巴曙松：改革難度小于97／98年-閱讀頁
2025-07-10 20:05本頁面
【正文】 間貨幣市場波動，可以算是央行轉(zhuǎn)換這種調(diào)控模式的階段性陣痛。我們原來不是一直說希望這樣價格調(diào)控嗎？但事到臨頭，觀察整個金融體系的反饋，表明對價格型調(diào)控，大家還是需要一個熟悉適應(yīng)過程。我們國內(nèi)銀行業(yè)流動性需求基本上是同步，一緊都緊，一松都松，所以會人為放大這個波動。所以，我們還需要一個有深度的金融市場，在其中形成能夠真實(shí)反映資金供求狀況的價格信號，可以準(zhǔn)確判斷資金到底是松還是緊，這個市場也是價格型調(diào)控傳導(dǎo)平臺。南方周末：談到最近發(fā)生的銀行間波動，我們看到利率市場化碰到一面墻然后彈了回來。巴曙松：這次事件背后還有值得探討之處。你提到很重要一點(diǎn)，這是金融改革和其他領(lǐng)域改革的關(guān)系問題，這也很合理。為什么現(xiàn)在社會融資總額增長較快，但是實(shí)際利率下不去呢？很重要一個原因就是地方政府對利率不敏感，地方可以通過多種資金渠道來彌補(bǔ)缺口，但背后始終缺乏約束機(jī)制，包括如何制衡和完善信息披露。所以，這就是國有企業(yè)改革、分配制度改革，包括地方政府財政預(yù)算制度改革，其實(shí)都有助于使利率市場發(fā)揮應(yīng)有的資源配置導(dǎo)向作用。資本項(xiàng)目開放分歧并不明顯政策執(zhí)行就是一個綜合平衡過程。以余永定教授為代表的“保守派”認(rèn)為，資本項(xiàng)目開放應(yīng)該是金融改革最后一步，在利率、匯率、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整完成之前就放開資本項(xiàng)下兌換，將會產(chǎn)生非常大風(fēng)險。理論上來說，內(nèi)部金融改革完成之后再做外部改革,這個順序在邏輯上是成立的。因?yàn)樗^資本項(xiàng)目可兌換就會需要對貨幣合理定價，需要一個有深度的本土市場，這時候你會更多去推動相關(guān)改革。微觀管制的放開，宏觀審慎的建立應(yīng)該同步推進(jìn)。如果我們真要開始做，現(xiàn)在就要開始修改法規(guī)，把這個準(zhǔn)備好之后再放開，所以其實(shí)分歧不大。這是很好的建議，如果鼓勵在中國發(fā)熊貓債，一方面助推人民幣國際化，另一方面由外方承擔(dān)匯率風(fēng)險，我們也提高收益水平。同時，余永定教授也一直呼吁要調(diào)整國家資產(chǎn)負(fù)債表，避免外匯過分集中在政府手中，如何將外匯從政府分散到企業(yè)和居民手中呢？看來也是需要通過資本項(xiàng)目可兌換的平穩(wěn)推進(jìn)來逐步實(shí)現(xiàn)。從具體推進(jìn)角度來看，分歧并不明顯。如果說10年前中國主要是吸引外資，那時候保持強(qiáng)管制沒有問題。過去30年的中國成長奇跡概括起來就是全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，資本流入和中國豐富勞動力和廣大市場結(jié)合，形成強(qiáng)大加工制造力，這是中國成功的秘訣之一。比如，家電行業(yè)，已經(jīng)在不同地方布點(diǎn)、營銷、生產(chǎn)，對于那些進(jìn)入全球化布局的企業(yè)，如果還用原有管制就需要逐筆對它全球資金統(tǒng)一調(diào)度進(jìn)行審批，這樣很難滿足現(xiàn)代企業(yè)競爭要求。
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