健康、社會(huì)地位、最優(yōu)消費(fèi)證券組合(參考版)
2025-06-30 17:44本頁(yè)面
【正文】 s Sons,1958. 9. ZouHengfu,“The Spirit of Capitalism and LongRun Growth.”European Journal of Political Economics, July 1994, .10. Zouhengfu, “The Capitalist Spirit and a Resolution of the Saving Puzzle.”Working Paper, World Bank,1992.。參考文獻(xiàn)：1. 龔六堂，《動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)學(xué)方法》，北京大學(xué)出版社，2001年。2. 說明。附錄：1. 說明如何從得到。這些現(xiàn)象可以在我們所建立的模型框架下可得到一定的闡釋，由于在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中，醫(yī)療等制度的改革所帶來健康支出的不確定性以及與預(yù)期健康水平相關(guān)的收入風(fēng)險(xiǎn)降低了居民的邊際消費(fèi)傾向，提高了社會(huì)財(cái)富的增長(zhǎng)率。最后，從模型所得到的最優(yōu)解的特征，我們可以看出，模型最優(yōu)解的含義對(duì)于解釋中國(guó)當(dāng)前所觀察到的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象是有一定價(jià)值的。同時(shí)，由于我們假定了健康水平遵從一個(gè)幾何布朗運(yùn)動(dòng)，從而健康水平的期望增長(zhǎng)率是一個(gè)常數(shù)，然而，具有更好現(xiàn)實(shí)含義的假設(shè)應(yīng)該是：健康水平的增長(zhǎng)率取決于消費(fèi)者過去的消費(fèi)，也就是說應(yīng)該是c的函數(shù)，健康水平因而遵從一個(gè)更復(fù)雜的隨機(jī)過程，這樣我們合理預(yù)期在連續(xù)時(shí)間隨機(jī)動(dòng)態(tài)規(guī)劃問題的最優(yōu)解中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有比例應(yīng)該與對(duì)健康的關(guān)注程度有關(guān)，而這正是我們?cè)诒疚闹兴⒌哪Ｐ偷闹饕毕?。模型所得到的結(jié)論在經(jīng)濟(jì)意義上是很合理的，由于對(duì)于健康水平我們可以選擇合適的代理變量，從而可對(duì)模型的含義進(jìn)行檢驗(yàn)。Chen的模型中可求出顯示解的形式。 五、有關(guān)模型的討論以及對(duì)將來進(jìn)一步工作的建議我們?cè)贐akshi amp。當(dāng)越大時(shí)，也就是消費(fèi)者越關(guān)注自己的社會(huì)地位時(shí)，消費(fèi)者會(huì)降低自己的消費(fèi)傾向，在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平固定時(shí)降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有，但同時(shí)會(huì)增加與健康風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。至于消費(fèi)者對(duì)社會(huì)地位關(guān)注程度的變化對(duì)于消費(fèi)、證券組合以及預(yù)期財(cái)富增長(zhǎng)率的影響的討論與Bakshiamp。其次，我們?cè)賮矸治鲆幌乱虢】岛髮?duì)消費(fèi)者選擇最優(yōu)消費(fèi)路徑時(shí)邊際消費(fèi)傾向的影響。相反地，對(duì)于同時(shí)關(guān)心社會(huì)地位和健康水平的消費(fèi)者來說，若風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益與健康水平正相關(guān)時(shí)，即，消費(fèi)者會(huì)減少持有該風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。首先，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最優(yōu)持有比例不再僅僅取決于消費(fèi)者基于財(cái)富的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)，財(cái)富與健康的協(xié)方差風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)決定消費(fèi)者最優(yōu)證券投資比例，若風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益與健康水平h負(fù)相關(guān)，即(因?yàn)槲覀儗?duì)h作了變換，Ｈ隨h的增加是減少的，所以風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益與h負(fù)相關(guān)即意味著與Ｈ正相關(guān))，則消費(fèi)者會(huì)增加持有該資產(chǎn)的比例，這是因?yàn)?，增加持有該資產(chǎn)會(huì)對(duì)沖健康水平下降引起消費(fèi)者消費(fèi)效用水平降低的風(fēng)險(xiǎn)；這同時(shí)也可理解為：由于我們這里的Ｈ可看成Bakshi amp。下面，我們從對(duì)于Ｂakshi amp。事實(shí)上，加入任一相關(guān)狀態(tài)變量都將影響消費(fèi)者最優(yōu)消費(fèi)證券組合選擇，那么判斷這一做法是否合理只能依賴于模型所作出的可檢驗(yàn)的推論是否會(huì)被證偽。在此我們作一簡(jiǎn)要的敘述，首先這一規(guī)劃問題等價(jià)的ＨＪＢ方程為:由此得到最優(yōu)性條件為：值函數(shù)的形式為，其中Ａ為待定系數(shù)，將值函數(shù)和最優(yōu)性條件代入ＨＪＢ方程可得到Ａ。這樣我們把一個(gè)代表性消費(fèi)者的最
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