【正文】 促進了資本的國際自由流動，資源在國際間的得到合理配置，促進了國際貿(mào)易的發(fā)展和世界經(jīng)濟。金融自由化導致了金融競爭的更加激烈，促進了金融業(yè)經(jīng)營效率的提高。實現(xiàn)利率的市場化。使得金融機構之間在全球金融市場的競爭日趨激烈。使資本的國際流動進程大大加快。國與國之間相互開放本國的金融市場。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 成功進行金融自由化的條件可以概括為 5個方面，即穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境、金融企業(yè)制度的初步確立、金融脆弱性的及時消除、良好的社會制度環(huán)境和金融監(jiān)管框架的基本形成。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 金融自由化的二重性 ? 金融自由化一方面促進了金融發(fā)展，而金融發(fā)展促進了經(jīng)濟增長；另一方面金融自由化又加劇了金融脆弱性，而金融脆弱引發(fā)危機促使經(jīng)濟衰退。這里的管制，主要指政府的直接干預。很顯然 ,只有加強貨幣政策的國際協(xié)調(diào)才能化解矛盾和磨擦 ,在互利的基礎上共謀全球經(jīng)濟、金融的發(fā)展。這就是說 ,一國央行在制定本國的貨幣政策時不僅要預測貨幣政策對本國的效力 ,也要考慮國際社會的反映。 ? (4)一國通貨膨脹也會傳遞到其他國家 ,等等。 ? (2)以本幣面值的金融工具的價格與收益率在一定程度上會受國際價格和收益率所左右 。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 第五 ,各國中央銀行貨幣政策和金融監(jiān)管的國際化 ? (1)貨幣的國際價格不僅受貨幣的國內(nèi)價值的影響 ,而且受國際社會對該國貨幣的供求關系、心理預期等的影響 。這種并購是適應全球金融競爭的需要的舉動 ,也是化解不良債權的需要的舉動。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 第四，金融機構的國際化 ? 一般意義上的金融機構的跨國發(fā)展是指它們在世界各地普遍建立分支機構 ,以適應日益擴大的上述各種交易的需要。 ? (4)金融商品價格在一定程度上代表了交易雙方單個或聯(lián)合的預期的均衡。例如 ,購買力平價理論為即期匯率的決定奠定了理論基礎。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 金融市場國際化的本質(zhì)特征是金融商品價格在各個金融中心 (市場 )有一致化的趨勢 ,這種一致化的趨勢來自于以下四個方面 : ? (1)套利活動使不同金融市場上的各種金融商品的價格用同一種貨幣表示趨于一致。 ? (2)金融市場在時間上的連續(xù) ,即全球金融交易一天 24小時連續(xù)運轉 。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 第三，金融市場的國際化。 ? 商業(yè)資本的國際運動既表現(xiàn)為國際貿(mào)易量的增大 ,更表現(xiàn)為部門內(nèi)部貿(mào)易的顯著增加 ,從而出現(xiàn)經(jīng)營全球化的特點 。 ? 1 資本運動的國際化。 ? 三是歐洲經(jīng)濟共同體的區(qū)域性單一貨幣 ———歐元取代歐元區(qū)內(nèi)的國別貨幣 (其中一些是可兌換貨幣 ,一些是國際貨幣 )而成為國際貨幣。 ? 在 20世紀 40至 70年代的金匯兌本位制度下 ,由于美國強大的政治、經(jīng)濟和軍事實力及豐富的黃金儲備 ,美元紙幣也在國際上充當著國際貨幣。 ? 一是在以貴金屬 (黃金 )為本位貨幣的時代 ,一、兩個國家發(fā)行的貨幣取得了等同于黃金的地位而成為國際貨幣。綜上所述 ,經(jīng)濟全球化是在市場經(jīng)濟成為世界主要經(jīng)濟制度的前提下 ,在高新技術的支持下 ,在國際經(jīng)濟政策及新游戲規(guī)則的協(xié)調(diào)下 ,生產(chǎn)要素的跨時間、跨空間的運動。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 第四 ,從制度保證來看 ,各國經(jīng)濟政策在矛盾中求得協(xié)調(diào) ,全球性的和地區(qū)性的多邊貿(mào)易組織和金融機構維護著國際經(jīng)濟、金融秩序的正常運轉 ,一些適應經(jīng)濟全球化需要的新的游戲規(guī)則出現(xiàn)。 ? 以電子計算機的出現(xiàn)和空間技術的發(fā)展為特征的第三次技術革命使國際交易從商品貿(mào)易擴大到金融貿(mào)易 ,再擴大到服務貿(mào)易 。 ? 以電力應用為標志的第二次技術革命使世界市場正式形成。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 第三 ,從科學技術發(fā)展的角度看 ,高新技術的發(fā)展 ,尤其是現(xiàn)代信息技術的發(fā)展 ,為當代經(jīng)濟全球化提供了物質(zhì)基礎。在這個市場上通行的是價值規(guī)律和競爭規(guī)律 ,是優(yōu)勝劣汰的自然法則。 ? 現(xiàn)代化市場經(jīng)濟體制不是封閉式的國內(nèi)市場經(jīng)濟體制 ,而是開放式的全球市場經(jīng)濟體制。歷來實行市場經(jīng)濟體制的國家在不斷地調(diào)整自身的經(jīng)濟結構 ,以適應激烈的全球市場競爭的需要 。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 第二 ,從經(jīng)濟體制角度說 ,當代經(jīng)濟全球化的經(jīng)濟體制基礎是全球性市場經(jīng)濟體制的建立。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 4 經(jīng)濟信息無邊界化是經(jīng)濟全球化的前提。世界市場擴大時期 (19世紀 80年代至 20世紀 30年代 )金融資本占壟斷地位 。從資本運動的類型來看 ,世界市場形成時期 (15世紀末至 18世紀 60年代 ),商業(yè)資本占支配地位 。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 3 資本流動擴大化是經(jīng)濟全球化的變化形式。商品市場一體化的核心是以市場的擴大獲取規(guī)模經(jīng)濟效益和市場競爭效益。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 2 商品市場一體化是經(jīng)濟全球化的載體。隨著國際經(jīng)濟關系的發(fā)展 ,跨國公司成為生產(chǎn)活動國際化的主體。生產(chǎn)活動是人類的基本活動 ,以解決人們的衣、食、住、行的需要 。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 第一 ,從經(jīng)濟運動的角度說 ,當代經(jīng)濟全球化的標志是生產(chǎn)活動國際化、商品市場一體化、資本流動擴大化和經(jīng)濟信息無邊界化。 ? 一般認為 ,經(jīng)濟全球化就是商品、資本、勞動力、技術等生產(chǎn)要素的跨國、跨地區(qū)運動。 ? 對金融機構來說，通過資產(chǎn)的證券化，可以改善其資產(chǎn)的流動性，特別是對原有呆賬債權的轉換，對其資金周轉效率的提高是一個很大的促進。這一過程中 ,SPV以證券銷售收入向資產(chǎn)權益人償付資產(chǎn)出售價款 ,以資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流向投資者償付所持證券的權益。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 資產(chǎn)證券化的基本運作程序。 ? 資產(chǎn)證券化自六、七十年代以來發(fā)展迅速 ,尤其是 MBS在九十年代到本世紀初發(fā)展更加迅猛 ,MBS市場已成為僅次于美國國債市場的第二大市場 ,ABS在歐洲也快速發(fā)展。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 資產(chǎn)證券化起源于上世紀六十年代末美國的住宅抵押貸款市場。 MBS與 ABS之間最大的區(qū)別在于 :前者的基礎資產(chǎn)是住房抵押貸款 ,后者的基礎資產(chǎn)是除住房抵押貸款以外的其他資產(chǎn)。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 第五節(jié) 金融市場的發(fā)展趨勢 一 資產(chǎn)證券化 ? 一般而言 ,資產(chǎn)證券化是指發(fā)起人將缺乏流動性、但又可以產(chǎn)生穩(wěn)定可預見未來現(xiàn)金收入的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合 (即基礎資產(chǎn) ),出售給特定的發(fā)行人 ,或者將該基礎資產(chǎn)信托給特定的受托人 ,通過創(chuàng)立一種以該基礎資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持的一種金融工具或權利憑證(即資產(chǎn)支持證券 ),在金融市場上出售變現(xiàn)該資產(chǎn)支持證券的一種結構性融資手段。 ? （ 3）由于社會的普遍參與，大家都在關注著金融市場及其相關企業(yè)的發(fā)展動態(tài)。此外，上市證券的公司定期或不定期被要求公布其經(jīng)營信息和財務報表。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 四、反映功能 ? 金融市場被稱為國民經(jīng)濟的“晴雨表”和“氣象臺”，是公認的國民經(jīng)濟信號系統(tǒng)。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 金融市場的存在及發(fā)層，為政府實施對宏觀經(jīng)濟活動的間間接調(diào)控創(chuàng)造了條件。 ? 金融市場的直接調(diào)節(jié)作用。利用各種金融工具，較厭惡風險的人可以把風險轉嫁給厭惡風險程度較低的人．從而實現(xiàn)風險的再分配。 ? 金融市場利用價格杠桿的作用，將資源從低效率利用的部門轉移到高效率的部門，從而使一個社會的經(jīng)濟資源能最有效地配置在效率最高或效用最大的用途上，實現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用。金融市場根據(jù)不同的期限、收益和風險要求，提供了多種多樣的供投資者選擇的融資工具，資金供應者可以依據(jù)自己的收益、風險偏好和流動性要求選擇其滿意的投資工具，實現(xiàn)資金效益的最大化。使資金供應者閑置的資金達到保值、增值的目的，一旦需要資金金融市場又提供了良好的變現(xiàn)的場所。尤其是可以將眾多的小額資金集合起來以形成大額資金，這就是金融市場的資金聚斂功能。一些部門、一些經(jīng)濟單位在一定的時間內(nèi)可能存在暫時閑置不用的資金，而另一些部門和經(jīng)濟單位則存在資金缺口。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 第五節(jié)：金融市場的功能 ? 一、聚斂功能 ? 金融市場的聚斂功能是指金融市場引導眾多分敞的小額資金匯聚成為可以投人社會再生產(chǎn)的資金集合的功能。其次，中央銀行為了執(zhí)行貨幣政策，調(diào)節(jié)貨幣供應量，通常采取金融市場上買賣證券的做法．進行公開市場操作。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 六、中央銀行 ? 中央銀行在金融市場上處于一種特殊的地位，它既是金融市場的行為主體，又是金融市場上的監(jiān)督者。投資基金的當事人有四個：委托人是基金的發(fā)起人；受托人是基金經(jīng)理公司即代理投資機構，經(jīng)營基金所募資金；受益人是投資者，即持有基金份額的人，基金份額的持有者可以按其持有比例分享基金的投資收益或資產(chǎn)凈值；信托人負責基金資產(chǎn)的保管，一般由投資銀行、信托公司和商業(yè)銀行等大金融機構充當。 ? 在我國，目前一些比較規(guī)范的證券公司即是我國的投資銀行。目前，投資銀行業(yè)務除了證券的承銷外，還涉及到證券的自營買賣、公司理財、企業(yè)購并、咨詢服務。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong