13第十三章企業(yè)價(jià)值評(píng)估(參考版)
2025-01-12 17:02本頁面
【正文】 模型的修正 ?修正平均收入乘數(shù)法 ?計(jì)算技巧： 先平均后修正 ?計(jì)算步驟： 100321??????率可比企業(yè)平均銷售凈利數(shù)可比企業(yè)平均的收入乘入乘數(shù)）可比企業(yè)修正平均收（率各可比企業(yè)的銷售凈利利率）可比企業(yè)平均銷售凈（各可比企業(yè)的收入乘數(shù)數(shù)）可比企業(yè)平均收入乘（nn（ 4）目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值 =可比企業(yè)修正平均收入乘數(shù)目標(biāo)企業(yè)銷售凈利率 100目標(biāo)企業(yè)每股銷售收入 ?股價(jià)平均法 ?計(jì)算技巧： 先修正后平均 ?計(jì)算步驟： nnininiiiiiii???????????13~11002~11001目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值）目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值（，其中：目標(biāo)企業(yè)每股銷售收入目標(biāo)企業(yè)銷售凈利率的修正收入乘數(shù)可比企業(yè)）目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值（，其中：的銷售凈利率可比企業(yè)的收入乘數(shù)可比企業(yè)的修正收入乘數(shù)）可比企業(yè)（?演講完畢，謝謝觀看！ 。 ? 局限性： 不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值的重要因素之一。 100321??????收益率可比企業(yè)平均股東權(quán)益可比企業(yè)平均的市凈率凈率）可比企業(yè)修正平均市（收益率各可比企業(yè)的股東權(quán)益益收益率）可比企業(yè)平均股東權(quán)（各可比企業(yè)的市凈率）可比企業(yè)平均市凈率（nn?修正平均市凈率法 ?計(jì)算技巧： 先平均后修正 ?計(jì)算步驟： 模型的修正 （ 4）目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值 =可比企業(yè)修正平均市凈率 目標(biāo)企業(yè)股東權(quán)益收益率 100目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn) ?股價(jià)平均法 ?計(jì)算技巧： 先修正后平均 ?計(jì)算步驟： nnininiiiiiii???????????13~11002~11001目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值）目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值（其中：目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)，率目標(biāo)企業(yè)股東權(quán)益收益的修正市凈率可比企業(yè)）目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值（，其中：的股東權(quán)益收益率可比企業(yè)的市凈率可比企業(yè)的平均修正市凈率）可比企業(yè)（（三）“市價(jià) /收入”比率模型（收入乘數(shù)模型） （收入乘數(shù)＝每股市價(jià) /每股銷售收入） 目標(biāo)企業(yè)價(jià)值 ＝可比企業(yè)平均收入乘數(shù) 目標(biāo)企業(yè)的銷售收入 指標(biāo)的驅(qū)動(dòng)因素： 銷售凈利率、股利支付率、增長率、股權(quán)成本，關(guān)鍵因素是銷售凈利率。 ? 缺點(diǎn)： （ 1）賬面價(jià)值受會(huì)計(jì)政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或會(huì)計(jì)政策，市凈率會(huì)失去可比性；（ 2）固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有意義；（ 3）少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率沒有意義，無法用于比較。由此可見，合理選擇模型的種類對(duì)于正確估價(jià)是很重要的。請(qǐng)用這 6家企業(yè)的平均市盈率和市凈率評(píng)價(jià)江鈴汽車的股價(jià)，哪一個(gè)更接近實(shí)際價(jià)格？為什么？ ? 按市盈率股價(jià) = =（元 /股） ? 按市凈率股價(jià) = =（元 /股） ? 市凈率的評(píng)價(jià)更接近實(shí)際價(jià)格。 ? （ 1）修正平均市盈率 =可比企業(yè)平均市盈率 /（可比企業(yè)平均預(yù)期增長率 100）=? （ 2）乙企業(yè)每股價(jià)值 =修正平均市盈率目標(biāo)企業(yè)增長率 100目標(biāo)企業(yè)每股凈利= % 100 =（元 /股） ? 股價(jià)平均法 ? 計(jì)算技巧： 先修正后平均 ? 計(jì)算步驟： nnininiiiiiii???????????13~11002~11001目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值）目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值（中：目標(biāo)企業(yè)每股凈利，其目標(biāo)企業(yè)增長率的修正市盈率可比企業(yè)）目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值（，其中：的增長率可比企業(yè)的市盈率可比企業(yè)的修正市盈率）可比企業(yè)（（二）“市價(jià) /凈資產(chǎn)”比率模型（市凈率模型） （市凈率＝每股市價(jià) /每股凈資產(chǎn)） 股權(quán)價(jià)值＝可比企業(yè)平均市凈率 目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn) 指標(biāo)的驅(qū)動(dòng)因素： 股東權(quán)益報(bào)酬率、股利支付率、增長率、股權(quán)成本，其中 關(guān)鍵因素是股東權(quán)益報(bào)酬率 股權(quán)資本－增長率股利支付率股東權(quán)益報(bào)酬率＝）內(nèi)在（預(yù)期）市凈率（股權(quán)成本－增長率＋增長率）（股利支付率股東權(quán)益報(bào)酬率）本期市凈率＝（???10211提示：可比企業(yè)應(yīng)當(dāng)是這四個(gè)指標(biāo)類似的企業(yè)，同業(yè)企業(yè)不一定都具有這種類似性；股東權(quán)益報(bào)酬率即為權(quán)益凈利率。 模型的修正 100321??????可比企業(yè)平均增長率可比企業(yè)平均市盈率盈率）可比企業(yè)修正平均市（各可比企業(yè)的增長率）可比企業(yè)平均增長率（各可比企業(yè)的市盈率）可比企業(yè)平均市盈率（nn? 修正平均市盈率法 ? 計(jì)算技巧： 先平均后修正 ? 計(jì)算步驟： （ 4）目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值 =可比企業(yè)修正平均市盈率目標(biāo)企業(yè)增長率 100目標(biāo)企業(yè)每股凈利 應(yīng)用舉例：
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