【正文】 預(yù)算的編制程序從理論上歸集有三種方法 ? 1）第一種就是 自上而下（戰(zhàn)略觀念、集權(quán)思想）上面人員布置了，下面的人員就進(jìn)行預(yù)算的編制。這種以銷(xiāo)定產(chǎn)的模式中的利潤(rùn)是計(jì)算出來(lái)的。 ? 第二個(gè)層面系 責(zé)任授權(quán) 。 ? 分析方法 ? 在上面的分析中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考慮是不足的，在企業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)折現(xiàn)的利率會(huì)變化，原來(lái)定的是 10%，未來(lái)的市場(chǎng)變了，風(fēng)險(xiǎn)增加了，投資者、股東要求的內(nèi)涵報(bào)酬率也相應(yīng)的增長(zhǎng)，那么，投資的折現(xiàn)的利率也應(yīng)該跟著變化。 ? （ 1）個(gè)別資本成本： 主要包括銀行借款的成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本、留存收益成本。所得稅率按 33%。具體產(chǎn)品方案為： ? （ 1）蘆薈濃縮液 800噸（折合凍干粉 40噸），建成蘆薈濃縮液生產(chǎn)線一條。 ? 時(shí)機(jī)的選擇，除了取決于轉(zhuǎn)股價(jià)格外，更重要的取決于一個(gè)穩(wěn)定、理性的資本市場(chǎng)。 ? 對(duì)投資者的影響是： 投資者買(mǎi)可轉(zhuǎn)換債券的目的是為了買(mǎi)股票，如果轉(zhuǎn)換不成功，一方面目的未達(dá)到；另一方面，收益受損失（可轉(zhuǎn)換債券的利息低） ? （三）可轉(zhuǎn)換債券的要素設(shè)計(jì) ? 1．期限。 ? 9．贖回條款和回售條款 ? 贖回條款 （ 三檔、三個(gè)區(qū)間，三種價(jià)格） ? 如本公司股票（ A股）連續(xù) 20個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)格高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的 130％、140%、 160%時(shí)，本公司有權(quán)按面值102%、 102%、 103%的價(jià)格贖回未轉(zhuǎn)股的本公司可轉(zhuǎn)換公司債券。 3．發(fā)行價(jià)格：按面值發(fā)行。 ? （ 3） 可轉(zhuǎn)換公司債券持有人可 按約定的條件在規(guī)定的轉(zhuǎn)股期內(nèi)隨時(shí)轉(zhuǎn)股 ， 并于轉(zhuǎn)股完成后的次日成為發(fā)行人的股東 。 反之 ， 從融資成本上看 ， 我國(guó)銀行貸款利率一般高于債券利率 ， 因此融資成本相對(duì)較高 。短期內(nèi)人民幣，利率保持穩(wěn)定；從中長(zhǎng)期看，人民幣利率仍然存在上升預(yù)期 。而 15年期固定利率債券則是企業(yè)債券市場(chǎng)上的創(chuàng)新品種，是因應(yīng)當(dāng)前的市場(chǎng)條件所進(jìn)行的又一次大膽創(chuàng)新。 企業(yè)債券持有人有權(quán)按照約定期限取得利息 、 收回本金 ， 但是無(wú)權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理 。 ? （四）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易 ? 本公司與關(guān)聯(lián)企業(yè)之間目前不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 。 ? 2．股權(quán)設(shè)置。 ? （四）公司的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)情況 本公司與主發(fā)起人在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)方面完全分開(kāi)，擁有獨(dú)立的供應(yīng)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售系統(tǒng)，獨(dú)立開(kāi)展各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。而經(jīng)營(yíng)者作為獨(dú)立的理財(cái)主體，排斥包括所有者在內(nèi)的任意于擾。目前從政府的要求和企業(yè)的運(yùn)作中，都在很大程度上關(guān)注企業(yè)制度尤其是法人治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)和完善。四個(gè)事業(yè)部下面直屬的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)分（子）公司，是基本的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位。 ? 董事會(huì)在作出有關(guān)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、兼并收購(gòu)、新領(lǐng)域投資等方面的決策時(shí)，對(duì)投資額或兼并收購(gòu)資產(chǎn)額達(dá)到公司總資產(chǎn) 10％以上的項(xiàng)目，應(yīng)聘請(qǐng)社會(huì)咨詢機(jī)構(gòu)提供專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)，作為董事會(huì)決策的重要依據(jù) 。 后的股本結(jié)構(gòu)：圖 2圖 22 貴州仙酒股份有限公司股東包括中國(guó)貴州仙酒廠有限責(zé)任公司等 8家單位；貴州仙酒股份有限公司下屬子公司有： 貴州仙酒銷(xiāo)售有限公司 貴州仙酒廠進(jìn)出口公司 ? 3．貴州仙酒股份有限公司的組織結(jié)構(gòu)圖 股份公司擁有獨(dú)立的供應(yīng)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和財(cái)務(wù)管理體系，根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況下設(shè) 8個(gè)管理部門(mén)、 6類(lèi)生產(chǎn)車(chē)間、 1個(gè)辦公室和 2個(gè)控股公司。 6）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件 。 ②“并列分解”改組模式。 ? (一 )公司債券 ? 概念：是公司為了籌集資金而發(fā)行的 ， 載明一定面額 、 表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券 。 （ 4）要考慮債券交易的方便程度。 ? ③發(fā)行公司的承受能力 ? 三峽總公司的資本實(shí)力雄厚、債務(wù)結(jié)構(gòu)合理。 ? ④ 程序繁簡(jiǎn)方面：在企業(yè)在取得銀行貸款的活動(dòng)中 ， 各種融資條款包括融資方式的選擇 、融資數(shù)量的多少 、 期限的長(zhǎng)短 、 利率的高低 ，都要與銀行進(jìn)行長(zhǎng)時(shí)間的談判 ， 最終由銀行對(duì)企業(yè)借款申請(qǐng)審核后決定 ， 主動(dòng)權(quán)基本上掌握在銀行手里；在債券融資中 ， 融資方式靈活 ， ⑤ 債務(wù)約束方面：債券融資的資金運(yùn)用相對(duì)靈活 ， 避免了銀行對(duì)公司財(cái)務(wù)安排的限制與監(jiān)督 。 ? （ 2） 可轉(zhuǎn)換公司債券的持有人每年可依照約定的條件行使一次回售權(quán) 。 符合國(guó)家有關(guān)政策要求 。為什么向下修正還要有限度，因?yàn)檫^(guò)度向下修正會(huì)給老股東帶來(lái)不利影響。特別是八佰伴集團(tuán)的倒閉 ， 就是由于其股票價(jià)格沒(méi)有始終高過(guò)轉(zhuǎn)股價(jià)格 。 贖回條款是為了保護(hù)發(fā)行人而設(shè)立的 ， 旨在迫使持有可轉(zhuǎn)換債券的投資者提前將其轉(zhuǎn)換成股票 ， 從而達(dá)到增加股本 、 降低負(fù)債的目的 ，也避免利率下調(diào)造成的損失 ? 回售條款是指發(fā)行人股票價(jià)格在一段時(shí)間連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格后達(dá)到一定的幅度時(shí) ， 可轉(zhuǎn)換債券持有人按事先約定的價(jià)格將所持有的債券賣(mài)給發(fā)行人 。 專(zhuān)家們預(yù)測(cè)：蘆薈工業(yè)原料在化妝品工業(yè)中的增長(zhǎng)速度為 1525%概率較大，在保健食品中將穩(wěn)定發(fā)展，據(jù)此估計(jì)， 2023年蘆薈工業(yè)原料的需求折合凍干粉 4880噸。 ? （ 2）銷(xiāo)售價(jià)格預(yù)測(cè) 本項(xiàng)目銷(xiāo)售價(jià)格按國(guó)外報(bào)價(jià)的 50%計(jì)算，即濃縮液 60000元 /噸、凍干粉 1202300元 /噸。 5 = 5 4 . 2 其他固定費(fèi)用 60 607 、銷(xiāo)售費(fèi)用 2 8 8 2 8 8其中：固定費(fèi)用 2 0 0 2 0 08 、總成本 2 7 4 6 . 4 9 2 6 9 2 . 2 9 5 + 6 + 7其中：固定成本 5 1 5 . 5 5 4 6 1 . 3 5 變動(dòng)成本 2 2 3 0 . 9 4 2 2 3 0 . 9 4 8 9 經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量測(cè)算表項(xiàng)目 2 — 6 7 — 16 備注銷(xiāo)售收入 4 8 0 0 4 8 0 0 6 萬(wàn) 4 0 0 + 1 2 0 萬(wàn) 20減：總成本 2 7 4 6 . 4 9 2 6 9 2 . 2 9利潤(rùn)總額 2 0 5 3 . 5 1 2 1 0 7 . 7 1減：所得稅 6 7 7 . 6 6 6 9 5 . 5 4凈利潤(rùn) 1 3 7 5 . 8 5 1 4 1 2 . 1 7加：非付現(xiàn)成本 2 5 5 . 5 5 2 0 1 . 3 5 折舊 + 開(kāi)辦費(fèi)攤銷(xiāo)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 1 6 3 1 . 0 4 1 6 1 3 . 5 2 ? （ 3）終結(jié)期現(xiàn)金流量 ? NCF16=流動(dòng)資金 +固定資產(chǎn)殘值 ? =481+（ ++） 5% =（萬(wàn)元） ? ? （二） 折現(xiàn)率的計(jì)算 ? 在投資項(xiàng)目可行性評(píng)價(jià)中，折現(xiàn)率有兩種選擇：必要報(bào)酬率或資本成本 ? 項(xiàng)目必要報(bào)酬率 ? 必要報(bào)酬率 =貨幣時(shí)間價(jià)值 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 +通貨膨脹補(bǔ)貼 ? 必要投資報(bào)酬率是投資者對(duì)投資項(xiàng)目所需要的最低報(bào)酬。 ? （ 4）內(nèi)涵報(bào)酬率（ IRR） ? NPV=0時(shí)的折現(xiàn)率 ? 求 IRR，采用插值法。 ? 預(yù)算監(jiān)控一般為人們稱(chēng)之為預(yù)算管理，即把公司的決策目標(biāo)以及公司的資源配置規(guī)劃予以科學(xué)地量化，并促使該目標(biāo)和規(guī)劃能夠順利實(shí)現(xiàn)的內(nèi)部管理運(yùn)作或過(guò)程。 ? 2． 利潤(rùn)全面預(yù)算管理以實(shí)現(xiàn)或超額實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)為管理的最終目的。由于她這個(gè)預(yù)算是全面的預(yù)算管理，所以她這個(gè)體系是完整的。 ? 以上三種模式實(shí)際上是三種管理思想的體現(xiàn)。而是以利潤(rùn)定銷(xiāo)售。（ 3）經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)一經(jīng)授權(quán)必須予以執(zhí)行。 ? 即凈現(xiàn)值等于 0現(xiàn)值指數(shù)等于 內(nèi)涵報(bào)酬率等于資金成本率時(shí)各相關(guān)因素的值。 16萬(wàn)元， 其中： 1572。在財(cái)務(wù)學(xué)家們看來(lái)，利潤(rùn)是通過(guò)會(huì)計(jì)制度規(guī)范而由會(huì)計(jì)人員計(jì)算出來(lái)的，如果排除會(huì)計(jì)人員被指使或被其他人為操縱的因素，它只是一個(gè)賬面的結(jié)果；反過(guò)來(lái)，現(xiàn)金凈流量是通過(guò)實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流入與流出表現(xiàn)出來(lái)的，它不單表現(xiàn)在賬面上，而且還實(shí)實(shí)在在地表現(xiàn)在企業(yè)的銀行賬戶中，它是企業(yè)經(jīng)理人員可以隨時(shí)動(dòng)用的企業(yè)資源。 ? 3．廠址選擇 本項(xiàng)目擬建于云南省玉溪市元江縣城郊，距縣城約 3公里，在原元江縣供銷(xiāo)社農(nóng)資公司倉(cāng)庫(kù)南側(cè)征地 20畝，新建加工廠區(qū)，元江縣供銷(xiāo)社為本項(xiàng)目股東之一，對(duì)其原有倉(cāng)庫(kù)、辦公樓等建筑物進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃，留作安裝蘆薈終端產(chǎn)品生產(chǎn)線適用。 ? 例： 轉(zhuǎn)股價(jià)格 向下修正條款 在公司可轉(zhuǎn)債存續(xù)期間 ,當(dāng)公司 A股股票在任意連續(xù) 30個(gè)交易日中至少 20個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)格的算術(shù)平均值低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的 85%時(shí) ,公司董事會(huì)有權(quán)在不超過(guò) 20%的幅度內(nèi)向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格 ,當(dāng)轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正幅度為 20%以上，須由董事會(huì)提議召開(kāi)股東大會(huì)審議通過(guò)后實(shí)施。 ? 2．票面利率。如果股價(jià)過(guò)度低靡，就使得轉(zhuǎn)換無(wú)法實(shí)現(xiàn)。 ? 6．轉(zhuǎn)股價(jià)格確定及調(diào)整原則： ? （ 1）轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定：可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)股初始價(jià)格以公布募集說(shuō)明書(shū)前30個(gè)交易日公司股票（ A股）平均收盤(pán)價(jià)格為基礎(chǔ)上浮 10％－ 22％的幅度，并授權(quán)董事會(huì)在該幅度內(nèi)與主承銷(xiāo)商協(xié)商確定具體轉(zhuǎn)股初始價(jià)格。 ? （二）公司背景（是上市公司） ? 1．公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的范圍及其財(cái)務(wù)狀況： 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為工業(yè)自動(dòng)化儀表及其附件、農(nóng)用和民用泵閥、其它機(jī)電產(chǎn)品的制造、銷(xiāo)售、成套及進(jìn)出口業(yè)務(wù)；投資。股東大會(huì)作出的決議至少應(yīng)包括： 發(fā)行規(guī)模、 轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定及調(diào)整原則、債券利率、轉(zhuǎn)股期（ 5年）、還本付息的期限和方式、贖回條款及回售條款、向原股東配售的安排、募集資金用途等事項(xiàng)。 ? 三峽債券的風(fēng)險(xiǎn)很低，從信用級(jí)別看，為AAA級(jí)，是企業(yè)債券中的“金邊債券”；從擔(dān)保情況看，三峽工程建設(shè)基金為本期債券提供全額、不可撤銷(xiāo)的擔(dān)保，因此具有準(zhǔn)國(guó)債的性質(zhì)，信用風(fēng)險(xiǎn)很小。 這就需要尋找一個(gè)平衡點(diǎn) 。 ? 優(yōu)點(diǎn)：對(duì)于投資者來(lái)講 ， 債券因其收益相對(duì)穩(wěn)定 、 風(fēng)險(xiǎn)較低而受到投資者的歡迎；而對(duì)于債券的發(fā)行者來(lái)講 ， 則具有成本低 ， 普通債權(quán)人因無(wú)權(quán)參與公司管理 ， 而不會(huì)稀釋股權(quán) 。 ? (五 )募集資金與投資戰(zhàn)略 作為投資者審視企業(yè)發(fā)行股票的招股說(shuō)明書(shū)，應(yīng)該對(duì)募集資金和投資戰(zhàn)略給予高度重視，判斷企業(yè)擬投資項(xiàng)目的科學(xué)性和未來(lái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是否能夠提高。 ? 不同投資主體形成的股份有： ? 國(guó)家股、法人股、個(gè)人股、外資股 ? 貴州仙沒(méi)有國(guó)家股和外資股，其中七家發(fā)起人都屬于國(guó)家股，占總股本的%,個(gè)人股占 % ? 3．國(guó)有資產(chǎn)折股 ? 國(guó)有資產(chǎn)折股時(shí)，不得低估作價(jià)折股，一般應(yīng)當(dāng)依評(píng)估確認(rèn)后的凈資產(chǎn)折為國(guó)有股股本。 ? 2．關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)關(guān)系 按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)證監(jiān)發(fā) [2023]41號(hào)文規(guī)定的范圍，貴州仙酒股份有限公司目前存在的關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)關(guān)系 ? 3．公司章程對(duì)規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的安排 本公司《公司章程》中明確規(guī)定了關(guān)聯(lián)股東、董事對(duì)關(guān)聯(lián)事項(xiàng)表決的回避制度。 ? 因此，經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)的主要著眼點(diǎn)是財(cái)務(wù)決策、組織和財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)，從財(cái)務(wù)決策上看，這種決策主要是企業(yè)宏觀方面、戰(zhàn)略方面的。公司的重大經(jīng)營(yíng)和投資決策權(quán)歸屬于權(quán)利機(jī)構(gòu)，股東大會(huì) ,董事會(huì)只對(duì)公司的薪酬計(jì)劃、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略等提出規(guī)劃、論證及參考意見(jiàn)。 ? 華南石化的組織結(jié)構(gòu) 目前，本公司的組織機(jī)構(gòu)如圖 31所示： p9 華南石化總部采用了國(guó)際大公司通行的 事業(yè)部制 ，事業(yè)部體制是依 產(chǎn)品大類(lèi) 為主設(shè)置的。這種授權(quán)如運(yùn)用得當(dāng)，可提高上市公司的決策效率，提高公司應(yīng)對(duì)瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的能力。所以，公司治理下的權(quán)限是十分鮮明的。 3）開(kāi)業(yè)時(shí)間在三年以上，最近三年連續(xù)盈利；屬國(guó)有企業(yè)依法改組而設(shè)立股份有限公司的，或者在公司法實(shí)施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國(guó)有大中型企業(yè)的股份有限公司可以連續(xù)計(jì)算。 對(duì)于股份有限公司 ， 國(guó)家控股分為絕對(duì)控股和相對(duì)控股 。 ? （七）新股發(fā)行的股票定價(jià) ? 核準(zhǔn)制下新股定價(jià)可選擇以下兩種方式：議價(jià)法、 競(jìng)價(jià)法（網(wǎng)上競(jìng)價(jià)、機(jī)構(gòu)投資者競(jìng)價(jià)、券商競(jìng)價(jià)） ? 貴州仙的股票發(fā)行采用上網(wǎng)定價(jià)方式發(fā)行。解決債券償還期的確定問(wèn)題時(shí)，應(yīng)注意綜合考慮以下各因素： （ 1）投資項(xiàng)目的性質(zhì)。 ? 在我國(guó)，實(shí)行比較嚴(yán)格的利率管制，現(xiàn)行企業(yè)債券管理辦法規(guī)定，企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民定期儲(chǔ)蓄存款利率的 40%。 另外 ， 如果存在未來(lái)資金成本高息的預(yù)期 ， 則債券融資有助于企業(yè)鎖定資金成本 。 ? C、 贖回、回售規(guī)定 ? （ 1） 發(fā)行人每年可按約定條件行使一次贖回權(quán) 。 ? 根據(jù)五聯(lián)聯(lián)合會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公