我國(guó)開(kāi)放式與封閉式基金績(jī)效的比較實(shí)證研究(參考版)
2025-07-01 17:51本頁(yè)面
【正文】 [5]汪光成，基金的市場(chǎng)時(shí)機(jī)把握能力研究，經(jīng)濟(jì)研究，2002年第1期。[3]沈維濤，黃興孿，我國(guó)證券投資基金業(yè)績(jī)的實(shí)證研究與評(píng)價(jià)，經(jīng)濟(jì)研究，2001年第9期。參考文獻(xiàn)：[1]畢秋香，李濟(jì)鳳，開(kāi)放式基金業(yè)績(jī)的實(shí)證研究，南方金融，2003年第10期。開(kāi)放式基金績(jī)效優(yōu)勢(shì)不顯著的原因可能在于近兩年來(lái)我國(guó)股市持續(xù)低迷，投資者的信心受到重挫，普遍對(duì)股市持悲觀態(tài)度，從而導(dǎo)致開(kāi)放式基金遭遇了較為嚴(yán)重的贖回壓力，影響了基金管理人的投資操作。此外，從單家基金管理公司來(lái)看，60%的公司其擁有的開(kāi)放式基金的績(jī)效優(yōu)于自己的封閉式基金，這一比例也并不高。這一結(jié)果表明開(kāi)放式和封閉式基金的績(jī)效并不存在顯著的差異性，開(kāi)放式基金的優(yōu)勢(shì)并不明顯。如表3所示，平均收益率、夏普指標(biāo)、特雷諾指標(biāo)和詹森指標(biāo)均沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，這表明在5%的置信水平下開(kāi)放式和封閉式基金的各項(xiàng)指標(biāo)不具備顯著的差異性。表5顯示了將開(kāi)放式和封閉式基金各自作為一個(gè)獨(dú)立樣本，用t檢驗(yàn)的方法來(lái)考察兩個(gè)樣本各項(xiàng)績(jī)效指標(biāo)的均值是否存在顯著性差異的結(jié)果。在2004至2005我國(guó)股市持續(xù)處于低潮的市場(chǎng)情況下，開(kāi)放式基金的平均收益水平略高于封閉式基金，但這種優(yōu)勢(shì)并非十分明顯。表4 選擇時(shí)機(jī)能力計(jì)算結(jié)果序號(hào)基金名稱abcT檢驗(yàn)（c）P值（c）1基金金泰 金鷹增長(zhǎng) 2基金安瑞 華安創(chuàng)新 3基金漢興 動(dòng)態(tài)平衡 4基金天元 南方穩(wěn)健 5基金通寶 新藍(lán)籌 6基金同智 長(zhǎng)盛成長(zhǎng)* 7基金豐和 嘉實(shí)成長(zhǎng) 8基金鴻陽(yáng) 寶盈鴻利 9基金普惠 行業(yè)成長(zhǎng) 10基金裕隆** 博時(shí)增長(zhǎng) 注：**表示5%的置信水平下顯著；*表示10%的置信水平下顯著。除了這兩只基金之外，還有7只封閉式基金和6只開(kāi)放式基金的c值是大于零的，但是均沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，沒(méi)有足夠的證據(jù)表明他們具有市場(chǎng)選擇的能力。根據(jù)TM模型，c代表了基金選擇市場(chǎng)時(shí)機(jī)的能力，如果c顯著地大于零，則表明投資者具有市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇能力，且c越大，基金的超額收益相對(duì)于市場(chǎng)組合的超額收益越大。表3 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率計(jì)算結(jié)果序號(hào)基金名稱夏普指數(shù)夏普指數(shù)名次值特雷諾指數(shù)特雷諾指數(shù)排名詹森指數(shù)詹森指數(shù)排名1基金金泰 9 9 9金鷹增長(zhǎng) 4 4 42基金安瑞 18 18 18華安創(chuàng)新 6 6 73基金漢興 12 12 12動(dòng)態(tài)平衡 19 19 194基金天元 13 13 13南方穩(wěn)健 3
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