余熱鍋爐行業(yè)分析報告(參考版)
2024-08-12 18:46本頁面
【正文】 我們假設(shè)以兩項目年均發(fā)電均可在 5000 小時，公司的項目分成比例為 60%，則兩項目預(yù)計每年可貢獻凈利潤 1600 萬元以上，對應(yīng)年增厚每股收益余熱鍋爐行業(yè)分析報告 元左右。EMC 項目預(yù)計年增厚業(yè)績 元左右。從規(guī)模上看，我們認(rèn)為保持當(dāng)前三個EMC項目對公司來講是合適的，自從上市以來，公司資產(chǎn)負(fù)債率不斷提升，%，為上市以來最高值，而公司現(xiàn)金流情況也不容樂觀，上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈 億元，為可追溯的歷史最差水平。公司當(dāng)前有三個EMC項目，截止2022年6月底，宣鋼項目已全部轉(zhuǎn)固，開始分享合同能源收益；福建鑫海項目根據(jù)目前項目進度也將于年內(nèi)轉(zhuǎn)固開始貢獻收益。而從長期看，EMC模式增加了公司執(zhí)行總包的靈活性，除了傳統(tǒng)的EPC收入中的工程收入和設(shè)備收入之外，還增加了運營期收入以及項目整體轉(zhuǎn)讓時的溢價收益。從公司的EMC 實施看，在預(yù)付款比例，工程分包，運行期分成等方面均具備較大的彈性，為加快資金流動，公司也會鼓勵客戶提早回購運營期項目，從而使公司有承接更多項目的可能。公司開展總包業(yè)務(wù)包括EPC和EMC兩類，其中EPC 由子公司西子聯(lián)合工程公司負(fù)責(zé)，EMC由孫公司煥新節(jié)能負(fù)責(zé)。我們預(yù)計目前公司市場占有率仍能維持 50%左右，未來三年水泥余熱鍋爐年均貢獻收入 億元。以 5000t/d 水泥生產(chǎn)線為測算基準(zhǔn)，20222022 年，年均加裝余熱系統(tǒng)的生產(chǎn)線條數(shù)約在87 條左右，對應(yīng)年鍋爐需求 174 臺，按照水泥窯余熱鍋爐 500 萬元的單價測算，年市場規(guī)模應(yīng)在 億元左右，從臺數(shù)上看，這一結(jié)果較 20222022 年水泥余熱鍋爐產(chǎn)量的 25297 臺呈現(xiàn)明顯萎縮。由此看來，不考慮海外需求，20222022 年市場總需求約在 6 億噸產(chǎn)能左右。二是改造，自水泥余熱回收流行以來，20222022 年新增新型干法產(chǎn)能占累計產(chǎn)能比例約%，假設(shè)這部分產(chǎn)能 95%配置了余熱系統(tǒng)，剩余產(chǎn)能中目前 85%配置了余熱系統(tǒng)，則剩余改造空間大概在當(dāng)前產(chǎn)能的 %左右，即 億噸產(chǎn)能左右。從水泥余熱目前的需求端看，主要來自三部分。余熱鍋爐行業(yè)分析報告四、水泥余熱空間有限 降本是主要需求，但配置率高，空間有限。吹氧轉(zhuǎn)爐余熱鍋爐方面，公司產(chǎn)品在可靠性上具有絕對優(yōu)勢，在轉(zhuǎn)爐高溫的情況下，公司產(chǎn)品可以使用810年，遠高于部分僅能使用23 年的產(chǎn)品，盡管價格更高，但從綜合效益看，具備相當(dāng)競爭力。公司正在重新重視鋼鐵市場，干熄焦余熱鍋爐方面，公司作為國內(nèi)首家開發(fā)該種類鍋爐的單位，重新開始競爭該市場，上半年實現(xiàn)訂單10余臺。我們認(rèn)為在這種情況之下，企業(yè)投資進行余熱裝置加裝改造的意愿會更強，因為余熱利用是企業(yè)有效的降本手段，在盈虧平衡點上，余熱利用可能就是企業(yè)扭虧或保證不虧的關(guān)鍵所在。從企業(yè)投資的角度看，若鋼鐵公司盈利能力極強，為避免停產(chǎn)帶來的盈利損失，停產(chǎn)改造加裝余熱利用裝置的意愿不會強；而若鋼鐵公司處于極度虧損狀態(tài)，進行改造對其盈利能力不會有幫助，也沒有意愿投資余熱裝置。也就是說，公司產(chǎn)品至少用作中溫余熱的高爐煤氣回收是沒有問題的，且作為余熱鍋爐領(lǐng)域的國內(nèi)龍頭，公司仍有進一步拓展需求的空間。從余熱品質(zhì)的利用率上看，目前高溫余熱回收率可達 %，余熱鍋爐行業(yè)分析報告中溫余熱達 %，低溫余熱回收率在 1%以下，在各品質(zhì)階層，特別是中低溫余熱回收方面潛力更大。三、鋼鐵余熱看微利時代下的降本需求 我國鋼鐵余熱利用率仍有大幅提升空間。公司面對新情況由于沒有9F級燃機合作伙伴，暫時還無應(yīng)對辦法。我們預(yù)計本輪情況有可能復(fù)制當(dāng)時走勢，公司在明年有望看到天然氣余熱鍋爐訂單的回升。市場呈現(xiàn)與20222022年基本相同的情況，當(dāng)時首輪招標(biāo)中，公司19臺拿了16臺，市場占有率%，之后招標(biāo)中價格下跌，公司第二輪招標(biāo)只拿到2臺。余熱鍋爐行業(yè)分析報告2022競爭有惡化跡象，市場重演2022年格局。截至
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