公司治理結(jié)構(gòu)的國際比較概述(參考版)
2025-06-25 07:11本頁面
【正文】 實踐表明，間接融方式更有利于企業(yè)的長期績效和持續(xù)發(fā)展。在股票市場方面，美國由于鼓勵直接融資致使股權(quán)分散、股票流動，因而股票市場的作用比日、德兩國大得多。３．公司治理結(jié)構(gòu)的有效運轉(zhuǎn)需要正確的發(fā)揮資本市場的作用。實踐表明，限制可以與經(jīng)理人員日趨增長的力量相抗衡的機構(gòu)投資者、銀行和法人股東的監(jiān)督作用，并不是明智的選擇。由于所有者、經(jīng)營者、勞動者對公司經(jīng)營的目標函數(shù)不一致，現(xiàn)代公司中擁有高度自主權(quán)的經(jīng)理人員的行為就可能有悖于股東和職工的利益。但是日本和德國的公司實踐證明，企業(yè)之間、銀行等金融機構(gòu)與實業(yè)公司之間的法人相互持股，不但沒有造成壟斷和侵犯股東利益，相反，法人持股使公司各法人股東之間形成了一種相互支持、相互控制、相互依賴的協(xié)調(diào)關(guān)系、形成促進公司長期穩(wěn)定發(fā)展的強大推動力。傳統(tǒng)經(jīng)濟學認為法人相互持股容易產(chǎn)生壟斷行為，使公司經(jīng)營者有可能相互勾結(jié)從而侵犯所有者的利益。１．公司治理結(jié)構(gòu)的有效運轉(zhuǎn)需要適當?shù)乃袡?quán)結(jié)構(gòu)作為基礎(chǔ)。德國公司除了以“職工參與決定”的公司治理結(jié)構(gòu)著稱于世，其所有權(quán)結(jié)構(gòu)基本類似于日本公司，企業(yè)行為也與日本公司相近。因此，作為法人大股東相互之間就形成默契，盡量少支付紅利、股息，把公司利潤主要用于投資。與此相反，在法人相互持股的日本企業(yè)中，股票的分紅率極低，一般約為面額的７—１０％，因為在法人相互持股條件下提高分紅，只不過是法人之間彼此支付并相互抵消了，對法人企業(yè)來說只是增加紅利負擔而得不到好處。而且為了滿足股東的逐利意愿，美國公司還為經(jīng)理人員設(shè)計了股票期權(quán)制度，根據(jù)利潤的多少、股票行情的好壞，對經(jīng)理實施不同的報酬。美國的主要持股者明顯地注重獲取股息和紅利的傾向，使企業(yè)行為和公司盈利不得不向股東傾斜，分紅越多表明經(jīng)營越好，顯得經(jīng)理人員越有能力；而且，投資收益率的高低直接牽扯股票市場的行情波動，給公司經(jīng)理人員形成強大的壓力。同時職工參與決定制還有利于公司的穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展，因為職工在監(jiān)事會占有一定的席位，一定程度上減少了公司被兼并接管的可能性。不過，參與決定制畢竟使職工在公司的決策機構(gòu)有自己的發(fā)言人，因此能在一定程度上減少勞資摩擦和對立，這正是德國社會市場經(jīng)濟原則所強調(diào)的。德國公司雖然以職工參與制著稱于世，但職工參與決定制度能在多大程度上真實發(fā)揮作用仍是眾說紛紜。第二，前者是職工參與決定的高級形式，它通過選派職工代表進入監(jiān)事會參與公司重大經(jīng)營決策。因此它在公司重大決策過程中處于有利地位。在公司中下級領(lǐng)導層中，建立企業(yè)職委會維護職工利益，即所謂“企業(yè)職委會參與決定”。 德國職工參與制度的內(nèi)容非常廣泛，涉及到公司各個決策系統(tǒng)。尤其在二戰(zhàn)以后，隨著資本所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，德國職工參與意識進一步興起，德國頒布了一系列關(guān)于參與決定的法規(guī)。１８９１年重新修訂的《營業(yè)法》首次在法律上承認了工人委員會。由于德國在歷史上曾是空想社會主義和工人運動極為活躍的國度，早在２００年前早期社會主義者就提出職工民主管理的有關(guān)理論。主持銀行能夠比較容易的獲取公司內(nèi)部信息，從而有效地對公司實施監(jiān)督。所以德國銀行具有和日本銀行類似的作用。德國公司的大股東持股相對比較穩(wěn)定，不因公司績效的暫時下降而迅速出售股票。首先，德國的股份公司較少，只有２０００多家，其中上市公司只有６５０家左右；其次，德國證券交易所的成交量相對較小，１９８９年德國股票交易量只有８４．８萬股，而同時期紐約證券交易所的交易量為４１００．７萬股。如德國的三大銀行就是通過自身持股及小股東委托股票這兩個主要手段，控制了德國眾多公司的權(quán)力并通過選舉代理人進入公司監(jiān)事會對經(jīng)營者進行監(jiān)控。而且，由于銀行在許多公司都擁有很大一部分股權(quán)，公司所有權(quán)集中程度比較高，即使在銀行自身持股９％的那一部分，銀行也至少在３３家工業(yè)公司中擁有２５％的股票。到１９８８年，在德國銀行儲存的股票達４１１５億馬克，約為當時國內(nèi)股票市場總值的４０％，加上銀行自有的股票，銀行直接間接管理的股票就占德國上市股票的５０％左右。一般情況下，德國銀行持有的股份總在一家公司股份總額的１０％以下。銀行一開始只是公司的債權(quán)人，但當銀行所貸款的公司到證券市場融資或拖欠銀行貸款時，銀行就變成了該公司的大股東。而且它們的持股一般比較集中，單個股東持股１０％以上的公司有幾十家，德國交叉持股的公司股票占股票總額的４０％強，這與美國股權(quán)的高度分散形成了鮮明的反差。 德國企業(yè)采用高度集中的組織形式，德國的股份公司大約７０％都已康采恩化，在德國經(jīng)濟中占據(jù)著舉足輕重的地位。九十年代以來，由于股票市場和房地產(chǎn)市場的瘋漲，導致日本“泡沫經(jīng)濟”的破裂，使銀行背上大量不良貸款的包袱，日本一些大企業(yè)也因利用股票升值機會進行了大量的增股籌資并進行投機交易而造成巨額赤字，“泡沫經(jīng)濟”破裂導致的不景氣至今仍在困擾著日本經(jīng)濟的發(fā)展。過少的供給引來了大量投機者入市，使股價高漲，加之八十年代日本中央銀行
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