【正文】 4． 股票投資的收益和風(fēng)險(xiǎn) （ 1）收益。 第 3 章 金融市場(chǎng) 返回目錄 股票發(fā)行市場(chǎng)是指公司直接或通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票。 2．股票發(fā)行市場(chǎng) 股票市場(chǎng)也稱(chēng)為權(quán)益市場(chǎng)，它包括股票發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。股票價(jià)格指數(shù)，是用來(lái)反映不同時(shí)期股價(jià)總體變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo)，即把某一時(shí)期的股價(jià)平均數(shù)化為以另一時(shí)期股票平均數(shù)為基準(zhǔn)的百分?jǐn)?shù)，并以指數(shù)形式表示。股票的票面價(jià)值，是指股票票面上標(biāo)明的金額，但股票的面值并不能表示公司的實(shí)際資產(chǎn)價(jià)值，也不代表股票的實(shí)際價(jià)值。垃圾股，是指經(jīng)營(yíng)陷入嚴(yán)重虧損困境并且瀕臨破產(chǎn)的公司的股票。防守型股票，指不受或很少受到商業(yè)周期波動(dòng)影響的公司發(fā)行的股票。成長(zhǎng)股，指那些營(yíng)業(yè)額和收益額持續(xù)增長(zhǎng)并且增長(zhǎng)速度高于國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體機(jī)器所在行業(yè)增長(zhǎng)水平的公司所發(fā)行的股票。 按發(fā)行公司的市場(chǎng)地位、公眾形象以及風(fēng)險(xiǎn) 第 3 章 金融市場(chǎng) 返回目錄 特征，股票可分為以下幾種類(lèi)型：藍(lán)籌股，是指在行業(yè)中占有重要支配性地位、業(yè)績(jī)優(yōu)良、成交活躍、紅利優(yōu)厚的大公司股票。 按是否記載股東姓名可以分為記名股票和不記名股票。優(yōu)先股票的特點(diǎn)表現(xiàn)在如下四個(gè)方面，即股息率固定、股息分派優(yōu)先、剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先和一般無(wú)表決權(quán)。根據(jù)股權(quán)的情況，一般將股票分為普通股和優(yōu)先股兩大類(lèi)。股票是股份公司發(fā)給股東作為入股憑證，并借以取得股息收益的一種有價(jià)證券。 二、證券市場(chǎng) 證券市場(chǎng)主要由股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和投資基金市場(chǎng)三個(gè)子市場(chǎng)構(gòu)成。票據(jù)可以被多次轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。 再貼現(xiàn)是指商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)將其貼現(xiàn)收進(jìn)的未到期票據(jù)向中央銀行再次貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。貼現(xiàn)的主要證券或票據(jù)有短期債券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)等 第 3 章 金融市場(chǎng) 返回目錄 其中最主要的是票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)。回購(gòu)協(xié)議可分為兩種：正回購(gòu)，即同一內(nèi)容的資產(chǎn)先賣(mài)出再買(mǎi)進(jìn)的合約；逆回購(gòu)，即同一內(nèi)容的資產(chǎn)先買(mǎi)進(jìn)再賣(mài)出的合約。回購(gòu)實(shí)際上是一種以原證券為擔(dān)保的融資方式。對(duì)于主要的貨幣市場(chǎng)上進(jìn)行運(yùn)作的共同基金，則稱(chēng)為貨幣市場(chǎng)共同基金。 （四）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，簡(jiǎn)稱(chēng) CDs，是商業(yè)銀行發(fā)行的記載一定存款金額、期限、利率，并可以轉(zhuǎn)讓流通的定期存款憑證。由于銀行承兌匯票由銀行承諾承擔(dān)最后付款責(zé)任，實(shí)際上是銀行將其信用出借給企業(yè)，因此企業(yè)必須交納一定的手續(xù)費(fèi)。 （三）銀行承兌匯票市場(chǎng) 在商品交易活動(dòng)中，售貨人為了向購(gòu)貨人索 第 3 章 金融市場(chǎng) 返回目錄 取貨款而簽發(fā)的匯票，經(jīng)付款在票面上承諾到期付款的 “ 承兌 ” 字樣并簽章后，就成為承兌匯票。 商業(yè)票據(jù)的發(fā)行利率 商業(yè)票據(jù)利率一般比政府發(fā)行的短期國(guó)庫(kù)券的利率高，這是由風(fēng)險(xiǎn)、流通和稅收的原因決定的。一般是由發(fā)行人或委托代理發(fā)行的交易商向信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)?jiān)u級(jí)，并提供必要的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。與測(cè)算中長(zhǎng)期償債能力不同，商業(yè)票據(jù)的償付通常從流轉(zhuǎn)資金中償付，需要比較精確的計(jì)算。直接發(fā)行的商業(yè)票據(jù)期限可由投資者指定票據(jù)期限。貼現(xiàn)率主要根據(jù)發(fā)行人的資信等級(jí)、市場(chǎng)資金供求情況、發(fā)行期限等因素確定，通常應(yīng)參考當(dāng)時(shí)中央銀行貼現(xiàn)率、國(guó)庫(kù)券及大額可轉(zhuǎn)讓存單利率、商業(yè)銀行優(yōu)惠放款利率、同業(yè)拆放利率等。通常應(yīng)選擇那些資力雄厚、社會(huì)信譽(yù)高，又與發(fā)行公司有密切合作關(guān)系的交易商作為代理發(fā)行人。 發(fā)行時(shí)機(jī) 發(fā)行商業(yè)票據(jù)往往與其資金使用計(jì)劃相銜接，發(fā)行過(guò)早，籌到的資金不能立即使用，就會(huì)增加利息負(fù)擔(dān)；發(fā)行時(shí)間過(guò)晚，需用資金時(shí)又無(wú)法使用，從而影響生產(chǎn)周轉(zhuǎn)。交易商發(fā)行是通過(guò)商業(yè)票據(jù)交易商的發(fā)行，對(duì)發(fā)行來(lái)說(shuō)較簡(jiǎn)便，但費(fèi)用高。 發(fā)行方式 主要分為直接發(fā)行和交易商發(fā)行。一般要考慮一下幾個(gè)要素，見(jiàn)下表： 第 3 章 金融市場(chǎng) 返回目錄 發(fā)行成本 對(duì)各種借款方式進(jìn)行成本比較，確定是否采取發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌資。 2．短期政府債券的特點(diǎn)，見(jiàn)下表： 高度的流動(dòng)性 可以在二級(jí)市場(chǎng)流通，且本身到期時(shí)間短 風(fēng)險(xiǎn)最低 債券是由政府發(fā)行的，且一般以稅收和財(cái)政收入作為保證 可以增值 一些西方國(guó)家對(duì)活期存款不付利息，短期政府債券實(shí)現(xiàn)了高度流動(dòng)性和盈利性的統(tǒng)一 第 3 章 金融市場(chǎng) 返回目錄 3．短期政府債券的收益率 政府短期債券的發(fā)行一般以貼現(xiàn)方式發(fā)行，投資者的收益是證券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)與證券面額之間的差額 （二）商業(yè)票據(jù)市場(chǎng) 1．商業(yè)票據(jù)的概念 商業(yè)票據(jù)一般是指以大型工商企業(yè)為出票人，到期按票面金額向持票人付現(xiàn)而貼現(xiàn)發(fā)行的無(wú)抵押擔(dān)保的怨氣本票。 二、短期證券市場(chǎng) 短期證券市場(chǎng)指期限不到一年的短期證券發(fā)行和流動(dòng)市場(chǎng)。同業(yè)拆借有兩個(gè)利率，拆進(jìn)利率表 第 3 章 金融市場(chǎng) 返回目錄 示銀行愿意借款的利率；拆出利率表示銀行愿意貸款的利率。 3．同業(yè)拆借市場(chǎng)的特點(diǎn) 第 3 章 金融市場(chǎng) 返回目錄 同業(yè)拆借市場(chǎng)的特點(diǎn)包括：對(duì)融資主體資格的限制，限于合格金融機(jī)構(gòu)之間交易；資金流動(dòng)量大；融資期限短（拆借期限一般為一到兩天或不超過(guò) 1個(gè) ，個(gè)別情況下期限稍長(zhǎng)，如 30天、 3個(gè)月等）；利率按日計(jì)算，利率高低由交易雙方商定，通常低于中央銀行再貼現(xiàn)率或短期借貸利率；短期拆借一般是信用貸款，沒(méi)有抵押或擔(dān)保；參與拆借的機(jī)構(gòu)在中央銀行開(kāi)立有存款賬戶(hù)，同時(shí)拆借交易的資金主要是金融機(jī)構(gòu)存放在該賬戶(hù)上的多余資金。 （ 4）按交易方式可以分為間接拆借和直接拆借。 （ 2）按拆借期限的長(zhǎng)短可以劃分為半日期拆借、 1日期拆借和指定日拆借等。 （一）同業(yè)拆借市場(chǎng) 1．同業(yè)拆借市場(chǎng)的概念 同業(yè)拆借市場(chǎng)，也可以成為同業(yè)拆放市場(chǎng)，是指是具有準(zhǔn)入資格的金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行臨時(shí)性資金融通的市場(chǎng)，主要滿足金融機(jī)構(gòu)之間在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中經(jīng)常發(fā)生的頭寸余缺調(diào)劑 第 3 章 金融市場(chǎng) 返回目錄 的需要，也對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理和中央銀行的宏觀調(diào)控發(fā)揮著重要作用。 （四）金融工程化 金融工程是指將工程思維引入金融領(lǐng)域，綜合采用各種工程技術(shù)方法（主要有數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等）設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)新型的金融產(chǎn)品，創(chuàng)造性的解決金融問(wèn)題。 （二）金融全球化 金融市場(chǎng)的全球化已成為當(dāng)今世界的一種重要趨勢(shì)。 2．議價(jià)市場(chǎng) 議價(jià)市場(chǎng)是指沒(méi)有固定場(chǎng)所，相對(duì)分散的市 第 3 章 金融市場(chǎng) 返回目錄 場(chǎng)，雙方的買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)要通過(guò)直接談判而自行議價(jià)成交，如中小企業(yè)的未上市股票的交易。 2．衍生市場(chǎng) 衍生市場(chǎng)是各種衍生金融工具進(jìn)行交易的市場(chǎng)。 第四市場(chǎng)是投資者和證券的出賣(mài)者直接交易形成的市場(chǎng)。它又可分為兩種，一是場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)即證券交易所；二是場(chǎng)外交易市場(chǎng)，又稱(chēng)柜臺(tái)交易或者店頭交易市場(chǎng)。 第 3 章 金融市場(chǎng) 返回目錄 （二）按地域范圍劃分 1．國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng) 2．國(guó)際金融市場(chǎng) （三）按金融資產(chǎn)發(fā)型和流通的層次劃分 1．初級(jí)市場(chǎng) 初級(jí)市場(chǎng)，也稱(chēng)為一級(jí)市場(chǎng)或發(fā)行市場(chǎng)，是指資產(chǎn)需求者將金融資產(chǎn)首次出售給公眾時(shí)所形成的交易市場(chǎng)。其中最主要的是利率。 （四）金融市場(chǎng)價(jià)格 金融市場(chǎng)價(jià)格是由資金供求關(guān)系決定的金融工具或金融產(chǎn)品交易的依據(jù)，有利率、匯率、證券價(jià)格、黃金價(jià)格和期權(quán)價(jià)格等。 （三）金融市場(chǎng)媒體 金融市場(chǎng)媒體是指在進(jìn)入市場(chǎng)上充當(dāng)交易的媒介，從事交易或促成交易順利完成的組織、機(jī)構(gòu)和個(gè)人。 （二）金融市場(chǎng)客體 金融市場(chǎng)的客體是指金融市場(chǎng)中的交易對(duì)象，即通常所說(shuō)的金融工具。 （一）金融市場(chǎng)主體 金融市場(chǎng)主體，即參與金融市場(chǎng)活動(dòng)而形成 第 3 章 金融市場(chǎng) 返回目錄 買(mǎi)賣(mài)雙方的各種經(jīng)濟(jì)單位或組織，既可以是自然人，也可以是法人。 （五）反映功能 金融市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的信號(hào)系統(tǒng)。 第 3 章 金融市場(chǎng) 返回目錄 （三）分配功能 社會(huì)財(cái)富就通過(guò)金融市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)實(shí)現(xiàn)了財(cái)富的再分配。 返回目錄 第一節(jié) 金融市場(chǎng)概述 一、金融市場(chǎng)的功能 （一）聚斂功能 聚斂功能是指金融市場(chǎng)提供了多樣的投資手段，引導(dǎo)眾多分散的小額資金匯集成為可以投入社會(huì)再生產(chǎn)的資金集合的功能。不同國(guó)家之間以及 IMF與危機(jī)國(guó)之間的博弈是金融危機(jī)不能及時(shí)有效解決的主要原因。 非接觸性傳導(dǎo)還表現(xiàn)為 “ 傳染效應(yīng) ” ，即一個(gè)國(guó)家的貨幣危機(jī)誘發(fā)對(duì)別國(guó)的投機(jī)性沖擊，盡管這兩個(gè)國(guó)家的實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系比較薄弱，一國(guó)的危機(jī)也沒(méi)有惡化另一國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，但是，它還是會(huì)造成人們心里預(yù)期的變化，使得投資者重新評(píng)價(jià)其他國(guó)家的基本經(jīng)濟(jì)狀況和政府的政策，從而形成對(duì)這些國(guó)家的投機(jī)性沖擊。 接觸性傳導(dǎo)指某些經(jīng)濟(jì)因素的變化引起其他因素變化，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)金融的部分或整體變化，從而引發(fā)、擴(kuò)大和加劇金融危機(jī)的跨國(guó)作 第 2 章 金融調(diào)控 返回目錄 作用，這就是金融危機(jī)的溢出效應(yīng)。 2．非系統(tǒng)性金融危機(jī) 非系統(tǒng)性金融危機(jī)源于非系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，其影響往往局限于某一特定金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)或金融領(lǐng)域，一般不會(huì)對(duì)一國(guó)的金融體系形成直接威脅。現(xiàn)實(shí)中常常是一種危機(jī)的爆發(fā)帶動(dòng)其他危機(jī)的爆發(fā)。 3． 金融機(jī)構(gòu)危機(jī) 金融機(jī)構(gòu)危機(jī)，又稱(chēng)銀行業(yè)危機(jī)，是指某些商業(yè)銀行或者非銀行金融機(jī)構(gòu)由于各種原因引致出現(xiàn)大量不良債權(quán)或巨額虧損，導(dǎo)致破產(chǎn)倒閉或支付困難，其影響極易擴(kuò)散，引發(fā)全社會(huì)對(duì)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的擠提風(fēng)潮，從而嚴(yán)重威脅整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。貨幣市場(chǎng)危機(jī)是指實(shí)行固定匯率制度或帶有固定匯率制度色彩的釘住匯率安排的國(guó)家，由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)變化沒(méi)有配合相應(yīng)的匯率調(diào)整，導(dǎo)致其貨幣內(nèi)外價(jià)值脫節(jié)，反映為本幣匯率的高估，而由此引發(fā)的投機(jī)沖擊加大了外匯市場(chǎng)上本幣的拋壓，其結(jié)果要么是外匯市場(chǎng)上本幣大幅度貶值，要么是該國(guó)金融當(dāng)局為捍衛(wèi)本幣幣值而動(dòng)用大量國(guó)際儲(chǔ)備干預(yù)市場(chǎng)或大幅度提高國(guó)內(nèi)利率。 第 2 章 金融調(diào)控 返回目錄 返回目錄 第三節(jié) 金融危機(jī) 一、金融危機(jī)的界定 金融危機(jī)是指一個(gè)國(guó)家或幾個(gè)國(guó)家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo) （ 如短期利率 、 貨幣資產(chǎn) 、證券 、 房地產(chǎn)和土地價(jià)格 、 商業(yè)企業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù) ） 的急劇 、 短暫和超周期的惡化 。 （ 4）采取適當(dāng)下調(diào)利率和存款準(zhǔn)備金等措施，適當(dāng)增加貨幣供應(yīng)，促進(jìn)信用的進(jìn)一步擴(kuò)張。 （ 2）增加對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)的再貸款。 第 2 章 金融調(diào)控 返回目錄 穩(wěn)健的貨幣政策，可以采取多種方式。 （ 2）增加稅收是另一常用的緊縮性財(cái)政政策。 2．緊縮性財(cái)政政策 緊縮性財(cái)政政策主要是通過(guò)削減財(cái)政支出和增加稅收的辦法來(lái)治理通貨膨脹。其主要 返回目錄 少貨幣流通量。 （ 4）在總量失衡與結(jié)構(gòu)失調(diào)并存的情況下，政府一般采用先調(diào)總量，后調(diào)結(jié)構(gòu)的辦法，即在放松或緊縮的總量的前提下調(diào)整結(jié)構(gòu)，使經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)定中恢復(fù)均衡。在經(jīng)濟(jì)蕭條后期，為刺激生產(chǎn)和投資，啟動(dòng)閑置的生產(chǎn)能力，一般實(shí)行 “ 雙松 ” 政策。貨幣政策在短期內(nèi)見(jiàn)效快，但長(zhǎng)期調(diào)整還是靠財(cái)政政策。 （ 1）在總量平衡的情況下，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和政府與公眾間的投資比例，一般采取貨幣政策和財(cái)政政策 “ 一松一緊 ” 的辦法。 財(cái)政政策與貨幣政策的搭配方式有四個(gè)：松的財(cái)政政策與緊的貨幣政策；緊的財(cái)政政策與松的貨幣政策；松的財(cái)政政策與松的貨幣政策；緊的財(cái)政政策與緊的貨幣政策。 用于財(cái)政政策與貨幣政策的差別，二者在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和衰退情況下有不同的效能，因此二者能否有效協(xié)調(diào)能否有效協(xié)調(diào)配合直接關(guān)系著宏觀調(diào)控的績(jī)效。但是兩者之間也存在明顯的差別，主要體現(xiàn)在： （ 1）財(cái)政政策是通過(guò)收支來(lái)影響經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，常常用于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，而貨幣政策是通過(guò)貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)總量進(jìn)行調(diào)節(jié)。緊縮的財(cái)政政策主要是通過(guò)削減財(cái)政支出和增加稅收的辦法來(lái)壓縮社會(huì)需求總量，抑制通貨膨脹。 財(cái)政政策包括擴(kuò)張的財(cái)政政策和緊縮的財(cái)政政策。在通貨膨脹較為嚴(yán)重時(shí)，采用緊縮性的貨幣政策。 緊縮性的貨幣政策，即 “ 緊 ” 的貨幣政策，是通過(guò)削減貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)率來(lái)降低總需求水平。在這種政策下，信貸獲取更為容易，利息率會(huì)