工具應(yīng)用ppt課件(參考版)
2025-05-15 08:07本頁(yè)面
【正文】 ? 但也不能想當(dāng)然地認(rèn)為買黃金期權(quán)就一定好，而是要根據(jù)自身保值需要，結(jié)合市場(chǎng)行情，在專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)下，選擇適合自己的保值方式。? 因此，可以通過(guò)遠(yuǎn)期交易，規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的損失。一年不到，市場(chǎng)金價(jià)跌了 22%。? 黃金制品商： 關(guān)心的是黃金價(jià)格的變化會(huì)影響其生產(chǎn)成本的多少，如擔(dān)心黃金價(jià)格上升而增加其黃金制品的成本。? 黃金市場(chǎng)上的黃金供應(yīng)商和制品商是有區(qū)別的：? 黃金供應(yīng)商： 主要是黃金的開采企業(yè)或向市場(chǎng)批發(fā)銷售黃金的銀行和大金商，銷售的黃金主要以金磚和分量比較大的金條為主；? 黃金制品商： 主要向市場(chǎng)批發(fā)和零售各種黃金制品，如分量較小的金條、金幣和黃金首飾等。在設(shè)計(jì)和推銷關(guān)于困難貸款、信用質(zhì)量、保險(xiǎn)、稅收甚至反污染信貸方面的互換及其他衍生工具都已經(jīng)有所進(jìn)展。? 由于如果互換權(quán)執(zhí)行，消費(fèi)者將對(duì)雙倍數(shù)量的商品進(jìn)行互換，因此有時(shí)這種結(jié)構(gòu)被稱為加倍商品互換。這種方法在期貨溢價(jià)市場(chǎng)上很有吸引力，因?yàn)檫@里期貨比即期價(jià)格有相當(dāng)多的溢價(jià)。 58 商品衍生工具的應(yīng)用? 標(biāo)準(zhǔn)互換的一種變形是該互換的浮動(dòng)價(jià)格是以一段時(shí)間內(nèi)每日市場(chǎng)價(jià)格的平均數(shù)為基礎(chǔ)的，而不是某一時(shí)日的即期商品價(jià)格。如果在基準(zhǔn)日石油即期價(jià)為 ，對(duì)于100萬(wàn)桶石油的名義數(shù)量，石油生產(chǎn)商將凈獲得 200 000美元，而石油消費(fèi)者將凈支付 250 000美元。商品互換是以相應(yīng)商品的一定名義上的數(shù)量為基礎(chǔ)的。 57 商品衍生工具的應(yīng)用? 生產(chǎn)商和消費(fèi)者都消除了各自暴露于石油價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，商品互換能夠?qū)﹄p方都確保價(jià)格的穩(wěn)定。 56 商品衍生工具的應(yīng)用? [例 6] 商品互換與利率互換略有不同，它使交易對(duì)方在將來(lái)一連串日期里鎖定一個(gè)固定的商品價(jià)格。它使得當(dāng)石油價(jià)格低時(shí)有相當(dāng)可觀的節(jié)省，而一旦石油價(jià)格上升突破每桶 20美元，它就只提供保護(hù)。 55 商品衍生工具的應(yīng)用? 17美元的價(jià)內(nèi)買入期權(quán)顯示了與期貨套期保值相似的價(jià)格特征 —— 在例示的大部分價(jià)格區(qū)間中成本固定，但如果油價(jià)跌到 17美元／桶以下，它有可能節(jié)省資金。 54 商品衍生工具的應(yīng)用? 商品期權(quán)? [例 5] 圖 171表明在 1993年 10月 5日采用四份不同的 NYMEX看漲期權(quán)購(gòu)買 12月份石油時(shí)的實(shí)際價(jià)格。? 對(duì)于將來(lái)一年內(nèi)的單一商品交易價(jià)格可以利用商品期貨固定。下節(jié)就提供了這個(gè)迅速發(fā)展的市場(chǎng)中的一些例子。 52 創(chuàng)造商品衍生工具? 商品互換的價(jià)格不但要考慮第十四章考察的問(wèn)題，例如期貨與敞口日期的不一致，而且還必須考慮到價(jià)差、基差風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)變動(dòng)保證金融資。為了對(duì)長(zhǎng)期限的互換定價(jià)，由于沒(méi)有合適的期貨合約，做市商必須推斷出商品遠(yuǎn)期價(jià)格曲線以便計(jì)算出商品期貨價(jià)格，如果它們存在的話。 51 創(chuàng)造商品衍生工具? 短期的商品互換 可以通過(guò)這一連串期貨合約來(lái)定價(jià)和套期保值。對(duì)商品上限、下限、領(lǐng)形組合定價(jià)，正如第十一章中解釋的要將組成它們的一連串期權(quán)的期權(quán)費(fèi)加總。? 既然我們已經(jīng)確認(rèn)了利用商品期貨作為相應(yīng)商品價(jià)格替代的可行性，那么創(chuàng)造出其他商品衍生工具，相對(duì)來(lái)說(shuō)是容易了。 48 創(chuàng)造商品衍生工具? [例 4] 表 17－ 2中將不同日期的玉米期貨價(jià)格加以比較，表明現(xiàn)貨價(jià)格的變化精確地反映在近期的期貨合約價(jià)格的變動(dòng)上。然而不同于債券期貨和股票指數(shù)期貨，持有黃金沒(méi)有息票或股利分紅等收入來(lái)抵消套期保值的融資成本。 46 創(chuàng)造商品衍生工具? 表 17－ 1列出了 1993年 10月 5日期貨的收盤價(jià)格，我們可以利用這些數(shù)據(jù)來(lái)解釋期貨價(jià)格和即期價(jià)格之間的關(guān)系。 ? 商品風(fēng)險(xiǎn)管理的衍生工具：? 商品期貨、商品期權(quán)、商品互換、商品互換的期權(quán)等。例如，經(jīng)營(yíng)咖啡生意的公司認(rèn)為它必須接受隨世界咖啡價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的需求變化。? 而直到 1972年才出現(xiàn)了第一個(gè)金融期貨合約，但現(xiàn)在，這些金融衍生工具占領(lǐng)了交易所交易的衍生工具市場(chǎng)。 44 商品風(fēng)險(xiǎn)? 商品風(fēng)險(xiǎn)在很多方面比貨幣風(fēng)險(xiǎn)或利率風(fēng)險(xiǎn)更廣泛存在，這也許可以解釋為什么商品衍生工具比金融衍生工具早問(wèn)世得多。明顯的例子有石油公司、航空公司、汽車制造商和食品加工商。作為一個(gè)特例，不妨回想一下 80年代中期困擾著德國(guó)國(guó)家航空公司（ Lufthansa 公司）的問(wèn)題。 41 案例分析? [案例分析 2] 德國(guó)航空公司的套期保值? 設(shè)定一個(gè)恰當(dāng)?shù)谋Ｖ的繕?biāo)，然后對(duì)保值的有效性進(jìn)行正確評(píng)估是十分重要的。根據(jù)收益率曲線上的移動(dòng)，保值后的證券組合的價(jià)值增加了 1512美元，而遠(yuǎn)期利率協(xié)議本身?yè)p失了 20 000美元。在前面的四種情況下，總有一種方向性的偏好，這意味著若實(shí)際結(jié)果超過(guò)目標(biāo)結(jié)果的話，保值的有效性可以大于 100%。 39 套期保值策略有效性的評(píng)價(jià)方法? 5. 目標(biāo)：維持現(xiàn)狀? 這與到目前為止討論過(guò)的四種套期保值目標(biāo)均不相同。目標(biāo)借款利率為 8%，可允許的最高借款利率為 9%。保值有效性的計(jì)算公式如下：? 其中， TMAX為最高可接受的財(cái)務(wù)成果，其他符號(hào)與前面相同。如果最終的實(shí)際收入為 520萬(wàn)英鎊，套期保值的有效性就為 120%。因此該情況下保值有效性的計(jì)算公式如下：? 其中， TMIN是最低可以接受的財(cái)務(wù)結(jié)果，其他符號(hào)的定義與前面相同。在此情況下，公式可以改寫如下：? [例 ] 如果目標(biāo)項(xiàng)目成本為 680萬(wàn)法國(guó)法郎，但保值后的實(shí)際成本為 710萬(wàn)法國(guó)法郎，則保值的有效性就為 %。36 套期保值
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