【正文】 ?微觀調(diào)節(jié)功能 ?（ 1）激勵(lì)功能； ?（ 2）約束功能。 ?產(chǎn)品市場(chǎng)： I和 S的交點(diǎn)組成 IS曲線 ?貨幣市場(chǎng)： L和 M的交點(diǎn)組成 LM曲線 ? ISLM框架下均衡利率的決定 IS－ LM模型 IS－ LM模型 ?理論特點(diǎn)： 與前三種理論比較，考慮到收入的因素； 克服了古典學(xué)派利率決定理論只考慮商品市場(chǎng)均衡的缺陷，又克服了凱恩斯學(xué)派利率理論只考慮貨幣市場(chǎng)的缺陷，同時(shí)還克服了可貸資金利率理論在兼顧兩個(gè)市場(chǎng)時(shí)忽視兩個(gè)市場(chǎng)各自均衡的缺陷，因而該模型被認(rèn)為是解釋名義利率決定過程的最成功的理論。 在現(xiàn)代社會(huì)中，可貸資金需求表現(xiàn)為債券發(fā)行，而可貸資金供給則表現(xiàn)為債券購買；利率又與債券價(jià)格負(fù)向相關(guān)，所以解釋了債券價(jià)格變動(dòng)的原因，也就解釋了利率波動(dòng)的原因。 ?可貸資金的供給：儲(chǔ)蓄和銀行新創(chuàng)造的貨幣。 Supply39。 r Md,Ms Supply Demand, L (r) 三、貨幣供求利率決定論 r M/P M/P Supply Demand, L (r,Y) 因?yàn)閮r(jià)格水平是固定的，所以貨幣供給的減少就減少了實(shí)際余額。 ?凱恩斯認(rèn)為利率完全取決于貨幣市場(chǎng)的貨幣供求狀況。 ?儲(chǔ)蓄曲線的移動(dòng)是由于邊際儲(chǔ)蓄傾向引起。 ?投資曲線的移動(dòng)是由于投資的邊際收益引起。 ?從儲(chǔ)蓄和投資等實(shí)物因素來討論利率的決定。 實(shí)物資本供求利率決定論 ?代表人物：龐巴維克、馬歇爾、費(fèi)雪。 ?利率的變化范圍：（ 0,平均利潤率） ? 利率為零，貨幣資本家不樂意。 ?若按年復(fù)利計(jì)算，則其到期收益率計(jì)算公式為： ?式中 :P = 債券價(jià)格 F = 面值 r = 到期收益率 n = 債券期限 F P = ( 1 + r )n 四、利率的決定 ?馬克思的利率決定論 ?實(shí)物資本供求利率決定論 ?貨幣供求利率決定論 ?可貸資金理論 ?一般均衡利率決定論 馬克思的利率決定論 ?剩余價(jià)值在貨幣資本家與職能資本家之間進(jìn)行分割。 ?假定每年末的利息支付額為 C，債券的市場(chǎng)價(jià)格為 P，則其到期收益率的計(jì)算公式為： ?根據(jù)無窮遞減等比數(shù)列的求和公式可以得到： P = C / r 從而 r = C / P C P= + + + + + (1+r)1 C (1+r)2 C (1+r)3 C (1+r)n F (1+r)n (3)息票債券到期收益率的計(jì)算 ?息票利率為 10%、期限為 10年的債券的到期收益率 (面值為 1000美元 ) 債券價(jià)格（美元） 到期收益率（％） 1200 1100 1000 900 800 (3)息票債券到期收益率的計(jì)算 ? 結(jié)論 如果息票債券的價(jià)格等于其面值，到期收益率就等于息票利率； 當(dāng)債券價(jià)格低于其面值時(shí)，到期收益率要高于息票利率； 息票債券的價(jià)格與到期收益率是負(fù)向相關(guān)的。+ (1+r)1 EP (1+r)2 EP (1+r)3 EP (1+r)n (2)定期定額償還貸款到期收益率的計(jì)算 (3)息票債券到期收益率的計(jì)算 ?息票債券持有人在息票到期前定期得到定額的利息支付，到期收回票面金額和當(dāng)年的利息。 ?假定某人向銀行借了一筆 1000元的定期定額償還貸款，采用固定利率， 25年還清，每年還 126元，計(jì)算其到期收益率： 126 1000= + + + (1)普通貸款到期收益率的計(jì)算 ?普通貸款是指本金和利息期末一次性償付的貸款。用公式表示為： ?根據(jù)等比數(shù)列的求和公式，則 ? ? ? ? ? ? ? ?2 3 11 1 1 .. . 1 nS A A r A r A r A r ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ?11nrSAr???現(xiàn)值與終值 ?年金現(xiàn)值 ?每期末支付 A，利率為 r，期數(shù)為 n，若要按復(fù)利計(jì)算這一系列的現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和為年金現(xiàn)值。經(jīng)濟(jì)學(xué)上將這種定額定期的支付稱為 “ 年金 ” 。 1 PV = ( 1 + 6% )10 = 例子：跨時(shí)期的投資 方案 第一年年初 第二年年初 第三年年初 第四年年初 方案 A 500萬 200萬 200萬 方案 B 100萬 300萬 600萬 現(xiàn)值與終值 ?假定市場(chǎng)投資平均收益率為 15%。 ?若貼現(xiàn)中采用的利率用 r 表示，則 n 年后一元錢的現(xiàn)值可用下式表示： ? ?11 nPVr??現(xiàn)值與終值 ?若 n =10, r = 6%,那么 1元錢的現(xiàn)值為： ?按貼現(xiàn)率 6%計(jì)算的話， 10年后的一元錢相當(dāng)于現(xiàn)在的 ，這就是 1元的現(xiàn)值貼現(xiàn)系數(shù)。 ?可以從 倒算出 ?現(xiàn)值的概念可以用于貼現(xiàn)、投資決策等。 ?那么按照復(fù)利計(jì)算的利率能一直增大到無窮嗎？ 單利與復(fù)利 ?例子：年利率為 % ?半年復(fù)利一次， ?每季度復(fù)利一次， ?每月復(fù)利一次， ?每秒鐘復(fù)利一次，？？？？ 0 7 )2 %( 2 ??)4 %( 4 ??0 8 0 3 )12 %( 12 ??當(dāng)復(fù)利次數(shù)為無窮時(shí)，即計(jì)算復(fù)利的間隔為無窮小時(shí) ? ? rnnenr??????????1lim上例中，連續(xù)復(fù)利的極值為 － 1==% 一、單利與復(fù)利 現(xiàn)值與終值 ?終值 (final value)：未來某一時(shí)點(diǎn)上的本利和，一般是指到期的本利和。 ?復(fù)利計(jì)算中，當(dāng)名義利率相同時(shí)，利率周期內(nèi)計(jì)息次數(shù)越多，實(shí)際利率越大。 ?為什么復(fù)利反映利息的本質(zhì)：如果只存在單利的話，理性的債權(quán)人可以盡量縮短貸款期限，并當(dāng)貸放期結(jié)束時(shí)，將 本息收入 一并重新放貸。 ?復(fù)利的計(jì)算公式： PrPIrPInn??????)1(:]1)1[(或單利與復(fù)利 ?單利和復(fù)利的比較 ?本金為 1000元，年利率為 10%，期限為 3年。 ?單利的計(jì)算公式： 利息＝本金 利率 年限 I＝ Prn ?我國發(fā)行的國債和銀行存款大多采用單利法。 ?在西方國家，基準(zhǔn)利率一般是指銀行同業(yè)拆借利率。 ?國債利率 ?通常是指一年期以上的政府債券利率，它是長期金融市場(chǎng)中具有代表性的利率。 拆借利率與國債利率 ?按信用形式不同，可分為拆借利率和國債利率。 一級(jí)市場(chǎng)利率與二級(jí)市場(chǎng)利率 ?按市場(chǎng)層次的不同，利率可如下劃分： ?一級(jí)市場(chǎng)利率 ?指?jìng)l(fā)行時(shí)的收益率或利率，它是衡量債券收益的基礎(chǔ)，同時(shí)也是計(jì)算債券發(fā)行價(jià)格的依據(jù)。 ? 官方利率 (official interest rate) 指一國政府或貨幣管理當(dāng)局（通常為中央銀行）所確定的利率。 固定利率與浮動(dòng)利率 ?浮動(dòng)利率 (floating rate) 1）在借貸期內(nèi)可以調(diào)整的利率； 2）一般調(diào)整期為半年； 3）較長期的信用活動(dòng)中，浮動(dòng)利率是主要形式； 4）調(diào)整的依據(jù)是權(quán)威的短期利率 （如：倫敦同業(yè)拆借利率）。 ?二者關(guān)系： ?式中， R為實(shí)際利率， r為名義利率， p為通貨膨脹率 1 ( 1 ) ( 1 )r R p? ? ? ?美國的名義利率與實(shí)際利率 固定利率與浮動(dòng)利率 ?按管理方式不同，利率可分為固定利率和浮動(dòng)利率。 ?三者間的換算關(guān)系 ?年利率＝ 12 月利率＝ 365 日利率 名義利率與實(shí)際利率 ?名義利率 (nominal interest rate) 是指未調(diào)整通貨膨脹因素的利率。 ?利率是衡量利息數(shù)量大小的尺度。 ?馬克思： 利息是利潤的一部分，是剩余價(jià)值的特殊轉(zhuǎn)化形式。但作為報(bào)答這種讓與，借用人須在借用期內(nèi)，每年以較小部分的年產(chǎn)物，讓與出借人，稱作利息。 ?需要支付利息的原因在于資金的所有權(quán)和使用權(quán)的分離。 ?現(xiàn)在的 100元消費(fèi)＝ 1年后的 103元消費(fèi) ?如果人們?cè)敢馔七t消費(fèi)，則需要為人們 這一行為提供額外的消費(fèi)。hm－ Bawerk－ 《 資本與資本利息 》 ?利息是由現(xiàn)在物品和未來物品之間在價(jià)值上的差別所產(chǎn)生的。 ?如果借方隨時(shí)可以拿回貨幣， 則不應(yīng)該收取利息。這種補(bǔ)償，我們通常叫做利息。 第三節(jié) 利息和利率 ?利息的本質(zhì) ?利率及其分類 ?利息和利率的計(jì)算 ?利率理論及利率決定 一、利息的本質(zhì) ?利息是指在信用關(guān)系中債務(wù)人支付給債權(quán)人或債權(quán)人向債務(wù)人索取的報(bào)酬。 關(guān)于利率互換的一個(gè)案例 ?某銀行承諾在之后的 10年里，向某財(cái)務(wù)公司支付固定利率為 7%，名義本金為 100萬美元的利息流。 ?利率互換 是指交易雙方為交換同種貨幣表示、以不同利率基礎(chǔ)計(jì)算的現(xiàn)金流而簽訂的協(xié)議。 ?當(dāng)其他條件不變時(shí)，標(biāo)的金融工具價(jià)格的波動(dòng)性越大，買入和賣出期權(quán)的期權(quán)費(fèi)就越高。 影響期權(quán)費(fèi)的因素 ?當(dāng)其他條件不變時(shí)，執(zhí)行價(jià)格越高，買入期權(quán)的期權(quán)費(fèi)就越低，賣出期權(quán)的期權(quán)費(fèi)就越高。 ?在這種情況下，標(biāo)的金融工具的價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，買入期權(quán)就被稱為“折價(jià)期權(quán)”。在 6月底到期時(shí)，如果期貨合約的標(biāo)的國債的價(jià)格為 11萬，那么 ? ?如果該投資者行使該期權(quán)，則是虧損的。 ?美式期權(quán)， 是指可以在成交后有效期內(nèi)任何一天被執(zhí)行的期權(quán)，多為場(chǎng)內(nèi)交易所采用。 ?當(dāng)期權(quán)買方預(yù)期標(biāo)的物價(jià)格會(huì)超出執(zhí)行價(jià)格時(shí)，他就會(huì)買進(jìn)看漲期權(quán)，相反就會(huì)買進(jìn)看跌期權(quán)。 ?金融期權(quán)按規(guī)定的履約時(shí)間的不同分為 歐式期權(quán) 與 美式期權(quán) 。 金融期權(quán) （ financial options） ?定義：賦予購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。 ③期貨合約與遠(yuǎn)期合約不同，到期日交割的不是某種特定類型的國債。 ②買賣期貨合約后，可在交割日之前的任何一天進(jìn)行交易。 期貨市場(chǎng)成功的原因分析 ?期貨合約的幾個(gè)特征可以克服遠(yuǎn)期合約