【正文】 但金融市場(chǎng)一體化也逐漸加大了各國(guó)金融市場(chǎng)之間的相關(guān)性，使得各國(guó)證券資產(chǎn)的相關(guān)性也逐漸加大。 84 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) ? 國(guó)際組合投資的動(dòng)機(jī) ? （ 1）獲取更高的收益 ? （ 2）獲取風(fēng)險(xiǎn)分散化收益 ? 國(guó)際組合投資的特殊風(fēng)險(xiǎn) ? 與投資本國(guó)證券相比，投資外國(guó)證券還必須面臨額外的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。 ? 采用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望收益率（均值）和用方差（或標(biāo)準(zhǔn)差）代表的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)研究資產(chǎn)組合和選擇問(wèn)題。 83 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 二、國(guó)際組合投資 投資組合理論 ? 哈里 .馬科維茨， 理性投資者 厭惡風(fēng)險(xiǎn)和追求收益最大化，綜合即為效用最大化。它通過(guò)發(fā)行基金證券，集中具有共同目的的不特定的多數(shù)投資者的資金，委托專(zhuān)業(yè)的金融投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理和運(yùn)用，在分散投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)滿(mǎn)足投資者對(duì)資產(chǎn)保值增值要求的一種投資制度或者方式。 ? 美國(guó)的養(yǎng)老基金占全球總額的 3/5，日本第二，英國(guó)第三。 ? 美國(guó)金融危機(jī)，商業(yè)銀行、投行、保險(xiǎn)公司首當(dāng)其沖。 80 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) ? 保險(xiǎn)公司 ? 投資是保險(xiǎn)行業(yè)的核心業(yè)務(wù)，沒(méi)有投資就等于沒(méi)有保險(xiǎn)業(yè)。證券公司指依法設(shè)立的，可在證券市場(chǎng)上經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，它不僅是溝通證券市場(chǎng)主要主體之間的重要橋梁，也是證券市場(chǎng)的主要參與者。 ? 商業(yè)銀行 ? 主要是對(duì)有價(jià)證券的投資。 76 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 二、金融衍生工具的市場(chǎng)現(xiàn)狀 ? 隨著金融衍生工具的廣泛運(yùn)用，近年來(lái)全球金融衍生工具市場(chǎng)的交易量逐年上升 。 ? 分類(lèi)： ：相同貨幣浮動(dòng)利率和固定利率的互換 。 75 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 利率互換 ? 利率互換， 指兩筆債務(wù)以利率方式方式相互調(diào)換，一般期初和期末都沒(méi)有實(shí)際本金的交換。是交易雙方利用各自在不同貨幣的資金市場(chǎng)上的相對(duì)優(yōu)勢(shì)， 互相交換不同幣種、相同期限、等值資金負(fù)債或資產(chǎn) 的貨幣及利率以降低籌資成本和規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的互換業(yè)務(wù)。 ? 是長(zhǎng)期資本籌措的主要手段，可以規(guī)避利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 73 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) （四）互換交易（ Swap transaction） ? 定義：指兩個(gè)（或兩個(gè)以上）當(dāng)事人按照商定的條件，在約定的時(shí)期內(nèi)，交換不同金融工具的一系列現(xiàn)金流（支付款項(xiàng)或收入款項(xiàng)）的合約。 ? 合同到期日，常不移交金融資產(chǎn)，而是用現(xiàn)金結(jié)算雙方的盈虧。 ? 不太普及，部分交易所使用。紐約股市通過(guò)期權(quán)交易的股票交易量超過(guò)普通的股票交易量。 71 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 股權(quán)期權(quán)和股票指數(shù)期權(quán) ? ①股權(quán)期權(quán)： 股票的買(mǎi)賣(mài)可以用期權(quán)方式進(jìn)行。 ? 即金融期權(quán)買(mǎi)方向期權(quán)賣(mài)方 支付 一定的 期權(quán)費(fèi)后， 獲得 在合約的有效期內(nèi)按合約規(guī)定的價(jià)格，向賣(mài)方購(gòu)買(mǎi)或賣(mài)出規(guī)定數(shù)量的金融產(chǎn)品，或不履行合約的 選擇權(quán) 。 ? 做多頭買(mǎi)進(jìn)的收取 755美元，做空頭賣(mài)出的支付 755美元。 69 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) ? 例： 股指期貨成交股票價(jià)格指數(shù)為 ，而沖算時(shí)股票價(jià)格指數(shù)為 。 ? 一般直接用股票指數(shù)來(lái)表示期貨合同價(jià)格的變動(dòng)，每一個(gè)點(diǎn)值若干貨幣。 ? 如果股票價(jià)格果然下降，那么因?yàn)閮r(jià)格下跌而在期貨上獲得的收益，可以減少股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失，實(shí)現(xiàn)套期保值的目的。 ? 上證 30指數(shù)： 從 A股股票中抽取具有市場(chǎng)代表性的 30種樣本股票為計(jì)算對(duì)象，并以流通股數(shù)為權(quán)數(shù)加權(quán)編制，綜合反映上交所全部上市 A股的股價(jià)走勢(shì) 。 ? 上證綜合指數(shù)： 上交所編制的，以上交所掛牌上市的全部股票為計(jì)算范圍，以發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)編制(基期為 1990年 12月 19日，基期指數(shù)為 100點(diǎn) ) 。 恒生指數(shù)以 1964年 7月 31日為基期，基點(diǎn)為 100。 ? 香港恒生指數(shù)： 香港 恒生銀行 發(fā)布。另一類(lèi)是日經(jīng) 500指數(shù)，從 1982年 1月 4日開(kāi)始編制。 日經(jīng)指數(shù)有兩類(lèi)：一是日經(jīng) 225指數(shù)， 從 1950年 9月開(kāi)始編制 。 該指數(shù)以 1935年 7月 1日為基期，基點(diǎn)為 100點(diǎn)。 65 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) ? 英國(guó)金融時(shí)報(bào)股票指數(shù)： 英國(guó) 《金融時(shí)報(bào)》 編制發(fā)布。 從 1920年代開(kāi)始編制，最初由 233種股票組成，在 1957年擴(kuò)大到 500種。 道 .瓊斯指數(shù)分為四組：第一組是工業(yè)股票價(jià)格平均指數(shù)，由 30種有代表性的大工商業(yè)公司的股票組成；第二組是運(yùn)輸業(yè)股票價(jià)格平均指數(shù)，包括 20種運(yùn)輸業(yè)股票；第三組是公用事業(yè)股票價(jià)格平均指數(shù)，由 15家煤氣公司和電力公司組成；第四組是平均價(jià)格綜合指數(shù)，是從前三組中選取 65種股票而得出。 64 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 世界主要股票指數(shù) ? 道 .瓊斯指數(shù)： 道 .瓊斯公司 編制。 ? 深證成分指數(shù)： 4月 29日 。 63 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 股票指數(shù)期貨 Stock Index Futures ? ①股票指數(shù)： 通過(guò)選擇若干種具有代表性的上市公司的股票，計(jì)算其每日成交價(jià)而編制出的一種價(jià)格 指數(shù) 。 ? 倫敦國(guó)際金融期貨交易所（ LIFFE） ? 新加坡國(guó)際貨幣交易所（ SIMEX） ? 東京國(guó)際金融期貨交易所（ TIFFE） ? 法國(guó)國(guó)際期貨交易所（ MATIF） 62 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 利率期貨 ? 合約以 固定利率的長(zhǎng)短期債券 為基礎(chǔ)。金融期貨主要可分為外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。 主要有遠(yuǎn)期外匯合約 （ Forward Exchange Contract）和遠(yuǎn)期利率協(xié)議 （ F o r w a r d R a t e Agreements, FRAs） 。 58 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第四節(jié) 金融衍生工具市場(chǎng) 金融衍生工具 （ Financial Derivatives）：是指在股票、債券、貨幣等傳統(tǒng)的金融工具基礎(chǔ)上衍生出來(lái)的新興金融產(chǎn)品。 （ 1）證券交易所 （ 2）場(chǎng)外交易市場(chǎng) （ 3）第三市場(chǎng) （ 4）第四市場(chǎng) 57 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 國(guó)際股票市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì) （ 1） 創(chuàng)新工具與技術(shù)不斷出現(xiàn)：如存托憑證 (Depository Receipts， DR)。 間接發(fā)行方式有三種：包銷(xiāo)、推銷(xiāo)、助銷(xiāo) 56 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 國(guó)際股票流通市場(chǎng) 又稱(chēng)二級(jí)市場(chǎng)，指已發(fā)行的國(guó)際股票在投資者之間轉(zhuǎn)讓買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所或交易網(wǎng)絡(luò)。 股票的發(fā)行方式分私募和公募兩種。 55 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 國(guó)際股票發(fā)行市場(chǎng) 又稱(chēng)一級(jí)市場(chǎng)。我國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的程度還較低。 第二 ， 企業(yè)籌資市場(chǎng)的多元化 。 52 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 53 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) （三）國(guó)際股票市場(chǎng) 概念和特點(diǎn) （ 1）定義：指在國(guó)際范圍內(nèi)發(fā)行并交易股票的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。 風(fēng)險(xiǎn)：稅后支付； 破產(chǎn)清算支付在后。 風(fēng)險(xiǎn)：稅前支付， 破產(chǎn)清算在前支付 。 股息與紅利屬于利潤(rùn)支出，稅后支付。 ? 經(jīng)營(yíng)管理參與權(quán)；有限責(zé)任；無(wú)到期日，只能轉(zhuǎn)讓。 ? 無(wú)經(jīng)營(yíng)管理參與權(quán)；有到期日。場(chǎng)外