【正文】 ?過高的市盈率表明股票市場價格嚴(yán)重背離其內(nèi)在價值，股票市場就形成了泡沫?，F(xiàn)在該債券的市場價格為1080元，市場利率為9%，該債券值得投資嗎？三、股票價值評估一、市盈率評估P150?市盈率是指股票的市場價格與當(dāng)期的每股收益之間的比率。?決定債券的內(nèi)在價值成為債券價值分析的核心。二、債券價值評估方法－收入資本化?收入資本化法被認(rèn)為任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值決定于投資者對持有該資產(chǎn)預(yù)期的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。 二、資本市場債券價值評估P148（一）貼現(xiàn)債券與附息債券 按照付息的方式的不同，可將債券分為：?貼現(xiàn)債券：債券發(fā)行者在債券到期后按照債券票面金額向債券持有人兌付，但在債券到期前，債券的市場價格是低于其面值的。柜臺交易是指在證券公司或銀行開設(shè)的柜臺上進行的證券交易活動。場外交易就是證券交易所交易大廳以外進行的各種證券交易活動的總稱。 代銷就是承銷商接受公司的委托，承擔(dān)發(fā)行人發(fā)售債券或股票的職責(zé)。 承銷方式全額包銷是資本市場工具發(fā)行中最常見的承銷方式，是指承銷商接受發(fā)行人的全權(quán)委托，承擔(dān)將本次發(fā)行的相應(yīng)的金融工具等全部銷售給投資者的職責(zé)。 資本市場工具的發(fā)行與交易資本市場工具的發(fā)行－一級市場私募發(fā)行和公募發(fā)行 承銷長期資本市場工具的發(fā)行是由承銷商來組織的。如果沒有高流動性的二級市場，一級市場的發(fā)行也會很困難。?二級市場就是供在一級市場上發(fā)行后的金融工具流通和轉(zhuǎn)讓的市場，它的存在提高了這些金融工具的流動性。只有在一年以上，企業(yè)才可能用在金融市場籌借到的資金建立起新的廠房和購置機器設(shè)備等。股票市場、中長期政府債券市場等都是長期資本市場。 六、 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（Negotiable Certificates of Deposits）簡稱CDs，1961年美國的花旗銀行創(chuàng)造產(chǎn)生原因：美國商業(yè)銀行的存款利率上限限制特點（與傳統(tǒng)的定期存款區(qū)別）：不記名、可流通轉(zhuǎn)讓；存單金額大，美國最少為10萬美元，二級市場交易單位為100萬美元。1997年6月，人民銀行下令所有商業(yè)銀行退出交易所市場，并組建了銀行間債券市場，市場參與者主要為國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市合作銀行、保險公司及中央銀行。交易所市場是一直我國國債二級市場的主體，1997年以前商業(yè)銀行和其它金融機構(gòu)都參與交易所國債市場進行國債回購交易，并憑借其強大的資金實力成為市場資金的主要供給方和國債現(xiàn)券的主要投資人。據(jù)估計在全國回購交易中相互拖欠的金額可能高達約700億元，這些資金有的短期難以收回，有的則成了無法收回的壞帳。由于沒有建立起一套完善的制度性的法律規(guī)范，使我國國債回購業(yè)務(wù)在發(fā)展的同時也伴隨著諸多不規(guī)范的行為和風(fēng)險。1995年全國各集中性國債交易場所的回購交易量已超過4000億元。1992年上海和深圳證券交易所和其它地區(qū)性證券交易中心不斷推出國債回購交易，三年后全國共有8家交易中心從事這種場外的國債回購交易業(yè)務(wù)。（二）國債回購市場的特點 ★期限都非常短★信用風(fēng)險低★國債回購交易的利率一般要比同期限的同業(yè)拆借利率要低一些★國債回購市場的基本功能在于滿足資金短缺者的流動性需要我國國債回購市場的發(fā)展過程我國國債回購市場始于上世紀(jì)90年代初，隨著國債市場的迅速發(fā)展而發(fā)展起來，最初由各種金融機構(gòu)、企業(yè)和個人自發(fā)推動的，在沒有相應(yīng)成熟的法律規(guī)范的情況下就發(fā)展起來了?！锬婊刭彛壕褪窃谫徺I某一證券的同時，簽訂協(xié)議在將來某一個日期更高的價格將該證券如數(shù)賣給原來的出賣者。返售是指在購買國債的同時，約定在未來某個日期按照約定的價格再賣出這些國債的協(xié)議?！锘刭徑灰资侵竾鴤环揭詤f(xié)議價格在雙方約定的日期向另一方賣出國債，同時約定在未來的某一天按約定的價格從后者那里買回這些國債的協(xié)議。我國是1988年開始建立國庫券二級市場。從1981年我國恢復(fù)發(fā)行國庫券到1990年底，我國的國庫券發(fā)行一直采用行政分配方法，面向企業(yè)和個人發(fā)行。我國國庫券市場現(xiàn)狀一直到1994年之前，我國發(fā)行的國庫券實際上是中期和長期國債，并非規(guī)范意義上的國庫券?？稍谏虡I(yè)銀行柜臺進行交易的債券只能是記賬式國債 記賬式國債是由財政部發(fā)行的、在債券托管賬戶中記賬反映債權(quán)的債券。 國債交易場所（中國）★交易所交易（場內(nèi)交易）：在上海和深圳證券交易所買賣國債。 （三）國庫券的二級市場國庫券市場的功能最基本的功能也是提高國債的流動性，降低持有者的流動性風(fēng)險。 荷蘭式招標(biāo)：中標(biāo)者雖然也是愿意支付最高價格的投標(biāo)人，但他們所支付的價格卻是所有中標(biāo)者的加權(quán)平均價格。 四、國庫券市場（一）國庫券的特點★國庫券是政府為滿足短期融資需要而發(fā)行的可流通有價證券，一般說來，國庫券的期限低于一年。以1995年《中華人民共和國票據(jù)法》的頒布為標(biāo)志，初步建立并逐步完善了有關(guān)票據(jù)業(yè)務(wù)的法規(guī)和制度對再貼現(xiàn)政策作了比較大的調(diào)整，改進與完善了貼現(xiàn)利率的生成機制。銀行給付的金額為多少？?銀行扣除的利息為： 500009%1/12=375元?銀行支付給A企業(yè)的金額為： 50000－375＝49625我國票據(jù)市場現(xiàn)狀★第一階段：1982年至1994年，票據(jù)推廣使用。 （二）票據(jù)貼現(xiàn)的計算P121?A企業(yè)持有一張商業(yè)票據(jù)，面額為50，000元，出票日期3月10日，6月8日到期。這表明，投資者僅以發(fā)行人的信譽做出投資決策?！锶谕ㄆ睋?jù)是指不以真實商品交易為基礎(chǔ)，而是專為融通資金而發(fā)行的票據(jù)，融通票據(jù)又稱為商業(yè)票據(jù)。★在票據(jù)貼現(xiàn)之前，票據(jù)所體現(xiàn)的是出票人和持票人這兩個企業(yè)法人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 商業(yè)匯票可流通轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓時須背書。商業(yè)本票（商業(yè)期票）：債務(wù)人向債權(quán)人發(fā)出的承諾在一定時期內(nèi)支付一定數(shù)額款項的支付承諾書商業(yè)匯票：債權(quán)人通知債務(wù)人支付一定款項給第三人或持票人的無條件支付一定金額的支付命令書支票是出票人簽發(fā)的，委托辦理支票存款業(yè)務(wù)的銀行或者其他金融機構(gòu)在見票時無條件支付確定金額給收款人或者持票人的票據(jù)。截至2002年6月30日，同業(yè)市場成員達643家，聯(lián)網(wǎng)用戶達499家。從1996年6月1日起，取消銀行間同業(yè)拆借利率的上限限制，這是推進和完善我國同業(yè)拆借市場的重要舉措。 1993年下半年，我國開始實施金融宏觀調(diào)控，整頓金融秩序，同業(yè)拆借是整頓的一項重要內(nèi)容。?中國存款準(zhǔn)備金的調(diào)整：（13%8%)－（8%7%）－（差別準(zhǔn)備金率＋%)－（7%%)－ （%8%)－（8%%)－（%9%)－（％）－ （10％）－ （％）（二）同業(yè)拆借市場的特征★短期貨幣的借貸★主要功能是為銀行提供流動性和調(diào)劑臨時性的頭寸★無擔(dān)保的信用貸款中國同業(yè)拆借市場的期限結(jié)構(gòu)（三）同業(yè)拆借市場利率 ★同業(yè)拆借利率作為拆借市場上的資金價格，是貨幣市場的核心利率。 二、同業(yè)拆借市場（一）同業(yè)拆借市場的概念?同業(yè)拆借市場就是金融機構(gòu)之間為調(diào)劑臨時性的頭寸和滿足流動性需要而進行的短期資金信用借貸市場。到期收益率和即期收益率的關(guān)系四、金融工具的特征金融工具各特征之間的關(guān)系:期限性與收益率成正比流動性與收益率成反比風(fēng)險與收益成正比期限性與風(fēng)險性成正比流動性與安全性成正比，與風(fēng)險性成反比第三節(jié) 貨 幣 市 場 一、貨幣市場概述二、同業(yè)拆借市場三、票據(jù)市場四、國庫券市場五、國債回購市場六、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場一、貨幣市場概述貨幣市場的含義：融資期限在一年以下的金融交易市場。 持有期收益率就是你在持有某種金融工具的期間所得到的收益率。 衡量收益性的三種方法：即期收益率、持有期收益率、到期收益率。（四）收益性：收益性是指金融工具能夠定期或不定期地給持有人帶來收益的特性。（三）風(fēng)險性 指購買金融工具的本金和預(yù)定收益遭受損失的可能性。 四、金融工具的特征(一）償還性（期限性） （二）流動性 金融工具在必要時迅速轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿哦恢略馐軗p失的能力：變現(xiàn)的難易和快慢、變現(xiàn)成本、自身價格的穩(wěn)定性和可預(yù)測性。我國證券投資基金到2005年末已增至218只，其中封閉式基金為54只，資產(chǎn)規(guī)模為3869億元；開放式基金為164，資產(chǎn)規(guī)模為822億元，開放式基金規(guī)模占到基金市場的82%。證券投資基金已成為資本市場上的主力。?第二階段是1997年至今，在《證券投資基金管理暫行辦法》頒布后，由中國證監(jiān)會作為基金管理的主管機關(guān)?；鹂傎Y產(chǎn)約96億元，在滬深證券交易所上市或掛牌交易的25只，在廣東、沈陽、南京、大連、武漢、天津等地證券交易中心聯(lián)網(wǎng)交易的約40多只。?我國的證券投資基金業(yè)起步于20世紀(jì)80年代中后期。　　公司型基金和契約型基金的主要區(qū)別在于設(shè)立的組織架構(gòu)及法律關(guān)系不同，但契約型基金較公司型基金設(shè)立方式更為靈活方便。契約型基金的設(shè)立法律性文件是信托契約，而沒有基金章程。契約型基金又稱為信托型基金，或稱單位信托基金（Unit Trust），它是由基金經(jīng)理人（即基金管理公司）與代表受益人權(quán)益的信托人（托管人）之間訂立信托契約而發(fā)行受益單位，由經(jīng)理人依照信托契約從事對信托資產(chǎn)的管理，由托管人作為基金資產(chǎn)的名義持有人負(fù)責(zé)保管基金資產(chǎn)。公司型基金的設(shè)立法律性文件是基金公司章程及招募說明書。公司型基金又稱為互惠基金，或稱共同基金（Mutual Fund），是指基金公司依法設(shè)立，以發(fā)行股份的方式募集資金，投資者通過購買公司股份成為基金公司股東。? （4）交易價格主要決定因素不同。封閉型基金在封閉期限內(nèi)，投資者一旦認(rèn)購了基金受益單位就不能向基金管理公司提出贖回，只能尋求在證券交易所或其他交易場所掛牌，交易方式類似于股票及債券的買賣，交易價格受市場供求情況影響較大。封閉型基金發(fā)行規(guī)模固定，并在封閉期限內(nèi)不能再增加發(fā)行新的基金單位；開放型基金則沒有發(fā)行規(guī)模限制，投資者認(rèn)購新的基金單位時，其基金規(guī)模就增加；贖回基金單位時，其基金規(guī)模就減少。而開放型基金則沒有固定期限，投資者可以隨時向基金公司或銀行等中介機構(gòu)提出贖回。 ?（1）期限不同。?其最大的特點就是收益共享，風(fēng)險共擔(dān)。（二）債券概念：債券是發(fā)行主體依照法定程序發(fā)行，并約定在一定期限還本付息的債權(quán)債務(wù)憑證。H股：由大陸的公司在香港發(fā)行并在香港證券交易所上市的股票。 股票的定義：股份有限公司發(fā)行的用以證明投資者的股東身份并據(jù)以獲得股息的所有權(quán)憑證。 商業(yè)匯票可流通轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓時須背書。 三、具體的金融工具 （一）商業(yè)票據(jù):工商業(yè)者之間由于信用關(guān)系形成的短期無擔(dān)保債務(wù)憑證的總稱。衍生金融工具。也叫基礎(chǔ)金融工具，它們的主要職能是媒介儲蓄向投資轉(zhuǎn)化或者用于債權(quán)債務(wù)清償?shù)膽{證。金融工具只有對其持有者而言才構(gòu)成金融資產(chǎn)，對其發(fā)行人來講就不能構(gòu)成金融資產(chǎn)。 如股票、債券、存折等。特點：（四） 債務(wù)市場和股權(quán)市場 債務(wù)工具： 股票：所有權(quán)憑證，有股息收入和資本收益。 資本市場：指以期限1年以上的金融工具為媒介，進行長期性資金交易活動的市場。聯(lián)系：一級市場是二級市場的基礎(chǔ)和前提； 二級市場是一級市場存在的必要條件： 為證券提供流動性，有利于新證券的發(fā)行；二級市場提供給投資者有關(guān)資產(chǎn)的公平或公認(rèn)的信息；二級市場的狀況影響新證券的價格。（2）一級市場上的證券發(fā)行價格 溢價發(fā)行、平價發(fā)行和折價發(fā)行 證券發(fā)行價格的決定因素二級市場：已發(fā)行的證券進行流通轉(zhuǎn)讓的市場。 助銷：投行買進未銷證券，收取較高傭金。 金融市場廣義、狹義之分 金融市場有有形和無形之分二、金融市場的構(gòu)成要素交易主體：企業(yè)、政府、家庭、金融中介機構(gòu)、中央銀行等交易對象：貨幣資金隨著二級市場的發(fā)展和衍生市場的興盛，實際的交易對象已經(jīng)不再重要，更關(guān)注金融工具交易工具 也稱金融工具，證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系并據(jù)以進行貨幣資金交易的合法憑證。直接融資和間接融資應(yīng)當(dāng)綜合發(fā)展，不能偏廢。如德國判斷融資狀況的好壞取決于目前的融資是否滿足不同的融資需求和資產(chǎn)需求。（二）各國的融資狀況－銀行和資本市場的國際比較二、金融體系格局的形成原因 人為政策管制的影響三、金融體系格局的演進趨向 向金融市場的發(fā)展趨勢原因：信息技術(shù)降低了交易成本和信息成本利率和匯率的變動導(dǎo)致衍生金融工具的迅速發(fā)展銀行體系突破政府管制參與市場交易四、不同金融體系格局的優(yōu)劣比較（一）風(fēng)險分擔(dān)和管理方面（二）信息處理方面（三）監(jiān)管方面（四）公司治理方面五、對不同金融體系格局所持的基本觀點 啟示：不能從融資比重的多少判斷直接融資和間接融資的好壞。直接融資是通過金融市場將資金盈余部門的剩余資金流入到資金短缺部門。因此，存在兩份獨立的合約?！督鹑趯W(xué)》是金融學(xué)科的專業(yè)基礎(chǔ)理論課，是入門課，這里要講的內(nèi)容也主要是概念性、理論性、框架性的知識。我們這門課稱為《金融學(xué)》，其前身是《貨幣銀行學(xué)》，也有稱為《貨幣和銀行經(jīng)濟學(xué)》或《貨幣、銀行和金融市場經(jīng)濟學(xué)》。“金融學(xué)是研究人們在不確定的環(huán)境中如何進行資源的時間配置的學(xué)科”。這兩部分合起來即國外所指的finance，即金融。它實際上包括兩塊內(nèi)容：一是公司融資，包括股權(quán)/債權(quán)結(jié)構(gòu)、收購合并等；二是公司治理問題，如組織結(jié)構(gòu)和激勵機制等問題。 而國外稱為finance的包括以下兩部分內(nèi)容。人民銀行說我們是搞金融的，意思是搞貨幣銀行。 （二）對金融范疇的不同理解傳統(tǒng)上國內(nèi)所說的金融是指兩部分內(nèi)容。 黃達《金融學(xué)》：金融是貨幣資金的融通。影響利率風(fēng)險結(jié)構(gòu)的因素有哪些？簡述利率期限結(jié)構(gòu)理論的主要內(nèi)容和假設(shè)前提。試用復(fù)利計算利息的現(xiàn)值、終值和到期收益率。本章復(fù)習(xí)思考題為什么利息成為收益的最一般的形式？舉一個例子，說明收益的資本化。對事實三的解釋：由于投資者偏好短期債券，所以隨著債券期限延長，期限升水將增加，即使人們對未來短期利率預(yù)期的平均值保持不變，長期利率也將高于短期利率，從而使收益率曲線向上傾斜。對事實二的解釋：如果短期利率現(xiàn)在較低，人們會預(yù)期它將來升到某個正常水平，即對未來短期利率預(yù)期是上升的，所以與當(dāng)期的短