【正文】 16 / 16。按照目前的機(jī)頂盒發(fā)展趨勢(shì)看，具備技術(shù)研發(fā)實(shí)力和電視整機(jī)制造的企業(yè)最終將成為市場(chǎng)主導(dǎo)。根據(jù)2007年前三季度出貨量，具有中信集團(tuán)背景的天柏和軍工制造背景的九洲仍保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)虹、熊貓、銀河等具有電視整機(jī)制造背景的廠家異軍突起，而在專業(yè)領(lǐng)域較強(qiáng)的同洲電子則表現(xiàn)平平。我國(guó)地方有線電視對(duì)機(jī)頂盒引進(jìn)一般采用招投標(biāo)方式，根據(jù)各地?cái)?shù)字電視滲透情況來(lái)看，華北地區(qū)滲透率最低，中南地區(qū)相對(duì)較高，但整體都處于較低水平。設(shè)備制造商：電視整機(jī)生產(chǎn)廠家優(yōu)勢(shì)明顯公司對(duì)深圳地區(qū)的雙向化改造和數(shù)字整轉(zhuǎn)已經(jīng)完成，未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)將取決于增值業(yè)務(wù)開(kāi)展，在行業(yè)中將起到示范排頭作用?！　」就ㄟ^(guò)上市IPO融資對(duì)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行進(jìn)一步升級(jí)改造，同時(shí)建設(shè)并完善業(yè)務(wù)集成平臺(tái)，有助于增值業(yè)務(wù)推廣。但公司寬帶市場(chǎng)份額雖占到25%，但在VPN業(yè)務(wù)方面積累還是0，與其市場(chǎng)地位極不匹配。我國(guó)的VPN市場(chǎng)電信、網(wǎng)通和鐵通三大運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)份額占據(jù)70%以上，但其他類型運(yùn)營(yíng)商的市場(chǎng)份額也在逐年攀升。VPN所做預(yù)測(cè)，2007年全國(guó)IP諾達(dá)咨詢研究表明，國(guó)內(nèi)VPN市場(chǎng)滲透率略高于30%，和北美的80%、歐洲的60%相比，仍處于較低水平。公司的有線寬帶滲透率位居全國(guó)城市之首，但與上海相比，天威在企業(yè)專用虛擬網(wǎng)(VPN)建設(shè)上卻大為落后。此外，天威視訊市場(chǎng)營(yíng)銷能力較強(qiáng)，其寬帶市場(chǎng)滲透率遠(yuǎn)高于其他城市有線運(yùn)營(yíng)商。就對(duì)各地的有線電視滿意度調(diào)查來(lái)看，深圳是少數(shù)幾個(gè)用戶對(duì)有線電視感到滿意的地區(qū)。我們注意到，深圳是全國(guó)除杭州外，率先完成網(wǎng)絡(luò)雙向改造及數(shù)字化平移的城市。根據(jù)數(shù)字平移進(jìn)度表，2008年、2009年我國(guó)數(shù)字電視滲透率將分別35%和50%，而歌華有線在北京數(shù)字電視用戶將分別達(dá)到190萬(wàn)戶和300萬(wàn)戶左右，我們預(yù)測(cè)隨著增值業(yè)務(wù)的開(kāi)展，公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)將從2008年開(kāi)始步入快速成長(zhǎng)軌道。公司計(jì)劃同時(shí)發(fā)展個(gè)人寬帶和企業(yè)政府專網(wǎng)業(yè)務(wù)，將極大提升戶均ARPU值。公司早在去年就開(kāi)始與LGI公司洽談合作事宜，LGI是業(yè)內(nèi)資深有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商，具備豐富的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，其在亞洲周邊城市的有線寬帶滲透率達(dá)到40%~50%以上，LGI對(duì)北京寬帶市場(chǎng)也充滿信心。寬帶業(yè)務(wù)前景則是可期待的。公益業(yè)務(wù)之外的付費(fèi)電視和寬帶業(yè)務(wù)是未來(lái)潛在的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。對(duì)于盈利性業(yè)務(wù)，公司采用市場(chǎng)化運(yùn)作方式，如產(chǎn)業(yè)鏈的橫縱向擴(kuò)張。作為首都的唯一有線電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商，歌華如何在政治性和盈利性之間找到平衡，是投資者最為關(guān)心的問(wèn)題。Comcast之所以能夠成為美國(guó)第一大有線運(yùn)營(yíng)商，和它長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)橫向兼并及縱向收購(gòu)密不可分，成為同時(shí)擁有最多寬帶用戶和有線電視用戶的第一大運(yùn)營(yíng)商。國(guó)內(nèi)公司而言，公司參股深圳茁壯網(wǎng)絡(luò)有線公司和北京數(shù)碼視訊公司，是從數(shù)字電視硬件的產(chǎn)業(yè)滲透；而與美國(guó)LGI公司合作投資設(shè)立寬帶公司，則是加強(qiáng)寬帶業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)等軟件環(huán)境，增強(qiáng)公司短板業(yè)務(wù)實(shí)力。公司目前有橫向擴(kuò)張的意圖，但出于對(duì)衛(wèi)星電視尚未出臺(tái)的相關(guān)政策的忌憚，公司放慢了對(duì)外擴(kuò)張步伐。從根本上來(lái)說(shuō)，這也是有線電視公益屬性的體現(xiàn)。這種運(yùn)營(yíng)商以讓利與民促進(jìn)數(shù)字化整轉(zhuǎn)的現(xiàn)象在上海地區(qū)也存在，主要原因在于北京和上海地區(qū)的敏感性，運(yùn)營(yíng)商只能采取微利且穩(wěn)妥的方式推進(jìn)。以目前北京地區(qū)完成數(shù)字電視轉(zhuǎn)換的情況來(lái)看，除了歐洲足球和4個(gè)高清頻道收費(fèi)，其余144個(gè)數(shù)字電視頻道均為免費(fèi)，其中相當(dāng)一部分原為付費(fèi)頻道，此外還有16個(gè)廣播頻道和一些股票信息等資訊業(yè)務(wù)，每月歌華收取基本收視費(fèi)18元。數(shù)字平移在全國(guó)其余一些地區(qū)因市場(chǎng)反應(yīng)不好受阻，歌華必須考慮到北京市場(chǎng)平移的穩(wěn)定性，既不能太快也不能太慢，收視費(fèi)的價(jià)格敏感性也較高。我們認(rèn)為，北京數(shù)字整轉(zhuǎn)進(jìn)程較慢是受其地位所限。與上海和深圳相比，北京的數(shù)字電視和寬帶滲透率一直維持在較低水平。在市網(wǎng)公司中我們首推歌華有線?！　「枞A有線：成長(zhǎng)空間大根據(jù)上文論述，我們認(rèn)為運(yùn)營(yíng)商的高成長(zhǎng)性存在于具備優(yōu)秀的網(wǎng)絡(luò)資質(zhì)、充裕的成長(zhǎng)空間和具有前瞻性的地方龍頭企業(yè)，據(jù)此我們推薦歌華有線，長(zhǎng)期看好天威視訊。如廣電網(wǎng)絡(luò)代理陜西電視臺(tái)等四個(gè)電視頻道的廣告代理業(yè)務(wù)，電廣傳媒旗下的創(chuàng)投業(yè)務(wù)成為其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要推動(dòng)力。單就有線電視業(yè)務(wù)來(lái)看，省網(wǎng)公司的優(yōu)點(diǎn)是行政區(qū)劃大，覆蓋人口數(shù)量多，在城市化進(jìn)程中將享受充分人口紅利帶來(lái)的增益。市網(wǎng)對(duì)期間費(fèi)用控制有以小制多的杠桿作用，通過(guò)對(duì)各家運(yùn)營(yíng)商費(fèi)用收入比得出，除天威視訊管理費(fèi)用略高以外，市網(wǎng)在營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用方面的控制明顯優(yōu)于省網(wǎng)公司。市網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)是靈活機(jī)動(dòng)，成本低。　　從下表對(duì)各公司用戶比較可看出，人口集中的北京上海用戶規(guī)模與其人口數(shù)倍的湖南省、陜西省相比毫不遜色，根據(jù)我國(guó)有線電視覆蓋人口已經(jīng)達(dá)到95%來(lái)推算，省網(wǎng)用戶規(guī)模受到農(nóng)村地域較廣限制，未來(lái)用戶增長(zhǎng)存在于城市化進(jìn)程和用戶自然增長(zhǎng)，這將是一個(gè)耗時(shí)較長(zhǎng)的過(guò)程?！　∥覈?guó)上市公司中的有線運(yùn)營(yíng)商主要包括經(jīng)營(yíng)市網(wǎng)的東方有線、天威視訊和歌華有線，以及經(jīng)營(yíng)省網(wǎng)的電廣傳媒和廣電網(wǎng)絡(luò)，中信國(guó)安以參股形式持有18個(gè)市的地方網(wǎng)絡(luò)企業(yè)。以中國(guó)有線為例，其在2002年籌劃整合全國(guó)有線電視網(wǎng)，也曾得到了管理層和資金面上的大力支持，但結(jié)果以失敗告終?！　∩鲜泄荆嘿Y質(zhì)優(yōu)良的上市公司具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性　　有線運(yùn)營(yíng)商：市網(wǎng)成長(zhǎng)性優(yōu)于省網(wǎng)　　針對(duì)市場(chǎng)上看重有線網(wǎng)絡(luò)用戶數(shù)量的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為，用戶數(shù)量固然是運(yùn)營(yíng)商利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要因素，但對(duì)于目前情況，單個(gè)用戶的ARPU值提升對(duì)運(yùn)營(yíng)商成長(zhǎng)性作用更大。根據(jù)美國(guó)有線運(yùn)營(yíng)商在TriplePlay發(fā)展趨勢(shì)，未來(lái)的三網(wǎng)融合無(wú)法避免廣電電信的合作模式，無(wú)論是廣電或電信想要繞道對(duì)方壟斷市場(chǎng)都不切合實(shí)際。可以預(yù)見(jiàn)，在有線電視產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)之前，對(duì)其政策保護(hù)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)都將一直存在?！　∫噪娦拍壳暗膶?shí)力和經(jīng)驗(yàn)，完全具備興辦IPTV能力。在98年廣電總局發(fā)布的電信廣電互不進(jìn)入政策下，IPTV一直處于試商用階段而無(wú)法大規(guī)模開(kāi)展。根據(jù)我國(guó)目前寬帶流量，電信線路稍加改造即可達(dá)到雙向傳送幾十套節(jié)目的能力，并具備交互能力。單從渠道上看，IPTV與雙向數(shù)字電視沒(méi)有根本上的不同，我國(guó)IPTV發(fā)展遲緩，到目前全國(guó)用戶在百萬(wàn)左右。因此，衛(wèi)星電視對(duì)我國(guó)有線電視影響很小。此外，在數(shù)字化背景下，交互式操作成為有線電視最大看點(diǎn)，而直播衛(wèi)星主要傳輸模擬電視時(shí)代的單向開(kāi)路頻道，從功能上來(lái)說(shuō)也有本質(zhì)區(qū)別。美國(guó)衛(wèi)星直播電視大多為付費(fèi)節(jié)目，以收取收視費(fèi)為盈利模式?！　∫悦绹?guó)為例，%，有線電視市場(chǎng)份額則從峰值的90%%，衛(wèi)星電視對(duì)有線電視市場(chǎng)侵蝕作用明顯。衛(wèi)星直播電視節(jié)目?jī)?nèi)容包括各省衛(wèi)視頻道和中央臺(tái)，奧運(yùn)期間提供奧運(yùn)節(jié)目的傳送?！　PTVamp。同樣，未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)是高清機(jī)頂盒替代標(biāo)清機(jī)頂盒?！　≡俅危咔鍣C(jī)頂盒和雙向機(jī)頂盒將逐漸替代單向機(jī)頂盒。其次是一體機(jī)的推廣是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。億左右。根據(jù)廣電總局制訂的數(shù)字過(guò)渡計(jì)劃，到2015年全面停止模擬信號(hào)播出還有8年時(shí)間，屆時(shí)我國(guó)有線電視用戶將超過(guò)2　　首先是因?yàn)?