cpa財務(wù)成本管理第六章資本成本(參考版)
2025-03-06 14:59本頁面
【正文】 演講完畢，謝謝觀看！ 。 投資政策 ①公司的資本成本反映現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險。 ② 增加債務(wù)的比重，會使平均資本成本趨于降低，同時會加大公司的財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險的提高，又會引起債務(wù)成本和權(quán)益成本上升。 ②稅率變化直接影響稅后債務(wù)成本以及公司加權(quán)平均資本成本。股權(quán)成本上升時，各公司會增加債務(wù)籌資，并推動債務(wù)成本上升。 市場 風(fēng)險溢價 ① 市場風(fēng)險溢價由資本市場上的供求雙方?jīng)Q定，個別公司無法控制。 （ 3）若市盈率保持不變，計算新增投資的報酬率（稅后）應(yīng)達到多少，才可使增資后股票價格不會降低。 答案： （ 1） （ 2） 若市盈率保持不變，計算增資后股票的價格，并從股價變動角度判斷增資方案是否可行。 （ 1）計算新發(fā)普通股資本成本，判斷該增資方案是否可行？ （ 2）若市盈率保持不變，計算增資后股票的價格，并從股價變動角度判斷增資方案是否可行。股票的價格為每股 10元。其總資產(chǎn)凈利率為 15%，每年凈收益150萬元，全部用于發(fā)放股利，公司的增長率為零。新發(fā)行普通股會發(fā)生發(fā)行成本，所以它比留存收益進行再投資的內(nèi)部權(quán)益成本要高一些。 ?? ?????? Nt ndtd KMKIFM1 )1()1()1( 【教材例 69】 ABC公司擬發(fā)行 30年期的債券，面值1000元，利率 10%（按年付息），所得稅稅率 40%，發(fā)行費用率為面值的 1%。 （ 3）假設(shè) B公司 2023年年初的股價是 ，計算 B公司的股權(quán)資本成本和加權(quán)平均資本成本。 要求： （ 1）計算 B公司 2023年的預(yù)期銷售增長率。 2023年的期末長期負債代表全年平均負債，2023年的利息支出全部是長期負債支付的利息。假設(shè) B公司的資產(chǎn)全部為經(jīng)營資產(chǎn)，流動負債全部是經(jīng)營負債，長期負債全部是金融負債。 【例 此時，最適宜采用的計算基礎(chǔ)是（ ）。 該公司的加權(quán)平均成本是： %%%%%)%50(%)%10(%)%40(??????????wacc 【例 2=14% （ 4）加權(quán)平均資本成本=% 30%+% 10%+14% 60%=% 第四節(jié) 加權(quán)平均資本成本 一、加權(quán)平均成本 加權(quán)方法： 賬面價值加權(quán) 實際市場價值加權(quán) 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán) ??? n1jjjW WKK 【教材例 68】 ABC公司按平均市場價值計量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是： 40%的長期債務(wù)、 10%的優(yōu)先股、 50%的普通股。 要求： （ 1）計算債券的稅后資本成本； （ 2）計算優(yōu)先股資本成本； （ 3）計算普通股資本成本：用資本資產(chǎn)定價模型和股利增長模型兩種方法估計，以兩者的平均值作為普通股資本成本； （ 4）假設(shè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是 30%的長期債券、 10%的優(yōu)先股、 60%的普通股，根據(jù)以上計算得出的長期債券資本成本、優(yōu)先股資本成本和普通股資本成本估計公司的加權(quán)平均資本成本。 （ 4）資本市場：國債收益率為 7%；市場平均風(fēng)險溢價估計為 6%。 （ 3）公司現(xiàn)有普通股：當(dāng)前市價 50元，最近一次支付的股利為 /股，預(yù)期股利的永續(xù)增長率為 5%，該股票的貝塔系數(shù)為 。其當(dāng)前市價 。估計資本成本的有關(guān)資料如下： （ 1）公司現(xiàn)有長期負債：面值 1000元，票面利率 12%，每半年付息的不可贖回債券；該債券還有 5年到期，當(dāng)前市價 ；假設(shè)新發(fā)行長期債券時采用私募方式，不用考慮發(fā)行成本。 （二）稅后債務(wù)成本 稅后債務(wù)成本 =稅前債務(wù)成本 (1所得稅稅率 ) 三、優(yōu)先股成本的估計 【例 （ 2）計算按方案 2發(fā)行債券的稅前資本成本。這 3種公司債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下表所示。目前新發(fā)行的 l0年期政府債券的到期收益率為 ％。 公司現(xiàn)在急需籌集資金 5 000萬元，有以下二個備選方案： 方案 l：按照目前市價增發(fā)股票 200萬股。 【例 有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示。尋找與公司債券到期日完全相同的政府債券幾乎不可能。不同期限債券的利率不具可比性，期限長的債券利率較高。 【教材例 67】 ABC公司的信用級別為 B級。 稅前債務(wù)成本 =政府債券的市場回報率 +企業(yè)的信用風(fēng)險補償率 信用風(fēng)險補償率的確定： 信用風(fēng)險的大小可以用信用級別來估計。 可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式。 要找一個擁有可交易債券的可比公司作為參照物。 【教材例 66】 A公司 8年前發(fā)行了面值為 1000元、期限 30年的長期債券，利率是 7%，每年付息一次，目前市價為 900元。對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實成本。多選題】下列有關(guān)債務(wù)成本的表述正確的有（ ）。 第三節(jié) 債務(wù)成本 一、債務(wù)成本的含義 債權(quán)人要求的收益率。實際上不存在一個公認的確定普通股真實成本的方法。對風(fēng)險較高的股票用 5%，風(fēng)險較低的股票用 3%。 【提示】風(fēng)險溢價是憑借經(jīng)驗估計的。證券分析師預(yù)測，未來 5年的股利增長率逐年遞減，第 5年及其以后年度為 5%。對此，有兩種解決辦法： （ 1）將不穩(wěn)定的增長率平均化 轉(zhuǎn)換的方法是計算未來足夠長期間（例如 30年或 50年）的年度增長率的幾何平均數(shù)。單選題】某公司的預(yù)計未來保持經(jīng)營效率、財務(wù)政策不變，且預(yù)期未來不發(fā)行股票，企業(yè)當(dāng)前的每股股利為 3元，每股凈利潤為 5元，每股凈資產(chǎn)為 20元，每股市價為50元，則股票的資本成本為（ ）。 年份 201年 202年 2
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