企業(yè)價值評估培訓(xùn)教材(參考版)
2025-01-16 21:30本頁面
【正文】 (2)現(xiàn)金流量的確定： (3)折現(xiàn)率確定 一般按照資本資產(chǎn)定價模型計算確定股權(quán)資本成本。目前時點至最小銷售增長率的第 2年。 本題實體現(xiàn)金流量計算，也可以不編制利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表，直接按照公式計算即可。債務(wù)的市場價值按賬面價值計算。 當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本為 11%， 2023年及以后年份資本成本降為10%。 企業(yè)的融資政策：在歸還借款以前不分配股利，全部多余現(xiàn)金用于歸還借款。所得稅稅率和債務(wù)稅后利息率均維持 2023年的水平。 預(yù)計 2023～ 2023年銷售增長率為 8%， 2023年增長率減至 5%，并且可以持續(xù)。本年銷售額 10000萬元，稅前經(jīng)營利潤1500萬元，稅后借款利息 200萬元。目前發(fā)行在外的股票有 1000萬股，每股市價 12元 。 (二 )實體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用 實體價值 =下期實體現(xiàn)金流量 /(加權(quán)平均資本成本－永續(xù)增長率 ) 實體價值 =預(yù)測期實體現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +后續(xù)期價值的現(xiàn)值 D企業(yè)剛剛收購了另一個企業(yè)，由于收購借入巨額資金，使得財務(wù)杠桿很高。目前每股凈利潤 4元，預(yù)計與銷售同步增長。目前每股資本支出 ，每股折舊費 ，為支持銷售每年增長 20%，資本支出需同比增長，折舊費也會同比增長。 2023年每股銷售收 20元，預(yù)計 2023～ 2023年的銷售收入增長率維持在 20%的水平，到 2023年增長率下滑到 3%并將持續(xù)下去。 ? 第一個階段為超常增長階段，增長率明顯快于永續(xù)增長階段 ? 第二個階段具有永續(xù)增長的特征，增長率比較低，是正常的增長率。請計算該企業(yè) 2023年每股股權(quán)現(xiàn)金流量和每股股權(quán)價值。根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期，長期增長率為 6%，預(yù)計該公司的長期增長率與宏觀經(jīng)濟(jì)相同，為維持每年 6%的增長率，需要每股股權(quán)本年凈投資 。 永續(xù)增長模型的一般表達(dá)式如下： A公司是一個規(guī)模較大的跨國公司，目前處于穩(wěn)定增長狀態(tài)。要求計算企業(yè)實體價值和股權(quán)價值。 —— 將轉(zhuǎn)換期歸入后續(xù)期 企業(yè)實體價值 =3 (P/F,12%,1)+(P/F,12%,2)+(P/F,12%,3) +(P/F,12%,4)+(12%5%)(P/F,12%,4)= 【 例 】 教材 DBX公司例題。要求計算企業(yè)實體價值和股權(quán)價值。 【 例 】 教材 DBX公司例題。 【 方法一 】 價值計算的兩個階段與預(yù)測期和后續(xù)期的劃分一致。假設(shè)該企業(yè)加權(quán)平均資本成本為 12%，股權(quán)資本成本為 %。 (3)預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn) =預(yù)計經(jīng)營資產(chǎn) 預(yù)計經(jīng)營負(fù)債 —— 銷售百分比法 ? 估計企業(yè)未來融資需求的方法 —— 銷售百分比法 資金總需求 =預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn) 基期凈經(jīng)營資產(chǎn) ? 一般情況下，會直接給出 留存收益增加 =預(yù)計銷售收入 計劃銷售凈利率 (1股利支付率 ) 外部融資額 =(預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn) 基期凈經(jīng)營資產(chǎn) )可以動用的金融資產(chǎn)留存收益增加 【 提示 】 外部融資按照優(yōu)先順序，先債務(wù)融資，后股權(quán)融資 【 確定方法 】 ② 公式法
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