【正文】 B=+（P/F,12。　　　　　　在此期間，A方案重復(fù)兩次，而B方案只重復(fù)一次，則調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)為：　　NPV39?！　”?6　　　　　　　　　　　　凈現(xiàn)金流量資料　　　　　　　　單位：萬(wàn)元　　　　0　1　2　3～9　1011～14　15凈現(xiàn)值　A—700　—700　480　480　600　　　B—1500　—1700—800　900　900　9001400　　要求：用計(jì)算期統(tǒng)一法中的方案重復(fù)法（第二種方式）作出最終的投資決策。　　　　具體處理方法：最小公倍數(shù)法和最短計(jì)算期法　　決策原則：選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)　?。?）方案重復(fù)法（最小公倍數(shù)法）　　教材P260[例630]方案重復(fù)法在項(xiàng)目計(jì)算期不相等的多個(gè)互斥方案決策中的應(yīng)用　　A、B方案的計(jì)算期分別為10年和15年，有關(guān)資料如表66所示?！　。?），用年等額凈回收額法為企業(yè)做出該生產(chǎn)線項(xiàng)目投資的決策。【答疑編號(hào)0660002：針對(duì)該題提問(wèn)】　　答案：　　　　甲方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=1000/250=4（年）　　甲方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=1+4=5（年）　　前面的計(jì)算中已知丙方案的現(xiàn)金流量表：　　T　0　1　2　3　4　56～1011合計(jì)　原始投資500500　0　0　0　0　001000　年凈利潤(rùn)　0　01721721721821821821790　年折舊攤銷額　0　0727272727272720　年利息　0　0　66　6　0　0018　回收額　0　0　0　0　0　0　0280280　凈現(xiàn)金流量500500250250250（A）254254534（B）1808　累計(jì)凈現(xiàn)金流量5001000750500（C）250　　　　　　　　　丙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=4+250/254=（年）　　（5）計(jì)算（P/F,8%,10）和（A/P,8%,10）的值（保留四位小數(shù)）；【答疑編號(hào)0660003：針對(duì)該題提問(wèn)】　　答案：　?。≒/F,8%,10）＝1/（ F/P,8%,10）＝1/＝　?。ˋ/P,8%,10）＝1/（P/A，8%，10）＝1/＝　　（6）計(jì)算甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)，并據(jù)此評(píng)價(jià)甲、乙兩方案的財(cái)務(wù)可行性；【答疑編號(hào)0660004：針對(duì)該題提問(wèn)】　　答案：　　甲方案的凈現(xiàn)值=1000+250[（P/A，8%，6）（P/A，8%，1）]　　=1000+250（）=（萬(wàn)元）　　　　通過(guò)前面的計(jì)算已知乙方案的凈現(xiàn)金流量情況：　　NCF0=1000（萬(wàn)元）　　NCF19=250（萬(wàn)元）　　NCF10=530（萬(wàn)元）　　乙方案的凈現(xiàn)值=1000+250（P/A，8%，10）+280（P/F，8%，10）　　=1000+250+280=（萬(wàn)元）　?。ㄈf(wàn)元），小于零，所以該方案不具有財(cái)務(wù)可行性?！　”桨傅默F(xiàn)金流量資料如表1所示：　　表1　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　單位：萬(wàn)元T0123456～1011合計(jì)原始投資5005000000001000年凈利潤(rùn)001721721721821821821790年折舊攤銷額00727272727272720年利息0066600018回收額0000000280280凈現(xiàn)金流量　　　　?。ˋ）　?。˙）累計(jì)凈現(xiàn)金流量　　　　（C）　　　　　　“6～10”年一列中的數(shù)據(jù)為每年數(shù)，連續(xù)5年相等?！　〖追桨傅膬衄F(xiàn)金流量為：NCF0=1000萬(wàn)元，NCF1=0萬(wàn)元，NCF26=250萬(wàn)元?！　∫螅骸　。?）判斷每個(gè)方案的財(cái)務(wù)可行性；　　（2）用年等額凈回收額法作出最終的投資決策（計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù)）?，F(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇：A方案的原始投資為1250萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為11年，；B方案的原始投資為1100萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為10年，凈現(xiàn)值為920萬(wàn)元；?！　Q策原則：選擇年等額凈回額最大的方案為優(yōu)。【答疑編號(hào)0650013：針對(duì)該題提問(wèn)】　　答案：　　∵甲方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR甲）=%＞ic=12%　　∴應(yīng)當(dāng)按甲方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造　　∵乙方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR乙）=10%＜ic=12%　　∴不應(yīng)當(dāng)按乙方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造　　決策結(jié)論：應(yīng)當(dāng)按甲方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造（或：用A設(shè)備替換舊設(shè)備）?！　∮嘘P(guān)的資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下　 5年的系數(shù)利率或折現(xiàn)率（F/A，i，5）（P/A，i，5）（F/P，i，5）（P/F，i，5）10%12%14%16%　　要求及答案：　　（2）根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)：　?、嗉追桨傅牟铑~內(nèi)部收益率（△IRR甲）【答疑編號(hào)0650010：針對(duì)該題提問(wèn)】　　答案：　　在⑦中已經(jīng)計(jì)算出：　　△NCF0=441000（元） 　　△NCF1=6700+80000=+86700（元）　　△NCF24=67000+80000=147000（元）　　△NCF5=114000+41000=+155000（元）i凈現(xiàn)值14%△IRR016%　　（△IRR14%）/（16%14%）=（）/（）　　△IRR甲=14%+（+）（16%14%）≈%　?。?）根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo)：　　③乙方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR乙）【答疑編號(hào)0650011：針對(duì)該題提問(wèn)】　　答案：　　已知△NCF0=758160元，△NCF1～5=200000元　　依題意，可按簡(jiǎn)便方法計(jì)算　　　　（P/A，△IRR，5）=　　∵（P/A，10%，5）=　　∴△IRR乙=10%　?。?）根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)期望的投資報(bào)酬率?！　∫曳桨傅馁Y料如下：　　購(gòu)置一套B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量?jī)衄F(xiàn)金流量分別為：　　△NCF0=758160元，△NCF15=200000元。使用A設(shè)備可使企業(yè)第1年增加經(jīng)營(yíng)收入110000元，增加經(jīng)營(yíng)成本20000元；在第2～4年內(nèi)每年增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)100000元；第5年增加經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量114000元；使用A設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊80000元。　　資料二：該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇?！　∠嚓P(guān)資料如下：　　資料一：已知舊設(shè)備的原始價(jià)值為299000元，截止當(dāng)前的累計(jì)折舊為190000元，對(duì)外轉(zhuǎn)讓可獲變價(jià)收入110000元，預(yù)計(jì)發(fā)生清理費(fèi)用1000元（用現(xiàn)金支付）。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流動(dòng)資金投資，采用直線法計(jì)提設(shè)備折舊。　　如果該企業(yè)行業(yè)基準(zhǔn)收益率是12%，說(shuō)明差額內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)收益率，則選擇原始投資額小的方案，即不應(yīng)當(dāng)更新設(shè)備?！　、僭撈髽I(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為8%；　　②該企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為12%?！　±}教材P257[例628]：　　已知更新改造項(xiàng)目的差量?jī)衄F(xiàn)金流量為：△NCF0=100000元，△NCF1～5=26700元。【答疑編號(hào)0650007：針對(duì)該題提問(wèn)】　　解：（1）差量?jī)衄F(xiàn)金流量：　　　　△NCF0=150（100）=50（萬(wàn)元）　　△NCF1～10==（萬(wàn)元）　　 　?。?）用差額投資內(nèi)部收益率法決策　　%　　∵△IRR=%＞ic=10%　　∴應(yīng)當(dāng)投資A項(xiàng)目　　如果已知行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率是14%，則因?yàn)椤鱅RR=%＜14%，所以應(yīng)投資B項(xiàng)目。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。　　決策原則：當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)。　　差額內(nèi)部收益率是根據(jù)差量的凈現(xiàn)金流量計(jì)算的使得凈現(xiàn)值為0的折現(xiàn)率。【答疑編號(hào)0650006：針對(duì)該題提問(wèn)】　　解：（1）評(píng)價(jià)方案的財(cái)務(wù)可行性　　因?yàn)锳、B、C、D每個(gè)備選方案的NPV均大于零　　所以這些方案均具有財(cái)務(wù)可行性　　（2）按凈現(xiàn)值法進(jìn)行比較決策　　∵＞＞＞　　∴A方案最優(yōu)，其次為C方案，再次為D方案，最差為B方案　?。ǘ﹥衄F(xiàn)值率法　　該法適用于原始投資相同的多個(gè)互斥方案的比較決策。A、B、C、D四個(gè)方案的項(xiàng)目計(jì)算期相同。　　　　　二、多個(gè)互斥方案的比較與優(yōu)選　?。ㄒ唬﹥衄F(xiàn)值法　　當(dāng)原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等時(shí)：即可以選擇凈現(xiàn)值大的方案作為最優(yōu)方案。【答疑編號(hào)0650004：針對(duì)該題提問(wèn)】　　答案：　　①靜態(tài)投資回收期：　　　　　　不包括建設(shè)期的投資回收期==（年）　?、凇　、墼纪顿Y現(xiàn)值=1000+=1943. 4（萬(wàn)元）　?、軆衄F(xiàn)值率=100%≈%　?、莴@利指數(shù)=1+%=≈　　或：獲利指數(shù)=[（89++++705）]/1943≈　?。?）評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。=5年=P/2 ，NPV= +＞0，NPVR=%＞0，　　PI=＞1，IRR=%＞ic=10%　　∴該方案基本上具有財(cái)務(wù)可行性（盡管PP=6年＞n/2=，超過(guò)基準(zhǔn)回收期）　　[例題] [2004年]某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表（部分）如下：　　　　　　　　　　　　　　現(xiàn)金流量表（部分）　　　　　　　價(jià)值單位：萬(wàn)元　　 建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期合計(jì)0123456凈現(xiàn)金流量100010001001000（B）100010002900累計(jì)凈現(xiàn)金流量100020001900（A）90019002900折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量100089705　?。?）在答題紙上計(jì)算上表中用英文字母表示的項(xiàng)目的數(shù)值?！　∫螅涸u(píng)價(jià)該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。　　有關(guān)投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)如下：ROI=10%，PP=6年，PP39。　　注意：　?。?）主要評(píng)價(jià)指標(biāo)在評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可行性的過(guò)程中起主導(dǎo)作用；　　（2）利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)對(duì)同一個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策，會(huì)得出完全相同的結(jié)論?！　。我蜉o助指標(biāo)處于可行區(qū)間，則基本不具備財(cái)務(wù)可行性?！　?，則可以斷定該投資項(xiàng)目無(wú)論從哪個(gè)方面看完全具備財(cái)務(wù)可行性，應(yīng)當(dāng)接受此投資方案?！　。ㄎ澹┱郜F(xiàn)指標(biāo)間的比較：　　　　第一，都考慮了資金時(shí)間的價(jià)值；　　第二，都考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的現(xiàn)金流量；　　第三，都受建設(shè)期的長(zhǎng)短、回收額的有無(wú)以及現(xiàn)金流量大小的影響；　　第四，在評(píng)價(jià)方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致。　　其缺點(diǎn)包括：　?。?）按照手工計(jì)算時(shí)，特殊條件難以滿足，一般計(jì)算方法計(jì)算過(guò)程復(fù)雜；　?。?）使用插入函數(shù)法比較簡(jiǎn)單，但在建設(shè)起點(diǎn)發(fā)生投資時(shí)，計(jì)算結(jié)果一定不正確，而且無(wú)法調(diào)整修訂；　　（3）當(dāng)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)大量發(fā)生追加投資時(shí)，可能出現(xiàn)多個(gè)IRR，沒(méi)有實(shí)際意義?！　。篜247 　　內(nèi)部收益率是一個(gè)折現(xiàn)的相對(duì)量正指標(biāo)。【答疑編號(hào)0650001：針對(duì)該題提問(wèn)】　　通過(guò)前面的計(jì)算已經(jīng)知道：　　　　若計(jì)算項(xiàng)目的內(nèi)部收益率，則：　　NPV=1000+360[（P/A，IRR，8）（P/A，IRR，1）]+250（P/F，IRR，9）+250（P/F，IRR，10）+350（P/F，IRR，11）=0　　逐步測(cè)試（教材P246）　　 測(cè)試次數(shù)設(shè)定的折現(xiàn)率NPV110%230%320%424%526%　　利用內(nèi)插法　　 利率凈現(xiàn)值24%IRR026%　　IRR 24%）/（26%24%）=（）/（）　　IRR≈%　　（3）插入函數(shù)法：P247　　在NCF0不為零的情況下，按插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率一定會(huì)小于項(xiàng)目的真實(shí)內(nèi)部收益率，但在項(xiàng)目計(jì)算期不短于兩年的情況下，誤差通常會(huì)小于1個(gè)百分點(diǎn)。該企業(yè)的所得稅率為33%，不享受減免稅待遇。該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值100萬(wàn)元。【答疑編號(hào)0640012：針對(duì)該題提問(wèn)】　　前面的計(jì)算中已知：　　　　NCF0=100　　NCF110=20　　所以：100+20（P/A,IRR,10）=0　　所以：（P/A,IRR,10）=100/20=5　　采用內(nèi)插法 　　 利率（P/A,i,10）14%IRR516%　?。↖RR 14%）/（16%14%）=（）/（）　　IRR=%　?。?）一般條件下內(nèi)部收益率的計(jì)算：逐步測(cè)試法　　逐步測(cè)試法就是要通過(guò)逐步測(cè)試找到一個(gè)能夠使凈現(xiàn)值大于零，另一個(gè)使凈現(xiàn)值小于零的兩個(gè)最接近的折現(xiàn)率，然后結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算IRR。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲利10萬(wàn)元。【答疑編號(hào)0640011：針對(duì)該題提問(wèn)】　　解：　　　?。?）NCF0=254580