公司估價(jià)與基于價(jià)值的管理課件(參考版)
2025-01-15 18:49本頁面
【正文】 公司治理的兩種主要技術(shù) ?“大棒” ?影響兼并的有關(guān)條款 . ?董事會的構(gòu)成 . ?―胡蘿卜 : 補(bǔ)償計(jì)劃 . 被驕寵的管理者 ?如果管理者的無能管理不能受到懲罰，則會產(chǎn)生被驕寵的管理者 . ?兩個(gè)原因 : ?反兼并條款的保護(hù) ?董事會的弱化 被驕寵的管理者會傷害股東的利益嗎 ? ?管理者的過度享樂 : ?過于奢華的辦公條件 ?費(fèi)用極高的出差 ?各種俱樂部會員資格 ?管理者會接受使企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大的投資和兼并項(xiàng)目，即使使市場價(jià)值增量下降也在所不惜 . 反兼并條款 ?目標(biāo)股票回購 (如綠色郵件 ) ?股東權(quán)利條款 (如毒藥丸 ) ?限制投票權(quán)計(jì)劃 董事會 ?弱化的董事會通常內(nèi)部人超過外部人 . ?互相牽制的董事會一般會弱化 (比如 B公司董事?lián)?A公司的 CEO,而 A公司的董事又擔(dān)任 B公司的 CEO). 補(bǔ)償計(jì)劃之股票期權(quán) ?補(bǔ)償計(jì)劃之股票期權(quán)給予管理者按照固定價(jià)格買入公司股票的權(quán)利，前提是完成了規(guī)定的管理任務(wù)，如股票價(jià)格上漲 . ?這種股票期權(quán)通常在一定的年限內(nèi)不能行使，比如 1～ 5年之內(nèi) . 股票期權(quán) ?超過某一特定年限，該種股票期權(quán)同樣不能行使，比如 10年 . 。 管理當(dāng)局行為與公司價(jià)值的最大化 ?基于價(jià)值的企業(yè)管理模式旨在通過科學(xué)的管理活動提高企業(yè)的價(jià)值，并最終實(shí)現(xiàn)各類企業(yè)投資者財(cái)富的最大化。 ? 整合公司、經(jīng)營單位以及價(jià)值中心等各層級的價(jià)值模型，并使這些模型與經(jīng)營體系有機(jī)結(jié)合。 ? 要讓系統(tǒng)最終變的可操作，必須將價(jià)值主線深入到公司的決策文化中。 步驟四：植入價(jià)值為基礎(chǔ)的管理系統(tǒng) ? 在價(jià)值管理系統(tǒng)的執(zhí)行過程中會遇到很多困難。 ? 公司可以發(fā)展一個(gè)業(yè)績評價(jià)的綜合系統(tǒng)來涵蓋所有的決策：投資決策、融資決策和經(jīng)營決策。 ? 要通過一線的經(jīng)理們來改進(jìn)和維持價(jià)值的持續(xù)增長，就必須一個(gè)清晰的框架，讓所有層級 的經(jīng)理們明白該如何以價(jià)值為基礎(chǔ)來制定決策。 A B C D 集團(tuán) 創(chuàng)造價(jià)值 的業(yè)務(wù)單位 損害價(jià)值 的業(yè)務(wù)單位 總的股東價(jià)值 資本投資 價(jià)值 步驟三：以價(jià)值為基礎(chǔ)進(jìn)行決策 ? 通常公司需要做三種決策：投資決策、融資決策和經(jīng)營決策。 價(jià)值為基礎(chǔ)的管理的生命周期 發(fā)展價(jià)值為基礎(chǔ)的管理 尋求改進(jìn)機(jī)會 概念發(fā)展 為公司和業(yè)務(wù)經(jīng)營單位建立基準(zhǔn) 為公司和經(jīng)營單位評值 戰(zhàn)略決策制定 群策群力尋找改進(jìn)機(jī)會 為價(jià)值動因設(shè)立業(yè)績目標(biāo) 資本投資 操作決策制定 發(fā)展業(yè)績衡量標(biāo)準(zhǔn) 將價(jià)值管理滲透到業(yè)務(wù)規(guī)劃和預(yù)算過程中 制度化 新的業(yè)績報(bào)告系統(tǒng) 文化變革 個(gè)人激勵(lì) 將價(jià)值管理變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的步驟 ?清楚價(jià)值驅(qū)動因素，比如現(xiàn)金流量、資本成本 ?各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)對價(jià)值的貢獻(xiàn)：增加還是減少 ?價(jià)值為基礎(chǔ)的決策制定 ?價(jià)值管理的系統(tǒng)滲透 步驟一：清楚價(jià)值動因（ 1） 公司價(jià)值 = 未來自由現(xiàn)金流量 以加權(quán)資本平均 資本成本來折現(xiàn) 加權(quán)平均資本成本 — 權(quán)益資本 — 債務(wù)資本 — 資本結(jié)構(gòu) 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出 — 銷售增長率 — 現(xiàn)金利潤 現(xiàn)金稅 — 固定資產(chǎn)支出 — 營運(yùn)資本支出 步驟一：清楚價(jià)值動因（ 2） 股東價(jià)值 宏觀價(jià)值動因 微觀價(jià)值動因 （一些例子） 未來自由現(xiàn)金流量總額 以加權(quán)平均成本來折現(xiàn) 減去負(fù)債 銷售額增長 現(xiàn)金利潤 現(xiàn)金稅 固定資產(chǎn)支出 營運(yùn)資本支出 權(quán)益資本 債務(wù)資本 資本結(jié)構(gòu) 競爭優(yōu)勢期間 GDP增長 市場份額 價(jià)格上限 價(jià)格計(jì)劃 區(qū)域機(jī)構(gòu) 工作實(shí)踐 服務(wù)組合 支持成本 現(xiàn)金稅率 遞延稅 財(cái)產(chǎn)機(jī)構(gòu) JV機(jī)構(gòu) 網(wǎng)絡(luò)投資 資產(chǎn)壽命 租賃 房地產(chǎn) 借貸期間 債務(wù)人 存貨 債權(quán)人 步驟二：確定價(jià)值增加或減少之所在 股東價(jià)值分析的結(jié)果可以用價(jià)值圖來表示，把每個(gè)經(jīng)營單位的價(jià)值和投資分別在圖中畫出來。 ? 它為企業(yè)價(jià)值始終如一的強(qiáng)調(diào)和對個(gè)人行為的激勵(lì)都使得員工可一同努力來實(shí)現(xiàn)公司的目標(biāo)。 意義： ? 它可以改變公司員工的觀念，使原來的短期利潤目標(biāo)變?yōu)殚L期的價(jià)值增長目標(biāo)。 市場價(jià)值增量及其四大決定因素 ?市場價(jià)值增量決定于如下四大因素 : ?銷售額增長率 ?經(jīng)營活動獲利水平 (OP,經(jīng)營活動獲利水平 =稅后經(jīng)營活動凈利 /銷售額 ) ?資本需求 (CR,資本需求 =經(jīng)營用資本 / 銷售額 ) ?加權(quán)平均資本成本 (WACC) 固定增長企業(yè)的市場價(jià)值增量 ???????????
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