國投瑞銀年度投資策略報告(參考版)
2024-08-14 02:05本頁面
【正文】 值得關注的新變化2007年一些可能深刻影響企業(yè)經營及居民生活的變化也值得關注：3G、數字電視、微軟新操作系統(tǒng)帶來的3C融合及新需求，例如手機電視；醫(yī)療體制改革帶來的整個產業(yè)鏈利益的重新分配；國家環(huán)保政策措施推行對新材料運用的增加；奧運前效應；新會計制度及所得稅改革；反壟斷法。由于H股對A股一直存在折價，而H股在發(fā)行A股時，對H股一般都有一定折扣，因此，極容易受到投資者追捧。隨著央企股權激勵制度的逐漸推行，預計大型企業(yè)的經營效率將有所改善。 另外，我們預計央企將加快業(yè)務之間的整合，資產注入及整體上市也會不斷加快。比較成本優(yōu)勢持續(xù)擴大的軟件外包等行業(yè)，業(yè)績也有望快速增長。由于受使用習慣的制約相對較小，部分企業(yè)初步形成了較強的國際競爭力?！ ∪?、制造業(yè)制造業(yè)會繼續(xù)成為貫穿2007年的投資熱點?？缧袠I(yè)強勢品牌局部聯合的趨勢越來越明顯，強勢品牌和渠道的優(yōu)勢有望在未來得到進一步強化。除了傳統(tǒng)的食品飲料、商業(yè)、旅游等板塊，我們還看好受益于行業(yè)競爭狀況好轉、需求重新快速增長的汽車生產及服務行業(yè)。 地產方面，盡管銷售開始出現了一定放緩跡象，但我們認為，解決了資金發(fā)展瓶頸的開發(fā)類或商業(yè)類地產公司仍會持續(xù)受益，未來國家在地產方面的調控政策有利于品牌企業(yè)進一步擴大市場份額?！ °y行將持續(xù)受益于金融深化、中間業(yè)務收入的大幅增長及所得稅改革；證券行業(yè)持續(xù)受益于證券市場活躍、市場管制放松帶來的金融工具創(chuàng)新?！ ⊥顿Y主題一、人民幣升值我們仍然看好人民幣長期升值帶來的投資機會。 2007年影響市場走勢的其它風險包括：由于全球經濟放緩、國內宏觀調控所導致的超出預期的經濟回落；股指期貨的推出加劇市場波動；盡管市場對業(yè)績優(yōu)良的行業(yè)龍頭公司投資出現長期化趨勢，但估值日漸昂貴導致股價大幅波動。股票供給的大幅增加可能會加劇2007年A股市場的波動風險。僅以2007年列入發(fā)行計劃的大型國企為例，籌資總額預計會達到10001400億元。我們預計，隨著股權激勵制度在央企逐步推行，大型企業(yè)的經營效率有望在未來幾年進一步提升，大盤藍籌股也必然會成為機構投資者的主要選擇。排名前列的少部分公司的業(yè)績表現及股價波動將會直接左右A股市場的表現，因此，大盤股尤其是大盤藍籌股的重要性將不斷增強。隨著大型企業(yè)上市數量的不斷增加，A股市場的行業(yè)代表性越來越強，大盤股的重要性趨于明顯。進入2006年，盡管A股市場漲幅巨大，但由于企業(yè)盈利的快速增長帶來ROE水平的穩(wěn)步提升，每股收益盈利率依然維持在接近歷史最高水平。隨著能源及原材料價格的企穩(wěn)、上市公司股權激勵的全面推行、全球經濟發(fā)展的相對均衡，預計上市公司盈利在未來兩年仍將維持快速增長，并推動ROE水平在未來兩年維持上升趨勢?！ 」善笔袌龇治鲆弧⑸鲜泄窘洜I質量持續(xù)好轉我們考察了中標300公司ROE水平的歷年變化，發(fā)現自2004年以來，上市公司的ROE水平已經開始持續(xù)高于要求的回報率，也就是說，上市公司自2004年起，又開始持續(xù)為股東創(chuàng)造價值。美元如果在2007年深度貶值，作為計價貨幣，有可能帶來石油和大宗原材料價格的猛烈上漲，由此帶來通脹壓力。不過考慮到央行似乎已經把控制通脹預期而不是僅僅控制消費物價作為利息調整的一項原因，我們認為這兩者之間可能會相互抵消?！ 〉鲜雠袛嗟闹饕L險來自：一是對糧食價格的變動可能估計不足?！ 〉谌嗣駧派禃硪欢ǖ奈飪r下行壓力。 其次，我們認為目前的經濟增長仍在潛在增長率之下,，也就是說經濟的供給能力仍然超過需求。理由如下： 首先，從全球物價水平來看，％左右。 ４、物價保持我們認為，2007年物價上行的壓力不是很大。預計今后居民可能在收入分配的比重逐步上升，對消費的增長形成長久的支撐。這將成為支持消費增長的中長期動力。但產能釋放過程中對勞動力的需求仍然存在，我們認為2007年的居民
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