做預(yù)算先做銷售預(yù)測，做完銷售預(yù)測之后再在做生產(chǎn)，然后再算利潤。 ? 2． 利潤全面預(yù)算管理以實(shí)現(xiàn)或超額實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤為管理的最終目的。第一個(gè)方面就是她的定位。其之所以被認(rèn)為是熱點(diǎn)問題可以通過以下四個(gè)方面加以證明。 案例七 山東新華集團(tuán)預(yù)算管理 ? 一 、 教學(xué)目的與要求 通過本案例的學(xué)習(xí)，掌握全面預(yù)算管理在現(xiàn)代企業(yè)管理中的地位、概念和內(nèi)容體系，預(yù)算的組織程序、機(jī)構(gòu)設(shè)置和控制要點(diǎn)，了解推行全面預(yù)算管理的基本條件。 ? 職責(zé)分離是在界定職權(quán)范圍的基礎(chǔ)上，通過將不相容崗位相互分離，也就是通過不相容職務(wù)分工，對系統(tǒng)的運(yùn)作予以制約和監(jiān)督 ? 第四個(gè)層面系 信息記錄 。（ 3）經(jīng)營業(yè)務(wù)一經(jīng)授權(quán)必須予以執(zhí)行。 ? 公司授權(quán)控制的要點(diǎn)為：（ 1）公司所有人員不經(jīng)合法授權(quán)，不能行使該項(xiàng)權(quán)力。該公司對預(yù)算的管理體現(xiàn)了全面性和嚴(yán)肅性的原則 。 ? 預(yù)算監(jiān)控一般為人們稱之為預(yù)算管理，即把公司的決策目標(biāo)以及公司的資源配置規(guī)劃予以科學(xué)地量化，并促使該目標(biāo)和規(guī)劃能夠順利實(shí)現(xiàn)的內(nèi)部管理運(yùn)作或過程。 ? 1． 預(yù)算管理的全面性 ? 2．預(yù)算管理的嚴(yán)肅性 ? （二）責(zé)任授權(quán)管理 ? （三）職責(zé)分離管理 ? （四）信息記錄管理 ? （五）總部審計(jì)管理 ? 四、 案例分析 本案例涉及的內(nèi)部控制制度主要從四個(gè)層面強(qiáng)化了財(cái)務(wù)管理。設(shè)立 10多年來，中美合資上海勝華制藥有限公司建立健全了一套完整的管理制度，并加以規(guī)范運(yùn)作。公司董事會(huì)有 10人組成，中美雙方各５人。 ? 案例六：上海勝華 (施貴寶 )制藥有限公司內(nèi)部控制制度 ? 教學(xué)目的與要求 ? 通過本案例的學(xué)習(xí)，了解企業(yè)內(nèi)部控制的重要性（內(nèi)部控制是財(cái)務(wù)管理中的一個(gè)重點(diǎn)），內(nèi)部控制體系建立和運(yùn)作的基本問題，并掌握內(nèi)部控制點(diǎn)、內(nèi)部控制環(huán)節(jié)與內(nèi)部牽制的建設(shè)要領(lǐng) 。 ? 即凈現(xiàn)值等于 0現(xiàn)值指數(shù)等于 內(nèi)涵報(bào)酬率等于資金成本率時(shí)各相關(guān)因素的值。 ? 正分析方法： ? 是對各相關(guān)因素的敏感性強(qiáng)弱的估計(jì) 。 ? ? ? （四） 敏感性分析 ? 意義：當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于 0，或內(nèi)涵報(bào)酬率高于加權(quán)資金成本率，這個(gè)項(xiàng)目是否就是可行的？還應(yīng)當(dāng)做進(jìn)一步的具體分析。 ? （ 4）內(nèi)涵報(bào)酬率（ IRR） ? NPV=0時(shí)的折現(xiàn)率 ? 求 IRR，采用插值法。 ? （ 1）年平均報(bào)酬率法 ? 本項(xiàng)目的年平均報(bào)酬率為： %100??初始投資總額年平均凈流量年平均報(bào)酬率% 1510)( ????? ＋年平均報(bào)酬率?大于 16%基準(zhǔn)收益率，方案可行 ? (2)投資回收期法 ? 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) :投資回收期一般不能長于投資有效期的一半。 ? 2． 折現(xiàn)法 :常用的方法包括：凈現(xiàn)值法 、 現(xiàn)值指數(shù)法 、 內(nèi)涵報(bào)酬率法 、 等年值法等 ， 其中最基本的方法是 凈現(xiàn)值法和內(nèi)涵報(bào)酬率 法 。 ? 折現(xiàn)率的確定： ? 借款成本 =R（ 1T） =10%（ 133%） =% ? 所占比重 :? 股權(quán)成本 =22% 所占比重 =60% ? 加權(quán)資本成本 =% 40%+22% 60% ≈16% ? 所以，本項(xiàng)目選擇 16%作為折現(xiàn)率和基準(zhǔn)收益率 ? （三）固定資產(chǎn)投資評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算 ? 固定資產(chǎn)投評(píng)價(jià)方法，根據(jù)是否考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，可分為兩大類：非折現(xiàn)法和折現(xiàn)法。 7萬元發(fā)股募集，投資者 期望的最低報(bào)酬率為 22%。 16萬元， 其中： 1572。 ? （ 2）加權(quán)資本成本： ? WACC=∑K iWi （ p85例） ? 資本成本在投資決策中發(fā)揮重要作用：資本成本本事評(píng)價(jià)長期投資決策項(xiàng)目可行性的標(biāo)準(zhǔn)，只有當(dāng)投資項(xiàng)目的預(yù)期投資報(bào)酬大于其投資成本時(shí)，項(xiàng)目才可??；反之，應(yīng)該舍棄。 ? 資本成本 ? 資本成本是指企業(yè)為取得和使用資本而支付的各種費(fèi)用或代價(jià)。 5 = 5 4 . 2 其他固定費(fèi)用 60 607 、銷售費(fèi)用 2 8 8 2 8 8其中：固定費(fèi)用 2 0 0 2 0 08 、總成本 2 7 4 6 . 4 9 2 6 9 2 . 2 9 5 + 6 + 7其中：固定成本 5 1 5 . 5 5 4 6 1 . 3 5 變動(dòng)成本 2 2 3 0 . 9 4 2 2 3 0 . 9 4 8 9 經(jīng)營期現(xiàn)金流量測算表項(xiàng)目 2 — 6 7 — 16 備注銷售收入 4 8 0 0 4 8 0 0 6 萬 4 0 0 + 1 2 0 萬 20減：總成本 2 7 4 6 . 4 9 2 6 9 2 . 2 9利潤總額 2 0 5 3 . 5 1 2 1 0 7 . 7 1減：所得稅 6 7 7 . 6 6 6 9 5 . 5 4凈利潤 1 3 7 5 . 8 5 1 4 1 2 . 1 7加：非付現(xiàn)成本 2 5 5 . 5 5 2 0 1 . 3 5 折舊 + 開辦費(fèi)攤銷經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 1 6 3 1 . 0 4 1 6 1 3 . 5 2 ? （ 3）終結(jié)期現(xiàn)金流量 ? NCF16=流動(dòng)資金 +固定資產(chǎn)殘值 ? =481+（ ++） 5% =（萬元） ? ? （二） 折現(xiàn)率的計(jì)算 ? 在投資項(xiàng)目可行性評(píng)價(jià)中，折現(xiàn)率有兩種選擇：必要報(bào)酬率或資本成本 ? 項(xiàng)目必要報(bào)酬率 ? 必要報(bào)酬率 =貨幣時(shí)間價(jià)值 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 +通貨膨脹補(bǔ)貼 ? 必要投資報(bào)酬率是投資者對投資項(xiàng)目所需要的最低報(bào)酬。 ? 全額計(jì)算是指只這個(gè)項(xiàng)目不涉及到賣，或不出售原有的舊項(xiàng)目，它只考慮新項(xiàng)目的全部投資所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，差額計(jì)算主要涉及售舊購新，即是出售原有的舊項(xiàng)目再買新的呢？還是繼續(xù)用舊的？在這種情況下，用差額計(jì)算方式。 因此 ， 在現(xiàn)金流量估計(jì)時(shí)不考慮利息 。 即我們不希望由于融資的差異來影響對案例本身的判斷 。但如果只有唯一的選擇，“魚和熊掌”之間你又做何選擇？我們認(rèn)為，現(xiàn)金凈流量可能是最重要的，因?yàn)椋闶窃诠芾砥髽I(yè)的資源，是在運(yùn)作資源，而不是在運(yùn)作賬簿。在財(cái)務(wù)學(xué)家們看來，利潤是通過會(huì)計(jì)制度規(guī)范而由會(huì)計(jì)人員計(jì)算出來的，如果排除會(huì)計(jì)人員被指使或被其他人為操縱的因素，它只是一個(gè)賬面的結(jié)果；反過來，現(xiàn)金凈流量是通過實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流入與流出表現(xiàn)出來的，它不單表現(xiàn)在賬面上，而且還實(shí)實(shí)在在地表現(xiàn)在企業(yè)的銀行賬戶中，它是企業(yè)經(jīng)理人員可以隨時(shí)動(dòng)用的企業(yè)資源。 ? 四、 項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性分析 ? （一）現(xiàn)金流量測算 ? 現(xiàn)金流量在評(píng)價(jià)中的意義重于利潤 : 現(xiàn)金流量是指資本循環(huán)過程中現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出的數(shù)量。城建稅和教育費(fèi)附加等已考慮在相關(guān)費(fèi)用的預(yù)計(jì)中。 ? （ 2）銷售價(jià)格預(yù)測 本項(xiàng)目銷售價(jià)格按國外報(bào)價(jià)的 50%計(jì)算，即濃縮液 60000元 /噸、凍干粉 1202300元 /噸。 ? ②工資及福利費(fèi)： ( ) 321480+116280=437760 ? ③制造費(fèi)用估計(jì) :( ) ? += 其中 : 年折舊費(fèi) =（ +）（ 15%） /15 = ? ④管理費(fèi)用估計(jì)（ ） ? 開辦費(fèi)按 5年攤銷： 247。項(xiàng)目生產(chǎn)期為 15年。這一資本結(jié)構(gòu)也是該企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。 工程費(fèi)用和其他費(fèi)用形成固定資產(chǎn)，其中蘆薈濃縮液車間、凍干粉車間幾管理部門使用的固定資產(chǎn)分別為 、 ；預(yù)備費(fèi)用形成開辦費(fèi)用。 ? 3．廠址選擇 本項(xiàng)目擬建于云南省玉溪市元江縣城郊，距縣城約 3公里，在原元江縣供銷社農(nóng)資公司倉庫南側(cè)征地 20畝，新建加工廠區(qū)，元江縣供銷社為本項(xiàng)目股東之一，對其原有倉庫、辦公樓等建筑物進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃，留作安裝蘆薈終端產(chǎn)品生產(chǎn)線適用。 400噸供應(yīng)凍干粉生產(chǎn)線作為原材料，其余400噸無菌包裝后外銷。 ? 2．項(xiàng)目生產(chǎn)能力設(shè)計(jì) 從市場分析得知：選擇年產(chǎn) 40噸蘆薈凍干粉的生產(chǎn)規(guī)模是比較妥當(dāng)?shù)摹? 專家們預(yù)測：蘆薈工業(yè)原料在化妝品工業(yè)中的增長速度為 1525%概率較大，在保健食品中將穩(wěn)定發(fā)展，據(jù)此估計(jì)， 2023年蘆薈工業(yè)原料的需求折合凍干粉 4880噸。 ? 三、案例資料 ? （一）本項(xiàng)目相關(guān)信息 ? 1．蘆薈產(chǎn)品市場預(yù)測 ? （ 1）國內(nèi)市場需求預(yù)測 預(yù)測結(jié)果見表 p76。 案例五 綠遠(yuǎn)公司 固定資產(chǎn)投資可行性評(píng)價(jià) ? 一、教學(xué)目的與要求 通過本案例的學(xué)習(xí)和討論，要求掌握現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其測算、折現(xiàn)率的確定方法、折現(xiàn)現(xiàn)金流量法如 NPV法、IRR法的原理與應(yīng)用，理解敏感性分析的必要性及分析方法 ? 二、背景資料 ? （一）政策背景 本項(xiàng)目是一個(gè)蘆薈深加工項(xiàng)目，屬于農(nóng)產(chǎn)品或生物資源的開發(fā)利用，符合國家生物資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，屬于政府鼓勵(lì)的投資方向。修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格不得低于公司最近一期經(jīng)審計(jì)的普通股的每股凈資產(chǎn)。 ? 例： 可轉(zhuǎn)債的存續(xù)期間，當(dāng)公司股票在任意連續(xù) 30個(gè)交易日中至少 15個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的 90％時(shí)，公司董事會(huì)有權(quán)在不超過 20％（含）的幅度內(nèi) 向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格 。 ? 例： 轉(zhuǎn)股價(jià)格 向下修正條款 在公司可轉(zhuǎn)債存續(xù)期間 ,當(dāng)公司 A股股票在任意連續(xù) 30個(gè)交易日中至少 20個(gè)交易日的收盤價(jià)格的算術(shù)平均值低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的 85%時(shí) ,公司董事會(huì)有權(quán)在不超過 20%的幅度內(nèi)向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格 ,當(dāng)轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正幅度為 20%以上，須由董事會(huì)提議召開股東大會(huì)審議通過后實(shí)施。 ? 充分考慮可轉(zhuǎn)換債券股性，注重發(fā)債主體和時(shí)機(jī)的選擇是轉(zhuǎn)債發(fā)行和轉(zhuǎn)股成功的關(guān)鍵 。 ? 。 贖回條款是為了保護(hù)發(fā)行人而設(shè)立的 ， 旨在迫使持有可轉(zhuǎn)換債券的投資者提前將其轉(zhuǎn)換成股票 ， 從而達(dá)到增加股本 、 降低負(fù)債的目的 ，也避免利率下調(diào)造成的損失 ? 回售條款是指發(fā)行人股票價(jià)格在一段時(shí)間連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格后達(dá)到一定的幅度時(shí) ， 可轉(zhuǎn)換債券持有人按事先約定的價(jià)格將所持有的債券賣給發(fā)行人 。 ? 4．贖回條款和回售條款。 ? 董事會(huì)行使向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格的權(quán)利在每個(gè)計(jì)息年度不得超過一次 。 ? 轉(zhuǎn)股價(jià)格是指轉(zhuǎn)換為每股股價(jià)所支付的價(jià)格。當(dāng)然投資者投資可轉(zhuǎn)換債券更注重可轉(zhuǎn)換債券期權(quán)的收益大小，而期權(quán)收益起決定作用的還是發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績。 ? 2．票面利率?？赊D(zhuǎn)換債券的期限包括債券期限和轉(zhuǎn)換期限。 ? 2． 可轉(zhuǎn)換債券一旦轉(zhuǎn)換不成功對公司和投資者會(huì)產(chǎn)生什么影響 ？ ? 對公司的影響是： ； 、長期的資金來源。特別是八佰伴集團(tuán)的倒閉 ， 就是由于其股票價(jià)格沒有始終高過轉(zhuǎn)股價(jià)格 。 P67五條 ? （ 二 ） 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)考慮的因素： ? 1． 發(fā)行公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) 、 現(xiàn)金流量 （ 可轉(zhuǎn)換債券一旦轉(zhuǎn)換不成功 ， 就要支付一大筆現(xiàn)金 ，公司是否能夠拿出 ） 、 業(yè)績 、 未來成長性 （ 因?yàn)樵诖_定轉(zhuǎn)股價(jià)格時(shí) ， 必須考慮公司業(yè)績和未來成長性 ， 如果未來成長性不好 ， 那么 ， 未來的股價(jià)就始終不能高過轉(zhuǎn)股價(jià)格 ， 這樣 ， 轉(zhuǎn)換就會(huì)失敗 。 ? 13．本次申請發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券決議的有效期：公司本次申請發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券決議的有效期為本次股東大會(huì)審議通過后 12個(gè)月。 上述項(xiàng)目計(jì)劃總投資 ，投資項(xiàng)目資金需求超過本次募集資金的部分將由公司自籌解決 。 ? 回售條款的高低，反映了對債券持有人（投資者）利益的保護(hù)程度 。如果股價(jià)過度低靡