【正文】 亞夏汽車(chē)分項(xiàng)毛利預(yù)測(cè)。低成本運(yùn)作能夠保證凈利潤(rùn)水平。安徽省 2010 年平均工薪收入11442 元，%，比東部沿海地區(qū)低33%，在人力成本上優(yōu)勢(shì)較突出。我們以單個(gè)4S店占地8 母，以每畝地平均4 萬(wàn)元租金計(jì)算，單個(gè)4S 店租賃土地每年成本32 萬(wàn)，而亞夏購(gòu)置土地以40 年折舊計(jì)算，每年僅4 萬(wàn)元，僅僅是租賃土地八分之一的成本。（3）盡享低成本優(yōu)勢(shì)，保證凈利潤(rùn)水平與龐大集團(tuán)、物產(chǎn)中大、大東方等全國(guó)性經(jīng)銷(xiāo)商和東部沿海地區(qū)的經(jīng)銷(xiāo)商相比，亞夏汽車(chē)在土地成本、人力成本、物業(yè)費(fèi)用上優(yōu)勢(shì)明顯。公司對(duì)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的合作方重新進(jìn)行篩選，從原來(lái)的31 家保險(xiǎn)公司，縮減到目前的3 大家，公司在保費(fèi)提成比例上由過(guò)去的8%，提升到1215%，單臺(tái)收入提升50%以上。該快業(yè)務(wù)收入來(lái)自合作公司的保費(fèi)和信貸額提成，由于是借助4S 店平臺(tái)，公司基本不增加固定投入，僅僅需要支付業(yè)務(wù)員的提成，因此該類(lèi)業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)90%。汽車(chē)金融中介業(yè)務(wù)：主要是保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)及消費(fèi)信貸中介服務(wù)，公司依托汽車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)與銀行、汽車(chē)金融公司和保險(xiǎn)公司合作，進(jìn)行汽車(chē)消費(fèi)信貸和汽車(chē)保險(xiǎn)中介業(yè)務(wù)。隨著汽車(chē)普及的加快，亞夏汽車(chē)駕駛培訓(xùn)業(yè)務(wù)也迎來(lái)快速增長(zhǎng)期。汽車(chē)駕駛員培訓(xùn)業(yè)務(wù)：公司目前已經(jīng)運(yùn)營(yíng)兩家駕校，蕪湖駕校和寧國(guó)駕校，在建的宣城駕校將于2012 年10 月投入運(yùn)營(yíng)。因此未來(lái)5 年售后及服務(wù)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)來(lái)自銷(xiāo)量規(guī)模擴(kuò)張和單車(chē)服務(wù)收入提升兩個(gè)層面。將業(yè)務(wù)分解到各個(gè)業(yè)務(wù)員，以業(yè)務(wù)提成的模式進(jìn)行激勵(lì)，使公司在后四項(xiàng)業(yè)務(wù)上獲得不菲收入和利潤(rùn)。汽車(chē)售后維修及其他服務(wù)項(xiàng)目：公司在售后維修及配件業(yè)務(wù)上受整車(chē)廠控制較嚴(yán)格，在零部件價(jià)格和工時(shí)費(fèi)用上皆有嚴(yán)格規(guī)定，這部分業(yè)務(wù)的毛利率在2530%左右。（2）精細(xì)化管理，深耕售后市場(chǎng)業(yè)務(wù)依托汽車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，公司精細(xì)化管理，深耕后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。亞夏汽車(chē) 20122013 億元，2015 年預(yù)計(jì)整車(chē)銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)近130 億。外延式增長(zhǎng)角度，未來(lái)亞夏汽車(chē)的經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)的擴(kuò)張需要視整車(chē)廠家授權(quán)數(shù)量、集團(tuán)本身擴(kuò)展戰(zhàn)略和資金實(shí)力而定，公司上市融資之后，資金實(shí)力增強(qiáng)，外延式擴(kuò)張有望加速，2012 年預(yù)計(jì)仍能夠注冊(cè)1015 家4S 店，2013 年預(yù)計(jì)能夠注冊(cè)15 家，公司未來(lái)兩年新增或并購(gòu)的4S 店數(shù)預(yù)計(jì)在2030 家左右，與目前運(yùn)營(yíng)的4S 店數(shù)目相當(dāng)，十二五期間，我們判斷公司每年投入運(yùn)營(yíng)4S 家數(shù)均能達(dá)到10 家左右。內(nèi)涵外延雙增長(zhǎng)公司未來(lái)5 年規(guī)模擴(kuò)張既享受省內(nèi)乘用車(chē)快速普及所惠及的老店銷(xiāo)量的內(nèi)涵增長(zhǎng)，又享受新網(wǎng)點(diǎn)不斷擴(kuò)張帶來(lái)的外延式增長(zhǎng)。從年度建店進(jìn)度分析，2011 年投建的7 家4S 店將在2012 年陸續(xù)進(jìn)入運(yùn)營(yíng)。（1）亞夏汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)品牌以盈利能力較強(qiáng)的合資品牌為主亞夏目前有39 家乘用車(chē)經(jīng)銷(xiāo)店，合資品牌36 %，其中日系品牌19 家，占比49%，美系5 家占比13%，歐系7 家，占比18%，韓系5 家，占比13%，自主品牌3 家，占比8%。我們?cè)阡N(xiāo)量預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上推算安徽省十二五期間乘用車(chē)保有量增幅也將達(dá)到20%以上，預(yù)計(jì)2015 年安徽省乘用車(chē)保有量從2010 年的130 萬(wàn)輛上升到380 萬(wàn)輛，千人保有量從22 輛上升到64 輛左右，千人保有量與目前的浙江、廣東、山東、江蘇相當(dāng)。與可比區(qū)域的平均增速相比較，安徽未來(lái)5 年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度基本與可比區(qū)域過(guò)去5 年增速相當(dāng)。根據(jù)千人擁有量和人均GDP 兩個(gè)指標(biāo)，我們篩選出安徽未來(lái)5 年可比區(qū)域?yàn)檎憬⒔K、廣東、山東、遼寧5 個(gè)省份，這5 %。（3）安徽乘用車(chē)市場(chǎng)十二五期間平均增速仍將高達(dá)20%以上我們分析的結(jié)果顯示2010 年安徽省乘用車(chē)千人擁有量相當(dāng)于2005 年的江蘇、浙江、山東、廣東、內(nèi)蒙古、山西、河北、遼寧和吉林，由于內(nèi)蒙古和山西是資源型省份，收入結(jié)構(gòu)與安徽差距較大，可比性不強(qiáng)，吉林是一汽集團(tuán)所在地，當(dāng)?shù)卣膭?lì)性政策較多，普及程度高于相同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的省份，可比性也不強(qiáng)，我們扣除這3 個(gè)省份后，判斷安徽20112015 年的乘用車(chē)市場(chǎng)可以參考江蘇、浙江、山東、廣東、河北和遼寧6 個(gè)省份的發(fā)展歷程。綜合判斷，未來(lái)五年是安徽黃金發(fā)展期，加快發(fā)展的機(jī)遇前所未有。城鎮(zhèn)化率達(dá)到55%。地區(qū)生產(chǎn)總值比2008 年翻一番以上，人均地區(qū)生產(chǎn)總值超過(guò)全國(guó)平均水平。到 2015 年，示范區(qū)經(jīng)濟(jì)總量大幅增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系基本建立，生態(tài)環(huán)境更加良好，人民生活水平顯著提高，基本建成全面小康社會(huì)，在帶動(dòng)安徽發(fā)展、促進(jìn)中部地區(qū)崛起中發(fā)揮更大作用。2009 年國(guó)家發(fā)改委審議通過(guò)了《皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)規(guī)劃》，對(duì)皖江地區(qū)20102015 年的發(fā)展做出較重要的戰(zhàn)略規(guī)劃。至此中部崛起的戰(zhàn)略正式確立。2006 年4 月中共中央國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)中部地區(qū)崛起的若干意見(jiàn)》，提出“三基地一樞紐”的戰(zhàn)略定位。2005 年3 月，溫家寶總理在政府工作報(bào)告中提出：抓緊研究制定促進(jìn)中部地區(qū)崛起的規(guī)劃和措施。2004 年3 月，溫家寶總理在政府工作報(bào)告中，首次明確提出促進(jìn)中部地區(qū)崛起。自從我國(guó) 2005 年提出四大板塊的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃后，為了協(xié)調(diào)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，減小區(qū)域差距，我們經(jīng)濟(jì)重心由東部向中西部及東北轉(zhuǎn)移，東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速放緩，中西部及東部地區(qū)增速受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略，未來(lái)5 年我國(guó)中部地區(qū)的發(fā)展將獲得更多政策支持，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也將保持較快發(fā)展。2005 年十六屆五中全會(huì)提出要實(shí)施區(qū)域發(fā)展的總體戰(zhàn)略，要繼續(xù)推進(jìn)西部大開(kāi)發(fā)，振興東北地區(qū)等老工業(yè)基地，促進(jìn)中部地區(qū)崛起，鼓勵(lì)東部地區(qū)率先發(fā)展，形成東中西互動(dòng)、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、相互促進(jìn)、共同發(fā)展的新格局。由于13 年非均衡政策，導(dǎo)致地區(qū)差距拉大，區(qū)域發(fā)展不平衡，1992 年黨的十四大提出要協(xié)調(diào)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，1997 年十五大再次強(qiáng)調(diào)要促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)合理布局和協(xié)調(diào)發(fā)展, 逐步縮小地區(qū)發(fā)展差距；第三階段是1999 年至今，區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略全面實(shí)施階段。從國(guó)家宏觀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變、中觀地區(qū)政策支持、微觀具體操作三個(gè)層面分析，未來(lái)5 年利好安徽，安徽經(jīng)濟(jì)在十二五期間將呈快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。安徽省2010 年人均GDP20888 元。注：乘用車(chē)需求增速為0610年平均增速，人均GDP亦為0610年平均值安徽地區(qū)正處在普及前期，2010年乘用車(chē)千人擁有量為22輛，人均GDP為20888元，從這兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)看，安徽地區(qū)正處在乘用車(chē)普及前期，是市場(chǎng)增長(zhǎng)較快的時(shí)期我國(guó)幅員遼闊，各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，不同地區(qū)的乘用車(chē)市場(chǎng)發(fā)展階段不同，中西部地區(qū)正進(jìn)入普及前期，而東部地區(qū)則即將進(jìn)入普及后期。從我國(guó)不同地區(qū)千人擁有量與乘用車(chē)需求增速之間關(guān)系看，乘用車(chē)市場(chǎng)增速與千人保有量之間的關(guān)系也大致與國(guó)際一般規(guī)律吻合，在20 輛左右時(shí)增速最高，隨著擁有量的增加，乘用車(chē)市場(chǎng)增速會(huì)下降，但仍保持比較高的增長(zhǎng)。乘用車(chē)市場(chǎng)增速最快時(shí)期是在孕育期，其次是起飛期，從國(guó)際上看不同國(guó)家增長(zhǎng)速度有差異，但總體趨勢(shì)基本都符合這個(gè)規(guī)律。（1）發(fā)展階段判斷：未來(lái)5年安徽乘用車(chē)市場(chǎng)仍將處于快速增長(zhǎng)階段判斷一個(gè)地區(qū)發(fā)展階段的最重要的指標(biāo)有兩個(gè)：一是乘用車(chē)千人擁有量，一是人均GDP。處于乘用車(chē)市場(chǎng)孕育期及普及前期階段乘用車(chē)市場(chǎng)增長(zhǎng)較快，處于普及后期和復(fù)數(shù)保有期增長(zhǎng)速度放緩；地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)良好，居民收入水平增長(zhǎng)快，乘用車(chē)普及速度快，反之則普及速度慢。此外，2010 年各大保險(xiǎn)公司給經(jīng)紀(jì)代理公司的傭金費(fèi)率進(jìn)一步下降，也使得發(fā)行人保險(xiǎn)臺(tái)次增長(zhǎng)但收入基本持平，單臺(tái)車(chē)輛保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)的收入水平下降，使得毛利率有所下降。%，主要系2010 年各大保險(xiǎn)公司推行的電話車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)折扣力度較大（較2009 年同期保費(fèi)下降了15%左右），使得車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)加劇。2008 年和2009 年駕訓(xùn)業(yè)務(wù)的毛利率維持穩(wěn)定，2010 年毛利率上升了5 個(gè)百分點(diǎn)，主要系2010 %，使得駕培收入增長(zhǎng)，公司兩家駕校的固定資產(chǎn)投資基本上在2008 年和2009 年已大量投入，使得2010 年固定成本的占比下降所致。公司配件及維修業(yè)務(wù)的毛利率較為穩(wěn)定，主要系品牌整車(chē)的維修屬于專(zhuān)營(yíng)，受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)沖擊較小，地域人力成本較低。%、%%，呈逐年上升的態(tài)勢(shì)，主要系整車(chē)銷(xiāo)售數(shù)量和收入金額的逐年增長(zhǎng)帶動(dòng)毛利的增長(zhǎng)所致。不同品牌、不同檔次的整車(chē)在銷(xiāo)售時(shí)利潤(rùn)率略有差別，高端品牌的毛利率相對(duì)較高，而中低檔車(chē)的毛利率相對(duì)較低。分具體業(yè)務(wù)情況如下：整車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的毛利和毛利率情況整車(chē)銷(xiāo)售是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和毛利的重要來(lái)源，其銷(xiāo)售毛利率相對(duì)穩(wěn)定，2008 年至2010 年均在均在3%4%左右，符合行業(yè)利潤(rùn)率3%5%的水平。2009 年下半年受汽車(chē)消費(fèi)政策等影響，汽車(chē)市場(chǎng)全面好轉(zhuǎn)，銷(xiāo)量大幅增加，售價(jià)回升并趨于穩(wěn)定，從而毛利增加，部分抵消了上半年低價(jià)銷(xiāo)售對(duì)毛利的影響，但全年毛利率仍略低于08 年水平。整車(chē)和維修配件業(yè)務(wù)的毛利率相對(duì)穩(wěn)定，駕培和保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的毛利率水平存在一定的波動(dòng)。毛利率變化：近3 年總體的毛利率水平相對(duì)比較穩(wěn)定。通過(guò)從源頭入手的方法，可以幫助公司更好的搶得市場(chǎng)先機(jī)。汽車(chē)駕訓(xùn)