巴曙松：改革難度小于97／98年(參考版)
2025-06-28 20:05本頁(yè)面
【正文】 資本項(xiàng)目可兌換并不是為放松而放松，任何一個(gè)支持放松的人都會(huì)深刻意識(shí)到放松背后的風(fēng)險(xiǎn)，但是我們金融還需服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融政策決策就是在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行權(quán)衡，并且盡可做好風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備預(yù)案，資本項(xiàng)目可兌換也應(yīng)當(dāng)如此?，F(xiàn)在放在全球化看，中國(guó)機(jī)會(huì)來(lái)自哪里呢？中國(guó)總體上流動(dòng)性充足，很多產(chǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)來(lái)看是過(guò)剩，但放在全球就未必。但現(xiàn)在中國(guó)企業(yè)存在很強(qiáng)的全球布局動(dòng)機(jī)，應(yīng)當(dāng)為企業(yè)的全球布局提供更大的空間。另外，我的觀點(diǎn)是，資本項(xiàng)目開(kāi)放不能脫離服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)?？傊?。發(fā)熊貓債就涉及要放松相關(guān)資本項(xiàng)目管制，調(diào)整之后就要配上相關(guān)的審慎措施。余永定教授在研究中提出不少促進(jìn)資本項(xiàng)目開(kāi)放的建議，例如他呼吁要發(fā)展熊貓債。如果擔(dān)心資本流動(dòng)，那么國(guó)際上有很多行之有效的控制措施，比如托賓稅、特別準(zhǔn)備金等等，這些都涉及很多現(xiàn)有法律法規(guī)改進(jìn)。過(guò)于抽象討論往往難得出有效政策結(jié)論，政策執(zhí)行就是一個(gè)綜合平衡過(guò)程。但現(xiàn)實(shí)是，什么樣程度的利率市場(chǎng)化才可以開(kāi)始做資本項(xiàng)目可兌換呢？你往往要開(kāi)始啟動(dòng)，開(kāi)始準(zhǔn)備，開(kāi)始討論資本項(xiàng)目可兌換這個(gè)課題之后才能印證，凸顯出不足。對(duì)于這個(gè)觀點(diǎn)，你的意見(jiàn)是？巴曙松：我認(rèn)為不能簡(jiǎn)單地就判定余永定教授是所謂保守派。南方周末：在博源基金會(huì)論壇上，我們觀察到，學(xué)界對(duì)于資本項(xiàng)目開(kāi)放爭(zhēng)論較為激烈，主要形成兩派意見(jiàn)。經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域改革如果齊頭并進(jìn)，肯定能形成一個(gè)更好的協(xié)同效應(yīng)。國(guó)有企業(yè)改革、房地產(chǎn)調(diào)控，其實(shí)跟地方政府負(fù)債行為息息相關(guān)，但是利率市場(chǎng)化會(huì)把這些問(wèn)題從隱性變成顯性，這樣整體改革就更加容易評(píng)估，更加容易推動(dòng)。利率市場(chǎng)化要求市場(chǎng)主體應(yīng)當(dāng)是有硬約束的市場(chǎng)主體。在從依賴數(shù)量調(diào)控轉(zhuǎn)向價(jià)格調(diào)控的過(guò)程中，從調(diào)控者到市場(chǎng)主體到市場(chǎng)體系建設(shè)，這中間都有需要完善之處，比如，調(diào)控者怎么向市場(chǎng)傳遞一個(gè)清晰政策信號(hào)，市場(chǎng)主體怎么提高自己流動(dòng)性管理能力等等。我理解是，要素價(jià)格（土地、勞動(dòng)力）還是扭曲，利率市場(chǎng)化雖然目前看起來(lái)走得比其他改革都靠前，但是總會(huì)時(shí)不時(shí)碰到阻力，發(fā)生停滯或回流。要達(dá)到這一目標(biāo)，一方面需要靠市場(chǎng)主體經(jīng)驗(yàn)積累，另一方面也需要放開(kāi)管制，比如市場(chǎng)主體多元化。如果有多元化主體，策略、資金狀況不一樣的話，就會(huì)有一個(gè)平衡作用。當(dāng)然，市場(chǎng)大幅波動(dòng)，某種程度上也反映出市場(chǎng)深度不夠，多元化不夠。從政策動(dòng)向觀察，央行也在嘗試著不從數(shù)量工具出發(fā)，開(kāi)始使用價(jià)格工具，希望通過(guò)價(jià)格來(lái)推動(dòng)銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整。利率市場(chǎng)化之后，央行主要調(diào)控手段預(yù)期將逐步從數(shù)量工具轉(zhuǎn)向價(jià)格工具。這意味著，做比較好的小銀行也能有脫穎而出的
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