旅游業(yè)上市公司分析(參考版)
2025-03-04 16:17本頁面
【正文】 ,因此，我們維持盈利預測及審慎推薦A的投資評級。 錦江之星經(jīng)營情況良好。,世博會帶來的業(yè)績推動程度尚無法準確估計。 餐飲業(yè)將保持平穩(wěn)，上海肯德基合作將繼續(xù)。,結(jié)論,酒店管理業(yè)務短期內(nèi)平穩(wěn)發(fā)展，2010年后有望較快增長。 酒店投資壓力較大，09年市場仍將調(diào)整。,第三季度業(yè)績有壓力，全年將平穩(wěn)增長。上海酒店市場的調(diào)整超出我們的預期，我們將08EPS由0.46元下調(diào)至0.43元；不考慮金融資產(chǎn)投資收益的影響，下調(diào)010EPS至0.0.56元。09年，作為公司利潤重要來源的酒店投資業(yè)務將面臨較大的壓力，投資收益也可能減少，業(yè)績增長壓力將較大。上?？系禄献鲗⒂?009年到期，鑒于雙方存在較強的優(yōu)勢互補，預計將再次續(xù)約。 19月，上?？系禄杖朐鲩L20%，09年又到續(xù)約時間。,19月，在滬四家高星級酒店REVPAR下降10.6%。 19月，公司收入6.02億元，下降4%，營業(yè)利潤2.46億元，增長7%，歸屬母公司所有者的凈利潤2.17億元，增長13%，EPS 0.36元。我們將0810EPS由0.40.50.65元下調(diào)至0.40.0.56元，維持審慎推薦A的投資評級。行業(yè)短期的波動并不改變錦江股份資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良的屬性，且公司餐飲業(yè)務仍在可靠而持續(xù)的增長，因此我們維持對錦江股份的“買入”評級。我們非?？粗鼐频旯芾砑瘓F中央預定系統(tǒng)的作用，這是酒店管理集團的核心競爭力的重要表現(xiàn)，公司在此方面取得了巨大進步，我們認為這對公司長遠發(fā)展極為重要。這也超過了此前收入增長33%的預期。購 公司持股40%的上海吉野家快餐有限公司9月末餐廳總數(shù)為21家，比上年末增加9家。9月末餐廳總數(shù)為229家，比上年末增加20家。公司所屬餐飲業(yè)務絕大部分為低端餐飲，預期受到金融危機的影響相對有限。正如我們前期報告所述，公司設立了六大區(qū)域性公司，加大管理業(yè)務的拓展力度，我們預期未來三個月管理酒店數(shù)量還有可能增加。,業(yè)績分析與展望,公司營業(yè)收入雖然下降，利潤卻有所增長的原因是：投資收益同比增加約2500萬元，這主要來源于長江證券的分紅收益；營業(yè)外收入增加約500萬元，這主要是華山飯店的動拆遷補償款；存款利息收入增加約700萬元；所得稅減少約500萬元，這主要是因為稅率降低，應稅收入下降。,我們認為今年公司遭受多項突發(fā)事件以及奧運會簽證收緊等不利因素的影響，出租率大幅下滑，是系統(tǒng)性風險，是公司不可控的，而并非公司自身經(jīng)營出現(xiàn)問題。但是公司所屬三家經(jīng)濟型酒店出租率表現(xiàn)卻很不錯，平均出租率達到了90.9%，同比上升了5.8個百分點。 境外游客占比較大的湯臣洲際、揚子江萬麗、海侖賓館8月份的出租率分別只有36.3%、46%、48.7%，下滑最為明顯。 第三季度因為奧運會的影響下滑最為嚴重，平均出租率僅61.6%，同比下滑15.2個百分點。2009年出租率可能仍低于2007年，但2010年將會大幅上升。,2008年10月31日公司公告三季度報告，1至9月份實現(xiàn)營業(yè)收入60,208萬元，同比減少3.6%；實現(xiàn)營業(yè)利潤24,615萬元，同比增長6.8%；實現(xiàn)凈利潤21,659萬元，同比增長13.2%。由錦江之星管理的3家預算酒店的平均客房收入為200元，同比提高了0.9%。這應該是3季度公司投資收益下降的主要原因。日均房價同比下降1.4%至946元人民幣。上海高檔酒店市場的供求明顯失衡。公司旗下投資的上海星級酒店，其客房業(yè)績表現(xiàn)因商業(yè)活動及入境客流受北京奧運負面影響而低于預期。但是由于上半年長江證券07年派息貢獻5,032萬元，所以盡管收入同比下降了3.6%至6.0208億元，前3季度凈利潤仍同比提高了13.2%至2.1659億元。錦江股份前3季度凈利潤同比下降11.6%至5.204億人民幣，收入同比下降6.5%至2.0057億人民幣，總收入出現(xiàn)下滑的原因主要是所營運的酒店的平均客房收入(RevPar)下降明顯。公司投資的大多數(shù)星級酒店位于上海，較易受到整個宏觀環(huán)境的影響。,風險提示 我們?nèi)匀徽J為上海高端酒店市場供應增加、平均客房收入下滑的趨勢在2010年世博會召開之前難以逆轉(zhuǎn)。3季度上海肯德基、吉野家和靜安面包房擴張迅速，而新亞大家樂關閉了兩家餐館。由于新亞食品公司的月餅每年都穩(wěn)定于3季度中秋節(jié)前后出售，今年錦江股份前3季度餐飲食品業(yè)務收入達4,302萬元，比上半年高出3,364萬元。3季度將近27,700間夜是通過錦江中央預訂系統(tǒng)(JREZ)預訂的，同比增長29.0%。酒店管理的收入同比增加了0.3%至6,788萬元，毛利率為98.2%。前兩家為四星級，后兩家為五星級，其中僅北京的已開業(yè)。,酒店管理發(fā)展良好。上海市酒店市場供求分析表明：2007年高星級酒店供略大于求，但擁有品牌優(yōu)勢、管理優(yōu)勢和連鎖銷售優(yōu)勢的知名酒店壓力較小。行業(yè)龍頭公司的毛利率已在2003年見底，預計隨著中國旅游的升溫和奧運的到來，此類公
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