【正文】 （2）競爭風(fēng)險(xiǎn)：越來越多的國外品牌加入國內(nèi)市場的瓜分競賽中，可能會(huì)使得競爭更激烈。雖然自 08 年以下，這二個(gè)指標(biāo)都呈下滑趨勢，但與行業(yè)類其它公司相比，公司這二個(gè)指標(biāo)持續(xù)為正，并在 2022Q3時(shí)高于平均水平，這反映了公司收入質(zhì)量是比較高的。整體看，公司營運(yùn)能力是相當(dāng)優(yōu)秀的。（3）周轉(zhuǎn)率指標(biāo) 公司存貨周轉(zhuǎn)率略低于行業(yè)平均水平，原因有二：其一是因?yàn)樯虅?wù)男裝對時(shí)尚度不需要特別快速的反應(yīng)，訂貨會(huì)一年僅2次，而休閑裝一年要46次；其二是公司直營占比高則導(dǎo)致鋪貨量較大。凈利率也高出行業(yè)平均水平一截，背后原因有二：一是期間費(fèi)用率控制良好；二是更重要的一點(diǎn)，即當(dāng)前享受 %的優(yōu)惠稅率。因此，公司的凈利率不斷上升，在2022Q3 男裝行業(yè)分析報(bào)告%的歷史新高。公司財(cái)務(wù)狀況 （1）盈利性指標(biāo) 公司盈利能力表現(xiàn)不錯(cuò)，從縱向來看，近4 年毛利率保持穩(wěn)定上升趨勢，在2022 年已經(jīng)超過55%的水平，反映了廣告宣傳推廣、品牌影響力提升帶來的產(chǎn)品附加值提升。配送中心主要有：位于生產(chǎn)基地的總部倉儲中心及分布在各主要銷售市場的區(qū)域中心倉，配送方式有三種： 1）從總部倉儲中心配送至區(qū)域中心倉，再配送給直營門店及二級加盟商。第四、物流倉儲模式采用配送中心與第三方物流相結(jié)合的模式。 第三、此次募投項(xiàng)目中，公司將投資 億用于改進(jìn)現(xiàn)有的信息系統(tǒng)。11年前三季度，公司可比同店銷售增長20%，門店整體銷量增長12%，價(jià)格增長19%，在形勢大好的背景下，12年春夏訂貨會(huì)價(jià)格增長大約10%，而其它同行訂貨會(huì)金額增長30%左右，因此我們判斷公司訂貨金額增速也大約是這個(gè)數(shù)字。第二、男裝對時(shí)尚的敏感度不如休閑服那樣高，因此一年二次男裝行業(yè)分析報(bào)告訂貨會(huì)是行業(yè)內(nèi)普遍情況。男裝行業(yè)分析報(bào)告（4）供應(yīng)鏈管理：一年二次訂貨會(huì) 物流配送全外包第一、公司面、輔料采購方式分為集中采購和臨時(shí)采購二種，其中根據(jù)春夏及秋冬訂貨會(huì)進(jìn)行集中采購有兩次，約占總采購量的90%；而臨時(shí)采購是根據(jù)銷售情況進(jìn)行的補(bǔ)單。公司針對集團(tuán)客戶的團(tuán)購業(yè)務(wù)早已有之，這部分由直營體系負(fù)責(zé)； 2022 年，公司收購了時(shí)尚休閑品牌 FUN 和高檔意大利男褲品牌 VIGANO 大中華區(qū)所有權(quán)，并且自 2022 年起開始試水網(wǎng)上銷售。整體看，七匹狼在品牌運(yùn)營方面更加有層次感、立體感，這也是可供公司未來參考的經(jīng)驗(yàn)。②專業(yè)化營銷：突出褲裝品質(zhì) 在注重品質(zhì)的同時(shí)，公司也注重開展?fàn)I銷宣傳活動(dòng)，雖然沒有聘請代言人，也沒有贊助高端賽事，但是每年公司都會(huì)舉辦針對性的巡回展覽，并在央視投放廣告，重點(diǎn)突出褲裝品類，進(jìn)而提升對其它產(chǎn)品的拉力。 ①差異化定位：以男褲為核心的綜合類商務(wù)休閑服品牌商 在閩南這些商務(wù)休閑服男裝企業(yè)剛剛開始創(chuàng)品牌之時(shí)，彼此風(fēng)格趨同，品牌僅僅是個(gè)符號，用來區(qū)分各自產(chǎn)品，但時(shí)至今日，各個(gè)品牌都有自己的定位和風(fēng)格。2022 年，公司褲裝占比將下降至 50%左右，而毛利率更高男裝行業(yè)分析報(bào)告的茄克、襯衫等收入占比在穩(wěn)健提升，因此這也帶動(dòng)了公司綜合毛利率的提升。③品類延伸：上裝占比持續(xù)提升 公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢在于褲裝，而近年來，公司實(shí)施品類拓展的策略，上裝、茄克、襯衫的收入占比開始穩(wěn)步提升。每年公司能推出款式 2500 多款。僅在針腳上，公司的品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)是每 3 厘米確保 15—18 針。 現(xiàn)在，一件合格的西褲必須經(jīng)過 98 刀流線型裁剪， 萬針縫制，30 位次熨燙，108 道縫制工序；一件茄克細(xì)化到 90 道工序。 公司始終視品質(zhì)為企業(yè)立身之本，很早就通過了ISO9001和ISO14001的標(biāo)準(zhǔn)，并且是國內(nèi)西褲、休閑水洗服裝標(biāo)準(zhǔn)的制定者，擁有省級技術(shù)中心。相效于其它同類企業(yè)，公司產(chǎn)品更偏重商務(wù)，而要提升形象，首推面料品質(zhì)的提升。相應(yīng)地，公司的生產(chǎn)工人數(shù)量達(dá)到 3663 人，占總?cè)藬?shù)的 51%；其二、自產(chǎn)產(chǎn)品毛利率要高于委托加工，可能夠提升公司綜合毛利水平；其三、自產(chǎn)比重高對供應(yīng)鏈管理優(yōu)化有重要幫助，等信息系統(tǒng)建設(shè)完成后，即可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的縱向連接，對實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品及時(shí)交貨、配貨起到重要保證。這一數(shù)字超過了許多走輕資產(chǎn)路線的服裝企業(yè)。公司源起于代工生產(chǎn)企業(yè)，之后在走品牌運(yùn)營路線，全程中對生產(chǎn)環(huán)節(jié)一如既往地重視與投入，為產(chǎn)品品質(zhì)提供了有力的保證。因此，我們可以感受到來自終端的需求是多么的旺盛。同時(shí)，公司旗下加盟商那邊存貨積壓也較少，這說明了公司擺脫了2022年男裝行業(yè)低景氣度的影響，通過調(diào)整價(jià)格的策略，在通脹背景下實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營。公司在二年前就開始注重對加盟商庫存積壓進(jìn)行提示，因此，公司的存貨管理水平較高。但男裝行業(yè)的庫存水平卻較低。造成這種差距的原因有二點(diǎn)，其一是公司直營以專柜為主，單店面積小，自然店效相對于專賣店而言就要低；其二是卡奴迪路單件衣服售價(jià)高，男裝銷售價(jià)重于量的特點(diǎn)也導(dǎo)致了其店效很高。而從2022年最新終端平效來看，直營專柜達(dá)到2萬，萬。下面是從報(bào)表上的平效來考察運(yùn)營效率。 男裝行業(yè)分析報(bào)告從地區(qū)結(jié)構(gòu)來看，西藏、青海、吉林、貴州、海南等地店鋪數(shù)量少于 50；同時(shí)云南、陜西等內(nèi)陸省份都是店鋪密度較小的省份，因此未來這些地方都將是公司渠道拓展的新戰(zhàn)場。截止2022年底，特級城市和一級城市的覆蓋率已經(jīng)達(dá)到100%，店鋪密度也較大，未來繼續(xù)加密的空間非常有限，而三線城市以下的覆蓋率尚不及40% ，店鋪密度也非常小，因此實(shí)現(xiàn)渠道下沉的前景值得期待。并且，以 30 年折舊期計(jì)算，折舊費(fèi)用一般不高于租金。這是服裝企業(yè)運(yùn)營模式“由輕變重” 的一個(gè)拐點(diǎn)。這也反映了直營體系是否強(qiáng)大直接關(guān)系一個(gè)公司未來的發(fā)展。M 只奉行開直營店的策略。不可否認(rèn)的是，加盟體系男裝行業(yè)分析報(bào)告在門店擴(kuò)張、利用本地資源上有著先天的優(yōu)勢，但是當(dāng)外延擴(kuò)張遇到瓶頸時(shí)，直營體系將在內(nèi)生性增長方面有著更大的作為。男裝重價(jià)甚于重量的銷售模式?jīng)Q定了外延擴(kuò)張的天花板要比休閑服、運(yùn)動(dòng)服要更低，因此，依靠內(nèi)生增長是男裝在進(jìn)入穩(wěn)定期后梅開二度的法寶，而直營體系更能擔(dān)當(dāng)內(nèi)生增長的重任。公司的渠道結(jié)構(gòu)較好，以扁平化垂直管理為主。從租售比看，直營門店和加盟專欄都在25%以下，從而保證了開店是有利可圖的；而折扣力度與競爭程度男裝行業(yè)分析報(bào)告正相關(guān)，競爭相對緩和的中西部和二三線市場，打折力度也較小。公司加盟體系分為買斷式加盟和代理式加盟兩大類，其中代理式加盟類似于準(zhǔn)直營模式，代理商以 折率拿貨，銷售后與公司按約定的分成比例進(jìn)行利潤分成；買斷式加盟模式中，分為二部分，其一是有 9 位一級代理商（省代或區(qū)域代）以 折拿貨，他們開發(fā)了旗下的 206 位二級加盟商，負(fù)責(zé)發(fā)貨、管理；其二是剩下了 709 位二級代理商，他們由公司直接管理，從公司拿貨折扣在 折。就國內(nèi)服裝零售而言，渠道管理與品牌管理是核心環(huán)節(jié)。男裝行業(yè)分析報(bào)告公司經(jīng)營狀況 對于男裝企業(yè)而言，重要的是考察其商業(yè)模式。2022 年，公司提出“睿變由我” 的品牌口號，這也契合了打造中國商務(wù)男裝第一品牌的目標(biāo)。1999 年，董事長親手火燒了幾百條劣質(zhì)褲品，大大強(qiáng)化了全公司員工的產(chǎn)品質(zhì)量意識。（3）公司大事記 1989 年創(chuàng)立之初，公司僅是一家普通的服裝制造企業(yè)，而后通過品牌塑造，從眾多生產(chǎn)型企業(yè)中脫穎而出。公司目前共有5家控股子公司和32家區(qū)域分公司。（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，主業(yè)專注服裝 ，其中董事長林聰穎及其家庭成員控股%。從銷售區(qū)域看，公司地處福建，因此華東區(qū)域也是當(dāng)前銷售主場所，收入占比近 40%，而未來東北、西南等區(qū)域有更男裝行業(yè)分析報(bào)告大的市場空間。（1）產(chǎn)品以西褲為主，銷售以華東為主 公司以西褲起家，褲裝一直以是公司的拳頭產(chǎn)品，而自 2022 年后，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，由單一褲裝生產(chǎn)企業(yè)向綜合類商務(wù)休閑服提供者轉(zhuǎn)變，上裝類產(chǎn)品的品類不斷增加，為公司銷售增長提供了新的動(dòng)力。其后公司衍生開發(fā)出茄克、上裝等商務(wù)休閑服，目前已經(jīng)成為商務(wù)休閑服行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)品牌之一。 男裝行業(yè)分析報(bào)告三、行業(yè)標(biāo)桿分析：九牧王國內(nèi)男裝品牌的代表：牧心者牧天下