【正文】 ? 操作步驟： ? 第一步，計(jì)算三種籌資方式的個(gè)別資本成本率 ? 銀行借款成本率＝ 15%（ 125%） /（ 11%）＝ % ? 債券的成本率＝ 18%（ 125%） /（ %）＝ % ? 普通股成本率＝ 15%/()+5%＝ % ? 第二步，計(jì)算三種籌資方式的綜合資本成本率 ? 綜合資本成本率 ? ＝ % 1750/5000+% 1000/5000+% 2250/5000 ? ＝ %+%+%＝ % ? 第三步，分析評(píng)價(jià) ? 該生產(chǎn)線預(yù)期年收益率＝ 825/5000＝ % ? 預(yù)期年收益率 %大于資本成本率 %，所以該方案可行。 業(yè)務(wù)實(shí)例 518 【任務(wù)解析】 ? 運(yùn)用資本成本與資本結(jié)構(gòu)決策相關(guān)知識(shí)解析【任務(wù)引入】中的問題： ? 業(yè)務(wù)分析： 資本成本是籌資管理的重要依據(jù)，也是投資方案選擇的重要標(biāo)準(zhǔn)。 EBIT－ EPS分析除用代數(shù)法外，也可用圖解法。 業(yè)務(wù)實(shí)例 516 業(yè)務(wù)實(shí)例 517 52 無差別點(diǎn) ：是指使不同資本結(jié)構(gòu)的每股利潤(rùn)相等的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)，這一點(diǎn)是兩種資本結(jié)構(gòu)優(yōu)劣的分界點(diǎn)。 比較普通股每股利潤(rùn) ：是指從普通股股東的得益這一角度考慮資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。 （一） 資本結(jié)構(gòu) 的含義 51 （二） 資本結(jié)構(gòu)的決策方法 比較綜合資本成本法 ：企業(yè)在作出籌資決策之前，先擬定若干個(gè)備選方案，分別計(jì)算各方案加權(quán)平均的資本成本，并根據(jù)加權(quán)平均資本成本的高低來確定資本結(jié)構(gòu)的方法。資本結(jié)構(gòu)是否合理會(huì)影響企業(yè)資本成本的高低、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小以及投資者的得益，它是企業(yè)籌資決策的核心問題。 具體過程見案例【 業(yè)務(wù)實(shí) 例 5－ 15】 （ Marginal Cost of Capital ,MCC）： 是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。 綜合資本成本（ prehensive capital）是指一個(gè)企業(yè)各種不同籌資方式總 的平均資本成本，它是以各種資本所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種資本成本進(jìn)行 加權(quán)平均計(jì)算出來的，所以又稱加權(quán)平均資本成本。其計(jì)算公式為： 計(jì)算公式： – 在各種資金來源中，普通股的成本最高，其后成本降低依次為留存收益成本、優(yōu)先成本、公司債券成本、長(zhǎng)期借款成本。 A、當(dāng)普通股 股利固定不變 ,籌資費(fèi)用為 時(shí)，則企業(yè)的普通股成本計(jì)算公式為 ： 式中 : K4—— 普通股資本成本； D1—— 預(yù)期第 1年普通股股利； P4—— 普通股籌資總額； f4—— 普通股籌資費(fèi)率； G— 一普通股年股利增長(zhǎng)率。 （ 2）普通股資本成本（ Cost of Common Stock） 普通股資本成本包括股利和籌資費(fèi)用。 ?計(jì)算方法 —— 估價(jià)法 ?特殊情況 187。另外，優(yōu)先股股利要從凈利中支付，不減少公司的所得稅。 ②股利在稅后支付，且沒有固定到期日。 （業(yè)務(wù)實(shí)例 57） 權(quán)益資本成本（ Cost of Equity）主要有籌集投入資本的成本、優(yōu)先股成本、普通股成本、留存收益成本等。 當(dāng)銀行借款的手續(xù)費(fèi)很低時(shí)， fi可以忽略不計(jì)，則上式簡(jiǎn)化為： 業(yè)務(wù)實(shí)例 55 業(yè)務(wù)實(shí)例 55 25% 25% 25% （ 2） 債券資本成本 —— 主要包括債券利息和籌資費(fèi)用。 債務(wù)成本（ Cost of Debts）主要有長(zhǎng)期借款成本和債券成本。 用資費(fèi)用 籌資費(fèi)用 資本成本 )1( fPDK ?? 籌資費(fèi)用籌資總額 用資費(fèi)用 ? 資本成本的概念廣泛運(yùn)用于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的許多方面，對(duì)于企業(yè)籌資決策、投資決策，乃至整個(gè)經(jīng)營(yíng)管理都有重要意義。 這是資本成本的主要內(nèi)容。由于長(zhǎng)期資金也稱 為資本，所以長(zhǎng)期資金的成本也稱為資本成本。 討論與思考： 該公司此方案是否可行？ 相關(guān)知識(shí) : ? 資本成本認(rèn)知 ? 資本成本含義 ? 個(gè)別資本成本 ? 綜合資本成本 ? 邊際資本成本 ? 資本結(jié)構(gòu)決策方法 ? 比較綜合資本成本法 ? 比較普通股每股利潤(rùn) ? 無差別點(diǎn)分析 一、 資本成本 認(rèn)知 （一） 資本成本 含義 公式：資本成本率 資本成本率 ——財(cái)務(wù)管理常用 資本成本（ cost of capital） 是指為籌集和使用資本而付出的代價(jià)。 該公司所得稅率為 25%。由此可見，財(cái)務(wù)管理的杠桿效應(yīng)是一把雙刃劍，可以給我們帶來杠桿利益，也可能產(chǎn)生杠桿風(fēng)險(xiǎn)損失。 ? 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 2，表明每股利潤(rùn)變動(dòng)率是息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的 2倍，綜合杠桿系數(shù)為 4，表明在經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的共同作用下，每股利潤(rùn)變動(dòng)率是銷售數(shù)量變動(dòng)率的 4倍。 操作步驟 如下： ? 第一步：根據(jù)總成本習(xí)性模型，計(jì)算邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤(rùn)： ? 已知， A產(chǎn)品單價(jià) 5元、單位變動(dòng)成本 3元、固定成本為 10,000(元 )， ? A產(chǎn)品 2023年銷量為 10,000(件）。 00// xx E PSE PSDTL ??? tEIEBI TTcm????100＝ DOL DFL 任務(wù)解析 運(yùn)用杠桿效應(yīng)相關(guān)知識(shí)解析【任務(wù)引入】中的問題： 業(yè)務(wù)分析： 財(cái)務(wù)管理杠桿效應(yīng)包括經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和綜合杠桿，分析這些杠桿效應(yīng)，有助于企業(yè)合理地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高財(cái)務(wù)管理水平。 定義 公式 推導(dǎo) 公式 （三）綜合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 由于綜合杠桿作用使每股利潤(rùn)大幅度波動(dòng)而造成的風(fēng)險(xiǎn)，稱為復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)。 綜合杠桿效應(yīng) 就是經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合效應(yīng)。 二、財(cái)務(wù)杠桿 定義 公式 00// E BITE BIT E PSE PSDF L △ △? tEIEBI TEBI T????100所得稅稅率優(yōu)先股股利利息－基期息稅前利潤(rùn)－債務(wù)基期息稅前利潤(rùn)??1（三）財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 一般來說，在其他因素不變的情況下，固定財(cái)務(wù)成本越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。 （三）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿的關(guān)系 36 （一）財(cái)務(wù)杠桿（ finance leverage）效應(yīng) 財(cái)務(wù)杠桿 ：是指由于固定財(cái)務(wù)成本的存在而