公司治理和現(xiàn)金持有的價值(參考版)
2025-01-14 20:34本頁面
【正文】 也就是說，如果公司治理情況較好，公司是否持有超額現(xiàn)金是無關(guān)的。這意味著公司治理會影響運營和投資決策，而不影響融資決策。本文也闡述了公司治理在現(xiàn)金政策中期的作用。我們解決了這個問題，通過聯(lián)系公司治理和公司重要的資產(chǎn) 現(xiàn)金。 5. 結(jié)論 本文的發(fā)現(xiàn)有助于我們理解公司治理和現(xiàn)金政策。發(fā)現(xiàn)公司治理好的公司對超額現(xiàn)金的使用有所限制，而公司治理差的公司很快就消耗的超額現(xiàn)金在盈利性差的項目上，因而損害了公司價值。結(jié)果發(fā)現(xiàn)公司治理差的公司的 1美元現(xiàn)金的價值是非常少的。 5. 結(jié)論 Jensen認(rèn)為如果沒有監(jiān)管，管理者自利會使管理者濫用公司自由現(xiàn)金流。在用 GIM這個指標(biāo)衡量公司治理 時，這種影響還是顯著的，表明管理者自利行為不僅僅源自于對業(yè)績表現(xiàn)的低的預(yù)期，而是源自于差的公司治理。 在表 8和表 9中，內(nèi)生性問題是指，當(dāng)管理者意識 到他們的業(yè)績表現(xiàn)是不可持續(xù)、下期可能會變低的時候，他們就會采取自利行為。 三、 6 列 使用初始的公司治理分類，而不是變化的，控制內(nèi)生性的問題。 一、 2 列用原始 ROA而不是行業(yè)調(diào)整后的 ROA，結(jié)果沒有較大的變化。這與 M P 這兩個人的發(fā)現(xiàn)是一致的，高現(xiàn)金的公司也不會過高的支付。這些結(jié)果表明 公司治理通過提高正常運營的收益來提高現(xiàn)金的使用價值。 還有就是，在控制了合并活動之后，公司治理差的公司的初始現(xiàn)金對運營表現(xiàn)的影響還是負(fù)的。控制了合并活動之后上述結(jié)果還存在嗎？ 為了解決這兩個問題，加了兩個變量。 4. 公司治理對超額現(xiàn)金水平及使用的影響 6列研究合并是否能解釋減少的運營表現(xiàn)。公司治理好的公司很少消耗超額現(xiàn)金或者消耗在沒有破壞性的項目上。換一種說法就是，超額現(xiàn)金是與次優(yōu)表現(xiàn)聯(lián)系在一起的，然而好的公司治理可能對管理者施加壓力，從而反轉(zhuǎn)這種影響。 樣本公司： t1時刻有正超額現(xiàn)金流， t時刻消耗了 若系數(shù) 5是正的，就說明公司治理好的公司比公司治理差的公司使用超額現(xiàn)金產(chǎn)生的 ROA高 4. 公司治理對超額現(xiàn)金水平及使用的影響 表 8 是回歸結(jié)果 看表 這種結(jié)果有很多解釋。 本文研究了一系列使用超額現(xiàn)金的公司的運營表現(xiàn)，假設(shè)如果公司治理較差，消耗超額現(xiàn)金會降低公司的價值。 4. 公司治理對超額現(xiàn)金水平及使用的影響 圖 1的 AC展示了超額現(xiàn)金的消耗的一個長期視圖，假設(shè)超額現(xiàn)金為正的那年為第 0年， AC為所有公司， DF是其后三年合并活動較少的公司 結(jié)論公司治理差的公司 消耗超額現(xiàn)金的速度更快，并且這種現(xiàn)象不是由于收購、合并引起的，也不是由于支付比例不同引起的（表外）。研究公司治理對 現(xiàn)金的消耗情況和累計情況的影響。我們假設(shè)公司治理差的公司很快就揮霍掉超額現(xiàn)金，并且拉低公司的會計回報率。在本部分，進一步通過研究公司治理如何影響超額現(xiàn)金持有水平和使用來研究公司治理對現(xiàn)金價值的影響。 7列包含了所有公司治理變量，表明每種公司治理機制都有獨立的影響。結(jié)論一樣。 3. 公司治理和現(xiàn)金價值的回歸結(jié)果 — 價值回歸模型 表 6 進行穩(wěn)健性檢驗，使用不同方法（具體方法見附錄）計算
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