【正文】 從全球發(fā)達國家來看，國際先進資管機構(gòu)幾乎都是凈值型產(chǎn)品，資管經(jīng)營模式是依托凈值型產(chǎn)品實現(xiàn)的，通過凈值波動使得收益由客戶享有、風險由客戶承擔，實現(xiàn)“買者自負，賣者有責”。市場經(jīng)濟還是與時俱進、不斷發(fā)展的經(jīng)濟，當前國家支持多層次資本市場、PPP、“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”等戰(zhàn)略導(dǎo)向，這都需要用合適的產(chǎn)品形態(tài)去對接，用合理的凈值波動去客觀反映新型投融資市場的風險收益水平。市場經(jīng)濟是法治經(jīng)濟，應(yīng)當秉承契約精神，按照協(xié)議約定確立投資者與管理人之間的收益風險歸屬。因此，監(jiān)管導(dǎo)向是要推動預(yù)期收益率型產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)變。目前銀行理財業(yè)務(wù)的最大問題在于預(yù)期收益率型產(chǎn)品仍是理財產(chǎn)品的主流，客戶認為理財產(chǎn)品的預(yù)期收益即客戶所得實際收益，銀行具有“隱性擔保”職責，應(yīng)該“剛性兌付”；而銀行認為按照協(xié)議約定，產(chǎn)品投資風險應(yīng)該“買者自負”。然而轉(zhuǎn)型前景又注定是光明的，當前的監(jiān)管導(dǎo)向、市場規(guī)律與國際經(jīng)驗三者都清晰的表明，凈值型產(chǎn)品是未來中國銀行資管改革轉(zhuǎn)型的必然方向。由于剛性兌付、投資者教育等問題的長期性、頑固性和復(fù)雜性，轉(zhuǎn)型道路注定是曲折的，會有動搖、懷疑甚至反對的噪音與阻力，無法一蹴而就。因此，研究資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)對銀行競爭的影響意義巨大。商業(yè)銀行基于自身核心投資管理能力，打造個性化資產(chǎn)管理競爭品牌，既能提升其市場化的風險管理能力，也可以通過其他業(yè)務(wù)的協(xié)同聯(lián)動以及對客戶的綜合服務(wù)，來豐富銀行客戶服務(wù)工具，從而提升商業(yè)銀行市場競爭力及擴大表外市場份額。例如瑞士聯(lián)合銀行(UBS)，其業(yè)務(wù)主要集中于商業(yè)銀行、財富管理、資產(chǎn)管理和投資銀行，而全球資產(chǎn)管理部是瑞銀的唯一資產(chǎn)管理機構(gòu)。一直以來，銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)被賦予了多種職能：吸引新資金與新客戶、穩(wěn)定負債、彌補表內(nèi)投放不足、提升品牌價值等，而實際上資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)還是促進銀行轉(zhuǎn)型的綜合經(jīng)營平臺，并且是真正從客戶需求出發(fā)進行產(chǎn)品體系布局和服務(wù)于客戶。直到利率完全市場化、理財產(chǎn)品違約并不鮮見之時，始終保持低風險、高流動性的優(yōu)勢的機構(gòu)和產(chǎn)品將會更加深入公眾內(nèi)心，賺取更多的品牌溢價，維護市場份額的穩(wěn)定性。國內(nèi)的商業(yè)銀行經(jīng)歷二十多年的發(fā)展和積累，一直致力服務(wù)各行業(yè)的公司和個人客戶，隨著國內(nèi)社會財富的急劇擴張，國內(nèi)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可以通過快速提升市場化的投資管理能力，拓展投資范圍，通過主動投資組合的管理，及時捕捉市場化投資機會，實現(xiàn)市場化投資的超額收益，以更好地滿足客戶日益增長的綜合金融服務(wù)需求。近年來，投資者進行資產(chǎn)管理的需求不斷加大，滿足不同投資者多層次需求的資產(chǎn)管理服務(wù)儼然已成為國內(nèi)商業(yè)銀行維護客戶的核心手段之一。對機構(gòu)客戶和高端客戶，主要提供委托資產(chǎn)管理服務(wù)，對一般個人客戶，主要提供基金型投資產(chǎn)品。如紐約梅隆銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)板塊按照不同的專業(yè)投資領(lǐng)域（如房地產(chǎn)投資、次級債券資產(chǎn)投資、全球權(quán)益類投資等）和服務(wù)客戶對象（如保險公司等不同偏好的機構(gòu)投資者）分為15個子公司，以客戶需求為導(dǎo)向推行“精品店”模式。（一）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)通過提高客戶服務(wù)水平來維護表外資產(chǎn)市場份額的穩(wěn)定。面對金融脫媒和利率市場化的壓力，商業(yè)銀行的利差收入不斷收窄，轉(zhuǎn)而依靠投資銀行、資產(chǎn)管理、財富管理等市場化業(yè)務(wù)變革圖存，因而逐步從傳統(tǒng)銀行變身為數(shù)據(jù)分析者、集成服務(wù)商、撮合交易者和財富管理者，并成為資本市場和直接融資體系的重要參與者。七、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將影響國內(nèi)銀行市場份額的劃分2008年全球金融危機后，各國金融監(jiān)管機構(gòu)都通過資本約束的方式限制商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表的過度擴張，以降低單個金融機構(gòu)及整個金融系統(tǒng)的風險。然而銀行理財資金的性質(zhì)決定了商業(yè)銀行必須要全力履行代理人的責任，積極創(chuàng)新風險控制的方法和管理手段。針對資本市場大幅波動進行專項風險排查和壓力測試，制定差異化風險管控措施，包括風險限額監(jiān)控、交易價格偏離核查和止損制度等。通過密切關(guān)注市場變化、提高監(jiān)控頻率、增加監(jiān)控手段等方式進行風險預(yù)警。提高投中管理效率，產(chǎn)品設(shè)計上適度綁定投資顧問和客戶利益，防止委托代理問題；在交易環(huán)節(jié)采取交易人員授權(quán)與轉(zhuǎn)授權(quán)制度，對交易對手及融資人進行授信審核等。嚴格審查專業(yè)的投資顧問和通道合作機構(gòu)，并針對投資對象進行嚴格的信用風險分析及投前審查。銀行理財涉及資本市場交易的風險控制，通常涵蓋投資事前、事中、事后的全部流程。2015年蓬勃發(fā)展的股票市場為商業(yè)銀行提供了大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但年中發(fā)生的“股災(zāi)”也對理財業(yè)務(wù)提出了重大挑戰(zhàn)，杠桿資金參與股票市場導(dǎo)致股票市場的波動性杠桿性放大，上漲階段杠桿資金是加速器，下跌階段會出現(xiàn)“下跌預(yù)警平倉更大下跌”的惡性循環(huán)。近年來，商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)不斷拓展大類資產(chǎn)配置的邊界，從以貨幣類資產(chǎn)、債券類資產(chǎn)、非標類資產(chǎn)為主要投資品，延伸到權(quán)益類資產(chǎn)、商品類資產(chǎn)、衍生品市場等具有更高波動性的市場。（三）市場風險管理能力是理財業(yè)務(wù)核心力的體現(xiàn)銀行理財業(yè)務(wù)面臨市場風險管理的挑戰(zhàn)。對于債券信用風險管理，商業(yè)銀行除了參考外部評級機構(gòu)的信用評級外普遍采取模型的方法來管理信用風險，同時利用商業(yè)銀行內(nèi)部的信用風險監(jiān)測資源，不斷優(yōu)化信用債風險評價模型。在對非標項目進行信用風險管控時，商業(yè)銀行主要通過在項目審批階段嚴格執(zhí)行投資前信用風險審批流程，嚴格執(zhí)行理財項目準入標準，優(yōu)選高信用等級項目、擔保方式為抵押或質(zhì)押的項目的方法來控制事前信用風險。雖然商業(yè)銀行普遍嚴格按照自營業(yè)務(wù)標準和流程履行了信用審查審批，但從法律上講，銀行代客管理資產(chǎn)，只是承擔在代客資產(chǎn)管理中相應(yīng)的操作風險、聲譽風險，并不承擔相應(yīng)的信用風險或者承擔或有信用風險。此外，地方政府及融資平臺受到地方債務(wù)進入償債高峰、土地出讓收縮、經(jīng)濟增長放緩等因素影響，基礎(chǔ)設(shè)施投資保持較快增速難度較大，現(xiàn)有投資項目收益下降，未來現(xiàn)金流回收的不確定性增加。.（二）銀行理財不承擔信用風險，但要對客戶負責宏觀經(jīng)濟下行壓力增加，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型進入陣痛期，信用風險事件爆發(fā)可能性增加。通過分類管理，對各種類型的銀行理財產(chǎn)品和投資品設(shè)定風險限額閥值，利用技術(shù)手段對風險限額進行時時跟蹤，綜合控制風險敞口；五是通過壓力測試的方法。 各商業(yè)銀行在《商業(yè)銀行流動性風險管理辦法（試行）》等政策指導(dǎo)下，積極有效識別、計量、監(jiān)測和控制理財業(yè)務(wù)流動性風險，并針對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)特點制定了相應(yīng)的理財業(yè)務(wù)流動性管理內(nèi)控制度，夯實了流動性風險管理的制度基礎(chǔ)。理財產(chǎn)品的資產(chǎn)端主要涵蓋貨幣市場、債券市場、信貸市場、權(quán)益市場等四大類，通常超過全部投資資產(chǎn)的九成以上，銀行理財資產(chǎn)端的期限普遍較長，平均約為3年左右。理財產(chǎn)品的負債端主要是以T+0開放式產(chǎn)品、3個月以內(nèi)的固定期限產(chǎn)品為主。（一）流動性風險是銀行理財業(yè)務(wù)面臨的主要風險。對銀行來說，原來的存貸利差收入轉(zhuǎn)變?yōu)楣芾砜蛻敉顿Y的管理收入，雖然利差收入減少，但由于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)占用資本少，仍可實現(xiàn)較高的資本收益率，中間業(yè)務(wù)增加，解決了銀行資本充足率和資本回報率之間的矛盾、投資管理能力強大和資本有限之間的矛盾，也符合客戶希望提高投資收益率的要求，是客戶和銀行分享投資收益、共贏的選擇。由此可見，非保本理財產(chǎn)品發(fā)展越快，收入結(jié)構(gòu)改善程度越高。緊隨其后的中信、光大銀行兩家，%、%。股份制銀行收入結(jié)構(gòu)明顯不同于國有控股商業(yè)銀行，8家股份制銀行的非利息收入占比全部達到20%以上。不僅在營業(yè)收入中占比較低，國有控股大行的非利息收入占比還出現(xiàn)一定程度的下降，如建行、中行在三季度均出現(xiàn)這種情況。從市場占有率看，國有控股商業(yè)銀行占據(jù)了保本型市場的主體，%，%，而其非保本型產(chǎn)品的市場份額不如股份制銀行和城商行。從各家銀行來看，%%，%%；%%，%%，尤其是中信銀行、招商銀行、廣發(fā)銀行、民生銀行的非利息收入占比提升明顯，遠遠好于行業(yè)平均水平。（三）非保本理財?shù)陌l(fā)展促進了中間業(yè)務(wù)收入的改善近年來，商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)獲得了長足發(fā)展，%%，此處的統(tǒng)計了五家國有控股大行（工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行和郵儲銀行）、八家股份制銀行（中信銀行、光大銀行、華夏銀行、民生銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、廣發(fā)銀行和恒豐銀行）、兩家城商行（北京銀行和徽商銀行）共十五家銀行。如2015年，%；%。以理財業(yè)務(wù)為例，2015年，余額增速分別高于2013年、%%，兩年時間實現(xiàn)總量翻番，遠超銀行同期資產(chǎn)和貸款規(guī)模的擴張速度。根據(jù)美國與英國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展情況。金融危機中，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受影響較小，表現(xiàn)相對穩(wěn)定。民生、興業(yè)銀行的非利息收入中，收入規(guī)模最大的基本都是銀行卡、托管、財務(wù)顧問、代理等業(yè)務(wù)。銀行卡、托管、財務(wù)顧問、代理、投行等業(yè)務(wù)成為股份制銀行的傭金、手續(xù)費主要來源，而國有控股大行則更“傾向”于支付結(jié)算、顧問咨詢等業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，已比交行多151億元。根據(jù)各家銀行2015年年報統(tǒng)計，截至2015年底，16家上