【正文】 41 / 41。由于采用先付款后發(fā)貨的營(yíng)銷模式，導(dǎo)致格力電器不僅有大量的預(yù)收賬款存在，而且還有大量的應(yīng)收票據(jù)的存在，實(shí)現(xiàn)了其特有的財(cái)務(wù)模式。格力電器通過(guò)擠占上下游資金形成了很強(qiáng)的融資能力。④獨(dú)特的財(cái)務(wù)模式。③較好的盈利能力是格力電器的最大優(yōu)勢(shì)。第五章 研究結(jié)論通過(guò)對(duì)格力電器的戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析以及深入地分析了大唐電信財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量的趨勢(shì)和結(jié)構(gòu)后，還針對(duì)其償債能力、資產(chǎn)管理能力、盈利能力以及從綜合角度進(jìn)行了全面分析后，本人對(duì)格力電器得出如下結(jié)論：①雖然償債能力指標(biāo)顯示格力電器存在較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是結(jié)合其較高的盈利能力、負(fù)債結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析得出格力電器并非存在較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目格力電器美的電器青島海爾凈資產(chǎn)收益率%%%總資產(chǎn)收益率%%%權(quán)益乘數(shù)1/()1/()1/()主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率%%%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%%%凈利潤(rùn)1,966,518,8651,033,024,670768,178,067主營(yíng)業(yè)務(wù)收入42,032,388,00245,313,461,92330,408,039,342資產(chǎn)總額30,564,718,94423,383,586,42712,230,597,778%是三家企業(yè)中最高的，我們從表中可以看出這主要是因?yàn)槠淇傎Y產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)均高于同業(yè)。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率受凈利潤(rùn)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的影響，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率受主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和資產(chǎn)總額的影響?？傎Y產(chǎn)收益率的高低主要取決于主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。下圖是格力電器2008年年報(bào)的杜邦財(cái)務(wù)分析圖。四、財(cái)務(wù)綜合分析——杜邦財(cái)務(wù)分析法為了深入分析格力電器盈利的驅(qū)動(dòng)因素以及相互影響，全面地對(duì)格力電器財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行分析，從而對(duì)其經(jīng)濟(jì)效益的優(yōu)劣做出可靠地分析和評(píng)價(jià)。目前來(lái)說(shuō)，格力空調(diào)無(wú)論是在技術(shù)上還是質(zhì)量上，都在行業(yè)內(nèi)達(dá)到了高端水平。事實(shí)上，格力電器的技術(shù)創(chuàng)新與銷售渠道的創(chuàng)新是一個(gè)同步進(jìn)行的過(guò)程，格力電器為了跟蹤世界空調(diào)行業(yè)的尖端技術(shù)，格力電器2001年投資建成了全球規(guī)模最大的專業(yè)空調(diào)研發(fā)中心，擁有220多個(gè)專業(yè)實(shí)驗(yàn)室，無(wú)論數(shù)量、規(guī)模還是技術(shù)水平都處于世界領(lǐng)先地位。格力電器這一獨(dú)特的自建分銷渠道模式，將經(jīng)銷商的利益與格力電器的利益捆綁在一起，從而促使經(jīng)銷商與廠商這一矛盾統(tǒng)一體的利益方向一致。格力電器為了擺脫被經(jīng)銷商掌控的被動(dòng)局面，同時(shí)為了規(guī)范行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，格力電器率先發(fā)起銷售渠道變革，推動(dòng)銷售渠道扁平化。而從凈資產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率來(lái)看，格力電器的盈利能力也是非常強(qiáng)的。格力電器連續(xù)6年銷售增長(zhǎng)超過(guò)30%，增長(zhǎng)比較穩(wěn)定，波動(dòng)性不太大，是典型的高成長(zhǎng)企業(yè)。從上表中看格力電器凈資產(chǎn)收益率是最高的。盈利能力分析盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)（%）財(cái)務(wù)指標(biāo)名稱格力電器美的電器青島海爾2008年2007年2006年2008年2008年凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率資本金收益率主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率①凈資產(chǎn)收益率：凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。對(duì)格力電器來(lái)說(shuō)未來(lái)還可以通過(guò)提升其存貨周轉(zhuǎn)速度，增強(qiáng)其從第三利潤(rùn)源獲取利潤(rùn)的能力。這從另一角度看，說(shuō)明格力電器的存貨壓力還是比較大的。再加上青島海爾銷售模式的影響，因此存貨周轉(zhuǎn)效率比較高。青島海爾是通過(guò)建立現(xiàn)代物流體系，將采購(gòu)周期成功地由原來(lái)平均10天下降到3天，庫(kù)存占用資金由15億元下降到7億元，庫(kù)存面積減少50%。存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越多越好。存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，則周轉(zhuǎn)天數(shù)越短；周轉(zhuǎn)次數(shù)越少，則周轉(zhuǎn)天數(shù)越長(zhǎng)。但是如果計(jì)算應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)率，格力電器的周轉(zhuǎn)率肯定是較低的，因?yàn)閼?yīng)收款項(xiàng)中包含了應(yīng)收票據(jù)，而應(yīng)收票據(jù)的性質(zhì)是賬款收現(xiàn)的保證程度很高但其回收期較長(zhǎng)，因此會(huì)降低應(yīng)收款項(xiàng)的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，說(shuō)明應(yīng)收賬款變現(xiàn)的速度越快，資金被外單位占用的時(shí)間越短，管理工作的效率越高。資產(chǎn)管理能力分析資產(chǎn)管理能力財(cái)務(wù)指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)名稱格力電器美的電器青島海爾2008年2007年2006年2008年2008年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)①應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)表示在一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)，應(yīng)收賬款從發(fā)生到收回周轉(zhuǎn)一次的平均天數(shù)（平均收款期），應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越短越好。從上表可以看出，到2008年為止，格力電器的長(zhǎng)期資本負(fù)債率已經(jīng)大大低于美的電器和青島海爾。所以較高的負(fù)債率不一定代表其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。單純從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看格力電器的償債能力非常弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)非常高，但是事實(shí)上由于格力電器的盈利能力和盈利水平在行業(yè)內(nèi)是較高水平的。不過(guò)，我國(guó)《公司法》規(guī)定，公司公開上市，其凈資產(chǎn)與資產(chǎn)總額的比例必須在30%以上，也就是上市公司資產(chǎn)負(fù)債率不得高于70%。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)債務(wù)水平及風(fēng)險(xiǎn)程度的重要標(biāo)志。并且格力電器的現(xiàn)金流量比率波動(dòng)較大，主要是因?yàn)槠浣?jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量起伏較大。從上表可以看出格力電器三年的現(xiàn)金流量比率均低于美的電器和青島海爾2008年的現(xiàn)金流量比率，正如前所述，%， 億、 億、 億， 億所致。該比率越大，表明企業(yè)現(xiàn)金流入對(duì)當(dāng)期債務(wù)清償?shù)谋Ｕ夏芰υ綇?qiáng)。從上表中可以看出，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于格力電器，這說(shuō)明格力電器短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大。現(xiàn)金資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率成為現(xiàn)金比率。從上表中可以看出，由此可以進(jìn)一步確定格力電器短期償債能力比較弱。該比率主要是假設(shè)速動(dòng)資產(chǎn)是可以用于償還債務(wù)的資產(chǎn)，表明每一元流動(dòng)負(fù)債有多少速動(dòng)資產(chǎn)作為償債保障。速動(dòng)資產(chǎn)指貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和各種應(yīng)收、預(yù)付賬款等可以在短期內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)?？梢姼窳﹄娖鞯亩唐趦攤芰^弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。一般而言，則企業(yè)的短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大。該比率表示每一元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償債保障，通常認(rèn)為企業(yè)流動(dòng)比率越大，其短期償債能力越強(qiáng)，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)就小，債權(quán)人則更有保障，安全系數(shù)也相對(duì)較高。這說(shuō)明格力電器的現(xiàn)金主要是用來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的周轉(zhuǎn)，并且沒(méi)有較大的償債壓力?，F(xiàn)金流出部分格力美的海爾項(xiàng)目2008（%）2008（%）2008（%）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)從現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)比較來(lái)看，%，是這三家中最高的?，F(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金流入部分格力美的海爾項(xiàng)目2008（%）2008（%）2008（%）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)從現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)比較來(lái)看，%，是三家中最高的。在銷售渠道建設(shè)的初期，投入建設(shè)費(fèi)用較多造成了銷售費(fèi)用比例前期較高。格力電器采用的是“新興連鎖銷售——區(qū)域股份制銷售公司”的自建銷售渠道的營(yíng)銷模式。格力電器通過(guò)擠占上下游資金形成了很強(qiáng)的融資能力。但格力電器做到了，而且做到了及至。我們知道擠占上游資金在制造業(yè)通常比較普遍而且容易。格力電器空調(diào)內(nèi)銷的營(yíng)銷政策是要求“先款后貨”的銷售模式，因此得以大量的收取經(jīng)銷商的預(yù)付貨款。根據(jù)格力電器、青島海爾和美德電器2006年公司年報(bào)顯示：格力:格力電器2006年期末預(yù)收賬款數(shù)額為3，209，779，而青島海爾和美的電器2006年期末預(yù)收賬款數(shù)額僅為60，031，378，同行業(yè)三家企業(yè)在預(yù)收賬款數(shù)額差距相當(dāng)顯著。負(fù)債及所有者權(quán)益部分格力電器美的電器青島海爾短期借款 應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付賬款 預(yù)收賬款 應(yīng)付職工薪酬 應(yīng)交稅費(fèi) 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 遞延所得稅負(fù)債 非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 負(fù)債合計(jì) 實(shí)收資本（股本） 資本公積 盈余公積 未分配利潤(rùn) 少數(shù)股東權(quán)益 所有者（股東)權(quán)益合計(jì) 負(fù)債和所有者（股東）權(quán)益合計(jì) 預(yù)收賬款：格力電器預(yù)收賬款比例明顯高于美的和海爾。格力電器每年投入技術(shù)研發(fā)的資金都超過(guò)銷售收入的3%，成為中國(guó)空調(diào)業(yè)界技術(shù)投入費(fèi)用最高的企業(yè)。以應(yīng)收票據(jù)這樣的方式實(shí)現(xiàn)銷售可以提高收回貨款的保證程度，同時(shí)也降低應(yīng)收賬款管理的費(fèi)用和壞賬損失，同時(shí)由于應(yīng)收票據(jù)會(huì)附帶利息也為格力電器帶來(lái)了利息收入，從而實(shí)現(xiàn)資金被占用的貨幣時(shí)間價(jià)值，一定程度上保證了資產(chǎn)的盈利能力。（3）應(yīng)收賬款：格力電器應(yīng)收賬款占資產(chǎn)的比例遠(yuǎn)低于青島海爾和美的電器的比例，格力電器應(yīng)收賬款主要是出口銷售產(chǎn)品所致。采取質(zhì)押應(yīng)收票據(jù)開具應(yīng)付票據(jù)的方法可使格力電器免去將應(yīng)收票據(jù)提前承兌而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用，同時(shí)因?yàn)殚_出的應(yīng)付票據(jù)到期日肯定可以晚于應(yīng)收票據(jù)到期日，所以這中間的貨幣資金的時(shí)間價(jià)值就歸格力電器享有了。經(jīng)銷商可以先拿出貨款的一小部分資金加上到期時(shí)支付一點(diǎn)利息就可以拿到全部貨物，實(shí)現(xiàn)以小搏大的經(jīng)營(yíng)方式。由于格力電器的營(yíng)銷政策規(guī)定了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售“先款后貨”的銷售模式，那么，應(yīng)收票據(jù)數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)闡釋了格力電器銷售收入的增長(zhǎng)。（2）應(yīng)收票據(jù)：%，%