我國(guó)電信運(yùn)營(yíng)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及預(yù)測(cè)(參考版)
2025-07-02 21:01本頁(yè)面
【正文】 從動(dòng)態(tài)市盈率25倍的估值角度及A股較H股50%的溢價(jià)程度看，中長(zhǎng)期仍值得重點(diǎn)關(guān)注，宜擇機(jī)投資。公司目前市盈率36倍，定價(jià)基本合理。但我們判斷信息產(chǎn)業(yè)部發(fā)放新的移動(dòng)牌照最早也要到2004年底，而且，新運(yùn)營(yíng)商建成移動(dòng)網(wǎng)并形成強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)還需要大半年以上的時(shí)間。作為全業(yè)務(wù)公司，除了移動(dòng)通信領(lǐng)域，公司還未能取得真正意義上的競(jìng)爭(zhēng)者地位，對(duì)現(xiàn)有牌照的經(jīng)營(yíng)和整合時(shí)面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。(三) 投資風(fēng)險(xiǎn)公司同時(shí)運(yùn)營(yíng)GSM和CDMA兩個(gè)網(wǎng)絡(luò)，面臨一定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)3G占先機(jī)聯(lián)通目前大力推廣的CDMA1X增值業(yè)務(wù)具有顯著的差異化服務(wù)特征，當(dāng)我國(guó)全面啟動(dòng)3G項(xiàng)目時(shí)，中國(guó)聯(lián)通的CDMA1X網(wǎng)絡(luò)由于技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈更為成熟、網(wǎng)絡(luò)覆蓋面較廣及資本支出較低等優(yōu)勢(shì)，而占據(jù)先機(jī)。同時(shí)，國(guó)際國(guó)內(nèi)長(zhǎng)途通信、數(shù)據(jù)通信和互聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)也發(fā)展迅速。(二) 投資機(jī)遇移動(dòng)通信業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)移動(dòng)通信業(yè)務(wù)占中國(guó)聯(lián)通(600050)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的85%以上，是公司的主要利潤(rùn)來(lái)源。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)、信息化進(jìn)程的逐步加快、電信法律法規(guī)的不斷改善、電信企業(yè)融資渠道的多樣化以及新技術(shù)（NGN和3G等）應(yīng)用的日漸成熟，未來(lái)三年，%的平均增長(zhǎng)速度，仍然高于GDP的增長(zhǎng)。圖25 0306年中國(guó)在全球電信市場(chǎng)上的份額預(yù)測(cè) 圖26 0306年中國(guó)與全球電信市場(chǎng)發(fā)展速度的比較預(yù) 注：圖中以全球電信市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度為基數(shù)1來(lái)進(jìn)行比較 六、 重點(diǎn)上市公司中國(guó)聯(lián)通: 機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存2月9日股價(jià)（元）上證綜指總股本（億股）流通股（億）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)20022003E2004E2005E主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（億元）凈利潤(rùn)（億元）每股收益（元）市盈率（倍）46中國(guó)聯(lián)通上證綜指(一) 行業(yè)背景:電信運(yùn)營(yíng)行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)行業(yè)、戰(zhàn)略行業(yè)和先導(dǎo)性行業(yè)。不過(guò)，中國(guó)電信業(yè)務(wù)收入在全球市場(chǎng)中占比偏低（不超過(guò)7%），與用戶規(guī)模不相稱(chēng)，表明中國(guó)電信消費(fèi)水平較低，仍具有較大的消費(fèi)增長(zhǎng)潛力，這也符合我國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家的電信發(fā)展特點(diǎn)。今后3年間，電信行業(yè)固定資產(chǎn)投資的一半將集中在移動(dòng)語(yǔ)音、數(shù)據(jù)（包括固定和移動(dòng)）和固定語(yǔ)音業(yè)務(wù)上，一半投在作為基礎(chǔ)和支撐系統(tǒng)的基礎(chǔ)傳輸網(wǎng)與支撐網(wǎng)上。未來(lái)3年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶平均增長(zhǎng)率約為31%(見(jiàn)圖23)，就細(xì)分業(yè)務(wù)來(lái)看，寬帶用戶與窄帶用戶的數(shù)量差距將逐漸縮小，寬帶業(yè)務(wù)收入將逐漸超過(guò)窄帶業(yè)務(wù)。電信業(yè)務(wù)在GDP中所占比重將由2002年的4%逐漸升至2006年的5%(見(jiàn)圖20)，電信行業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用在不斷提高。（二）發(fā)展預(yù)測(cè)信息產(chǎn)業(yè)部課題組對(duì)2003—2007年中國(guó)電信業(yè)主要發(fā)展指標(biāo)進(jìn)行了預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)方法有瑞利分布多因素分析、曲線擬合、相關(guān)回歸等。在我國(guó)發(fā)達(dá)地區(qū)，移動(dòng)通信業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持主導(dǎo)地位，而數(shù)據(jù)通信業(yè)務(wù)也將占據(jù)非常重要的地位。地區(qū)電信差距將逐步縮小隨著國(guó)家西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略的進(jìn)一步實(shí)施，在預(yù)期出臺(tái)的電信普遍服務(wù)補(bǔ)償機(jī)制的激勵(lì)下，國(guó)內(nèi)東、中、西部電信發(fā)展不平衡的狀況將有所緩和及改善。電信業(yè)務(wù)需求多樣化隨著電信市場(chǎng)規(guī)模的逐步擴(kuò)大和電信技術(shù)的發(fā)展，電信消費(fèi)需求日益增長(zhǎng)，并向多層次、個(gè)性化、多樣化的方向發(fā)展。換言之，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)電信市場(chǎng)具有很大的的成長(zhǎng)空間和發(fā)展?jié)摿?，而城市化、收入分配和電信資費(fèi)將成為其持續(xù)發(fā)展的重要因素。2020年，我國(guó)將實(shí)現(xiàn)小康水平的生活目標(biāo)，2050年，將達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家的生活水平。 我國(guó)每百人PC擁有量為亞洲平均指標(biāo)的一半，并僅為發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)平均指標(biāo)的1/301/10。與發(fā)達(dá)國(guó)
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