醫(yī)藥行業(yè)分析方法培訓(xùn)_內(nèi)部資料(參考版)
2025-02-08 21:42本頁(yè)面
【正文】 相比之下，香港市場(chǎng)的中國(guó)醫(yī)藥股仍只有 7－ 8倍 PE，繼續(xù)處于低估狀態(tài)。醫(yī)藥股的成長(zhǎng)、輪動(dòng)、演繹邏輯 縱向比較： A股市場(chǎng)醫(yī)藥板塊的估值水平變化 圖： 1998～ 2023年 6月重點(diǎn)醫(yī)藥股和大盤 PE比較數(shù)據(jù)來(lái)源： wind、 國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所說(shuō)明： EPS為當(dāng)年年報(bào)值， 09年采取 wind一致預(yù)期，整體法，剔除負(fù)值。期待：亮點(diǎn)爆發(fā)、向好 “蛻變 ”。股價(jià)容易在過(guò)度反應(yīng)積極因素和負(fù)面因素之間大起大落在過(guò)度反映負(fù)面因素時(shí)介入一致藥業(yè)三精制藥江中制藥麗珠集團(tuán)哈藥集團(tuán) 股價(jià)螺旋式上升 —— 不斷以時(shí)間換空間，演繹 “貴之不貴”沒(méi)有極好理由時(shí)不要拋掉天壇生物天士力恒瑞醫(yī)藥雙鷺?biāo)帢I(yè)國(guó)藥股份二線股—— 灰馬策略性品種三九醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、一致藥業(yè)、康美藥業(yè)、三精制藥、華東醫(yī)藥、江中藥業(yè)、華海藥業(yè)、哈藥股份、麗珠集團(tuán)、東北制藥、雙鶴藥業(yè)、浙江醫(yī)藥、上海萊氏、片仔癀、達(dá)安基因、馬應(yīng)龍、廣州藥業(yè)、千金藥業(yè)、山東藥玻、上實(shí)醫(yī)藥、中新藥業(yè)具一定行業(yè)地位，但在治理結(jié)構(gòu)或管理水平等其它方面存在微瑕，使得成長(zhǎng)性表現(xiàn)相對(duì)遜色或業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。n從業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新成功可能帶來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)角度 我們關(guān)注：天士力和康緣藥業(yè)的拳頭產(chǎn)品是否能通過(guò)美國(guó) FDA認(rèn)證從而使中國(guó)中成藥產(chǎn)品打入國(guó)際主流醫(yī)藥市場(chǎng)；海正、華海藥業(yè)的制劑出口和盈利前景；達(dá)安基因的臨檢獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室模式；以天壇生物為平臺(tái)的央企重組能否實(shí)現(xiàn) ……尋找可能長(zhǎng)大的醫(yī)藥上市公司 ——從公司治理、業(yè)務(wù)模式成長(zhǎng) 輪動(dòng) 標(biāo) 的 定義 預(yù)期 市場(chǎng)表現(xiàn) 投資策略 下半年重點(diǎn)一線股—— 白馬戰(zhàn)略性品種恒瑞醫(yī)藥、云南白藥、天士力、天壇生物、國(guó)藥股份、東阿阿膠、康緣藥業(yè)、雙鷺?biāo)帢I(yè)、科華生物、華蘭生物、海正藥業(yè)、同仁堂在細(xì)分領(lǐng)域已確立領(lǐng)先地位 —— 產(chǎn)業(yè)小龍頭。 細(xì)分領(lǐng)域的資源型和壟斷型國(guó)有企業(yè)仍值得關(guān)注，如天壇生物、國(guó)藥股份、東阿阿膠、云南白藥、同仁堂252。但需警惕全流通背景下的道德風(fēng)險(xiǎn)。n從公司治理角度 ：252。目前惡性腫瘤、心腦血管疾病位于疾病死因前列：我國(guó)醫(yī)院用藥排名中，抗腫瘤藥已從 02年第 4位躍升為 07年第 2位；在全球排名中， 07年抗腫瘤藥也已躍升為全球第一大處方用藥。?樣本醫(yī)院前 10大供應(yīng)廠商中，合資藥廠占據(jù) 80％；藥品市場(chǎng)份額 50％；?如果簡(jiǎn)單根據(jù)行業(yè)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)來(lái)推斷國(guó)有制藥企業(yè)高枕無(wú)憂，則難免失誤。 位居扭曲產(chǎn)業(yè)鏈的中游，上游是市場(chǎng)化、數(shù)目眾多的制藥企業(yè)，下游是非市場(chǎng)化的強(qiáng)勢(shì)醫(yī)院，大大小小的企業(yè)都痛并活著，行業(yè)整合難度大，政策性洗牌持續(xù)進(jìn)行216。 關(guān)注 “試劑＋儀器 ”模式、臨床醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室模式216。? 診斷試劑：216。 安全制造標(biāo)準(zhǔn)不斷提高，監(jiān)管力度加大，政策性洗牌還將進(jìn)行，集中度需要進(jìn)一步提高；216。 關(guān)注國(guó)家對(duì)防疫事業(yè)的投入，關(guān)注國(guó)家隊(duì) —— 央企 “中生集團(tuán) ”的整合 生物制藥子行業(yè)：高盈利、高成長(zhǎng) ? 血液制品：216。216。今后幾年 25％增速 14苗 15病216。增至 08年 《 擴(kuò)大國(guó)家免疫規(guī)劃實(shí)施方案 》 ：一類苗從 5苗 7病 全國(guó) 30多家疫苗企業(yè)＋外資 4大巨頭；市場(chǎng)規(guī)模約 45～ 50億元；216。 中藥工業(yè)規(guī)模是成長(zhǎng)性必要條件 經(jīng)營(yíng)波動(dòng)小、穩(wěn)定成長(zhǎng)、穩(wěn)定分紅216。 主攻處方藥市場(chǎng)（醫(yī)院市場(chǎng)）：靠 “科技＋療效 ”取勝 在心血管、抗腫瘤等 “大病種 ”治療領(lǐng)域，現(xiàn)代中藥具有化學(xué)藥難以取代的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)216。 依靠管理提升和對(duì)老產(chǎn)品的衍深開(kāi)發(fā)提升 “資源＋品牌 ”價(jià)值、推動(dòng)成長(zhǎng)OTC： RX約 =24％： 75％， 投資機(jī)會(huì)僅存在于市值低估情況下管理變革導(dǎo)致的業(yè)績(jī) “一過(guò)性 ”反轉(zhuǎn)過(guò)程中 重要公司：恒瑞醫(yī)藥、海正藥業(yè) —— 未來(lái)可能殊路同歸 化學(xué)制藥子行業(yè)：產(chǎn)業(yè)升級(jí) —— 代表型公司：恒瑞醫(yī)藥 恒瑞醫(yī)藥在研發(fā)升級(jí)基礎(chǔ)上的產(chǎn)業(yè)升級(jí)抗腫瘤藥大市場(chǎng)、高成長(zhǎng)；一線產(chǎn)品進(jìn)口替代高額研發(fā)投入、形成豐富產(chǎn)品梯隊(duì)未來(lái)：仿創(chuàng)藥上市 國(guó)內(nèi) OTC 原料出口 制劑出口 中藥子行業(yè)：資源、品牌、產(chǎn)業(yè)升級(jí) ? 傳統(tǒng)中藥：擁有獨(dú)特資源和品牌優(yōu)勢(shì)216。 仿創(chuàng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)型企業(yè)： metoo新品、搶仿品種原料 /制劑出口；民營(yíng)企業(yè)擔(dān)綱216。制劑出口？216。聯(lián)合申報(bào) ?轉(zhuǎn)移生產(chǎn) OEMVS 毛利率 大宗原料藥企業(yè)：關(guān)注具體品種競(jìng)爭(zhēng)格局變遷，毛利率變動(dòng)訴說(shuō)產(chǎn)品周期位置科華生物雙鷺?biāo)帢I(yè)達(dá)安基因藥品批發(fā)藥品零售國(guó)藥股份上海醫(yī)藥南京醫(yī)藥桐君閣山東藥玻萬(wàn)東醫(yī)療新華醫(yī)療關(guān)注主題：品牌、資源、產(chǎn)業(yè)升級(jí)促進(jìn)結(jié)構(gòu)變遷的推動(dòng)力：產(chǎn)業(yè)政策＋科技創(chuàng)新化學(xué)制藥子行業(yè)：產(chǎn)業(yè)升級(jí) ?化學(xué)制藥產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈?zhǔn)疽鈭D：原料藥以產(chǎn)業(yè)鏈最低端的大宗原料藥為主，出口為主，周期性；成品藥以第 2類（專利已過(guò)期）中的老品種為主，同時(shí)搶仿了大量第 3類（專利尚未到期），成品藥純進(jìn)口。天士力、康緣藥業(yè)業(yè)、 康美藥業(yè)疫苗、血液制品診斷試劑、生物生化天壇生物華蘭生物 白云山、麗珠集團(tuán) 研發(fā)型仿制核心競(jìng)爭(zhēng)力＋未來(lái)長(zhǎng)大化學(xué)制劑 司 —— 自下而上，發(fā)展趨勢(shì) 中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)可能的改觀
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