企業(yè)并購(gòu)理念和戰(zhàn)略-下(參考版)
2025-01-07 17:30本頁(yè)面
【正文】 現(xiàn)任管理者支配相對(duì)較少的持股。 相對(duì)于當(dāng)前股價(jià)的很好的現(xiàn)金流。 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 45 上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 最佳目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)特征 相對(duì)于資產(chǎn)重臵成本或其潛在盈利能力為低的股價(jià)。 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 43 上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 反并購(gòu)（接管防御） ? 善意接管 ? 惡意接管 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 44 上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 對(duì)反并購(gòu)策略的爭(zhēng)論 ?支持： 爭(zhēng)取時(shí)間讓潛在要約者加入收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)，從而促成對(duì)目標(biāo)公司的競(jìng)買(mǎi)。 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 42 上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 國(guó)際協(xié)調(diào)：并購(gòu)管理的趨勢(shì)( PfizerPharmacia ) 2023年 12月 6日， Pfizer股東投票同意 Pfizer 與 Pharmacia合并。 ? 2023年 5月 4日，美國(guó)政府的反托拉斯機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)了這項(xiàng)兼并，只帶了有限的附加條件 (限制霍尼韋爾的軍用直升機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù) )。 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 38 上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 英國(guó)的兼并政策 企業(yè)資產(chǎn) 7000萬(wàn)英鎊 市場(chǎng)份額 25% 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 39 上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 歐共體兼并政策 符合條件之一需申報(bào)： 企業(yè)銷(xiāo)售額（全世界范圍） 50億歐元 企業(yè)銷(xiāo)售額（ 歐盟 15國(guó) ） 2500萬(wàn)歐元 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 40 上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 國(guó)際協(xié)調(diào)：并購(gòu)管理的趨勢(shì)（波音 麥道） 波音與麥道的合并不僅需要美國(guó)的同意，而且需要?dú)W共體的批準(zhǔn)，歐共體同意并購(gòu)的三個(gè)條件： 波音必須解除它貫有的排除性合同（波音要求與它簽約的公司幾年之內(nèi)只能買(mǎi)波音的飛機(jī)，不能買(mǎi)波音公司以外的飛機(jī)） 波音要把所收的政府津貼的透明度加大，即把信息告訴他們 三年之內(nèi)兩家在歐洲市場(chǎng)上不能合并在一起。修正案認(rèn)為并購(gòu)能產(chǎn)生“并購(gòu)特有的效益”，這是聯(lián)邦機(jī)構(gòu)在審查時(shí)必須特別考慮的。但這種效益對(duì)并購(gòu)者而言，應(yīng)當(dāng)是特定和具體的，是在同一相關(guān)市場(chǎng)，除了并購(gòu)?fù)?，不能通過(guò)其他途徑獲得的效益。 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 36 上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 《橫向并購(gòu)指南》（ 1992）：效率 并購(gòu)企業(yè)通常以并購(gòu)有利于減少支出、提高效率等理由作為抗辯，對(duì)抗聯(lián)邦反壟斷機(jī)構(gòu)的干涉。指南第 3節(jié)規(guī)定對(duì)并購(gòu)的審查應(yīng)考慮：如果批準(zhǔn)并購(gòu)，該假設(shè)指標(biāo)是否能具備“及時(shí)性、可能性和充分性”。 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 35 上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 《橫向并購(gòu)指南》（ 1992）：第三方的市場(chǎng)進(jìn)入 ?司法機(jī)關(guān)通過(guò)審判發(fā)現(xiàn)，競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)之間并購(gòu)后，若第三方能迅速且容易地進(jìn)入相關(guān)市場(chǎng)，那么該并購(gòu)對(duì)相關(guān)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)就沒(méi)有負(fù)面影響。指南規(guī)定，若并購(gòu)企業(yè)原先是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，它們?cè)诓①?gòu)后的份額超過(guò) 35%，只要并購(gòu)后 HHI超過(guò) 1800的底線(xiàn)，聯(lián)邦機(jī)構(gòu)就有權(quán)干涉。這正符合指南所言“僅僅禁止對(duì)競(jìng)爭(zhēng)有重大威脅的并購(gòu)”。與前三次不同的是：在中度集中度市場(chǎng)，即HHI在 1000至 1800之間時(shí)，除非并購(gòu)后可能導(dǎo)致 HHI上升 100，否則聯(lián)邦反壟斷機(jī)構(gòu)不會(huì)干涉該項(xiàng)并購(gòu)。 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 28 上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 《兼并準(zhǔn)則》（ 1982）： HHI指數(shù) CR5=50+18+13+10+5=96 HHI=502+182+132+102+52+42=3134 假如 D和 E兩公司發(fā)生兼并，則 CR5和 HHI為： CR5=50+18+13+15+4=100 HHI=502+182+132+152+42=3234 A B C D E F 50% 18% 13% 10% 5% 4% 干春暉 博士 教授 博導(dǎo) 29 上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 《兼并準(zhǔn)則》（ 1982）： HHI指數(shù) CR5=22+20+19+18+17=96 HHI=222+202+192+182+172+42=1874 如果公司 D和 E發(fā)生兼并，兼并后的 CR5和 HHI為： CR5=22+20+19+35+4=100 HHI=222+202+192+352+42=2486 A B C D E F 22% 20% 19% 18% 17% 4%
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