【正文】 年折舊＝ 100/5＝ 20 元 年利潤(rùn)＝ 100 － 10 － 30 － 20 － 20 ＝ 20 元 年所得稅 ＝ 20 30％＝ 6 元 稅后利潤(rùn) ＝ 20 － 6 ＝ 14 元 凈現(xiàn)金流入 ＝ 100 – 1030206 ＝ 20+14=34 元 2．投資利稅率 它是考察項(xiàng)目單位投資對(duì)國(guó)家積累的貢獻(xiàn)水平，其計(jì)算公式為 : 其中，年利稅總額＝年銷售收入 年總成本費(fèi)用 或者：年利稅總額＝年利潤(rùn)總額 +年銷售稅金及 附加 例： 固定資產(chǎn) 100 流動(dòng)資金 20 0 1 銷售收入 100 銷售稅 10 工資 30 材料 20 所得稅 6 2 100 10 30 20 6 3 100 10 30 20 6 4 100 10 30 20 6 5 100 10 30 20 6 回收 20 年折舊＝ 100/5＝ 20 元 年利潤(rùn)＝ 100 － 10 － 30 － 20 － 20 ＝ 20 元 年所得稅 ＝ 20 30％＝ 6 元 稅后利潤(rùn) ＝ 20 － 6 ＝ 14 元 凈現(xiàn)金流入 ＝ 100 – 1030206 ＝ 20+14=34 元 它反映投入項(xiàng)目的資本金的盈利能力，計(jì)算公式為 例： 固定資產(chǎn) 100 流動(dòng)資金 20 0 1 銷售收入 100 銷售稅 10 工資材料 50 利息 5 所得稅 2 100 10 50 5 3 100 10 50 5 4 100 10 50 5 5 100 10 50 5 回收 20 歸還 50 年折舊＝ 100/5＝ 20 元 其中借款 =50 元，利率 =10% ， 利息 =5 元 年利潤(rùn)＝ 100 － 10 － 50 － 5 － 20 ＝ 15 元 年所得稅 ＝ 15 30％＝ 元 稅后利潤(rùn) ＝ 15 － ＝ 。 NFV（ i） =14100 (P/A,i,30) + + 10000(F/A,i,10) (P/F,i,40) + 15000(F/A,i,10) (P/F,i,50) + 20200(F/A,i,10) (P/F,i,60) + 423000 (P/F,i,60) =0 i =% 14100 30 31 60 61 70 80 90 10000 423000 15000 20200 71 81 第四節(jié) 其它效率型指標(biāo)評(píng)價(jià)法 一、投資收益率 1．投資利潤(rùn)率 2．投資利稅率 3．資本金利潤(rùn)率 二、效益 — 費(fèi)用比 一、投資收益率 投資收益率是指項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值。 ：每年根據(jù)分紅保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，按照保險(xiǎn)監(jiān)管部門的規(guī)定確定分紅分配 。每年的現(xiàn)金流量如下表所示，試在貼現(xiàn)率為12%的條件下，分析該投資方案的可行性。 一般情況下，當(dāng) IRR＞ i 0 時(shí)， NPV（ i 0 ）≥ 0 當(dāng) IRR＜ i 0 時(shí)， NPV（ i 0 ）＜ 0 因此，對(duì)于單個(gè)方案的評(píng)價(jià)，內(nèi)部收益率準(zhǔn)則與凈現(xiàn)值準(zhǔn)則，其評(píng)價(jià)結(jié)論是一致的。 例：某投資項(xiàng)目一次性投資總額 379 萬(wàn)元，壽命期 5 年，殘值為零，年凈收益 100 萬(wàn)元 , 計(jì)算得內(nèi)部收益率為 10%，從下表可知以未回收投資 10%收益率計(jì)算，到期末正好回收了全部投資 379 萬(wàn)元。 因?yàn)樵陧?xiàng)目的整個(gè)壽命期內(nèi)按內(nèi)部收益率 IRR 折現(xiàn)計(jì)算，始終存在未被回收的投資，而在壽命結(jié)束時(shí)，投資恰好被全部收回。 例： 0 1000 1 2 3 4 5 300 300 300 300 500 i=？ NPV（ i ）＝ 1000+300/(1+ i )1+300/(1+ i )2 + 300/(1+ i )3+300/(1+ i )4 + 500/(1+ i )5 ＝ 1000 + 300 (P/A, i ,4) + 500 (P/F, i ,5) ＝ 0 i NPV( i ) 0% NPV( 0％ ) ＝ 700 5% NPV( 5％ ) ＝ 10% NPV( 10％ ) ＝ 15% NPV( 15％ ) ＝ 20% NPV( 20％ ) ＝ i NPV( i ) IRR 700 0 15% 20% 105+ 20％ 15％ IRR15% 105 0 1000 1 2 3 4 5 300 300 300 300 500 IRR=19% 1190 300 890 300 300 718 300 418 500 500 對(duì)內(nèi)部收益率的理解： 內(nèi)部收益率是項(xiàng)目投資的盈利率，由項(xiàng)目現(xiàn)金流量決定，即內(nèi)生決定的，反映了投資的使用效率。＝ 15％的情況下，計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值、凈現(xiàn)值與凈年值。 0 1000 1 2 3 4 5 300 300 300 300 500 i=10% 421 261 69 1100 300 800 880 300 580 638 300 338 372 300 72 79 79 1700＝ 1000+（ 100+80+58+34+7） +421＝ 1000+279+421 四、費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值 費(fèi)用現(xiàn)值的計(jì)算式為 費(fèi)用年值的計(jì)算式為 例：某項(xiàng)目有方案 A、 B，均能滿足同樣的需要，但各方案的 投資及年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用不同，如表所示。其表達(dá)式為： NAV（ 10%） = (A/P,10%,5) = (A/F,10%,5) = 0 1000 1 2 3 4 5 300 300 300 300 500 i=10% ： 用凈年值指標(biāo)評(píng)價(jià) 單個(gè)方案的準(zhǔn)則是： 若 NAV ≥ 0，則方案是經(jīng)濟(jì)合理的； 若 NAV ＜ 0，則方案應(yīng)予否定。 三、凈年值（ NAV） （ NAV），它是通過(guò)資金等值計(jì)算，將項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（或凈終值）分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年的等額年值。 投資機(jī)會(huì)： 0 100 1 110 100 5 5 5/ = 0 100 1 110 100 10 0 0/ =0 0 100 1 110 100 15 5 5/ = i=5% i=10% i=15% NPV(5%) =100+110/(1+5%) = NPV(10%) =100+110/(1+10%) =0 NPV(15%) =100+110/(1+15%) = 盈利 保本 虧本 NPV(5%)=100+110/(1+0%)=10 NPV(10%) =100+110/(1+10%)=0 NPV(15%)=100+110/(1+15%)= NPV(0%)=100+100/(1+0%) =0 NPV(10%)=100+100/(1+10%)= NPV(15%)=100+100/(1+15%)= NPV(5%)=100+80/(1+0%) =20 NPV(10%)=100+80/(1+10%)= NPV(15%)=100+80/(1+15%) = 盈利 保本 虧本 0 100 1 110 0 100 1 100 0 100 1 80 （圖）： NPV（ i） = 1000 + 300(P/A,i,4) + 500(P/F,i,5) i NPV( i ) 0% 700 5% 10% 15% 19% 0 20% 30% 40% 50% ∞ 1000 i NPV( i ) 19% 1000 700 0 二、凈終值（ NFV） （ NFV），是指方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量（ CI－ CO） t ，按照一定的折現(xiàn)率 i，折現(xiàn)到期末時(shí)的終值之和，其表達(dá)式為： 0 1000 1 2 3 4 5 300 300 300 300 500 i=10% NFV（ 10%） = 1000(1+10%)5 +300(1+10%)4 +300(1+10%)3+300(1+10%)2 +300(1+10%)1 + 500 =1000 (F/P,10%,5) +300(F/A,10%,4)(F/P,10%,1)+500 = ： 用凈終值指標(biāo)評(píng)價(jià)單個(gè)方案的準(zhǔn)則是： 若 NFV ≥ 0，則方案是經(jīng)濟(jì)合理的； 若 NFV ＜ 0，則方案應(yīng)予否定。假若你可以在定期存款中獲得 10％的利率，按照他提供的償還方式，你應(yīng)該借給他錢嗎？ 0 1000 1 2 3 4 5 i=10% 300 300 300 300 500 NPV（ 10%） =1000+300/(1+10%)1 +300/(1+10%)2+ 300/(1+10%)3 +300/(1+10%)4 + 500/(1+10%)5 =1000 + 300(P/A,10%,4) + 500(P/F,10%,5) = ： 用凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)單個(gè)方案的準(zhǔn)則是： 若 NPV ≥ 0，則方案是經(jīng)濟(jì)合理的； 若 NPV ＜ 0，則方案應(yīng)予否定。 第二節(jié) 現(xiàn) 值 法 一、凈現(xiàn)值（ NPV） 二、凈終值（ NFV） 三、凈年值（ NAV） 四、費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值 現(xiàn)值法是將方案的各年收益、費(fèi)用或凈現(xiàn) 金流量，按照要求達(dá)到的折現(xiàn)率折算到期初的現(xiàn)值，并根據(jù)現(xiàn)值之和來(lái)評(píng)價(jià)、選擇方案的方法。 缺點(diǎn)： 沒(méi)有反映投資回收期以后方案的情況，因而不能全面反映項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)效果。 例： 優(yōu)點(diǎn)： 投資回收期指標(biāo)直觀、簡(jiǎn)單，尤其是靜態(tài)投資回收期，表明投資需要多少年才能回收，便于 為投資者衡量風(fēng)險(xiǎn)。 （ 2） Tp ＞ Tb 該方案是不合理的。 投資回收期從工程項(xiàng)目開(kāi)始投入之日算起，即包括建設(shè)期，單位通常用“年”表示。 靜態(tài)投資回收期：不考慮資金時(shí)間價(jià)值因素。如果銀行存款利率為 8％，那么 10 年中每年年末應(yīng)等額存入銀行多少元？ 解：將專用基金折算為第 10 年末的價(jià)值： F＝ 20 000＋ 20 000（ P／ F， 8％， l） + 20 000（ P／ F， 8％， 2） ＝ 20 000 ＋ 20 000 ＋ 20 000 ＝ 20200＋ 18 518＋ 17 146＝ 55 664（元） A＝ F（ A／ F， 8％， 10）＝ 55 664 ＝ 元 【本章關(guān)鍵詞】 資金時(shí)間價(jià)值 time value of money，資本增值 appreciation of capital，現(xiàn)金流量 cash flow，現(xiàn)金流入 cash in，現(xiàn)金流出 cash out，