公司上市決策的若干問題(參考版)
2025-01-29 05:07本頁面
【正文】 上午 9:4120231一個(gè)人即使已登上 頂 峰，也仍要自 強(qiáng) 不息。9:41:0909:41:092220231 業(yè) 余生活要有意 義 ，不要越 軌 。上午 三月 2109:41March 三月 20239:41:09 2222, 勝 人者有力，自 勝 者 強(qiáng) 。22, 09:41:0909:41:0909:41Monday,AM1越是沒有本 領(lǐng) 的就越加自命不凡。 09:41:0909:41:0909:413/22/202322, 三月 21三月 21Monday,上午 9:4120231空山新雨后，天氣晚來秋。9:41:0909:41:092220231少年十五二十 時(shí) ，步行 奪 得胡 馬騎 。上午 三月 2109:41March 三月 20239:41:09 2222,20231不知香 積 寺，數(shù)里入云峰。March 三月 2109:41:0909:41Mar2122Mar211世 間 成事，不求其 絕對(duì)圓滿 ，留一份不足，可得無限完美。9:41:092023很多事情努力了未必有 結(jié) 果，但是不努力卻什么改 變 也沒有。March上午 09:41:09三月 21沒有失 敗 ，只有 暫時(shí) 停止成功！。 9:41:09March 2023/3/2222,219:41上午 09:41:09三月 211比不了得就不比，得不到的就不要。三月 20231他 鄉(xiāng) 生白 發(fā) ，舊國(guó) 見 青山。 三月 21三月 2109:41:0909:41:09March22, 09:41:0909:41:0909:41Monday,AM1以我獨(dú)沈久，愧君相 見頻 。 09:41:0909:41:0909:413/22/202322, 三月 21三月 21Monday,最終確定發(fā)行上市中介機(jī)構(gòu) （五）對(duì)擬上市企業(yè)的幾點(diǎn)建議1．明確上市目標(biāo)2．建立有力的上市組織保障機(jī)制3．審慎選擇中介機(jī)構(gòu)4．科學(xué)準(zhǔn)備募集資金項(xiàng)目5確定并簽訂企業(yè)改制的合同 選擇性考察 評(píng)標(biāo)、打分 制定招標(biāo)文件，統(tǒng)一招標(biāo) 成立選擇中介機(jī)構(gòu)臨時(shí)工作組 費(fèi)用（四）企業(yè)選擇中介機(jī)構(gòu)的程序保薦機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的重視程度派出人員的專業(yè)水準(zhǔn)、溝通協(xié)調(diào)能力和敬業(yè)精神業(yè)務(wù)支持平臺(tái)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性和資產(chǎn)質(zhì)量知名度、專業(yè)水平和行業(yè)聲譽(yù)（二）選擇券商等中介機(jī)構(gòu)的原則符合資格原則門當(dāng)戶對(duì)原則費(fèi)用合理原則競(jìng)爭(zhēng)原則任務(wù)明確原則（三）企業(yè)選擇中介機(jī)構(gòu)應(yīng)考慮的因素IPO流程改制重組 適應(yīng)監(jiān)管部門要求 :避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，突出主營(yíng)業(yè)務(wù)，明晰產(chǎn)權(quán)，完善法人治理機(jī)構(gòu)及 “ 三分開、五獨(dú)立 ” 等?？傮w時(shí)間為一年左右。如果上天能夠給我一個(gè)再來一次的機(jī)會(huì)，我會(huì)對(duì)境內(nèi)資本市場(chǎng)說三個(gè)字：我愛你。（四）結(jié)論企業(yè)選擇上市地的核心并不是選擇交易所，而是選擇股東和市場(chǎng)大部分企業(yè)在境內(nèi)上市利益更大“曾經(jīng)有一份真正的發(fā)財(cái)機(jī)會(huì)放在我面前，我沒有去珍惜，等到失去的時(shí)候才后悔莫及。境內(nèi)外上市占優(yōu)因素比較表境內(nèi)上市占優(yōu)因素股票價(jià)格 境內(nèi)發(fā)行價(jià)格是境外 2－ 3倍上市成本 境內(nèi)是境外的 1/3上市效應(yīng) 境內(nèi)有更好的品牌效應(yīng)、激勵(lì)效應(yīng)、發(fā)展效應(yīng)文化制度 更熟悉境內(nèi)的文化制度、溝通方便后續(xù)管理 境內(nèi)上市后續(xù)管理方便、成本低政策導(dǎo)向 境內(nèi)上市能得到國(guó)家、地方政府更大支持再融資 境內(nèi)上市再融資價(jià)格高，手續(xù)簡(jiǎn)化境外上市占優(yōu)因素上市成功率 境外上市由證交所決定，境內(nèi)審核成功率 85%國(guó)際化 境外上市能提高國(guó)際化程度，能利用國(guó)際資本前期規(guī)范成本 境外上市前期規(guī)范成本低雙方各有優(yōu)勢(shì)因素上市進(jìn)度 境內(nèi)需發(fā)審委審批，境外需證監(jiān)會(huì)出無異議函股權(quán)轉(zhuǎn)讓 境內(nèi)有鎖定期，但轉(zhuǎn)讓方便；境外無鎖定期或鎖定期短，但轉(zhuǎn)讓麻煩。② 境外上市：企業(yè)不需要補(bǔ)繳以往年度所得稅；有些企業(yè)繼續(xù)保持境內(nèi)境外兩套帳，偷稅漏稅； 企業(yè)改制需要調(diào)整力度較小。② 境外上市：境外證券交易所可以決定能否上市，但之前需要中國(guó)證監(jiān)會(huì)、外管局等部委出具意見，有時(shí)操作也很麻煩境內(nèi)外上市各有優(yōu)勢(shì)因素（ 2）股權(quán)轉(zhuǎn)讓① 境內(nèi)上市：很容易在境內(nèi)資本市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓，但發(fā)起人股份需要鎖定 36個(gè)月才可轉(zhuǎn)讓② 境外上市：發(fā)起人股份不需要鎖定或鎖定期較短，但發(fā)起人股份需要在境外資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓，操作比較麻煩，也會(huì)影響在最優(yōu)點(diǎn)賣出。但是，國(guó)際化優(yōu)勢(shì)對(duì)于主要產(chǎn)品市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)的中小企業(yè)意義不大。如果發(fā)行申請(qǐng)未獲得核準(zhǔn)，在證監(jiān)會(huì)作出不予核準(zhǔn)決定之日起 6個(gè)月后，企業(yè)可再次提出股票發(fā)行申請(qǐng)。發(fā)審委及其公開制度，增強(qiáng)了透明度，使企業(yè)上市成功率更多地取決于企業(yè)自身素質(zhì)；216。216。輔導(dǎo) 期一年方可申 請(qǐng)發(fā) 行上市 ,關(guān) 聯(lián) 交易比例不得超 過 30%；216。取消一些限制性規(guī)定 :216。③ 上市發(fā)行難易（ 2）國(guó)際化優(yōu)勢(shì)、資金供給充裕① 上市條件高低q境外上市 :一般沒有硬性盈利規(guī)定，條件低于境內(nèi)上市，例如安踏q境內(nèi)上市：輔導(dǎo)期取消、發(fā)行條件更細(xì)化、程序簡(jiǎn)化、預(yù)期明確216。① 上市條件高低：安踏② 境外上市q再融資價(jià)格：由于二級(jí)市場(chǎng)市盈率偏低、投資者對(duì)企業(yè)不熟悉，交投清淡，再融資價(jià)格偏低q再融資手續(xù)： H股的再融資同樣需要證監(jiān)會(huì)的審核，在發(fā)行程序和審批環(huán)節(jié)比較繁瑣。④ 境內(nèi)上市的鼓勵(lì)政策：鼓勵(lì)外資企業(yè)在境內(nèi)上市 新的 IPO管理辦法使得外資企業(yè)境內(nèi)上市更容易， 新頒布的《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》規(guī)定，海外戰(zhàn)略 投資者通過 A股市場(chǎng)將所持上市公司股份出讓，可以向上市公司注冊(cè)所在地的外匯局申請(qǐng)購匯匯出。 案例：某電力企業(yè) ③ 境外上市限制政策之三：企業(yè)回歸困難 中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì) H股上市公司回歸有 “ 6”要求，即最近一年凈資產(chǎn)達(dá)到 4億元，按合理的市盈率預(yù)期，集資額不少于 5千萬美元，上市前一年稅后利潤(rùn)不少于 6千萬元。案例：創(chuàng)維集團(tuán)、網(wǎng)易、中國(guó)人壽（ 6）政策導(dǎo)向優(yōu)勢(shì)：境內(nèi)上市受到 地方政府、中國(guó)證監(jiān)會(huì)的大力支持，而境外上市則受到更多的限制。不了解當(dāng)?shù)氐姆桑瑫?huì)形成不可預(yù)測(cè)的訴訟風(fēng)險(xiǎn)與訴訟成本，如美國(guó)奧克斯法案對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)在美上市的影響。216。發(fā)展效應(yīng)：通過資本市場(chǎng)平臺(tái)，并購發(fā)展（ 4）文化制度優(yōu)勢(shì)216。案例：七匹狼、潯興股份、九牧王216。（ 3）上市效應(yīng)優(yōu)勢(shì)216。費(fèi) 用 類別 中小企 業(yè) 板 香港主板 香港 創(chuàng)業(yè)板 紐 交所 納 斯達(dá)克 英國(guó) AIM市 場(chǎng)上市初 費(fèi) 3萬元 1565萬港元 1020萬港元 400萬人民幣 10萬 40萬人民 幣 20萬人民 幣承 銷費(fèi)（籌 資額 的比例） %3% %4% 4%5% 8% 68% 3%5%保薦人 費(fèi) 200萬元 200400萬港元 100200萬港元 1500萬人民幣 1000萬人民 幣 500萬人民 幣法律 顧問費(fèi) 100150萬元 100250萬港元 100萬港元 300萬人民幣 300萬人民 幣 300萬人民 幣會(huì) 計(jì)師費(fèi) 100萬元 150250萬港元 70150萬港元 400萬人民幣 400萬人民 幣 350400萬人民幣總 成本（籌 資額 的比例） 4%－ 8% 15%20% 10%20% 15%25% 1525%% 15%20%q（ 2）上市成本優(yōu)勢(shì)：維持
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