電力企業(yè)的價值管理與估值方法(參考版)
2025-01-17 22:56本頁面
【正文】 平均投入資本 資本支出 ROIC 不同的資本支出計劃 后果 ? 過度投資將導(dǎo)致： ? 當(dāng)年自由現(xiàn)金流迅速下降 ? 資產(chǎn)利用率過低或提前投資太多，降低未來回報率，從而降低未來的自由現(xiàn)金流 ? 公司負債水平迅速上升 公司價值損失 財務(wù)風(fēng)險增大 ? 合理的投資水平可以： ? 每年至少確保正的自由現(xiàn)金流 ? 提高資產(chǎn)的使用率和未來的回報率，從而有助于提升自由現(xiàn)金流 ? 負債水平維持在健康的范圍內(nèi) 創(chuàng)造公司價值 財務(wù)狀況保持健康 33 衡量企業(yè)價值的財務(wù)指標體系 ?凈利潤率 ?息稅折舊前利潤率（ EBITDA率） 盈利比率 ?資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?存貨周轉(zhuǎn)率 ?應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 ?應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率 管理效率 ?凈債務(wù)權(quán)益比 ?總債務(wù) /總資產(chǎn) ?利息償付倍數(shù) （ EBITDA/利息支出） 資本結(jié)構(gòu) ?公司盈利能力 ?成本控制水平 ?費用節(jié)約水平 ?規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn) ?資產(chǎn)運轉(zhuǎn)效率 ?存貨的管理水平 ?公司的信用政策 ?公司的市場控制力度 ?公司發(fā)展階段 ?融資渠道 ?長期清償能力 ?破產(chǎn)風(fēng)險 ?當(dāng)期償債能力 綜合水平?jīng)Q定回報率 ?股本回報率（ ROE） ?總資產(chǎn)回報率（ ROA） ?投入資本回報率（ ROIC） 資本運作的效率 投入產(chǎn)出管理水平 為股東創(chuàng)造價值的能力 34 對財務(wù)指標體系的進一步解釋 ROE高就一定好嗎？ 凈利潤率高 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高 ROE ＝ 凈利潤 股東權(quán)益 ＝ 凈利潤 主營收入 主營收入 總資產(chǎn) 總資產(chǎn) 股東權(quán)益 ＝ 凈利潤率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益乘數(shù)高（資產(chǎn)負債率高） 凈利潤率高就一定好嗎？ 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高的公司一定好嗎？ 資產(chǎn)負債率率高一定風(fēng)險大嗎？ 如果公司創(chuàng)造現(xiàn)金流能力強，EBITDA利息覆蓋倍數(shù)高，在一定程度上可以降低財務(wù)風(fēng)險 過高的資產(chǎn)負債率會增大公司的融資成本 高收入背后可能隱藏著大量的賒帳和緩慢的回款速度，影響公司的現(xiàn)金流 不同行業(yè)的情況不同，如零售業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率必然大于能源等固定投資較多的行業(yè) 收入高 資產(chǎn)少 凈利潤往往受到會計政策、非經(jīng)常性項目的影響，比如債務(wù)重組收益、評估增值、外匯損益、帳面浮盈等；應(yīng)進一步比較 EBITDA率等 35 單機裝機容量 總裝機容量 衡量電力企業(yè)價值的指標體系 規(guī)模指標 發(fā)電量 售電收入 EBIT/發(fā)電量 效率指標 人均 EBIT 盈利能力指標 EBITDA利潤率 EBIT利潤率 凈利潤率 負債指標 速動比率 付息債 /資本比率 利息保障倍數(shù) 流動性指標 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 企業(yè)價值 ? 對發(fā)電企業(yè) ROIC的分析可分解為多個簡單財務(wù)和經(jīng)營指標構(gòu)成的指標體系。 凈現(xiàn)值（ NPV） 項目總投資額的現(xiàn)值 未來自由現(xiàn)金流預(yù)測 23 第四章 公司價值管理 ? 現(xiàn)代企業(yè)的內(nèi)部管理更加貼近股東價值最大化的要求，內(nèi)部管理需要從以規(guī)模、收入或利潤為目標的理念轉(zhuǎn)變?yōu)橐詢r值為目標的理念，具體的措施有： ? 績效考核體系中更加注重對占用資本和回報率的考核 ? 建立高效、符合資本市場要求的業(yè)務(wù)和財務(wù)信息匯總系統(tǒng)，便于管理層進行經(jīng)營分析和信息披露 ? 通過培訓(xùn)，使公司的管理人員能夠充分理解影響企業(yè)價值的因素 ? 逐步建立和落實與股東價值提升掛鉤的激勵機制 規(guī)模管理 收入管理 利潤管理等 價值管理 過去 現(xiàn)在 公司價值管理理念 25 ? 價值管理與價值創(chuàng)造是核心目標 ? 大型國有企業(yè)改制后將面臨重大挑戰(zhàn) ― 從數(shù)量增長向價值創(chuàng)造的轉(zhuǎn)變 ― 從數(shù)量管理向價值管理的轉(zhuǎn)變 ? 向價值管理轉(zhuǎn)變的制度保障 ― 現(xiàn)代企業(yè)制度 ? 樹立衡量資本收益、資本成本的概念 資本收益 資本成本 企業(yè) 項目 ROIC IRR WACC 資金成本 價值管理 — 財務(wù)管理的核心理念與目標 26 NOPAT的計算 ? ROIC或 ROCE反映企業(yè)運用全部資本所獲得的回報，反映股東和債務(wù)投資者所獲得回報水平 ROIC＝ 稅后營業(yè)利潤（ NOPAT， Net Operating Profit After Tax）
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