【正文】 上海涌峰投資旗下多只基金業(yè)績表現(xiàn)出色。收益率分布呈現(xiàn)明顯的尖峰厚尾的特征。指標(biāo)非結(jié)構(gòu)股票私募指數(shù)結(jié)構(gòu)化股票私募指數(shù)滬深300阿爾法%%%貝塔1R平方1標(biāo)準(zhǔn)差%%%下行風(fēng)險(xiǎn)%%%最佳單月回報(bào)%，02/2012%，02/2012%，04/2012最差單月回報(bào)%，12/2011%，11/2012%，12/2011年收益率%%%SortinoSharpeOmegaCalmar偏度峰度最大回撤%%%資料來源：華泰證券金融產(chǎn)品評價(jià)系統(tǒng)，華泰證券研究所2012年12月非結(jié)構(gòu)化股票型私募基金評級2012年12月，滿足1年評級的非結(jié)構(gòu)化私募基金共有913只，%，%，%，%，%。從風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)看，兩個(gè)私募基金指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)約為滬深300的一半。%，%%。圖 2：非結(jié)構(gòu)化股票私募基金指數(shù)走勢資料來源：華泰證券金融產(chǎn)品評價(jià)系統(tǒng)，華泰證券研究所圖 3：結(jié)構(gòu)化股票私募基金指數(shù)走勢資料來源：華泰證券金融產(chǎn)品評價(jià)系統(tǒng)，華泰證券研究所表格 2：2012年12月主要指數(shù)收盤價(jià)指數(shù)20121130收盤價(jià)20121231收盤價(jià)漲跌幅滬深300指數(shù) %上證綜合指數(shù) %公募股票基金指數(shù) %公募混合基金指數(shù) %非結(jié)構(gòu)股票型私募基金指數(shù) %結(jié)構(gòu)化股票型私募基金指數(shù) %資料來源：華泰證券金融產(chǎn)品評價(jià)系統(tǒng)，華泰證券研究所圖 4：2012年12月主要指數(shù)漲跌幅下表報(bào)告了截止2012年12月31日的最近1年私募基金指數(shù)業(yè)績統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。原因是公募基金一般保持較高的股票倉位，因此在股市上漲時(shí)明顯受益。具體的評價(jià)指標(biāo)與方法請參考我們前期的報(bào)告《華泰證券私募基金評級說明》，該報(bào)告已公開發(fā)布。圖 1：華泰證券私募基金評價(jià)指標(biāo)體系資料來源：華泰證券研究所給予某類基金綜合評級時(shí)，計(jì)算各基金截至當(dāng)月末的過去一年，兩年，三年，以及五年的綜合評級指標(biāo)，由大到小進(jìn)行排序：前10%被評為5 星；%被評為4 星；中間35%被評為3 星；%被評為2 星；最后10%被評為1 星。風(fēng)險(xiǎn)評級的指標(biāo)體系包括最大回撤，波動(dòng)性以及下行風(fēng)險(xiǎn)。對于私募基金的評級，主要分為兩大類，即業(yè)績綜合評級和風(fēng)險(xiǎn)評級。月收益率=次月最后一個(gè)交易日凈值/上月最后一個(gè)交易日凈值1。每個(gè)類別中，必須至少有10個(gè)私募基金，才對這個(gè)類別的基金進(jìn)行評級。私募基金的分類。由于私募基金公布凈值的日期并不一致，并且不是連續(xù)的，因此我們采用線性插值方法進(jìn)行預(yù)處理，這是我們評級系統(tǒng)的一大特色，目前還沒有機(jī)構(gòu)這樣處理。私募基金評級的更新頻率。私募基金評價(jià)的對象包括在我國大陸成立的，投資于證券市場（包括股票、債券、貨幣市場以及、期權(quán)期貨等金融衍生品市場）的私募證券投資基金。我們的私募基金評價(jià)系統(tǒng)擁有完善的私募基金數(shù)據(jù)庫，及時(shí)的數(shù)據(jù)更新能力，希望為我國私募基金行業(yè)的發(fā)展貢獻(xiàn)我們的力量。這就需要獨(dú)立、客觀、專業(yè)的第三方對私募基金進(jìn)行評價(jià)，以保護(hù)投資者的利益，同時(shí)起到溝通投資者和投資機(jī)構(gòu)的作用。目前私募基金數(shù)量已經(jīng)超過1500只，并且每月還以50只的速度增長。第四，私募基金業(yè)績分化明顯，收益相差較大。第三，私募基金一般不設(shè)業(yè)績比較基準(zhǔn)，追求的是絕對收益，并且在固定費(fèi)用之外收取浮動(dòng)業(yè)績報(bào)酬。與公募基金相比，私募基金突出的特點(diǎn)是信息披露不充分，投資限制較少，較多的使用杠桿，賣空等手段。華泰證券2012年12月私募基金評級正文目錄私募基金評級的意義 3華泰證券私募基金評級方法說明 32012年12月私募基金指數(shù)概覽 42012年12月非結(jié)構(gòu)化股票型私募基金評級 62012年12月結(jié)構(gòu)化股票型私募基金評級 29圖表目錄表格 1：私募基金評級的六個(gè)類別 3表格 2：2012年12月主要指數(shù)收盤價(jià) 5表格 3：最近1年私募基金指數(shù)業(yè)績指標(biāo)統(tǒng)計(jì)（截止2012年12月31日） 6表格 4：2012年12月非結(jié)構(gòu)化股票型私募業(yè)績累計(jì)分布表 7表格 5：最近1年非結(jié)構(gòu)化股票型私募業(yè)績累計(jì)分布表 8表格 6：2012年12月非結(jié)構(gòu)化股票型私募綜合評級 8表格 7：2012年12月結(jié)構(gòu)化股票型私募業(yè)績累計(jì)分布表 30表格 8：最近1年結(jié)構(gòu)化股票型私募業(yè)績累計(jì)分布表 30表格 9：2012年12月結(jié)構(gòu)化股票型私募綜合評級 31圖 1：華泰證券私募基金評價(jià)指標(biāo)體系 4圖 2：非結(jié)構(gòu)化股票私募基金指數(shù)走勢 5圖 3：結(jié)構(gòu)化股票私募基金指數(shù)走勢 5圖 4：2012年12月主要指數(shù)漲跌幅 5圖 5: 2012年12月非結(jié)構(gòu)化股票型私募業(yè)績直方圖 7圖 6：最近1年非結(jié)構(gòu)化股票型私募業(yè)績直方圖 7圖 7：2012年12月結(jié)構(gòu)化股票型私募業(yè)績直方圖 29圖 8：最近1年結(jié)構(gòu)化股票型私募業(yè)績直方圖 30私募基金評級的意義私募基金，國外更多的稱為對沖基金，作為非常具有活力和創(chuàng)新潛力的投資品種，隨著對其法律地位的進(jìn)一步明確，以及平臺(tái)通道的開放，必將有較大的發(fā)展空間。私募基金的特征，決定了對私募基金進(jìn)行評級具有重要的意義。其次，對私募基金的投資者有嚴(yán)格的要求，投資金額一般要求100萬以上，私募的流動(dòng)性也較差，一般有退出門檻。根據(jù)我們的研究發(fā)現(xiàn)，浮動(dòng)業(yè)績報(bào)酬折合年率約為410%，對投資者來說，是很大的一筆代價(jià)。投資者在投資私募基金的時(shí)候，選擇真正能持續(xù)創(chuàng)造阿爾法收益是非常重要的。對一般投資者來說，如何在數(shù)量眾多，信息缺乏的背景下選擇私募基金是個(gè)繁雜或者幾乎不可能完成的任務(wù)。為了促進(jìn)我國私募基金行業(yè)的發(fā)展，科學(xué)客觀的評價(jià)私募基金業(yè)績，更好的為客戶提供全市場的資產(chǎn)配置服務(wù)，華泰證券研究所金融產(chǎn)品研究評價(jià)中心建立了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的私募評級體系，依托強(qiáng)大的自有的華泰證券金融產(chǎn)品評價(jià)系統(tǒng)，推出了我國私募基金月度評價(jià)報(bào)告。華泰證券私募基金評級方法說明私募基金評級的對象。同時(shí)要求至計(jì)算時(shí)點(diǎn)這些私募基金具備一年或一年以上的公開且連續(xù)的月度業(yè)績數(shù)據(jù)。私募基金評級的更新頻率為每月，分別計(jì)算最近一年，最近兩年，最近三年，最近五年的評級。線性插值法確保了不同的私募基金業(yè)績在同一個(gè)時(shí)點(diǎn)上具有可比性，并且適應(yīng)了私募基金凈值公布的特征。私募基金的評級是在一個(gè)類別中相對進(jìn)行的，我們將滿足評級的私募基金分成以下六個(gè)類別。評級采用月收益率。表格 1：私募基金評級的六個(gè)類別私募基金評級的分類對應(yīng)的基準(zhǔn)指數(shù)非結(jié)構(gòu)化股票型非結(jié)構(gòu)化股票型私募指數(shù)非結(jié)構(gòu)化固定收益型固定收益型私募指數(shù)非結(jié)構(gòu)化其他其他型私募指數(shù)結(jié)構(gòu)化股票型結(jié)構(gòu)化股票型私募指數(shù)結(jié)構(gòu)化固定收益型固定收益型私募指數(shù)結(jié)構(gòu)化其他其他型私募指數(shù)資料來源：華泰證券研究所私募基金評級的指標(biāo)體系和星級的劃分。業(yè)績綜合評級指標(biāo)體系包括基于冪效用函數(shù)計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益率，阿爾法系數(shù)，以及Omega比率。這些指標(biāo)的選擇和權(quán)重的分配是經(jīng)過反復(fù)測試的，以確保評價(jià)較好的刻畫了私募基金風(fēng)險(xiǎn)收益情況。在具體確定每個(gè)星級的基金數(shù)量時(shí)，采用四舍五入的方法。2012年12月私募基金指數(shù)概覽2012年12月，股市大幅上漲，獲得了2012年全年最大的月漲幅，金融股表現(xiàn)出色，%，%，%，均落后于公募股票和混合基金指數(shù)。下圖報(bào)告了非結(jié)構(gòu)化股票私募基金指數(shù)和結(jié)構(gòu)化股票私募基金指數(shù)走勢。從最近1年來看，私募基金業(yè)績明顯的不如市場指數(shù)。從超額收益指標(biāo)阿爾法看，兩個(gè)指數(shù)均未獲得正超額收益。表格 3：最近1年私募基金指數(shù)業(yè)績指標(biāo)統(tǒng)計(jì)（截止2012年12月31日）圖 5: 2012年12月非結(jié)構(gòu)化股票型私募業(yè)績直方圖資料來源：華泰證券金融產(chǎn)品評價(jià)系統(tǒng)，華泰證券研究所表格 4：2012年12月非結(jié)構(gòu)化股票型私募業(yè)績累計(jì)分布表CumulativeCumulativeValueCountPercentCountPercent[, 0)1313[0, )268281[, )304585[, )219804[, )76880[, )27907[, )6913Total913913資料來源：華泰證券金融產(chǎn)品評價(jià)系統(tǒng)，華泰證券研究所下圖報(bào)告了最近1年非結(jié)構(gòu)化股票型私募業(yè)績直方圖，%，%，%，%，%。圖 6：最近1年非結(jié)構(gòu)化股票型私募業(yè)績直方圖資料來源：華泰證券金融產(chǎn)品評價(jià)系統(tǒng)，華泰證券研究所表格 5：最近1年非結(jié)構(gòu)化股票型私募業(yè)績累計(jì)分布表CumulativeCumulativeValueCountPercentCountPercent[, )2222[, )1436[, )5995[, 0)263358[0, )380738[, )138876[, )31907[, )2909[, )2911[, )2913Total913913資料來源：華泰證券金融產(chǎn)品評價(jià)系統(tǒng)，華泰證券研究所下表報(bào)告了2012年12月非結(jié)構(gòu)化股票型私募綜合評級，913只符合1年評級的基金中，共有90只獲得最近1年5星評級，其中具有3年業(yè)績，表現(xiàn)持續(xù)較好的基金包括創(chuàng)贏1號、明達(dá)、柘弓1期、中國龍穩(wěn)健、立華合伙1期、中國龍穩(wěn)健中國龍?jiān)鲩L、中國龍精選中國龍精選、重陽1期、中國龍?jiān)鲩L展博1期、銳集1號、鼎鋒1期，投資者可從中選擇關(guān)注的基金。表格 6：2012年12月非結(jié)構(gòu)化股票型私募綜合評級產(chǎn)品名稱基金成立日期華泰證券綜合評級復(fù)權(quán)凈值增長率一年兩年三年五年近1個(gè)月近6個(gè)月近1年德源安1期2010年12月53%%%創(chuàng)贏1號2008年12月554%%%德源安戰(zhàn)略成長1號2009年5月545%%%云騰1期2011年3月5%%%混沌1號(中融)2008年10月543%%%呈瑞1期2010年10月55%%%東源定向1期2011年10月5%%%東源股權(quán)投資2011年8月5%%%同威1期(平安)2009年12月553%%%明達(dá)4期2010年11月53%%%明達(dá)2005年11月5343%%%柘弓1期2009年12月554%%%澤里和1號2011年8月5%%%中國龍穩(wěn)健2006年12月5544%%%證大1期2007年2月5332%%%中國龍目標(biāo)回報(bào)1期2011年5月5%%%長青藤(B類)2011年1月5%%%長青藤(A類)2011年1月5%%%黃金優(yōu)選9期1號2011年3月5%%%景林成長組合2011年5月5%%%立華合伙1期2008年9月555%%%中國龍穩(wěn)健42009年3月554%%%金中和東升2010年12月55%%%金中和1期(中信)2010年6月54%%%中國龍?jiān)鲩L2007年4月5553%%%金石理財(cái)1期(2010年)2010年8月55%%%中國龍精選22008年8月555%%%中國龍精選2007年6月5555%%%重陽1期2008年9月544%%%重陽6期2010年1月55%%%重陽2期2008年12月544%%%重陽精選C號2011年6月5%%%中國龍?jiān)鲩L22007年10月5553%%%未爾弗1期2008年4月552%%%格雷1期2011年1月5%%%明華1期2010年4月52%%%和聚8期2011年9月5%%%長金11號2011年6月5%%%重陽8期2011年7月5%%%嘉禾1號2010年9月53%