cmo設(shè)計(jì)投資評(píng)估分析(參考版)
2025-07-02 06:35本頁面
【正文】 11 / 11。需要注意的是，上述建行預(yù)期本金還款起訖日并未考慮清倉回購，建行發(fā)行說明書中的條款還規(guī)定：當(dāng)資產(chǎn)池未償本金余額降至原資產(chǎn)池余額10%以下，并且剩余部分的市場價(jià)值不少于應(yīng)付利息和本金及各種應(yīng)付服務(wù)費(fèi)用等支出，貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)就有權(quán)進(jìn)行清倉回購。根據(jù)貸款組合的構(gòu)成，我們估計(jì)，國開后ABS 資產(chǎn)池的加權(quán)平均CPR %~5%之間。浮動(dòng)利率利差通過招標(biāo)確定，投標(biāo)時(shí)綜合考慮的因素包括：該債券預(yù)期的提前還款速度、該債券的加權(quán)平均期限、同期限的金融債、企業(yè)債（或短期融資券）、國債等固定收益產(chǎn)品的利率、發(fā)行規(guī)模與流動(dòng)性問題、不同層級(jí)的CMO 的信用差異等等。進(jìn)一步，我們還可以將PAC 債券的本息拆分，發(fā)行不同純利息債券和純本金債券，以滿足不同投資者的需求。我們還可以在PAC 債券和附隨債券中繼續(xù)分層，將PAC債券和附隨債券分割成期限不同的幾層。如果市場普遍預(yù)期提前還款的波動(dòng)性會(huì)很大，則我們可以將CMO 設(shè)計(jì)成一個(gè)PAC附隨債券，這樣，在一個(gè)較廣泛的提前還款速度波動(dòng)范圍內(nèi)，PAC 債券的期限都十分穩(wěn)定。一個(gè)CMO設(shè)計(jì)的例子%的抵押貸款，假如市場普遍預(yù)期提前還款會(huì)十分穩(wěn)定，穩(wěn)定的提前還款預(yù)期使得定價(jià)速度會(huì)得到市場的廣泛認(rèn)同，因此我們可以創(chuàng)建一個(gè)接續(xù)還本結(jié)構(gòu)的CMO，將抵押貸款分成期限不同的若干層，滿足投資者對(duì)期限的不同需求。此外，期權(quán)調(diào)整利差（OAS）分析也是固定收益市場參與者利用的另外一個(gè)相對(duì)價(jià)值測量工具，該方法根據(jù)多次利率模擬和提前還款模型預(yù)測提前還款，分析可贖回債券的現(xiàn)金流，以計(jì)算證券的現(xiàn)行價(jià)格所隱含的與國債即期曲線的平均利差?？偸找媛适莻谀﹥r(jià)格加上本息再投資收入和投資期間所有現(xiàn)金流之和，除以期初市場價(jià)值的結(jié)果。對(duì)于對(duì)債券不希望持有到期的投資者，我們還可以用總收益率評(píng)估CMO。計(jì)算收益率表格的計(jì)算機(jī)模型將價(jià)格和提前還款率作為輸入變量（浮動(dòng)利率反向浮動(dòng)利率債券結(jié)構(gòu)下，我們還需要輸入特定的利率指標(biāo)的水平），并計(jì)算每個(gè)提前還款假設(shè)下的收益率和利差、平均期限、久期和還款窗口期。在1998年秋季的流動(dòng)性危機(jī)后，對(duì)沖基金在CMO中扮演的角色逐漸弱化，目前金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司和政府發(fā)起的公司是美國CMO市場的主要參與者。此外，利率提高時(shí)，往往也是經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，銀行信貸活躍的時(shí)期，銀行也會(huì)選擇多發(fā)放貸款而不是購買CMO，對(duì)沖基金也會(huì)轉(zhuǎn)向收益更高的股票市場——這種時(shí)期上市公司的業(yè)績往往較佳。反向浮動(dòng)利率債券是一種特殊的投資品種，使用得當(dāng)?shù)脑?，它可以降低固定收益組合中利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，并且具有提供較高回報(bào)的潛質(zhì)，但同時(shí)反向浮動(dòng)利率債券的風(fēng)險(xiǎn)也較大，因此建議只
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