中國(guó)上市公司凈資產(chǎn)收益率分布實(shí)證分析(參考版)
2025-07-01 23:27本頁面
【正文】 聯(lián)系方式 lggui 13501332913 通信方式：北京市豐臺(tái)區(qū)右安門外玉林東里一區(qū)13號(hào)樓1208 李鋼 郵編100054。主要研究方向?yàn)槠髽I(yè)投融資及財(cái)務(wù)分析。參考文獻(xiàn)1) (法)、《金融風(fēng)險(xiǎn)理論》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社(2002)2) ，《現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)金融》，中國(guó)金融出版社(1992)3) 天津大學(xué)概率統(tǒng)計(jì)教研室，《應(yīng)用概率與統(tǒng)計(jì)》，天津大學(xué)出版社(1990)4) 《中國(guó)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)實(shí)用大全》，中國(guó)人民大學(xué)出版社(1990)5) 莊楚強(qiáng) 吳亞森，《應(yīng)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)》，華南理工大學(xué)出版社（1992）6) 《數(shù)學(xué)手冊(cè)》，高等教育出版社7) 陳小悅,孫愛軍，《ＣＡＰＭ在中國(guó)股市的有效性檢驗(yàn)》，北京大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版)，2000年第4期第37卷(總200期)8) 向方霓，《對(duì)資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)的檢驗(yàn)》，數(shù)理統(tǒng)計(jì)與管理，2001年第3期9) 趙桂芹、曾振宇，《股票收益的非正態(tài)分布模型》，當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2002年第10期10) 陶亞民、蔡明超、楊朝軍，《上海股票市場(chǎng)收益率分布特征的研究》，預(yù)測(cè)，1999年第2期The Study of The Distribution of China Listed Companies’ ROE through the positive analysis based on Electronic and Telemunication IndustryLigang (Institute of Industrial Economics CASS, Beijing 100836,China)Abstract: The distribution of China’s listed panies’ ROE(rate of return on mon stockholders’ equity) is studied through positive analysis in this paper, based on the examples from Electronic and Telemunication Industry. By the skewnesskurtosis Test and The ChiSquare Test, we find that if after we exclude exceptional value, Electronic and Telemunication Industry listed panies’ yield of equity capital is approximatively plied with the normal distribution, but there is also the deviation from normal distribution in a certain extent. During the preliminary analysis of the reason of deviation, we find two factors to induce the deviation. The first factor is that there be some problems of authenticity of the annual financial report form in some listed panies’ ROE. The second factor is that listed panies pay more attention to a certain value, which leads to that the observed cumulative distribution for the variable is lager than normally theoretical distribution in the value’s lefthand in small extent。但對(duì)于其他行業(yè)，特別是壟斷行業(yè)凈資產(chǎn)收益率實(shí)際分布還需要研究；對(duì)于全部企業(yè)凈資產(chǎn)收益率實(shí)際分布也需要進(jìn)行實(shí)證分析；對(duì)于凈資產(chǎn)收益偏離理論分布的原因也還需要進(jìn)一步研究。上述指標(biāo)的使用過程，行業(yè)基準(zhǔn)收益率是重要的參數(shù)，凈資產(chǎn)收益率分布的實(shí)證研究可以幫助公司確定行業(yè)基準(zhǔn)收益率。凈資產(chǎn)收益率分布的實(shí)證研究可以幫助外部利益相關(guān)者判斷企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性及可投資價(jià)值，也可以幫助預(yù)測(cè)今后幾年公司的凈資產(chǎn)收益率情況。表4 凈資產(chǎn)收益率在零附近的分布及檢驗(yàn)序號(hào)凈資產(chǎn)收益率實(shí)際頻數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化區(qū)間區(qū)間的理論頻數(shù)差異下限上限Vi下限上限累計(jì)分布nPiVi nPi1 22 37凈資產(chǎn)收益率分布實(shí)證結(jié)果的意義及需要進(jìn)一步研究的問題由于凈資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況最綜合性的指標(biāo)，因而企業(yè)外部的利益相關(guān)者都很關(guān)心企業(yè)該項(xiàng)指標(biāo)，尤其是企業(yè)的股東。從上述分析可以看出，上市公司確實(shí)特別關(guān)注凈資產(chǎn)收益率處于零附近的情況，從而會(huì)使零左側(cè)區(qū)間內(nèi)的樣本數(shù)減少，而增大了零右側(cè)區(qū)間內(nèi)的樣本數(shù)。我們對(duì)電子通訊行業(yè)凈資產(chǎn)收益率在零附近的樣本進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，我們一共檢驗(yàn)了三個(gè)區(qū)間，詳見表4。3，在不違反財(cái)務(wù)準(zhǔn)則的前提下，減少應(yīng)計(jì)提的各項(xiàng)費(fèi)用，從而提高當(dāng)年的利潤(rùn)水平。這實(shí)際上是由于代理問題的存在，公司原來沒有最大程度的發(fā)揮潛能。公司特別關(guān)注的數(shù)值不僅是零，還包括證監(jiān)會(huì)要求公司再配股（或增發(fā)）所必須達(dá)到的凈資產(chǎn)收益率、公司的年度考核指標(biāo)等。也就是說公司認(rèn)為凈資產(chǎn)收益率位于零右側(cè)值域內(nèi)會(huì)遠(yuǎn)好于位于零左側(cè)值域，雖然可能在絕對(duì)數(shù)量上這兩個(gè)數(shù)值的差距沒有任何意義。上市公司會(huì)特別關(guān)注某個(gè)數(shù)值，從而會(huì)使在該數(shù)值左側(cè)一個(gè)小區(qū)域內(nèi)的點(diǎn)小于理論頻數(shù)，而該數(shù)值右側(cè)一個(gè)小區(qū)域內(nèi)的點(diǎn)大于理論頻數(shù)。例如，我們注意到有些上市公司在前一年度不可避免凈利潤(rùn)為負(fù)，因而會(huì)在前一年度將各種準(zhǔn)備金及預(yù)提費(fèi)用計(jì)足，造成前一年度的虧損很大；但第二年由于不用再計(jì)提各種費(fèi)用，甚至于一部分
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