【正文】 由于該企業(yè)財務報表嚴重缺失，分產(chǎn)品的報表僅在 2022 年有所反映，無法分產(chǎn)品進行預測，因此遠卓僅對其總額進行預測。贛研所1）、情況介紹贛州有色金屬研究所在 2022 年開始將主要業(yè)務分拆為兩家公司，原研究所母體保留，但僅作為投資收益的主體；在分拆的兩家公司中，江西南方稀土有限公司由贛研所控股 56％，贛州立環(huán)磁電設備高技術有限公司由贛研所控股 60％，40％由職工持股會持股，但贛研所僅享有 40％的收益權（其他收益權分別為：職工40％、領導層 另享有 20％的收益權用于獎金分配）。c）、主營業(yè)務稅金及附加：假設所有產(chǎn)品全部出口，由于享受出口退稅政策，因此沒有稅金；江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 49 頁d）、其他業(yè)務收入、成本、稅金其他業(yè)務收入與成本主要是向東芝合資公司提供電力和氫氣等，按照 2022 數(shù)據(jù)作為計算基數(shù)；e）、經(jīng)營費用參照“統(tǒng)一假設” ；f）、管理費用? 租賃費按照 2022 年底數(shù)計算；? 其他費用參照統(tǒng)一假設。2）、預測假設a）、主營業(yè)務收入：? 產(chǎn)量：按照年平均 10％增長率計算，最多不超過 APT4200噸產(chǎn)能規(guī)模(包含通過氧化鎢、鎢粉消耗的 APT)；? 產(chǎn)銷率按 100％計；? 銷售單價： APT 價格假定為在 APT 成本上增加 6000 元； 氧化鎢價格假定為在氧化鎢成本上基礎上增加 3000 元； 鎢粉價格假定為在鎢粉成本上增加 8000 元。該企業(yè)提供的報表已經(jīng)過會計處理,其中 2022 年較真實,2022022 年利潤已被人為高估。g）、財務費用：參照“ 統(tǒng)一假設”。e）、經(jīng)營費用：參照“統(tǒng)一假設”。預測投資收益按照 2022 年的標準測算。b）、主營業(yè)務成本假設：產(chǎn)品銷售成本按照三年平均單位成本乘以當年銷售數(shù)量測算。? 產(chǎn)品銷售單價假定： 鉭鈮類產(chǎn)品由于 2022 年非常規(guī)波動，因此按 2022和 2022 年的平均值測算。? 產(chǎn)品結構按提供的三年主營業(yè)務收支明細表中的銷售產(chǎn)品為依據(jù)劃分為鉭鈮，稀土和熒光粉三類，由于熒光粉2022 年起作為企業(yè)對外投資，因此在預測主營收入中不予考慮。經(jīng)過與江鎢相關人員討論，預測主要將依照鉭鈮，稀土和熒光粉三大類進行，其中熒光粉業(yè)務從 2022 年開始劃入江西南方稀土公司，九江冶煉廠只計投資收益，以后 5 年的預測我們也以此為前提。漂塘鎢礦2022－2022 年的管理費用還原（2022 年增加 425 萬，2022 年增加439 萬，2022 年增加 610 萬）；西華山其他業(yè)務利潤每年按 100 萬計算，其中建材 28 萬，機械制造 11 萬，賓館 18 萬，醫(yī)院 8 萬，門面 35 萬（扣稅后）。三、制造類企業(yè)和銷售類企業(yè)的分類假設由于這兩類企業(yè)個體差異較大，因此對單個企業(yè)分別給出假設條件，具體內容如下。由于沒有擬破產(chǎn)企業(yè)的破產(chǎn)預案及成本和費用結構，根據(jù)和江鎢高層及相關人員研討的結果，我們依據(jù)小龍鎢礦破產(chǎn)重組以后的單位成本、稅金、經(jīng)營費用、管理費用等實際數(shù)據(jù) 進行模擬測算。二、擬破產(chǎn)礦山類企業(yè)的分類假設前提假設所有的擬破產(chǎn)企業(yè)均在 2022 年年底以前完成破產(chǎn)程序，并順利由新公司回購，回購所需資金為 5000 萬。其他業(yè)務收入、成本、利 潤：參照“ 統(tǒng)一假 設”。并假設所有新增投資都資本化，分 10 年攤銷。2. 分類假設一、存續(xù)礦山類企業(yè)的分類假設主營業(yè)務收入、成本、稅金：1)、產(chǎn)量：按照主要產(chǎn)品（鎢精礦和鉭鈮礦）和伴生 礦分別預測：a）、主要產(chǎn)品? 鎢精礦產(chǎn)量：按照國家額定量計算；? 鉭鈮精礦產(chǎn)量：以 2022 年的產(chǎn)量為基數(shù)，每年增長 5％；? 鋰云母和長石粉的產(chǎn)量以每年 10％的速度遞增；b）、其他伴生金屬礦產(chǎn)品的產(chǎn)量按照前幾年的實際產(chǎn)量與主要江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 43 頁產(chǎn)品產(chǎn)量的比例進行計算；2）、單價：主要依據(jù)和江鎢相關人員以及外部訪談結果進行假設；a）、鎢精礦：假設 2022 年的市場售價為 23500 元， 2022 年市場售價單價為 24000 元，2022 年的市場售價單價為 24500 元，2022 年為 25000 元， 2022 年穩(wěn)定在 25000 元水平；b)、鉭鈮精礦：在 5500－11000 元/噸度范圍內波動；c）、鋰云母和長石粉的單價每年上漲 5％；d）、其他伴生金屬礦的單價為三年均價。業(yè)務招待費按照前三年實際發(fā)生數(shù)占銷售收入比例的均值計算；勞動保險：1）、養(yǎng)老保險按工資總額（按照 2022 年工資總額基數(shù)計算）的 20％提??；2）、統(tǒng)籌外養(yǎng)老按照離退休人員 40 元/，人數(shù)取 2022 年人數(shù)；3）、離退休人員醫(yī)療費按照三年平均數(shù)計；4）、撫恤人員按照 160 元/，人數(shù)取 2022 年人數(shù)；5）、其他保險按照三年平均值計算；6）、其他的管理費用按照三年均值計算；人員工資和福利假設 2022－2022 年人員工資和福利水平維持 2022 年的水平不變；江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 42 頁四、主營業(yè)務稅金及附加假設 2022－2022 年主營業(yè)務稅金及附加占銷售收入的比例按照前三年主營業(yè)務稅金及附加占銷售收入的比例計算，即主營業(yè)務稅金及附加與銷售收入的比例＝前三年主營業(yè)務稅金及附加的加總/前三年銷售收入的加總。由于我們沒有預測擬破產(chǎn)企業(yè)盈利情況的相應資料，因此我們參照小龍模式對擬破產(chǎn)企業(yè)的盈利進行模擬測算。 方法將所有預測企業(yè)分成 4 類：礦山類、制造類、銷售類、擬破產(chǎn)企業(yè)：? 礦山類：漂塘、鐵山垅、小龍、西 華山、宜春 鉭鈮；? 制造類：華興鎢制品、九江冶煉廠、化工廠、贛研所、鎢合金；? 銷售類：進出口、供銷；? 擬破產(chǎn)企業(yè)：7 家擬破產(chǎn)的鎢礦山企業(yè)。根據(jù)收集的資料，我們將分析人員剝離（包括離退休、撫恤、富余人員）后新公司的盈利狀況，同時也將考慮相應的改制成本。 前提假設在本次預測中，我們主要考察新公司在目前狀態(tài)下的盈利能力，因此不考慮新增投資對新公司盈利的影響。鑒于擬破產(chǎn)企業(yè)的資料不全，因此對于擬破產(chǎn)企業(yè)的盈利預測我們參照小龍和西華山重組后的成本情況進行初步模擬。遠卓將基于江鎢提供的資料進行盈利預測，并假設江鎢提供的上述資料均真實反映了情況。其他資料均沒有提供。贛州鎢合金由于是新建企業(yè)，僅提供了 2022 年當年的財務報表。? 制造類企業(yè)材料基本齊全。同時為了分析改制成本，遠卓還收集了江鎢下屬企業(yè)有關非經(jīng)營性資產(chǎn)和人員、企業(yè)人員結構等資料。鉭鈮稀土板塊是非戰(zhàn)略業(yè)務單元，集團適宜采用戰(zhàn)略型控股管控，授權、 KPI 管理、戰(zhàn)略與計劃控制、人力資源、 財務管理是戰(zhàn)略控股模式的主要管理手段。集團經(jīng)營管理會議控股公司江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 36 頁一領導。在業(yè)務板塊分立的情況下，集團總部應采用矩陣組織，這樣即有助于獲得協(xié)同效應，又便于實施有效的監(jiān)控。其中，稀土產(chǎn)業(yè)應根據(jù)未來加入中國南方稀土集團的情況來調整其相應的管控方式。江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 34 頁是否是公司未來發(fā)展的戰(zhàn)略業(yè)務重點？是否擁有公司未來發(fā)展的戰(zhàn)略性資源？非戰(zhàn)略核心類并不是公司戰(zhàn)略重點，也沒有公司需要的戰(zhàn)略性資源戰(zhàn)略核心類公司的未來戰(zhàn)略業(yè)務重點，擁有公司未來發(fā)展的戰(zhàn)略性資源鎢產(chǎn)業(yè)鎢礦山類企業(yè)冶煉與中間產(chǎn)品類企業(yè)應用產(chǎn)品類企業(yè)1 鉭鈮產(chǎn)業(yè)2鉭鈮礦山類企業(yè)鉭鈮冶煉與中間產(chǎn)品類企業(yè)鉭鈮應用產(chǎn)品類企業(yè)稀土稀土產(chǎn)業(yè)3稀土冶煉與中間產(chǎn)品類企業(yè)稀土應用產(chǎn)品類企業(yè)我們建議針對不同的業(yè)務板塊采取不同的管控方式，即新公司采用兩家公司或者兩個事業(yè)部的方式對江鎢下屬鎢產(chǎn)業(yè)、稀土產(chǎn)業(yè)、鉭鈮產(chǎn)業(yè)分別進行管理：鎢產(chǎn)業(yè)事業(yè)部，包括：鎢礦山類企業(yè)；冶煉與中間產(chǎn)品類企業(yè)；應用產(chǎn)品類企業(yè)。因此，可以將新公司稀土業(yè)務完全歸并到中國南方稀土集團進行統(tǒng)一運作，新公司僅獲取投資收益。江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 33 頁目前宜春鉭鈮礦面臨市場價格較低、成本較高等具體困難,必須有效降低成本，而降低人力成本是在不加大投資的情況下可行的方式。. 第三階段可能的主要變數(shù)，與其他企業(yè)合作談判的情況；國外廠商對新公司的重視程度和認可程度。，可以優(yōu)先考慮選擇對優(yōu)質黑鎢資源具有較強依賴性的鎢絲鎢材鎢鐵等小的領域作為發(fā)展應用領域產(chǎn)業(yè)的切入點。江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 30 頁. 影響第二階段目標達成的主要變數(shù)，要在中間產(chǎn)品領域加大發(fā)展就必然搶占國內其他廠商的市場，其他廠商會采取怎樣的競爭手段不得而知；，因此難以預料鎢中間產(chǎn)品價格的變動情況將會對利潤產(chǎn)生怎樣的影響；、質量提出越來越高的要求，新公司的技術實力能否跟上發(fā)展而不至于被高端淘汰目前還難以判斷；，與其他企業(yè)進行合作談判的情況；。. 第二階段的盈利模式主要通過鎢粉產(chǎn)品的擴張獲得三方面的盈利，鎢精礦與 APT 盈利、中間產(chǎn)品盈利、外貿盈利。2. 第二階段. 實施步驟、附加值高的鎢粉產(chǎn)品，配合 應用領域的發(fā)展，通 過產(chǎn)業(yè)鏈打通的方式整合中間產(chǎn)品端。江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 29 頁. 第一階段的盈利模式主要通過穩(wěn)定和控制價格而以資源增值為主，但在資源整合后，也難以預料可能會出現(xiàn)價格難以拔高的局面，因此新公司在此階段要投入若干鎢應用產(chǎn)品項目，既獲得盈利，也作為未來進入應用領域的試探。：（江鎢－香爐山－贛南鎢礦），調節(jié)鎢市場總供給，特別是合理地保護性利用優(yōu)質的黑鎢資源。第一階段：資源整合、冶煉端業(yè)務整合，控制和穩(wěn)定資源，調節(jié)鎢市場總供給；第二階段：擴大鎢粉產(chǎn)能，提高市場份額，中間產(chǎn)品端業(yè)務整合；第三階段：通過合資、合作、 購并的方式進入應用領域，應用端整合。鎢礦資源 冶煉 中間產(chǎn)品 應用領域控制資源擴大 產(chǎn)能、提升技術水平整頓 逐步進入江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 28 頁長期為技術驅動型，以應用領域為驅動龍頭，資源和中間產(chǎn)品為原材料提供者，實現(xiàn)這一步驟需要較長的時間，也需要與更廣泛的企業(yè)進行合作。新公司的使命：承擔國家鎢產(chǎn)業(yè)調整的重大使命，在五礦的領導下對鎢行業(yè)進行整合，最終成為世界鎢產(chǎn)業(yè)的行業(yè)領頭羊。因此，新公司的戰(zhàn)略應該緊密配合五礦鎢產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略而協(xié)助五礦成為中國鎢產(chǎn)業(yè)旗艦型企業(yè)。雖然它在冶煉、深加工江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 27 頁和銷售環(huán)節(jié)的能力不具備優(yōu)勢，但五礦已經(jīng)整合了冶煉、深加工環(huán)節(jié)的若干企業(yè)，能與江鎢形成明顯的互補，因此這種合作將形成雙贏格局。在鎢產(chǎn)業(yè)中，最核心的資源是礦產(chǎn)，控制礦山生產(chǎn)就是控制產(chǎn)業(yè)源頭，從而實現(xiàn)對整個行業(yè)的控制。為了達到這些戰(zhàn)略目標，五礦有色必須選擇能夠進行整合，能夠不斷延伸產(chǎn)業(yè)價值鏈的產(chǎn)業(yè)進入。目前，政策性江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 26 頁商品是有色股份的經(jīng)營支柱，其生存和發(fā)展與中國進出口政策特別是配額和優(yōu)惠關稅政策密切相關。作為專業(yè)經(jīng)營有色金屬產(chǎn)品的外貿公司，有色股份經(jīng)營中國全部有色金屬進出口配額商品并以此作為主營業(yè)務，其經(jīng)營額、利潤占公司絕對業(yè)務主導地位。鎢產(chǎn)品深加工株洲 601 和自貢 764 在鎢深加工領域的優(yōu)勢短期內無法被替代，但國際硬質合金巨頭的進入可能影響這一領域的競爭格局。該環(huán)節(jié)對鎢精礦的依賴程度比較大，可以利用新公司的資源優(yōu)勢影響該環(huán)節(jié)的競爭者。其中能夠對新公司造成重大影響的是株洲硬質合金集團。 對于這類規(guī)模小但充滿活力的民營企業(yè)，新公司應當充分關注。5　 與新公司的對比與新公司相比，靈活的機制和豐富的經(jīng)驗是民營企業(yè)最大的優(yōu)勢。4　 戰(zhàn)略走向民營鎢業(yè)企業(yè)的普遍戰(zhàn)略走向是從鎢精礦采選和冶煉穩(wěn)步推進到硬質合金領域， 對礦山的控制并不是戰(zhàn)略重心。2　 產(chǎn)品主要產(chǎn)品：仲鎢酸銨 6000 噸/年；氧化鎢 5000 噸/ 年，金屬鎢粉2022 噸/年；碳化鎢粉 1000 噸/年；鎢條或鉬條產(chǎn)品 500 噸。目前正在生 產(chǎn)的有以下四個基地：大余縣偉良鎢業(yè)有限公司，具有從鎢原料選冶到生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品（碳化鎢）的成熟工藝。如果未來新公司的冶煉生產(chǎn)強大起來，廈鎢勢必向粉末或更深層次的鎢制品加工轉型。5　 與新公司的對比廈鎢在短期內在冶煉環(huán)節(jié)還可能具有一定的優(yōu)勢，但是這種優(yōu)勢的前提是新公司對其穩(wěn)定的鎢精礦供應。3　 核心競爭力江西鎢業(yè)集團有限公司可行性研究報告（草案）機密 第 23 頁廈鎢目前在鎢行業(yè)的影響力主要集中在鎢精礦冶煉上，在這個環(huán)節(jié)綜合實力可以與廈鎢抗衡的對手很少。金鷺 公司的鎢粉、炭化鎢粉產(chǎn)品具有很大的市場影響力，其“金鷺”品牌在鎢粉末領域非常著名。廈鎢全資控股的三虹鎢制品公司主要從事各種鎢絲的生產(chǎn)，在國內占據(jù)一定的領先地位。廈門鎢業(yè)的控股公司－廈門金鷺特種合金有限公司是國內最大的鎢粉、碳化鎢粉商品生產(chǎn)和出口公司，擁有 3500 噸鎢粉、碳化鎢粉， 200 噸硬質合金和 100 噸合金粉料的生產(chǎn)規(guī)模。. 廈門鎢業(yè)及廈門金鷺、廈門三虹基本情況廈門鎢業(yè)股份有限公司的前身是廈門鎢品廠，于 1997 年 12 月 30日由福建冶金、五礦發(fā)展、日本國聯(lián)合材料株式會社、 日本國三菱商事株式會社、廈門市寶利銘、福建省五礦發(fā)起設立的股份有限公司。5　 與新公司的對比新公司與自貢 764 相比，核心優(yōu)勢在于強大