【正文】 此外，為應(yīng)對可能危及國家全局的市場險情，國家相關(guān)法律應(yīng)設(shè)置特別條款，授予行政部門在極特殊情形下的緊急處置權(quán)，包括非常行政干預(yù)與經(jīng)濟措施，以維護社會整體利益。41 / 51在我國證券市場實踐中，由于種種原因，面對資不抵債或無力償債的公司（包括上市公司、證券公司） ，往往容易陷入“救” 、 “破”兩難的窘狀，有的迫不得己拖到“最后一分鐘”才采取措施，由此對司法、行政、企業(yè)行為帶來一系列扭曲，也容易耽誤時機加大處置成本。3. 社會層面建立著重社會整體利益的公司重整制度是現(xiàn)代破產(chǎn)制度最大的成就，也是我國社會主義市場經(jīng)濟體制建設(shè)中需加快解決的一項緊迫任務(wù)。另外，對于高風(fēng)險證券公司的處置目前大都采用行政手段，也難免要耗費一定公共資源（從政策到資金） ，可否研究一下用同樣資源，通過相對市場化的辦法，扶持或補償“優(yōu)秀公司” ，再由“優(yōu)秀公司”收購兼并“風(fēng)險公司”等處置辦法的可行性和經(jīng)濟性，探求一種扶“優(yōu)”化“險”間的結(jié)合和公共資源效用最大化的途徑。資金來源可本著取之市場，用之市場的原則逐年從各類市場收益中抽取，積少成多?？紤]到跌價減值準(zhǔn)備金的計提一般都發(fā)生在股市下行階段，而此時恰恰計提能力受限這一矛盾，改進盈余公積金制度的必要性就更顯突出。雖然前二年實際提留有限，且市況所致短期內(nèi)不可能迅速加大資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金額，但這一制度若得以持續(xù)實施并逐步配套完善，隨著時間的推移，對增強證券公司的抗風(fēng)險能力將起到重要作用。由于缺乏風(fēng)險儲備，一旦發(fā)生經(jīng)營或管理風(fēng)險就直接形成（或加大）財務(wù)窟窿，甚至迅速危及公司現(xiàn)金流，極易引發(fā)不穩(wěn)定事件。因為市場風(fēng)險的關(guān)聯(lián)因素眾多，建立穩(wěn)定機制應(yīng)從多個方面統(tǒng)籌考慮。穩(wěn)定機制的建立有利于減緩市場風(fēng)險對市場參與者的直接打擊，有利于避免較大的市場災(zāi)難發(fā)生，對證券公司的風(fēng)險控制與穩(wěn)定發(fā)展有著直接意義。（三）證券市場風(fēng)險分析證券市場具有較大的波動性和不確定性，風(fēng)險的存在有其客觀必然性，監(jiān)管與自律雖有助于揭示、控制和降低風(fēng)險，但不可能徹底消除風(fēng)險。行政監(jiān)管部門要注意盡可能給證券公司留出內(nèi)部管理的設(shè)計與調(diào)整空間，避免強求一致與介入過多的傾向，以適應(yīng)千差萬別的實際狀態(tài)與千變?nèi)f化的市場情況，并防止由于介入過度或規(guī)定過細對改革創(chuàng)新的扼制。與證券公司內(nèi)控機制有關(guān)的主體有出資人、管理人、客戶、行政監(jiān)管者等，他們都有需要內(nèi)控機制維護的利益，也需要相應(yīng)的權(quán)力和手段。完善內(nèi)控機制需要做的工作很多，近年來對此的研究論述日趨見多，相關(guān)的規(guī)章制度和法規(guī)政策也愈來愈全面，其中不乏具有合理性與可行性的意見和要求，必須認真遵循、嚴格實施。37 / 51據(jù)協(xié)會近期向部分證券公司會員不記名問卷調(diào)查：? 自我評價內(nèi)控水平尚處于中等狀況的占半數(shù)以上；? 業(yè)務(wù)規(guī)章制度的執(zhí)行方面，嚴格執(zhí)行的占 %，基本執(zhí)行的占 %，還有部分執(zhí)行較差的；? 內(nèi)部違規(guī)方面，挪用保證金等客戶資產(chǎn)、內(nèi)外勾結(jié)損害公司利益、超越授權(quán)開展業(yè)務(wù)、為客戶融資、借用他人賬戶從事自營等事件仍時有發(fā)生，近年發(fā)生違規(guī)事件的數(shù)量和涉及金額有上升趨勢的分別占 %和 % ；? 發(fā)生違規(guī)事件的主要原因依次為，有制度未執(zhí)行、市場好時忽視風(fēng)險控制、管理力度與擴張速度脫節(jié)、對新業(yè)務(wù)的風(fēng)險估計不足等；? 調(diào)查結(jié)果還顯示出證券公司法人治理結(jié)構(gòu)不完善、決策機制缺乏獨立咨詢系統(tǒng)和有效制約系統(tǒng)等問題，有相當(dāng)多的公司在內(nèi)部控制與業(yè)務(wù)發(fā)展、創(chuàng)新間還不能夠?qū)崿F(xiàn)平衡與銜接。（二）證券公司的治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制是控制與防范風(fēng)險的基礎(chǔ)在相同的外部環(huán)境下，各證券公司實際風(fēng)險狀況的差異主要取決于這一因素，而對整個行業(yè)的考察，也不難看出內(nèi)控水平與行業(yè)風(fēng)險程度的直接關(guān)聯(lián)。各相關(guān)部門和市場主體都應(yīng)當(dāng)客觀總結(jié)分析以往的經(jīng)驗教訓(xùn)，深刻反思，牢牢記取，將己付出的代價真正轉(zhuǎn)化為有助于解決問題、推動發(fā)展的寶貴資源，至少也要避免重復(fù)同類失誤和減少低級錯誤。（一） 我國證券公司成長教訓(xùn)深刻風(fēng)險的積聚與危情的發(fā)生曾多次阻礙了全行業(yè)乃至整個市場的正常發(fā)育進程，延誤了發(fā)展時機，時至今日仍有一批證券公司深受歷史遺留下來的種種負擔(dān)的困擾。通過這一探索過程，可從中總結(jié)有益的經(jīng)驗教訓(xùn)，這將對證券公司的自律誠信建設(shè)起到直接的幫助作用。在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)，各主體（協(xié)會、主辦券商、掛牌公司、投資者）間的關(guān)系和各自的權(quán)利、義務(wù)、責(zé)任主要通過自律規(guī)則和契約、承諾等形式加以確定，這在客觀上為自律誠信建設(shè)提供了一塊“試驗田” 。（四）代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)試點工作在強化自律機制、完善行業(yè)誠信體系的探索中，還值得一提的是代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)試點工作所能發(fā)揮的獨特作用。今后隨著誠信體系的完善和自律職能的強化，彼此間的合作互動在實踐中還具有很大的空間。（2）建立證券公司的行業(yè)誠信體系，需要加強協(xié)會與證券交易所、登記結(jié)算公司、地方證券業(yè)協(xié)會等自律性機構(gòu)相互之間的協(xié)作，發(fā)揮各自在職責(zé)范圍內(nèi)的優(yōu)勢，取長補短，建立起互通信息、分工協(xié)作的良性互動機制。關(guān)于與證監(jiān)會、交易所及其它業(yè)內(nèi)自律性機構(gòu)的互動方面：（1）行業(yè)誠信體系建設(shè)應(yīng)在中國證監(jiān)會的指導(dǎo)和監(jiān)督下進行，同時監(jiān)管機關(guān)與行業(yè)自律組織之間的互動對誠信體系建設(shè)的順利進行及其效能的充分發(fā)揮亦至關(guān)重要。隨著全社會信用體系的建立與完善，適當(dāng)?shù)臅r候還可考慮相互兼容，使行業(yè)誠信數(shù)據(jù)庫能夠成為最完整最權(quán)威的反映證券公司和從業(yè)人員誠信狀況的窗口。33 / 51誠信數(shù)據(jù)庫建設(shè)和信用等級評價方面：首先應(yīng)當(dāng)建立包括機構(gòu)誠信信息子系統(tǒng)和個人誠信信息子系統(tǒng)的全行業(yè)誠信數(shù)據(jù)庫，通過對證券公司和從業(yè)人員的基本狀況和執(zhí)業(yè)行為全方位全過程的如實記錄，客觀地收集和整理各自的信息資料，動態(tài)地反映其誠信狀況，由此可對機構(gòu)和個人產(chǎn)生長期的全面的約束力，并為機構(gòu)信用等級評介和分類管理、為從業(yè)人員資信評價和執(zhí)業(yè)資格管理提供具體客觀的信息依據(jù)。協(xié)會的行業(yè)誠信體系建設(shè)應(yīng)當(dāng)包括四個方面的具體工作：? 不同層面、不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域自律規(guī)則和自律公約的制定與推行；? 機構(gòu)和個人誠信數(shù)據(jù)庫的建設(shè)，以及以此為基礎(chǔ)的行業(yè)信用等級評價；? 制度化的誠信職業(yè)教育；? 和證監(jiān)會、交易所、地方協(xié)會等組織在行業(yè)誠信建設(shè)方面的合作機制。在宏觀上，它涉及到全社會的價值觀念和道德水準(zhǔn)，涉及到國家和各級政府在維護市場經(jīng)濟秩序方面的各相關(guān)措施和法律與行政導(dǎo)向；在中觀上，它與其它證券市場相關(guān)領(lǐng)域如會計師、律師行業(yè)、上市公司的誠信建設(shè)有所交叉；在微觀上，它還包括各證券公司自身的文化與誠信自律機制。證券公司發(fā)展需要建立與完善行業(yè)誠信體系，這己是一項緊迫任務(wù)，雖任重道遠，但勢在必行。這一系列舉措標(biāo)志著與行業(yè)自律緊密聯(lián)系的行業(yè)誠信建設(shè)已經(jīng)啟動。2022 年 1 月召開的協(xié)會第三屆常務(wù)理事會第二次會議通過了《關(guān)于加快推進證券業(yè)誠信建設(shè)的決議》 。（二）證券行業(yè)需要誠信行業(yè)誠信是行業(yè)自律的重要基礎(chǔ)，也是自律工作的必然內(nèi)涵，抓住抓好誠信建設(shè)，是行業(yè)自律工作能否取得實效的關(guān)鍵。隨著我國證券市場改革開放的深入，政府、社會和業(yè)內(nèi)對發(fā)揮行業(yè)自律組織作用的共識已經(jīng)初步形成，近年來中國證券業(yè)協(xié)會（以下簡稱協(xié)會）的職能與作用正在逐步加強。證券公司通過自律組織制定和推行執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則等自律性規(guī)則，實行自我管理和自我約束，是維護業(yè)內(nèi)秩序、推動業(yè)務(wù)創(chuàng)新、提高執(zhí)業(yè)水準(zhǔn)和市場信譽，促進行業(yè)發(fā)展的重要手段?？傮w上看，面對證券公司現(xiàn)狀和進一步發(fā)展的要求，行政監(jiān)管工作需做出更積極的回應(yīng)，并在實踐中持續(xù)增強其適應(yīng)性、有效性以及權(quán)威性，同時有關(guān)法律也需順應(yīng)客觀變化和實踐要求適時出臺或修改完善，在拓寬證券市場領(lǐng)域、明確各方權(quán)利義務(wù)等方面為行政監(jiān)管工作提供更多的支持和持續(xù)強化改進的空間。另外，公司的創(chuàng)新活動成功了，則促進市場的改革發(fā)展，即使失敗了一般也不易危及公司生存和殃及他人；（4）盡快組織專業(yè)人員開展調(diào)研，草擬論證具體的評估指標(biāo)、市場待遇與實施方案，同時清理和調(diào)整行政法規(guī)中與此不相適應(yīng)的有關(guān)規(guī)定，為此項政策的實施做好配套的前期準(zhǔn)備工作。由此，公司間的優(yōu)劣差異轉(zhuǎn)化為實實在在的環(huán)境、信譽和成本上的差別。今后，再根據(jù)試點情況和實際需要細化類別和完善評估指標(biāo)體系，逐步形成一套符合國情的風(fēng)險監(jiān)控與分類監(jiān)管制度；（3）作為試點措施，明確“示范類券商”的市場待遇。29 / 51鑒此，當(dāng)前可以作這樣的考慮和安排：（1）將“分類監(jiān)管、區(qū)別對待”納入我國證券監(jiān)管理念，提上議事日程，將其作為當(dāng)前減少行政審批、加強與改善監(jiān)管工作，積極順應(yīng)市場發(fā)展內(nèi)在要求的主動性措施之一；（2）明確原則與方向之后分步推進。設(shè)立風(fēng)險量化評估體系，從安全性、流動性、盈利性方面設(shè)定系列評價指標(biāo)，測定各證券公司在一定時點或時段的風(fēng)險狀況與控制能力，是分類監(jiān)管的基礎(chǔ)。分類也是一種激勵機制，引導(dǎo)金融機構(gòu)努力改善自己的風(fēng)險管理能力，而且 FSA 收取管理費亦按企業(yè)風(fēng)險級別而定，其比例與風(fēng)險程度成反比。 A 類代表風(fēng)險很大、很不穩(wěn)定的企業(yè)，D 類代表風(fēng)險很小、很穩(wěn)定的企業(yè)。按照風(fēng)險狀況實施對應(yīng)的監(jiān)管措施，是西方一些國家金融監(jiān)管的重要理念與手段之一。這一措施既是積極的也是合理的。與此相對應(yīng)，各方對監(jiān)管工作的評價也往往大相徑庭， “監(jiān)管不力”與“監(jiān)管過度”之聲并存，各據(jù)其理，雙方都不乏實證分析與大量的案例支持。比如，同一監(jiān)管措施對某些公司而言明顯束縛了手腳、限制了發(fā)展，對另外一些公司而言卻又不足以控制其風(fēng)險的繼續(xù)擴大。再有，新、老公司面臨的問題和各自的狀況也有明顯的差別。27 / 51據(jù) 2022 年財務(wù)報告，18 家綜合類券商中凈資產(chǎn)最高的 億，最低的 億；利潤額最高的 億， 億；主承銷額最大的 億，最小的為 0；營業(yè)部最多的 167 家，最少的 22 家；相互間差異十分顯著，若對全行業(yè)進行考察，證券公司間的差別就更明顯了。其中，面對證券公司這一群體逐步分化的狀況，如何兼顧好“控制風(fēng)險確保穩(wěn)定”與“增強活力支持發(fā)展”這兩個目標(biāo)，也是監(jiān)管工作與時俱進、增強針對性和有效性所要解決的重點問題之一。十多年來，我國對證券公司的行政監(jiān)管工作在實踐與學(xué)習(xí)中逐步加強，建立實施了市場準(zhǔn)入、執(zhí)業(yè)規(guī)范、風(fēng)險監(jiān)控、違規(guī)查處等一系列制度，較好地適應(yīng)了這一階段的客觀要求，推動了證券公司的發(fā)育、發(fā)展并積累了寶貴經(jīng)驗與教訓(xùn)。當(dāng)然，有利因素變成發(fā)展的現(xiàn)實，絕非一件易事，對證券公司當(dāng)前所面對的困難也不可低估，但客觀上這些有利因素確實為證券公司的發(fā)展提供了重要的基礎(chǔ)、難得的機遇和有力的支持。近一階段業(yè)內(nèi)在分析證券市場的問題與成因時，不乏反省自身不足的思考，越來越多的業(yè)內(nèi)人士開始意識到實現(xiàn)發(fā)展必須克服自身缺陷。尤為可貴的是，我國證券公司自身的成熟度得到了明顯提高。這些公司擁有的 2900 多家證券營業(yè)部，遍及全國各個地區(qū)，形成了廣泛的覆蓋面和較強的市場滲透能力，從組織結(jié)構(gòu)和空間結(jié)構(gòu)上大體形成了相對完整的行業(yè)形態(tài)。從總體上看，我國證券公司的規(guī)模和實力大大增強?？梢灶A(yù)見，我國證券公司的經(jīng)營理念、運行機制、管理水平、創(chuàng)新能力和盈利模式等將在擴大開放進程中加快進步與成熟，雖然其中必定伴隨著許多無奈甚至痛苦，但這卻是增強綜合競爭力的必經(jīng)之路。在開放競爭的條件下，同質(zhì)化經(jīng)營、粗放型管理、封閉性思維難以為繼，優(yōu)劣的對比更為清晰，生存壓力與發(fā)展動力更為強烈。根據(jù)我國加入世貿(mào)時對證券市場開放的承諾，我國證券市場國際化步伐將逐步加快。另一方面，社會主義市場經(jīng)濟體系的完善客觀需要同時也促使形成直接融資與間接融資協(xié)調(diào)發(fā)展的格局，直接融資的比例還有很大的增長空間，貨幣市場、保險市場、證券市場的溝通和互動會更為密切，這對證券公司的發(fā)展也將產(chǎn)生非常廣泛的積極影響。在市場取向改革的深化過程中，轉(zhuǎn)型期的階段性弊端將逐步得以消除或遏制，制約經(jīng)濟活動的制度性因素日趨弱化，市場活力不斷增強，市場秩序不斷好轉(zhuǎn)，法制體系不斷完善。經(jīng)濟發(fā)展給證券市場帶來的壓力與動力絕大部分都可以在市場機制下轉(zhuǎn)化為證券公司創(chuàng)新與發(fā)展的機遇和條件，為其擴大規(guī)模、豐富產(chǎn)品、拓寬領(lǐng)域、提高水準(zhǔn)提供寶貴的市場資源。首先，經(jīng)濟總量的增長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整要求證券市場具有更大的容量和更高的資本配置效率，來自產(chǎn)業(yè)界旺盛的資本擴張需求與流動需求將隨著經(jīng)濟發(fā)展的良好趨勢而持續(xù)；社會金融資產(chǎn)的增多，使企業(yè)和居民的投資能力與欲望加大，對市場規(guī)模和投資產(chǎn)品的不滿足也會更多地反映出來。（一）證券業(yè)的巨大發(fā)展空間十六大提出了一系列與資本市場有關(guān)的重要論述，為證券市場的改革發(fā)展指明了方向。為全面實現(xiàn)既定的宏偉目標(biāo)，需要在更大程度上發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用。當(dāng)前我們面對新形勢下推動資本市場改革開放與穩(wěn)定發(fā)展的艱巨任務(wù)，對此更應(yīng)高度重視。III 我國證券公司發(fā)展問題分析證券公司是證券市場最主要的中介機構(gòu)，這一群體的興衰直接反映了證券市場的基本狀況，同時也廣泛影響到證券市場的方方面面。QDII 政策能不能在近期實現(xiàn)，還要看大家討論的結(jié)果。四、東北地區(qū)業(yè)務(wù)收入略有下降固定資產(chǎn)投資迅速增長盡管目前對于 QDII（合格境內(nèi)機構(gòu)投資者）何時推出尚無定論，但是隨著 2022 年 7 月 9 日瑞士銀行在中國內(nèi)地 A 股市場投下 QFII 第一單，同時人民幣升值壓力逐步增大，再度引發(fā)人們熱切關(guān)注的QDII，已被賦予了更深一層的含義。該《通知》分別從股份公司設(shè)立運行的時間、重大重組公司經(jīng)營主體及經(jīng)營業(yè)務(wù)的連續(xù)性、關(guān)聯(lián)交易及發(fā)行人獨立性、獨立董事制度、首發(fā)募集資金額等方面都做了數(shù)量的嚴格規(guī)定，同樣對于從源頭上改善上市公司質(zhì)量將起到積極作用。因此，保薦人制度的實施對于從源頭上改善上市公司質(zhì)量將起到積極作用，而新上市公司質(zhì)量的提高顯然有利于吸引場外資金，進而推動新股上市產(chǎn)生良好的表現(xiàn)。三、保薦人制度將取代通道制