【正文】 若存在強(qiáng)有力的進(jìn)口產(chǎn)品與之相競爭，則子公司所在地貨幣貶值，對進(jìn)口產(chǎn)品不利，子公司可以根據(jù)東道國市場對產(chǎn)品需求彈性的大小，決定其是提高產(chǎn)。 （二） 營銷管理戰(zhàn)略 22 反之，若該產(chǎn)品在出口市場上需求富有彈性，則可維持原有定價，擴(kuò)大出口市場的占有率，增加銷售收入。 在國際市場上，子公司所在地貨幣貶值，會使子公司產(chǎn)品在國際市場上的價格相對下降，使子公司在定價策略上有了較大的靈活性和在出口市場上有了較強(qiáng)的競爭實力。 這種戰(zhàn)略的理論依據(jù)是，一種貨幣升值帶來的收益可以部分彌補(bǔ)另一種貨幣貶值所帶來的損失。 （一） 分散化經(jīng)營戰(zhàn)略 在這種戰(zhàn)略指導(dǎo)下，跨國公司將經(jīng)營業(yè)務(wù)深入到各個不同國家和不相關(guān)聯(lián)的各個行業(yè)中，通過分散化經(jīng)營降低匯率變動所帶來的經(jīng)濟(jì)損失，使整個公司業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的波動較小。當(dāng)進(jìn)口投入品比例較高且替代性較差，會引起生產(chǎn)成本的大幅上升，對母公司的業(yè)務(wù)現(xiàn)金流影響較大。 子公司所在地貨幣貶值，則子公司生產(chǎn)產(chǎn)品的成本變動狀況為： 其一，子公司在東道國境內(nèi)購入的投入品成本可能會因為東道國貨幣貶值而上升，但上升的幅度不會超過貨幣貶值幅度，因而對母公司的業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的影響不大。但銷售收入的增長幅度還取決于國際市場上對該產(chǎn)品的需求彈性和國際市場上該產(chǎn)品競爭的激烈程度。但銷售收入的增長可以部分抵消由于貨幣貶值而使母公司業(yè)務(wù)現(xiàn)金流減少的影響。相比子公司產(chǎn)品價格相對下降，其在國內(nèi)市場的銷售額上升。如果貶值前子公司的產(chǎn)品內(nèi)銷于東道國市場且沒有進(jìn)口替代品與之競爭，則貶值后，子公司的產(chǎn)品在東道國市場的售價沒有改變，以東道國貨幣計價的銷售收入保持不變，但折算成母公司貨幣計價的銷售收入下降，使母公司的業(yè)務(wù)現(xiàn)金流減少，其減少的幅度等于貨幣貶值的幅度。 某子公司所在地貨幣對母國貨幣貶值對母公司業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的影響 31 第一方面，銷售收入的變化。 風(fēng)險對沖 風(fēng)險對沖（包括配對與搭配法）是跨國公司另一種折算匯率風(fēng)險管理技術(shù)，主要用于有一種以上外幣資金賬目或需用同種貨幣沖銷原先賬目的情況，一般要求跨國公司進(jìn)行多種貨幣風(fēng)險的對沖。 間接的方法 則包括調(diào)整子公司間貨物銷售的轉(zhuǎn)移價格，加速股利、服務(wù)費、使用費等支付，調(diào)整子公司間賬款的提前與推遲支付、收取。 調(diào)整現(xiàn)金流量 資金調(diào)整包括改變母公司或子公司預(yù)期現(xiàn)金流量的數(shù)量或幣種，以減少企業(yè)當(dāng)?shù)刎泿艙Q算風(fēng)險。按照此方法，如果企業(yè)用外幣計價的資產(chǎn)超過其外幣標(biāo)價的負(fù)債，那么，這種外幣貶值必然產(chǎn)生損失，而升值必然會產(chǎn)生收益。 （四） 現(xiàn)時匯率法 現(xiàn)時匯率法是最簡單的一種換算法，即將資產(chǎn)平衡表和收益報表的所有項目按現(xiàn)行匯率換算。此外，收益報表上的項目通常也按報告期的平均匯率換算。在貨幣／非貨幣項目法中，換算的匯率選擇建立在資產(chǎn)或負(fù)債的類型之上；而時態(tài)法中，是建立在所使用的成本估價方法上的。其區(qū)別在于，使用貨幣／非貨幣項目法，存貨總是按歷史匯率換算；使用時態(tài)法，存貨雖然通常按歷史匯率換算，但如果在資產(chǎn)平衡表中存貨是按市場價值計入，則可以按現(xiàn)期匯率換算。折舊支出、產(chǎn)品銷售成本等與非貨幣資產(chǎn)和負(fù)債相關(guān)的項目，要按相應(yīng)資產(chǎn)平衡表的相同匯率換算。存貨、固定資產(chǎn)和長期投資等非貨幣項目則按歷史匯率換算。 （二） 貨幣／非貨幣項目法 這一方法區(qū)分貨幣資產(chǎn)與負(fù)債及非貨幣 ——實物資產(chǎn)和負(fù)債。這些非流動資產(chǎn)和負(fù)債相關(guān)的項目（如折舊支出）按相應(yīng)的資產(chǎn)平衡表的相同匯率換算。如果其營運資本為負(fù)值，則相反。其內(nèi)容是，將所有國外子公司的流動資產(chǎn)和負(fù)債按現(xiàn)行匯率換算成本幣，將每項非流動資產(chǎn)和負(fù)債按歷史匯率，即那些資產(chǎn)和負(fù)債獲得或發(fā)生時的匯率換算成本幣。當(dāng)對方國家貨幣是硬幣時，從對方國家進(jìn)口商品應(yīng)爭取使用本國貨幣或軟幣結(jié)算，向?qū)Ψ絿页隹谏唐窇?yīng)盡量使用對方貨幣結(jié)算。所謂硬幣是指匯率堅挺且有升值趨勢的貨幣，所謂軟幣是指匯率疲軟且有貶值趨勢的貨幣。雙方貸款按約定的期限用當(dāng)?shù)刎泿艃斶€，并按預(yù)先達(dá)成的貸款利率分別向?qū)Ψ街Ц独?。這種做法一般多用于跨國公司內(nèi)部，即母公司與子公司、子公司與子公司之間，因為采取提前或推遲支付手段來規(guī)避風(fēng)險等于將外匯風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給交易對方，必受到對方的抵制，目的不易達(dá)到。 提前或推遲支付保值 在對匯率變動進(jìn)行正確預(yù)測的基礎(chǔ)上，采取提前或推遲支付手段，可以規(guī)避外匯風(fēng)險。企業(yè)可以利用遠(yuǎn)期外匯市場套期保值，針對每一筆以外幣計價的應(yīng)收和應(yīng)付賬款，根據(jù)收（付）的時間和金額，賣出（買入）相同幣種、相同交割、相同金額的一筆遠(yuǎn)期外匯，從而將匯率變動造成的損失以套期交易成本的方式固定下來。這種方法假定匯率變動方向不變，若當(dāng)天的匯率值已處于最近匯率的最高點或最低點，則這種方法預(yù)測匯率變動趨勢將無效。而且指數(shù)偏離的程度表示上升或下跌的幅度。這類具體方法很多，我們僅舉一例 ——市場動向指數(shù)預(yù)測法 市場動向指數(shù)預(yù)測法 其計算方法很簡單：用當(dāng)天的匯率值除以幾天前的匯率值，得到市場動向指數(shù)，指數(shù)大于 1，就表示匯率今后要上升。 匯率預(yù)測的方法 ，除了通過上述影響匯率的因素來判斷匯率變動的大致方向外，還可以通過技術(shù)分析法來預(yù)測匯率走勢。 匯率變動的幅度 則決定跨國公司收益或受損的程度大小。 （二） 匯率預(yù)測的內(nèi)容和方法 匯率預(yù)測的內(nèi)容 ， 包括匯率變動的方向、幅度和時間。實行擴(kuò)張性貨幣政策，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增加，利率下調(diào)，大量資本外流，外匯市場對本國貨幣的需求下降，導(dǎo)致本國貨幣匯率下降。因此，儲備增加能加強(qiáng)外匯市場投資者對本國貨幣的信心，因而有助于本國貨幣匯率的上揚；反之，儲備減少，則會誘導(dǎo)本國貨幣匯率的下調(diào)。這樣，相對較高的利率推動著本國貨幣匯率的上揚。 相對利率 利率作為使用資金的代價或放棄使用資金的收益，也會影響匯率水平。因此，考察通貨膨脹率對匯率的影響時，要考察相對通貨膨脹率。如貨幣在內(nèi)的價值降低，則對外價值的表現(xiàn)形式匯率也將隨之下降。反之，當(dāng)一國國際收支出現(xiàn)逆差時，表現(xiàn)在外匯市場上外匯的供給小于需求，則出現(xiàn)本國貨幣匯率下降，外國貨幣匯率上升。 國際收支 國際收支是指一國在一定時期內(nèi)全部對外經(jīng)濟(jì)往來中所發(fā)生的收入和支出。除運用歐洲貨幣市場外，跨國公司還購買外國的國債和商業(yè)票據(jù)。許多跨國公司把現(xiàn)金存人歐洲貨幣市場以備臨時之需。國際貨幣市場的發(fā)展已經(jīng)能容納公司剩余現(xiàn)金投資，其中一個主要的市場就是歐洲貨幣市場。 圖 93 子公司的現(xiàn)金流量 生 產(chǎn) 銷售 費用和部分盈利 母 公 司 子公司現(xiàn)金余額 貸 款 貸款來源 還貸 貸款 長期項目 貨款來源 從應(yīng)收賬款 收回的現(xiàn)金 貸款來源 支付 賒銷 銷售來源 原材料及物料用品 投資 圖 94 整個跨國公司的現(xiàn)金流動 子公司剩余現(xiàn)金投資的利息和成本 購買 貸款或投資 銷售證券所收到的資金 費用及部分盈利 長期投資 要投資的剩余現(xiàn)金 投資回報 供 供 應(yīng) 應(yīng) 貸款 資 資 要投資的剩余現(xiàn)金 金 金 還貸 為新股發(fā)行而 費用及部分盈利 支付的資金 貸款或投資 現(xiàn)金股利 剩余資金的利息和成本 母 公 司 短期債券 子公司 長期項目 貸款來源 股 東 子公司 （一） 現(xiàn)金流量可以靠以下方法優(yōu)化 加速現(xiàn)金流入； 貨幣兌換成本的最小化； 現(xiàn)金流量課稅的最小化； 管理凍結(jié)的資金； 子公司間的現(xiàn)金轉(zhuǎn)移。當(dāng)公司臨時性流動資產(chǎn)需要量下降，使全部資金需要量降至長期資金總額以下時，暫時閑置的長期資金可用于購買短期有價證券或籌集短期資金。這是一種安全性較高但比較保守的策略。公司通過長期負(fù)債融資能準(zhǔn)確地確定資金使用期間的資金成本；因而采用短期負(fù)債融資只能確定本次負(fù)債資金的成本，而重新舉債的資金成本是不確定的。如果舉新債失敗或債務(wù)不能展期，企業(yè)就將面臨無力清償債務(wù)的風(fēng)險，甚至瀕臨破產(chǎn)。 （ 2） 積極型融資策略 22 但是，采用積極型籌資策略的籌資風(fēng)險較大，主要表現(xiàn)在：短期資金到期日近，將其投資于長期性流動資產(chǎn)以后，可能產(chǎn)生不能按時清償本息的風(fēng)險。 采用積極型融資策略，短期資金在籌資額中所占比重較大，這就有利于降低企業(yè)的資金成本。中庸型籌資策略較好地協(xié)調(diào)了資金成本與籌資風(fēng)險的矛盾，因而被公司廣泛采用。其特點是：對流動性資產(chǎn)，用短期融資的方式來籌措資金；對長期性資產(chǎn)，包括長期性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，均用長期融資的方式來籌措資金，以使資產(chǎn)和負(fù)債的到期期間能相互配合。作為優(yōu)先股股東，對公司的收益和資產(chǎn)有優(yōu)先于普通股股東受償?shù)臋?quán)利，但是，他只能獲取有限的投資報酬。所以，發(fā)行債券籌資成了企業(yè)融資經(jīng)常使用的一種方法。通常情況下，股份有限公司只發(fā)行普通股。一般而言，公司融資的策略可區(qū)分為中庸型、積極型和保守型三種。最后還必須考慮用外幣融資時實際融資成本的不確定性。 在做出長期融資決策之前，跨國公司首先要決定所需資金數(shù)額，還要預(yù)測發(fā)行債券的價格和債券標(biāo)價貨幣匯率的周期變化。 長期融資 21 長期融資是相對于短期融資而言的。當(dāng)避免了各國政府的限制或由政府強(qiáng)加的稅收時，這種支持母公司的方法比起以上所討論的方法有時更為可行。 跨國公司的母公司還可以通過提高其向子公司銷售貨物的價格，從子公司得到資金。例如，如果某些子公司收益一直很高，且把所產(chǎn)生的部分資金單純地投資在當(dāng)?shù)氐挠袃r證券上，那么，母公司就可以向這些子公司要求得到這部分資金。 短期融資 33 跨國公司的母公司或子公司在尋求外部資金前，應(yīng)該確定它們是否還有可利用的內(nèi)部資金。如果不能獲得其他的短期資金來源，跨國公司將更加緊密地依賴歐洲銀行的直接貸款。 除歐洲債券外，跨國公司還發(fā)行歐洲商業(yè)債券以獲取短期資金。一些跨國公司將其連續(xù)滾動從而成為中期融資的一種形式。這些債券的利率以 LIBOR（歐洲銀行同業(yè)拆借利率）為基礎(chǔ)。目前公司短期負(fù)債的具體形式（或稱短期融資渠道）主要有： （ 1）應(yīng)付費用 （ 2）應(yīng)付賬款（或稱交易信用） （ 3）短期銀行貸款 （ 4）商業(yè)票據(jù) （ 5）應(yīng)收賬款融資等 短期融資 32 跨國公司的母公司及其子公司通常運用多種方法獲得短期資金，以滿足其流動性的要求。 （ 1）融資的速度（ Speed） （ 2）流動程度（Flexibility） （ 3）成本（ Cost） （ 4）風(fēng)險（ Risk） 相對于長期負(fù)債而言，短期負(fù)債到底有多高的彈性、成本與風(fēng)險，還需視公司所使用的短期負(fù)債的性質(zhì)而定。盡管相對貿(mào)易在經(jīng)濟(jì)上效果不理想，然而，它已經(jīng)獲得了較大的發(fā)展，并且被有經(jīng)驗的商人和政府所采用。這種交易通常十分復(fù)雜、龐大。 相對貿(mào)易市場仍然在發(fā)展之中。 互購表明了雙方在兩個以貨幣表示的完全不同的合同下的商品交易。這項交易也是根據(jù)合同進(jìn)行的，而且，商品的價值是用貨幣形式來表示的。許多易貨貿(mào)易安排都是根據(jù)一個合同進(jìn)行的一次性交易。相對貿(mào)易最常見的形式包括易貨貿(mào)易、補(bǔ)償貿(mào)易和回購或互購。多種形式的相對貿(mào)易的增長是受巨額的國際收支不平衡、外匯短缺、欠發(fā)達(dá)國家（ LDC）債務(wù)問題以及世界范圍的需求蕭條等問題刺激起來的。相對貿(mào)易的一些形式，如易貨貿(mào)易，己經(jīng)存在了數(shù)千年。然而，在進(jìn)口商無力支付時，福費廷公司仍然對票據(jù)的支付負(fù)責(zé)。在這里，每一個參與者承擔(dān)