香港離岸人民幣市場的發(fā)展方向(參考版)
2025-07-02 06:31本頁面
【正文】 此時內(nèi)地和香港的金融監(jiān)管當(dāng)局可以作的，應(yīng)當(dāng)是順應(yīng)市場的發(fā)展趨勢，引導(dǎo)境外人民幣資金的流動，建立高效安全的人民幣資金結(jié)算渠道，以漸進的戰(zhàn)略推進人民幣離岸市場的發(fā)展，同時著手發(fā)展有深度、能夠隨時吸收海外人民幣流動的健康的金融市場。 如果說人民幣的自由兌換在短期內(nèi)還可以由政府的行為主導(dǎo)、由政府有意識地決定前進的速度和方向的話，那么，人民幣的國際化、特別是人民幣在境外的流動和離岸市場的興起，則基本上是一個市場需求推動下的自發(fā)過程。例如，在香港聯(lián)交所上市的企業(yè)，可以采取包括人民幣在內(nèi)的多種貨幣，這樣紅籌股企業(yè)根本就沒有必要返回到滬深股市來發(fā)行CDR；而需要籌措其他外幣的企業(yè)也省卻了上市過程中，外幣——港幣之間的匯兌損失，并能吸引除本港之外的外國投資者。屆時，香港人民幣離岸中心的建立步伐自然會加快。 只有在建立安全和有效的渠道后，保證香港人民幣存款有規(guī)范地回流內(nèi)地，監(jiān)管機構(gòu)才能夠考慮發(fā)展其它的銀行業(yè)務(wù)。在初期，應(yīng)當(dāng)控制香港銀行把吸納的存款轉(zhuǎn)到其內(nèi)地分行融資其內(nèi)地業(yè)務(wù)，也應(yīng)控制內(nèi)地分行通過拆息市場取得這些存款，因為這實際上等于放開資本流動。由于結(jié)算行要集中處理吸納的人民幣，需要擁有相當(dāng)數(shù)量的人民幣頭寸，也需要有經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的經(jīng)驗，以及與內(nèi)地客戶和銀行機構(gòu)有密切聯(lián)系，再加上集中管理、提高效率的原則，因此應(yīng)選擇具有上述條件的商業(yè)銀行擔(dān)任結(jié)算行為宜。而人民幣回流內(nèi)地有不同的形式，但不管哪一種形式都需要先作好人民幣結(jié)算安排。其目的就是通過銀行的人民幣業(yè)務(wù)，將現(xiàn)在由找換店和地下渠道主導(dǎo)的香港的人民幣資金流量，納入受監(jiān)管和有一定透明度的銀行體系，以利央行掌握其流量及流向。 在允許香港試辦人民幣業(yè)務(wù)的初期階段，應(yīng)以建立安全及有效的渠道，讓各種形式的人民幣資金在內(nèi)地政策允許的范圍內(nèi)實現(xiàn)在香港和內(nèi)地流通為目標(biāo)，而不急功近利，冀望在短期內(nèi)獲利。 另外，在人民幣離岸市場的起步階段，內(nèi)地的監(jiān)管當(dāng)局也可以禁止或者限制香港市場上的人民幣同業(yè)拆借，也可以禁止或者限制離岸人民幣存款在同一金融機構(gòu)在香港和內(nèi)地分支機構(gòu)之間的調(diào)撥使用，以便在起步階段盡可能減少其可能帶來的沖擊。〖JP2〗不過，這一擔(dān)心是可以控制的，首先是能夠開展這項業(yè)務(wù)的銀行可以從大陸背景的銀行以及香港當(dāng)?shù)氐你y行中選取，香港金融監(jiān)管當(dāng)局必然也會加強對于相關(guān)金融機構(gòu)吸收人民幣業(yè)務(wù)活動的監(jiān)管，以維護人民幣匯率及其離岸市場的平穩(wěn)。特別是考慮到當(dāng)前我們在利率市場化和資本項目市場化方面已經(jīng)開始了積極的探索，人民幣離岸市場在香港的興起正好可以提供一個參照和緩沖。 五、人民幣離岸業(yè)務(wù)可能帶來的風(fēng)險因素是可以控制的 歷史地看，因為離岸市場往往是對于貨幣發(fā)行國的利率管制、資本項目管制的逃避，因此，其興起自然會對利率管制和資本項目管制形成沖擊，往往其發(fā)展不受貨幣發(fā)行國的支持和歡迎。正是規(guī)模約10萬億的歐洲美元市場將倫敦推上全球首屈一指的金融中心地位。如同倫敦一樣，香港極有機會借助人民幣離岸中心地位，迎來金融業(yè)發(fā)展的新高潮。例如，隨著海外上市(主要是香港)以及海外投資活動的增加，內(nèi)地企業(yè)對人民幣離岸資金的需求將上升；同樣，投資中國的外國公司人民幣貸款需求亦會增加；而金融投資市場的發(fā)展，會促使以人民幣為基礎(chǔ)的金融工具的大量涌現(xiàn)，等等；都會大大提高離岸人民幣的交易量，為香港從事人民幣的各種離岸或國際業(yè)務(wù)活動提供大量商機。隨著中國經(jīng)濟金融實力的增強，人民幣的強勢已現(xiàn)端倪，目前已是亞洲區(qū)的主要貨幣。中、短期內(nèi)，在人民幣未實現(xiàn)完全可兌換、內(nèi)地仍然未開放資本項目條件下，估計香港即使成為人民幣中心，也只能經(jīng)營存款而不能做貸款業(yè)務(wù)(因缺乏合法公開的資金出路)，或最多只能向指定的企業(yè)作有限制的貸款，香港銀行所能得到的收入相當(dāng)有限。 短期而言，允許香港試辦人民幣個人業(yè)務(wù)對香港經(jīng)濟的效益有限。 香港作為外匯交易中心的地位也在下滑，根據(jù)國際清算銀行剛剛發(fā)布的調(diào)查，從每天的外匯交易量排名，香港已經(jīng)從20世紀(jì)90年代中期的全球第五名下滑為2001年的第七名；2001年中，香港市場上的日均外匯交易量為670億美元，較之1998年大幅下滑了15％。香港的跨境借貸規(guī)模一度超過美國，但是在1997年金融風(fēng)暴之后迅速下滑，目前僅僅與新加坡持平。 人民幣在香港流通對于香港究竟會產(chǎn)生哪些方面的影響，目前作出全面的預(yù)測還言之過早，但是，可以肯定的是，香港將可能成為人民幣的離岸金融中心，而人民幣的國際化程度會明顯提高。 當(dāng)前，香港之于人民幣，能否像倫敦之于美元，從人民幣的離岸業(yè)務(wù)中獲得發(fā)展的新機遇？
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