【正文】 2．在成長期，新產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品。在初創(chuàng)期后期，隨著產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的提高、生產(chǎn)成本的降低和市場需求的擴大，新產(chǎn)業(yè)便逐步由高風(fēng)險低收益的初創(chuàng)期轉(zhuǎn)向高風(fēng)險高收益的成長期。2．較高的產(chǎn)品成本和價格與較小的市場需求還使這些創(chuàng)業(yè)公司面臨很大的投資風(fēng)險。一般地，產(chǎn)業(yè)的生命周期可分為4個階段，即初創(chuàng)期(也叫幼稚期)、成長期、成熟期和衰退期。三、產(chǎn)業(yè)的生命周期與股票投資每個產(chǎn)業(yè)都要經(jīng)歷一個由成長到衰退的發(fā)展演變過程。（三）防御性產(chǎn)業(yè)防御性產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，受經(jīng)濟周期的影響不大。當(dāng)經(jīng)濟處于上升時期，這些產(chǎn)業(yè)會緊隨其擴張；當(dāng)經(jīng)濟衰退時，這些產(chǎn)業(yè)也相應(yīng)跌落。在近幾年，計算機軟件、通訊、電子元件和生物工程等產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)出了這種形態(tài)，投資者對高增長的產(chǎn)業(yè)十分感興趣，主要是因為這些行業(yè)的高成長性給投資者帶來了股票價值的成倍增長。二、產(chǎn)業(yè)的景氣周期性與股票投資(一)增長性產(chǎn)業(yè)增長性產(chǎn)業(yè)的運動形態(tài)與經(jīng)濟活動總水平的周期及其振幅關(guān)系不大。完全壟斷市場類型的特點是：，產(chǎn)品又沒有或缺少合適的替代品，因此，壟斷者能夠根據(jù)市場的供需情況制定理想的價格和產(chǎn)量，在高價少銷和低價多銷之間進行選擇，以獲取最大的利潤。完全壟斷可分為兩種類型：，如鐵路、郵遞、彩票等部門。資本密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)品，如鋼鐵、汽車、彩電、冰箱、空調(diào)等，以及少數(shù)儲量集中的礦產(chǎn)品如石油等的市場多屬這種類型。每個生產(chǎn)者的價格政策和經(jīng)營方式及其變化都會對其他生產(chǎn)者形成重要影響。（三）寡頭壟斷產(chǎn)業(yè)寡頭壟斷是指相對少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中占據(jù)很大市場份額的情形。壟斷競爭的特點是：，各種生產(chǎn)要素可以自由流動；，即產(chǎn)品之間存在著差異，它是壟斷競爭與完全競爭的主要區(qū)別；，生產(chǎn)者可以樹立自己產(chǎn)品的信譽，從而對其產(chǎn)品的價格有一定的控制能力。在現(xiàn)實經(jīng)濟中，完全競爭的市場類型很少見，初級產(chǎn)品的市場類型近似于完全競爭。完全競爭的特點是：，各種生產(chǎn)要素可以完全流動；，都是同質(zhì)的，無差別的；，企業(yè)永遠是價格的接受者而不是價格的制定者；；。第四節(jié) 證券投資的產(chǎn)業(yè)分析一、產(chǎn)業(yè)的市場類型與股票投資二、產(chǎn)業(yè)的景氣周期性與股票投資三、產(chǎn)業(yè)的生命周期與股票投資四、產(chǎn)業(yè)業(yè)績預(yù)測與股票投資一、產(chǎn)業(yè)的市場類型與股票投資由于市場種類：完全競爭、不完全競爭或壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷。如財政收入、公共消費比例減少，企業(yè)居民可支配收入增加，將會有更多的資金流入股市；反之，則產(chǎn)生相反效應(yīng)。但超分配超越了一定界限，會導(dǎo)致嚴重通貨膨脹，又會對股市產(chǎn)生不利影響。緊分配政策導(dǎo)致社會可分配收入減少，除消費及實業(yè)投資外，可進行證券投資比例降低，使流入股市資金減少；同時企業(yè)居民收入增長率降低，使人們對未來經(jīng)濟預(yù)期不樂觀，導(dǎo)致股價下跌。收入政策的結(jié)構(gòu)目標(biāo)則著眼于中長期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟與社會協(xié)調(diào)發(fā)展，著重處理積累與消費、公共消費與個人消費、各種收入的比例、個人收入差距等關(guān)系。收入政策目標(biāo)包括收入總量目標(biāo)和收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。三、收入政策對證券市場的影響（一）收入政策的含義及目標(biāo)收入政策是國家為實現(xiàn)宏觀調(diào)控總目標(biāo)和總?cè)蝿?wù)在分配方面制定的原則和方針。增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，放松信貸控制。如果市場物價上漲，需求過度，經(jīng)濟過度繁榮，秩序混亂，這時被認為社會總需求大于總供給，這時中央銀行就會采取緊縮貨幣的政策以減少需求。1．緊的貨幣政策。（三）貨幣政策對證券市場的影響貨幣政策分為松的貨幣政策、緊的貨幣政策和中性貨幣政策。（2）間接信用指導(dǎo)。它是以行政命令或其他方式，直接對金融機構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動進行控制。4．選擇性貨幣政策工具選擇性政策工具主要有兩類：直接信用控制和間接信用指導(dǎo)。3．公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券，以此來調(diào)節(jié)市場貨幣量的政策行為。中央銀行根據(jù)市場資金供求狀況調(diào)整再貼現(xiàn)率，能夠影響商業(yè)銀行資金借入的成本，進而影響商業(yè)銀行對社會的信用量，從而調(diào)節(jié)貨幣供給總量。再貼現(xiàn)政策一般包括再貼現(xiàn)率的確定和再貼現(xiàn)的資格條件。當(dāng)中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率時，商業(yè)銀行可運用的資金減少，貸款能力下降，貨幣乘數(shù)變小，市場貨幣量便會相應(yīng)減少，所以在通貨膨脹時，中央銀行可提高法定準(zhǔn)備金率；反之，則降低。貨幣政策工具可分為一般性政策工具和選擇性政策工具。我國貨幣政策目標(biāo)定為“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長”；貨幣政策的中介指標(biāo)為：貨幣供應(yīng)量、信用總量、同業(yè)拆借利率和銀行備付金率。貨幣政策的目標(biāo)總體上包括：穩(wěn)定幣值(物價)；充分就業(yè)；經(jīng)濟增長；國際收支平衡。(3)調(diào)節(jié)國民收入中消費與儲蓄的比重。貨幣政策對經(jīng)濟的調(diào)控體現(xiàn)在：(1)通過調(diào)控貨幣供應(yīng)量保持社會總供給與總需求的平衡。支出的壓縮效應(yīng)大于稅收的緊縮效應(yīng)，證券價格將下跌。如果支出總量效應(yīng)大于稅收效應(yīng)，那么，對證券價格的上揚會起到推動作用。2．當(dāng)社會總供給不足時，單純使用緊縮性財政政策，通過減少赤字、增加公開市場上出售國債的數(shù)量，以及減少財政補貼等政策，壓縮社會總需求，證券價格將下跌。實現(xiàn)短期財政政策目標(biāo)的運作及其對證券市場的影響。（三）財政政策對證券市場的影響財政政策分為松的財政政策、緊的財政政策和中性財政政策。它是中央財政將集中的一部分財政資金，按一定的標(biāo)準(zhǔn)撥付給地方財政的一項制度。它是中央與地方、地方各級政府之間以及國家與企事業(yè)單位之間資金管理權(quán)限和財力劃分的一種制度，其主要功能是調(diào)節(jié)各地區(qū)、各部門之間的財力分配。它是國家為了某種特定需要，將一部分財政資金無償補助給企業(yè)和居民的一種再分配形式。國債可以調(diào)節(jié)國民收入初次分配形成的格局；還可以調(diào)節(jié)國民收入的使用結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；還可以調(diào)節(jié)資金供求和貨幣流通量。3．國債。它是國家憑借政治權(quán)力參與社會產(chǎn)品分配的重要形式，它既是籌集財政收入的主要工具，又是調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的重要手段。國家預(yù)算的支出方向可以調(diào)節(jié)社會總供求的結(jié)構(gòu)平衡。國家預(yù)算能夠全面反映國家財力規(guī)模和平衡狀態(tài)，是各種財政政策手段綜合運用結(jié)果的反映，是財政政策的主要手段。（二）財政政策的手段財政政策手段主要包括國家預(yù)算、稅收、國債、財政補貼、財政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度等。財政政策的短期目標(biāo)是促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長。第三節(jié) 宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響一、財政政策對證券市場的影響（一）財政政策的含義財政政策是政府依據(jù)客觀經(jīng)濟規(guī)律制定的指導(dǎo)財政工作和處理財政關(guān)系的一系列方針、準(zhǔn)則和措施的總稱。2 股價變動與經(jīng)濟周期的關(guān)系并非如影隨形。第三類是增長不受經(jīng)濟周期影響的行業(yè)，如高科技行業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)。從股價與宏觀經(jīng)濟的關(guān)系看，股票可分為三類：第一類是與宏觀經(jīng)濟運行關(guān)系密切的股票，如建材行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、金融行業(yè)、基礎(chǔ)原材料行業(yè)。三、股價與經(jīng)濟周期的關(guān)系從總體上講，股價指數(shù)能反映宏觀經(jīng)濟的運行狀態(tài)，股票價格是經(jīng)濟的晴雨表。股價反映的是對經(jīng)濟形勢的預(yù)期，其表現(xiàn)領(lǐng)先于經(jīng)濟的實際表現(xiàn)。經(jīng)濟運行狀態(tài)從來就不是靜止不動的，會依次經(jīng)歷復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條四個階段，接下來又是經(jīng)濟重新復(fù)蘇，進入一個新的經(jīng)濟周期。其內(nèi)容包括：匯率政策、對外貿(mào)易政策、外匯管制政策和國際資本政策。但是這種影響是十分復(fù)雜的，因為，通貨膨脹有平衡和不平衡之分，有被預(yù)期和未被預(yù)期之分，從程度上則有溫和的、嚴重的和惡性的三種。（三）通貨膨脹率通貨膨脹是指用某種價格指數(shù)衡量的一般價格水平的上漲。當(dāng)失業(yè)率很高時，資源被浪費，人們收入減少，有效需求不足。但周期卻往往具有相似性。實際GNP的升降被稱為經(jīng)濟周期，經(jīng)濟周期包括“衰退”和“擴張”兩個主要階段，而“高峰”和“低谷”通常被稱為“繁榮”和“蕭條”，它們是衰退和擴張這兩個階段的轉(zhuǎn)折點。第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟運行與證券投資一、宏觀經(jīng)濟的主要指標(biāo)二、GNP變動對證券市場的影響三、股價與經(jīng)濟周期的關(guān)系一、宏觀經(jīng)濟的主要指標(biāo)（一）國民生產(chǎn)總值（GNP）GNP是一國在一定時期內(nèi)生產(chǎn)的最終產(chǎn)品的貨幣總價值。三、國際利率、匯率變動與證券投資美國經(jīng)濟對世界經(jīng)濟具有舉足輕重的影響，美聯(lián)儲的貨幣政策和本幣對美元的匯率是投資者應(yīng)該關(guān)心的事情。但下面幾個方面投資者不能忽視。3 是與主要貿(mào)易國的貿(mào)易關(guān)系。在分析國際貿(mào)易對證券價值的影響時，應(yīng)重點關(guān)注這幾個方面：1 是世界經(jīng)濟形勢。深入闡述了股價與經(jīng)濟周期的關(guān)系、財政貨幣政策對股市的影響、產(chǎn)業(yè)的景氣周期和生命周期與證券投資的關(guān)系等。知識要點：本章從宏觀經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)這兩個層面來分析公司的基本面。它是根據(jù)經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)、財務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)的基本原理，通過對決定證券投資價值的基本要素如宏觀經(jīng)濟指標(biāo)、經(jīng)濟政策走勢、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、公司經(jīng)營及財務(wù)狀況等的分析，對證券內(nèi)在價值及證券價格未來變化方向作出評估判斷的一種分析方法。但是也應(yīng)注意，如果某種股票的市盈率過高，則意味著這種股票具有較高的投資風(fēng)險。市盈率是反映股份公司獲利能力的一個重要財務(wù)比率，這一比率是投資者作出投資決策的重要參考因素之一。也稱價值盈余比率或價值與收益比率，是指普通股每股市價與每股利潤的比率。此外需注意某些因素對存貨周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)天數(shù)的影響，如公司經(jīng)營的季節(jié)性因素，不同會計處理方法對存貨計價和銷貨成本的影響等。3．參考答案：存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨，它反映公司存貨的周轉(zhuǎn)速度，由此反映購、產(chǎn)、銷之間的平衡協(xié)調(diào)程度及對存貨資金的利用效率。就債權(quán)人的立場而言，資產(chǎn)負債率越低越好，因為資產(chǎn)負債率越低，表明公司償還本金及支付利息的負擔(dān)越輕，債權(quán)人利益的保護程度越高。在進行流動比率分析時應(yīng)注意下列因素的影響：第一、公司所屬行業(yè)的平均流動比率水平；第二、司歷年的流動比率變動趨勢；第三、流動資產(chǎn)和流動負債的構(gòu)成及其變化；第四、公司運營的季節(jié)性因素。A．流動比率 B．速動比率 C．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 D．現(xiàn)金比率 E．股東權(quán)益比率2．下列指標(biāo)中反映公司經(jīng)營效率的有（ ）。A．應(yīng)收帳款 B．應(yīng)收票據(jù) C．存貨 D．短期債券4．股東權(quán)益報酬率是反映企業(yè)（ ）的指標(biāo)。 A．2 B． C．3 D．12．經(jīng)驗性法則認為速動比率一般應(yīng)不低于（）。這方面要考察公司董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層之間是否存在相互制衡的關(guān)系，是否存在總經(jīng)理或董事長“一言堂”的情況等。公司與股東間交易的定價原則是什么，表決時是否實行了關(guān)系人回避，是否有損其他股東的利益，資產(chǎn)交易是否有利于公司的長遠發(fā)展，資產(chǎn)的盈利能力如何，是否有通過關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)利潤的嫌疑，大股東及其子公司是否占用了公司資產(chǎn)，是否實行了“三分開”，等等，都是投資者分析的重點。尋找腳踏實地、埋頭做主業(yè)的上升公司。管理層之間是否有裙帶關(guān)系。（二）管理階層的勤勉盡責(zé)忠誠分析對這一方面進行分析因受可獲得信息的局限而較為困難，我們僅根據(jù)經(jīng)驗和信息的可獲得性，提供幾點作為參考：管理層是否有欺騙和損害股東利益的記錄。管理階層的從業(yè)經(jīng)驗。這方面要考察公司董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層之間是否存在相互制衡的關(guān)系，是否存在總經(jīng)理或董事長“一言堂”的情況等。公司與股東間交易的定價原則是什么，表決時是否實行了關(guān)系人回避，是否有損其他股東的利益，資產(chǎn)交易是否有利于公司的長遠發(fā)展，資產(chǎn)的盈利能力如何，是否有通過關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)利潤的嫌疑，大股東及其子公司是否占用了公司資產(chǎn)，是否實行了“三分開”，等等，都是投資者分析的重點。尋找腳踏實地、埋頭做主業(yè)的上升公司。管理層之間是否有裙帶關(guān)系。（二）管理階層的勤勉盡責(zé)忠誠分析對這一方面進行分析因受可獲得信息的局限而較為困難，我們僅根據(jù)經(jīng)驗和信息的可獲得性，提供幾點作為參考：管理層是否有欺騙和損害股東利益的記錄。管理階層的從業(yè)經(jīng)驗。二是公司自身的技術(shù)開發(fā)能力，這主要考察公司的人員構(gòu)成，科研機構(gòu)設(shè)置等。（二）企業(yè)的技術(shù)開發(fā)能力分析企業(yè)的技術(shù)開發(fā)能力決定企業(yè)發(fā)展的潛力，股票價值取決于企業(yè)未來股利的現(xiàn)值，而能改變企業(yè)未來狀況的最重要因素就是技術(shù)。衰退期的主要特點是：產(chǎn)品銷售量由緩慢下降逐步過渡到迅速下降；消費者已在期待新產(chǎn)品；市場競爭較弱；許多企業(yè)開始轉(zhuǎn)產(chǎn)；利潤水平較低。成熟期的主要特點是：市場銷售量已達到飽和，市場份額已分配完畢；產(chǎn)品品種增多，質(zhì)量提高，仿制品和替代品不斷出現(xiàn)；市場競爭激烈；預(yù)期利潤開始下降。成長期的主要特點是：產(chǎn)品經(jīng)介紹和宣傳已為廣大消費者所了解；產(chǎn)品的銷售量開始逐漸增加，增長速度加快；新品種逐漸增加，市場競爭日趨加?。焕麧欀饾u增加。這一階段的主要特點是：消費者對新產(chǎn)品不太了解；產(chǎn)品的銷售量增加緩慢；產(chǎn)品品種較少和市場競爭較小；企業(yè)利潤很少，一般有虧損。雖然這些國際性公司的利潤要高于國內(nèi)的同類企業(yè)，但其所面臨的風(fēng)險也比國內(nèi)同類企業(yè)高。面向國際市場的大公司或集團在經(jīng)營活動中要遇到一系列國內(nèi)行業(yè)所沒有碰到過的問題。這類公司由于市場廣大，因此利潤較高，但面臨的市場競爭、成本費用、消費偏好等風(fēng)險也比較大。（3）、全國性市場。區(qū)域性市場是由幾個不同的地區(qū)性市場組成的。有些公司的產(chǎn)品市場為地區(qū)性質(zhì)的，如水、電、煤氣等公用事業(yè)和一些規(guī)模較小的公司。（四）產(chǎn)品市場的類型公司產(chǎn)品的銷售市場可劃分為地區(qū)性、區(qū)域性、全國性和國際性市場四種。（三）產(chǎn)品的營銷模式不同的產(chǎn)品有不同的營銷模式，有的公司的產(chǎn)品依賴于幾個主要客戶，那么，主要客戶的生產(chǎn)規(guī)模、發(fā)展趨勢、市場競爭力、反向依賴程度以及和所投資公司的關(guān)系都必須納入分析的范圍。市場份額的擴大通常意味著收益的增長和競爭實力的加強。此外，商品的市場份額和商品銷售的絕對量一樣，對公司的市場競爭能力具有重要的影響，有時甚至比絕對量更為重要。（二）產(chǎn)品的市場份額在產(chǎn)品價格確定的情況下，銷售數(shù)量的增加和產(chǎn)品需求的穩(wěn)定性就顯得非常重要，因為它們會直接影響到公司的利潤和股東收益。但是也應(yīng)注意，如果某種股票的市盈率過高，則意味著這種股票具有較高的投資風(fēng)險。其計算公式為：市盈率是反映股份公司獲利能力的一個重要財務(wù)比率，這一比率是投資者作出投資決策的重要參考因素之一。（6）市盈率。也稱每股賬面價值，是股東權(quán)益總額除以發(fā)行在外的股票數(shù)量。其計算公式為：股利發(fā)放率主要取決于公司的股利政策，一般而言，如果一個公司的現(xiàn)金量比較充裕，并且目前沒有更好的投資項目，則可能傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利；如果公司有投資項目，則可能會少發(fā)股利，而將資金用于投資。也稱股利支付率，是普通股每股股利與每股利潤的比