光器件行業(yè)分析報(bào)告(參考版)
2024-08-14 00:10本頁面
【正文】 五、注意風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格下降超預(yù)期；高端產(chǎn)品的市場化速度緩慢，不達(dá)預(yù)期；光系統(tǒng)設(shè)備廠商加強(qiáng)自身在光器件的自給能力，減少外購；收購帶來的整合風(fēng)險(xiǎn)。從長遠(yuǎn)來看，公司是最有希望成為國內(nèi)光器件行業(yè)在全球份額提高中的代表企業(yè)，看好公司作為國內(nèi)光器件廠商領(lǐng)軍地位的增長空間以及有源器件業(yè)務(wù)注入對公司業(yè)績的提升。費(fèi)用率：協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮，逐年降低。毛利率：低端產(chǎn)品毛利率幾無改善空間，但高速率產(chǎn)品隨著芯片自給率提高，毛利率會(huì)有一定提升。根據(jù)公司上半年的業(yè)務(wù)收入增速及未來經(jīng)過整合后逐漸產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的預(yù)期，我們假設(shè)公司有源光模塊業(yè)務(wù)將保持較快的增速為15%、25%（聯(lián)通和電信開始LTE規(guī)模采購）、30%，光有源器件業(yè)務(wù)因基數(shù)較低，增速更快；無源器件業(yè)務(wù)（包括子系統(tǒng)業(yè)務(wù)）2013年出現(xiàn)下滑，但2014至2015年保持行業(yè)平均水平增速，%、%。觀察光迅科技的政府補(bǔ)助，我們發(fā)現(xiàn)，自從2009年上市后，公司收到的政府補(bǔ)助、占營業(yè)收入比重逐年增加，這也從另一個(gè)角度印證了湖北省/武漢市對光通信/光谷產(chǎn)業(yè)的支持力度。――試行競爭性分配。以人才為例：2009年，東湖高新區(qū)成為繼北京中關(guān)村之后第二個(gè)國家自主創(chuàng)新示范區(qū)，近4年，光谷引進(jìn)海內(nèi)外高層次人才多達(dá)4,500多名，博士超過5,000人。我們認(rèn)為，在政府的牽頭下，武漢市將朝著國內(nèi)光通信產(chǎn)業(yè)重鎮(zhèn)的方向加速發(fā)展，成為帶動(dòng)整個(gè)武漢市GDP增長的主要驅(qū)動(dòng)力。光谷的產(chǎn)業(yè)鏈配套能力強(qiáng)，也吸引華為、中興、富士康以及不少國內(nèi)外優(yōu)秀光器件廠商相繼進(jìn)駐，確定了光谷在光器件領(lǐng)域的核心地位。背靠武漢光谷，政策支持力度大 在光通信方面，武漢光谷建成了國內(nèi)最大的光纖光纜、光電器件生產(chǎn)基地，最大的光通信技術(shù)研發(fā)基地，最大的激光產(chǎn)業(yè)基地。激光傳感器，常見的是激光測距傳感器，它通過記錄并處理從光脈沖發(fā)出到返回被接收所經(jīng)歷的時(shí)間，即可測定目標(biāo)距離。光纖傳感器常用于電纜中的數(shù)據(jù)監(jiān)督和傳輸，有數(shù)據(jù)顯示2011到2016年間，%的平均年增長率。在醫(yī)療方面的應(yīng)用有光電式脈搏傳感器，其根據(jù)光電容積法原理，通過對手指末端透光度的監(jiān)測，由光強(qiáng)度變化間接測出脈搏信號(hào)。在光方面，有光電傳感器、光纖傳感器、激光傳感器等。（3）傳感器市場：可應(yīng)用在諸多領(lǐng)域全球進(jìn)入信息時(shí)代，信息的源頭就是數(shù)據(jù)采集，而傳感器解決的就是獲取信息的問題。在“棱鏡門”事件發(fā)生后，國產(chǎn)化網(wǎng)絡(luò)設(shè)備被放到了國家戰(zhàn)略層面討論，去“IOE”漸成行業(yè)話題，一些諸如軍隊(duì)、政府等國家關(guān)鍵行業(yè)或部門已經(jīng)在國產(chǎn)化替代方面成為先行軍。同樣表現(xiàn)出色的還有華為，其在存儲(chǔ)器市場的份額也持續(xù)攀升，%，超越了Oracle和富士通，成長空間還很大。根據(jù)Gartner的數(shù)據(jù)，位列全球市場第五，這是中國服務(wù)器廠商首次進(jìn)入全球前五強(qiáng)，成為世界主流服務(wù)器廠商。而公司目前的收入結(jié)構(gòu)中，這部分還不高，我們認(rèn)為不高的主要原因是：這部分客戶普遍是國外廠商，尤其是美國廠商，如Cisco、EMC、IBM、HP、Juniper等，他們占據(jù)著全球服務(wù)器、存儲(chǔ)器等數(shù)據(jù)通信設(shè)備市場的絕大部分份額。同時(shí)，由于競爭對手較少，毛利率較高的可維持性非常強(qiáng)。公司目前已經(jīng)成功的將此項(xiàng)業(yè)務(wù)推廣到其他行業(yè)市場，如電力、鐵路、安防等。在這方面，光迅科技一直在國內(nèi)領(lǐng)先，從國內(nèi)最權(quán)威的中國光通信發(fā)展與競爭力論壇評出的“中國光器件與輔助設(shè)備最具競爭力企業(yè)10強(qiáng)”名單中，光迅科技和WTD在2007年~2012年一直位居前兩強(qiáng)，就非常能說明公司在整個(gè)國內(nèi)光器件行業(yè)的領(lǐng)軍地位。華為、中興在全球的市場開拓，是伴隨無線技術(shù)升級的過程中在同樣的質(zhì)量下以更低的價(jià)格來替換運(yùn)營商原來部署的其他廠商的舊制式設(shè)備，即價(jià)格換份額的策略，繼而不斷提高市場地位和公司形象。光迅科技多年在研發(fā)上持續(xù)投入，成果不僅體現(xiàn)在專利數(shù)量的增長、承擔(dān)了大量國家“863”重大課題和國家科技攻關(guān)項(xiàng)目、主持編輯了多項(xiàng)光電子器件國家標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和國際標(biāo)準(zhǔn)；更重要的是體現(xiàn)在產(chǎn)品能力的提升上。技術(shù)實(shí)力國內(nèi)第一，高端產(chǎn)品突破在即 光器件行業(yè)的技術(shù)不斷升級，產(chǎn)品更新?lián)Q代快，廠商對技術(shù)的研發(fā)非常重視。我們認(rèn)為，收購?fù)瓿珊?，第一，降低自身采購成本，提高毛利率；第二，完善自身芯片研發(fā)能力，建立高端芯片平臺(tái)，增加未來可進(jìn)入的產(chǎn)品領(lǐng)域，公司預(yù)計(jì)收購能使公司每年增加約1,000萬美元的銷售收入和近50萬美元的凈利潤。公司在2012年12月收購了丹麥AWG芯片廠商IPX，此前公司長期向其采購芯片，在此基礎(chǔ)上制造AWG和PLCS產(chǎn)品等。公司是國內(nèi)首家擁有光器件芯片關(guān)鍵技術(shù)和大規(guī)模量產(chǎn)能力的公司，產(chǎn)品速率全面覆蓋155Mbps至100Gbps，可完全提供各類光模塊所需的FP、DFB、PIN、APD、EML、DWDM等芯片，年自制芯片產(chǎn)量已達(dá)三千萬片。收購Ignis，芯片能力得到加強(qiáng) 國內(nèi)光器件廠商一直處于“空芯化”狀態(tài)，廠商附加值低，只能通過惡性價(jià)格競爭來擴(kuò)大規(guī)模以求降低制造成本。從費(fèi)用率來看。（3）費(fèi)用率有下降空間合并完成后雙方在生產(chǎn)、管理、銷售、研發(fā)上的資源可以優(yōu)化組合，減少運(yùn)營成本，費(fèi)用率的降低是垂直整合能力提高的直接效果。我們認(rèn)為，公司在國內(nèi)市場上的份額已經(jīng)很大，將來國內(nèi)市場的增速將跟隨國內(nèi)光通信行業(yè)的平均增速增長；而國外收入提高的空間仍然很大，到2012年，公司最大的一家國外客戶收入也才不到四千萬元，這與公司全球第六大光器件廠商的地位極不匹配。同時(shí)，海外業(yè)務(wù)的毛利率一直高于國內(nèi)業(yè)務(wù)的毛利率，而且在激烈的市場競爭下，海外業(yè)務(wù)毛利率的幅度要低于國內(nèi)業(yè)務(wù)，因此，國內(nèi)外業(yè)務(wù)的毛利率之差在擴(kuò)大。%，相對于在國內(nèi)市場，整個(gè)國際市場的開發(fā)程度還較低，擁有可觀的銷售前景。這點(diǎn)從2013年中報(bào)上已可以看出：%%，而凈利潤更是在2013年半年報(bào)、和三季報(bào)都大幅增長超過60%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過光迅科技無源部分，%。光迅科技主要產(chǎn)品為：光放大
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