套期保值策略與風(fēng)險管理(參考版)
2025-02-17 15:00本頁面
【正文】 ? 持倉規(guī)模必須受資金支持能力的制約。 ? 根據(jù)風(fēng)險測算結(jié)果安排資金計劃。 ? 流動性風(fēng)險可以用買賣價差（ BidAsk Spread）來衡量 ? 通過期貨合約交割期選擇對流動性風(fēng)險進行管理 ? 保值的要求與回避流動性風(fēng)險的要求有時會發(fā)生矛盾 40 現(xiàn)金流風(fēng)險 ? 指無法及時籌措資金滿足建立和維持保值頭寸的風(fēng)險。 ? 基差（ Basis）：現(xiàn)貨價格與期貨價格之差。包括： 員工風(fēng)險 流程風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險 外部風(fēng)險 ? 管理重點 合理的授權(quán)安排：權(quán)力分配，互相制衡。 ? 企業(yè)應(yīng)重視期貨業(yè)務(wù)和風(fēng)險管理專業(yè)人才的培養(yǎng)，并堅持持續(xù)教育和培訓(xùn)，不斷鞏固和提高期貨從業(yè)人員隊伍的專業(yè)化水平。里森的教訓(xùn) 30 重視風(fēng)險評估，做好實時監(jiān)控 ? 風(fēng)險評估 事先 ?對所面臨的風(fēng)險要全面評估， ?對所運用的保值工具要充分理解 。 ? 建立嚴格的交易流程，減少錯單的出現(xiàn)。 ? 保值方案 在保值交易開始前，企業(yè)應(yīng)根據(jù)套期保值計劃和現(xiàn)貨交易具體情況制定保值方案，任何期貨交易都必須在保值方案得到批準后方可進行。 ? 保值計劃 企業(yè)每年應(yīng)制定年度套期保值計劃。 結(jié)果法的問題：利潤并不等同于操作的規(guī)范性；利潤可能會掩蓋一些潛在的問題 26 內(nèi)容 ?套期保值概念 ?套期保值策略與流程 ?套期保值管理 ?套期保值風(fēng)險 27 構(gòu)建組織體系，授權(quán)分離、相互制衡 ? 一般可以按照高層決策者、前臺、中臺、后臺的分工進行保值業(yè)務(wù)的組織。 內(nèi)在的缺陷 。 ?目標(biāo)設(shè)定越具體越好 。 15 套期保值流程 ? 風(fēng)險分析 ? 保值政策 ? 方案設(shè)計 ? 實施、監(jiān)控、優(yōu)化 ? 評估與改進 16 風(fēng)險分析 ? 總風(fēng)險與剩余風(fēng)險 ? 銅冶煉企業(yè)的例子 ? 航空公司的例子 17 保值政策 ? 保值政策是企業(yè)保值工作的指導(dǎo)方針，對企業(yè)保值的目標(biāo)和原則作出規(guī)定。 14 套期保值策略－針對具體資源開發(fā)項目的保值 ? 資源開發(fā)項目的主要風(fēng)險之一來自產(chǎn)品價格波動，在市場時機有利時，利用期貨市場進行套期保值控制成本、鎖定收入，對于控制項目風(fēng)險、保障項目成功都有積極意義。 ? 著眼于企業(yè)的總體風(fēng)險，保值安排并不明確與具體的購銷合同對應(yīng)，而是服務(wù)于企業(yè)管理整體風(fēng)險的戰(zhàn)略目的。 ? 按保值目的分類 對沖保值（ Offset） /鎖價保值（ Price Fix） 9 保值還是投機？ ? 按照傳統(tǒng)標(biāo)準衡量企業(yè)保值行為存在的問題 ?企業(yè)的實際情況與理論標(biāo)準間的沖突 ?合理的保值操作有可能被認定為非保值行為 ? 廣義的保值 ?企業(yè)利用金融工具對某種風(fēng)險進行全部或部分對沖的行為 ?為企業(yè)保值提供相對寬松的環(huán)境及操作標(biāo)準； 10 保值還是不保值？ ? 企業(yè)是否保值的動機 ?擁有多樣化產(chǎn)品的企業(yè)傾向不保值 ?沒有生存危機的企業(yè)傾向不保值 ?負債水平高且需要進一步融資的企業(yè)傾向保值 ?行業(yè)習(xí)慣 ?管理者自身利益（薪酬、職位等）與可控風(fēng)險直接掛鉤的企業(yè)傾向保值 ?對代理成本問題比較關(guān)注的企業(yè)傾向保值 ?管理者偏好 11 內(nèi)容 ?套期保值概念 ?套期保值策略與流程 ?套期保值管理 ?套期保值風(fēng)險 12 套期保值策略－針對具體現(xiàn)貨貿(mào)易的保值 ? 對于一個從采購到銷售的完整貿(mào)易過程，保值策略可以形成多種組合： – 采購和銷售保值同時建倉，頭寸結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為跨市或者跨期 – 采購保值建倉在前，銷售保值建倉在后 – 銷售保值建倉在前，采購保值建倉在后 – 不做采購保值，只進行銷售保值 – 不做銷售保值，只進行采購保值 ? 具體策略組合的采用取決于采購和銷售的定價條款、市場趨勢判斷等因素 13 套期保值策略－針對企業(yè)總體風(fēng)險的保值 ? 統(tǒng)計一段時間內(nèi)企業(yè)在某商品上的總體風(fēng)險量，如企業(yè)一年的產(chǎn)量或者消費量，然后按照一定的保值比例通過期貨市場進行保值，控制成本或者鎖定收入。 境外經(jīng)營凈投資套期（ Net Investment Hedge），是指對境外經(jīng)營凈投資外匯風(fēng)險進行的套期。 現(xiàn)金流量保值（ Cash Flow Hedge），是指對現(xiàn)金流量變動風(fēng)險進行的套期。通過有效性測試的套期保值稱為有效套期。 套期有效性是指套期工具的公允價值或現(xiàn)金流變動能夠抵銷被套期風(fēng)險引起的被套期項目公允價值或現(xiàn)金流變動的程度。 – 收購一家煉油廠 49％股權(quán)，并買斷其全部生產(chǎn)能力 – 采取 1： 1保值和堆倉后移保值策略， 1/3在 NYMEX建倉（原油、汽油、取暖油）， 2/3在 OTC市場建倉 – 油價下跌，不斷增加的 Margin Call造成資金鏈斷裂 4 油價走勢 MG的案例－幾個思考題 ? 是保值還是投機？（到期時間的不對應(yīng)） ? 1： 1的保值量合適嗎？ ? 堆倉后移的策略正確嗎？（流動性、市場看法、客戶選擇權(quán)）） ? 保證金足夠嗎？ ? 交易對手可靠嗎？（靶子效應(yīng)） ? 風(fēng)險都預(yù)計到了嗎？（ Rollover,Funding,Credit） ? 董事會的平倉決定正確嗎？ 6 套期保值定義 ? 傳統(tǒng)的保值定義 以回避現(xiàn)貨價格風(fēng)險為目的的期貨交易行為， 基本原則包括： “方向相反” “種類相同或相關(guān)” “數(shù)量相等” “月份相同或相近” “同步平倉” 7 套期保值定義 ? 會計準則中的保值定義 財政部制定
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